五矿经易期货文字早评20201009

铜：国庆长假期间，伦铜先抑后扬，收涨1.34%至6669.5美元/吨，海外疫情恶化和美国财政刺激计划推迟一度导致伦铜大跌逾5%，但随着美国针对特定行业的财政刺激方案通过的可能性加大，及中国假期间好于预期的旅游和消费数据，铜价开始企稳回升，智利两铜矿存在罢工风险进一步推高了铜价。当期离岸人民币涨1.27%，美元指数跌0.39%。产业方面，国庆期间LME铜库存减少1.1至15.5吨，注销仓单比例降至19.5%，Cash/3M贴水12.8美元/吨；同期COMEX库存减少0.1至7.2万吨。国内方面，据SMM调研数据，9月电线电缆企业开工率环比减少1.0个百分点，同比增2.6个百分点，预计10月份开工率环比下滑0.4个百分点，同比升2.4个百分点，总体行业订单较为稳定。价格层面，新冠疫情的内外分化使得经济表现内强外弱，而国内铜消费受制于地产融资收紧，难以保持高增速，全球铜库存去化动力较弱，但应关注海外潜在的铜矿罢工风险和短期国内废铜供应偏紧的问题，预计铜价延续区间震荡，今日沪铜主力合约运行区间参考：50500-52000元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：国庆假日期间，受疫情影响，海外市场波动较大，美国大选不确定性增高。伦铝最低回落至1738.5美元/吨，而后随着川普病情好转，伦铝重回1799美元/吨。假日期间，LME库存下降3.5吨。但考虑到人民币维持强势，因此对于国内铝价提振有限。关注假日结束后，国内的累库情况，目前低库存对近月价格仍有支撑，下跌并非一蹴而就，但震荡偏弱格局逐渐形成。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：国庆假期期间，LME库存累计下降288吨。价格方面，LME镍累计上涨1.35%，至14650美元/吨。

国内基本面方面，节前现货价格成交区间112300～115500元/吨，俄镍现货对11合约贴水225元/吨，金川镍平均升水2750元/吨。库存方面，上期所库存环比下降1295吨，我的有色网统计保税区库存增加900吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口亏损幅度缩窄。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量稳步增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁采购价格坚挺。综合来看，目前原生镍供应仍偏紧，预计四季度镍铁进口增加价格恐回落。不锈钢需求方面，节假日期间无锡佛山社会库存环比增加，市场流通未恢复，现货价格持平。期货主力合约震荡收跌，基差维持升水结构。钢厂旺季订单增加预期仍在，原生镍价格基本面支撑维持。但原料价格上涨，冶炼成本持续走高，钢厂减产压力逐渐增加。短期关注不锈钢供应增加，旺季需求回升和钢厂冶炼成本走高之间博弈。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～120000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

锌：国庆期间LME锌价先抑后扬，录得小幅下跌，前期特朗普新冠阳性令锌价下跌，后期特朗普出院提振市场情绪，期锌亦止跌回升。库存方面变化不大，8日LME锌库存较节前小幅增加0.38万吨，至21.8万吨，注销仓单降至6575吨，注销仓单占库存比降至3%，海外锌市场供应过剩格局依然维持，且四季度边际改善的预期并不明确。近期关注海外矿端生产情况和国内库存变化，预计沪锌周内运行中枢继续围绕19000元/吨。

铅：国庆期间LME铅价震荡偏弱运行，虽然受到宏观情绪提振5日后有所反弹，但8月以来的下跌趋势仍较为顺畅，反应海外铅市场供应过剩较为严重。库存方面，8日LME铅库存较节前小幅下降0.38万吨，至13.37万吨。国内由于再生铅利润偏低，以及需求旺季临近，基本面存改善空间，沪铅支撑强于伦铅，预计开盘后沪铅运行中枢围绕15000元/吨附近。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：节前，日前LME伦锡库存为5555吨。伦锡3M电子盘报收17450美元/吨。国内，上期所期货库存为2826吨。现货市场，长江有色锡1#平均价为145000元/吨。沪锡主力合约前日报收145500元/吨。主力升水500元/吨。上游云南40%锡精矿报收133250元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。昨日，伦锡3M电子盘报收18145美元/吨，较节前上涨3.98%。节假日暂无特殊消息，期间外盘伦锡上涨幅度较大，但对于沪锡价格影响有限，此前下跌过程中沪锡走势较强，目前相对价格比较合理。今日大概率高开，但预期涨幅有限，不宜追涨。操作上建议观望为主。短期区间预计在146000-148000之间。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：美联储公布9月会议纪要，低利率将持续至2022年底，白宫对更大规模的刺激方案持开放态度，美国经济数据继续修复，宽松预期下美元相对弱势；贵金属经历大跌后反弹，截至9月29日黄金白银投机基金净多均有所回升，黄金基金净多处于偏高位置，白银净多处于中性位置；美联储采用平均通胀目标政策，低利率将持续，疫情在欧洲地区再次爆发，欧洲经济数据修复有所倒退，美国经济数据反弹强劲，呈现美强欧弱的特点，美元有反弹动力，美国财政刺激谈判仍处于僵局中，欧洲央行宽松预期走高，长端美债收益率有逐步反弹趋势，通胀预期回落背景下美股波动率加大，实际利率向下受到压制，短期内多重利空因素或将引发贵金属继续震荡调整，建议短期观望或逢反弹抛空，压力位黄金1920，白银25，消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：节前最后一个交易日沪指-0.20%，创指+0.44%，科创50+2.07%，上证50-0.27%，沪深300-0.10%，中证500-0.58%。两市合计成交5400亿，较上一日-50亿。

消息面：

1..美联储资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，流动性仍旧宽裕。不过最近美元指数明显上涨，对全球风险资产产生了影响。

2..8月社融远超预期，社融增量同比高达63.06%，存量增速继续上升至13.30%达到年内新高。M1增速上升1.1%至8.0%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..9月份BCI指数55.15，制造业PMI维持高景气，进一步上升并且大于50，消费和投资数据均超预期，意味着经济进一步复苏。而另一方面8月CPI仅为2.4%，较上月回落0.3%；PPI下降2%，较预期下降1.9%更多，说明当前国内处于一个经济复苏，但物价表现出通缩的状态。通缩情况下货币政策不会收紧。

4..中美关于科技公司的博弈仍有反复，但只会影响短期情绪，不必过度关注。

5..节日期间外围股市普涨，美股和港股涨幅均为3%左右，对节后A股有所提振。

交易逻辑：社会融资需求旺盛，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。随着三季报业绩向好，A股市场有望重新迎来上涨。

期指交易上，短线IC多单加仓；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：周五，利率上行，2年国债利率涨1.41bp至2.8%，5年国债利率涨4.76bp至3.07%，10年国债利率涨2.49bp至3.16%。10y-2y利差涨1.08bp，10y-5y利差跌2.27bp，5y-2y利差涨3.35bp。国债期货收跌，TS主力合约跌0.08%，TF主力合约跌0.21%，T主力合约跌0.26%。

节前资金利率波动较大，时上时下，极不稳定，同存利率上行趋势还在，预计节后资金面趋于平稳，继续跟踪观察。9月制造业PMI超预期，BCI指数继续走强，经济依然强劲，货币继续没有放松的必要；货币需求是否会因地产和汽车销量的下滑（居民杠杆下滑）而走弱也需继续观察，因为政府和企业部门尚在加杠杆。总体来看，货币需求依然强于货币供给，但10月后政府加杠杆力度大概率明显减弱对社融形成一定拖累。

趋势交易方面，货币需求依然强于货币供给，但资金面存在转好预期，国债暂时观望为主；套利方面，10月有望逐步改善且趋于稳定，逐步布局多短期限合约空长期限合约的跨品种套利策略。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢： 30日黑色系全线上涨，螺纹钢主力合约收盘价3560，涨1.14%。唐山钢坯国庆期间累涨70至3370元/吨，建材日成交量为17.97万吨，较前一交易日减少6.76万吨，下游需求有所放缓。节假日期间钢厂仍保持正常生产，产量处于相对高位，钢谷网数据显示本周中西部建材产量较上周增加3万吨，社库增加18.94万吨，厂库增加26.28万吨，表需环比减少82万吨。国庆期间或出现一定累库，预计短期螺纹钢震荡运行，建议观望为主，关注库存数据。

铁矿石： 30日铁矿石大涨5%。现货市场方面，上午东北地区部分品种报价较前日上涨5-10元/吨，其中罗伊山粉报价890元/吨，57%印粉报价735元/吨，混合粉报价870元/吨，贸易商报价偏强，钢厂询盘一般；午后市场现货报价继续上涨5-10元/吨，钢厂节前补库基本完成，采购意愿不强。30日全国主港铁矿累计成交36万吨，环比下降65.4%，本周平均每日成交85.3万吨，环比下降26.6%。外盘价格窄幅震荡，预计短期铁矿石01合约震荡运行，观望为主。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，主产区依旧稳中偏强,鄂尔多斯停产煤矿票据仍未放开，榆林地区受节前安检影响供给收紧。港口方面，港口调入量依旧维持低位，报170.1万吨，调出量近日有所增高188.8万吨，总库存继续下降至1895.5万吨，锚地船122艘，预到船58艘。港口煤炭不断去库，叠加主产区供应偏紧，贸易商看涨情绪延续，CCI5500K增3报604元/吨。运价方面，近期港口调出有所增加，OCFI止跌企稳报733.1点。综合来看，进口煤依旧偏紧情况下，北港港口需求增加，且主产区产能未完全释放，叠加10月大秦线检修，煤价有较强支撑，维持看涨预期。期货方面谨慎做多，建议观望为主，关注风险点产地及进口煤政策。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：焦煤市场节前煤矿端口大矿坑口出货价上调，假日期间总体煤矿生产及价格保持平稳，变化不大；海外市场来看，节前峰景一线主焦煤价格已拉升至149美元每吨（CFR中国）；蒙煤到港沙河驿价格不变报1280-1290元每吨；但港口库存节前一周小幅回升2万吨至391万吨；焦炭方面，节假日期间个别焦化关停，总体生产正常；焦化供需缺口维系，库存继续去化，其中港口焦炭总库存下降至249万吨，港口现货价格准一级焦炭报价1950元每吨，流通货源略紧，预计后期仍将继续上调。假日期间煤焦发运和销售均按常运行，从供需情况来看，煤焦仍在小幅去库状态，尤其焦炭方面，厂家及港口库存均呈现下降状态，预计节日后焦炭仍将表现强势。焦煤方面，仍需关注国际市场表现情况，尤其是印度钢材市场产销情况；但预计总体供应增量有限甚至会出现供应缩减。总体来看，操作上建议双焦仍以多头操作思路，逢低买入，四季度驱动因素较多，且目前基本面供需情况良好，盘面期现贴水预计将继续缩小。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅：节前锰矿低价零星成交，天津港澳块37元/吨度,南非块34元/吨度以内,加蓬块34元/吨，港口行情稍显混乱,整体呈现阴跌格局。硅锰方面:硅锰6517#市场仍有小幅的下调趋势,零售市场价格看淡。北方内蒙地区报价集中在5900-5950元/吨,宁夏地区集中在5850-5900元/吨左右,南方目前实际成交集中在6000-6100元/吨,成交清淡。ukm12月半碳酸下调报价锰矿价格将再度承压，锰硅合金9月供需重回过剩格局 后续锰矿牵引将打开锰硅下跌空间，维持锰硅01合约空头持仓策略。

硅铁：节前市场交投减弱，但在原材料上涨的背景下，工厂整体惜售氛围较浓。市场主流报价72#5400-5550,75#5650-5700元/吨现金自然块出厂,内蒙大厂72#5800元/吨承兑合格块出厂,上调100元/吨。青海地区硅石矿山环保检查价格上涨,神木兰炭集团上调兰炭价格,硅铁厂生产成本整体增加,工厂低价出货意愿低，交易所仓单流出显示期货盘面价格有吸引力，期货策略维持期货01合约短期5600支撑，偏多持仓操作为主。 

(五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：假日期间玻璃市场出货尚可，现货报价以小幅上涨为主，玻璃主产区5mm含税价维持在1870元。目前行业高利润下供应呈现缓慢恢复状态但增量有限，需求端环比增量也不明显，节前生产企业周度库存去化105万重量箱，社会库存持续去库，贸易商补库预期尚存，目前供需矛盾不突出，更多的是等待需求的进一步指引，节后预计走势偏强，波动区间1700-1870。

节日期间国内纯碱市场整体走势以稳为主，受假期影响，出货一般，部分企业有所放缓。据了解，青海盐湖装置计划15号左右开车，湖北双环装置15号前后有检修计划。下游需求不温不火，按需采购或消耗节前库存库存为主。节前周度库存去化1.21万吨，去化速度明显放缓。未来主要的变量在于青海地区的限产情况，后期如果限产结束，产能还有110万吨的增量，将导致供大于求，如果持续限产，将走库存去化放缓的节奏。操作上建议靠近1800抛空。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：节前，交割地区山东临沂-0、菏泽-0，江苏-0,河北-10（1640），河南-0。01合约上涨1.68%至1634元,基差为6（-43）；05合约上涨1.45%至1684，基差为-44（-41）；1-5价差为-50（+2）。截至9月30日尿素企业库存为47.77万吨，较前一周下降8.65万吨（前值提高5.29万吨），较去年同期低9.08万吨；港口库存环比下降9.75万吨至28.7吨。日产量环比下降0.39万吨至15.31万吨，比去年同期高1.29万吨。受山西晋城环保限产及其他常规停开车影响，节后日产量会持续小幅下降至中下旬，但比去年同期仍然较高。工业需求方面，复合肥开工率下降2.02%至46.01%，库存环比下降8.10%至46.99万吨，随着华北季节性需求的结束，降负荷、停车企业将进一步增多。三聚氰胺近期随着检修装置的复产，节后价格承压为主。

印度RCF发布尿素进口招标，10月9日开标，10月19日截标，最晚船期11月16日。印标出现将提振国内外市场，建议短多操作。

甲醇：30日甲醇太仓价格1820（-10），10月下1855（-30），11月下1890（-35）。截至9月30日，甲醇开工率上涨0.97%至75.27%。港口库存华东下降4.9至94.75万吨，华南下降2.44至13.08万吨；隆众内地库存增加0.08至45.60万吨。需求方面，MTO开工率持平为93.52%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置9月底重启；山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成；延安能化DMTO配套甲醇厂库存低位产量不足持续外采中；大唐多伦167万吨/年甲醇装置9月5日已经重启，46万吨/年烯烃装置生产平稳。传统下游开工率方面甲醛（42.91%，-0.49%）、醋酸（88.00%，+9%）、氯化物（64.09%，-3.71%）、二甲醚（15.33% ，+0.66%）、MTBE（49.09%，-0.12%）。

河南心连心改造30万吨/年装置+新增30万吨/年装置预计9月26日产出精醇。国外伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置9月20日重启；卡塔尔QAFAC99万吨/年甲醇装置计划10月中旬检修1个月；特立尼达一套180万吨/年甲醇装置9月29日起检修到10月底；阿曼SMC130万吨/年甲醇装置意外停车。国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期，进口压力有减少的预期。在国庆节前备货的需求下本周港口继续去库，假期期间国际形势较为乐观，建议短多操作。 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：国庆假日期间，日胶 从184.4涨7.4至191.8，涨幅4.01%。新加坡标胶从135.9涨3.7至139.6，涨幅2.72%。

橡胶现货平稳小幅上涨。涨幅100-150元。供应正常。

预期未来震荡走强，有跌有涨。

橡胶已经来到季节性上涨季节，不宜悲观。

从上涨背景看，由于现货相对期货上涨，导致近月下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

我们判断，现货季节性上涨，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。

ANRPC报告称，2020年前七个月，全球天胶产量同比下降8.9%。造成上半年减产的原因主要由于干旱、疫情、以及低迷的胶价。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年9月30日，上期所天然橡胶库存245770（-1085）吨，仓单212550（390）吨。

截止2020年9月30日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为71.05%，较上周下滑3.47个百分点，较去年同期上涨23.7分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.58%，较上周下滑0.74个百分点，较去年同期上涨14.97个百分点。假日期间开工高于2019年，出口较好，国内全钢代理商库存上升。

操作建议：

考虑宏观干扰因素。建议严格按照止损进出场。

我们对RU2101价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。买1抛5继续推荐。

2000-2016年这17年，10月橡胶涨多跌少（11涨6跌），但幅度不大（0.1%）。

我们对NR2101由于20号胶整体产量较大，相对没那么看好。但交易所仓单少，持仓量不大，相当于小盘股，弹性也不错。

建议投资者带止损选择做多RU2101机会。积极的投资者短多操作，快进快出。买1抛5继续推荐。

(五矿经易期货研究所：张正华)

PP：油价周一下跌，新冠感染病例上升打乱了燃料需求平顺复苏的希望，油价在上周下跌后，可能录得多月来的首个月线下跌。

美国能源企业连续第二周增加石油和天然气钻机数，因原油价格自今年春季从与新冠病毒疫情相关的低点反弹以来一直守住涨幅，促使一些钻井商重返井台。

贝克休斯周五在备受关注的报告中称，截至9月25日当周石油和天然气钻机数增加6座至261座。

PP方面，石化出厂价大稳小动，市场现货不多，市场低端价格小幅上涨为主，下游工厂拿货陆续结束，观望氛围较浓。拉丝主流报价上涨50元/吨。

出厂价：中油华南部分薄壁注塑上调50元/吨;中油东北部分调整100-250元/吨;中油华北高熔纤维涨100元/吨。

石化库存：61万吨(昨日修正库存为61万吨)，较昨日持平。预计节前行情维持震荡，等待节后出方向。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：美国原油期货周四收在每桶41美元上方,受美国墨西哥湾风暴来临前停产以及沙特阿拉伯和挪威可能减产的支撑。日内一篇报道称沙特阿拉伯正考虑改变明年初石油输出国组织( OPEC )增产计划,受此消息影响,午后市场大幅上涨。NYMEX11月原油期货合约上涨1.24美元,涨幅3.1%,结算价报每桶41.19美元,周三曾下跌1.8%。 ICE 布伦特原油期货12月合约上涨1.35美元,结算价报每桶43.34美元,涨幅3.2%,周三曾下跌1.6%。由于工人罢工,北海可能会有更多的生产中断,亦为油价上涨提供了支持。石油公司和劳工官员称,他们将于周五与国家任命的调解人会面,双方希望以此结束可能导致挪威石油和天然气产量减少约25%的罢工。石油输出国组织( OPEC )一直面临的挑战是利比亚产量增加以及世界许多地区冠状病毒病例增加,利比亚豁免减产。飓风"德尔塔"( Delta )亦支撑油市,预计该飓预计该飓风将在墨西哥湾沿岸增强为强大的三级风暴;近150万桶的日产量被暂停。 飓风德尔塔是一个影响原油供应的事件,若墨西哥湾的所有生产都停止了,我们可能会因此损失500多万桶原油。石油输出国组织( OPEC )周四表示,预计全球原油需求将在21世纪30年代末达到高位,之后开始下降,这反映出新冠危机对经济以及消费习惯产生的长效影响。 OPEC 发布的《2020世界石油展望》中预期,2030年原油消费量将增至1.072亿桶/日,高于2020年的9,070万桶/日,但较其去年对2030年需求预估值低了110万桶/日。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

棉花：上周三棉花主力合约小幅下跌，较上一交易日环比上涨0.31%收至12795。截止9月30日，国内新疆阿克苏3128级皮棉现货12900元/吨，环比上涨50元/吨。

郑棉供需格局仍显宽松，市面上国储棉、上一年度新疆棉、进口棉供应总体充足。截止9月底，本年度储备棉轮出落下帷幕。经过3个月的轮出，最终累计实际成交50.3万吨，超额完成轮出任务。除了在9月9日当天成交率为93.49%，其他时间维持100%全部成交，且价格基本保持上涨态势，表明市场情绪较为高涨。目前剩余库存已经至历史低位在167万吨上下，后期也不排除存在收储可能。需求方面纱厂持续限产中，短期皮棉需求优先，纱厂采购力度不大，多随用随采为主。短期来看，受疫情及中美关系反复等因素影响，盘面脱离产业跟随消息扰动可能较大，且临近11月大选前美国限制新疆棉政策或有反复可能，仍需谨慎。

策略上01合约建议观望或波段操作，参考区间12500-13200高抛低吸。

纸浆：上周三漂针浆期货盘面延续跌势，主力合约SP2012较上日环比下跌0.22%收至4630。持仓方面，前20名主力净空持仓31063手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4540元/吨，环比下跌40元/吨；阔叶浆明星市场价3530元/吨，环比持平。

纸浆盘面整个9月基本以震荡下行为主，月初下游原纸纸厂积极发布涨价函推涨，叠加外盘有上调动作，盘面有出现几日上攻态势。但随后还是由于基本面的疲软，原纸纸厂走货速度一般，下游终端维持刚需，使得盘面一路回吐前期涨幅。库存方面，国内主要港口库存持续小幅累积。据悉，本周国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加0.02%。下游原纸纸厂积极推进涨价函的落实，但情况各异，白卡纸等行业集中度高的纸种相对见效或更为明显，利于提振浆市信心。整体看浆价仍受制于供需关系变化，预计窄幅震荡整理为主。目前盘面暂未见止跌迹象，建议在企稳前维持观望为主，激进者可少量试多。

策略上建议在盘面企稳前观望为主，可少量试多，破4500止损。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周一BMD棕油11月跌0.24%至2865林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB10月船期报价745美元/吨，到港完税成本6301-6398元/吨。沿海一级豆油主流价位集中在7220-7350元/吨，涨幅在10-90元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6420-6510元/吨，大多涨70-90元/吨，沿海菜油报价在9330-9440元/吨，波动20-40元/吨。截至9月25日，国内豆油商业库存总量133.649万吨，较上周的133.085万吨增0.564万吨，增幅为0.42%。全国港口食用棕榈油总库存30.11万吨，较前一周32.38降7.01%。两广及福建地区菜油库存增加至46000吨，较上周41800吨增加4200吨，增幅10.05%；华东菜油总库存在160100吨，较上周178600吨减少18500吨，降幅10.36%。

西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-25日马来西亚棕榈油产量比8月降0.13%，对棕榈油价格有所提振。上周油厂压榨量再创单周历史新高至227万吨周比增4%，但豆油库存增幅却出人意料，仅增0.42%至133.65万吨，据悉部分省市豆油有进入储备库，另外由于今年饲料企业用小麦和大麦大量替代玉米，导致饲料用油比往年也大幅增加，菜油库存较少且价高，豆油替代用量增加，叠加中小包装油用量较大，并且节前企业福利用油也占较大一部分市场份额，上周山东地区豆油库存降幅尤为明显。同时，国内棕油库存继续下降，上周五降至30.11万吨，较前一周32.38降7.01%，均为市场提供良好支撑。但考虑到后续进口大豆到港庞大，而美国新豆上市压力尚未消化完毕，且国庆长假在即资金入市谨慎，预计节前棕榈油行情整体涨幅也有限，现货或将跟盘频繁波动为主。至于更长远来看，全球通胀预期难消，随着美豆上市压力逐步消化后，南美种植期的天气炒作也将陆续拉开帷幕，国内豆油菜油也仍有收储题材可供炒作，市场长线看多油脂意愿暂未改变。

单边上，建议多头减仓或平仓观望，等待企稳。套利上，豆棕价差做扩大逢高减仓。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：国庆期间ICE原糖主力震荡上行，涨5.28%至14.15美分/磅。数据显示，截止9月29日当周，CFTC原糖基金净多持仓248345（+13686），基金净多不断攀升至近年来高位。消息上看，ICE10月原糖合约到期交割量创下262万吨的交易所史上最大交割量，几乎全部来自巴西；大量交割一方面意味着供应充裕，另一方面说明市场需求旺盛；巴西9月出口362万吨糖，创近8年新高。受拉尼娜影响，巴西持续干旱，加之基金买盘推动，原糖强势突破14美分/磅，短期在市场需求旺盛及巴西干旱影响下，盘面预计仍有上行动力。伦敦白糖主力涨3.41%至385.1美元/吨，原白最新价差73。

上周三国内SR2101延续回落，跌0.63%至5081元/吨，持仓量减少2.2万手。主产区现货报价下调，南宁报价5520（-50），与盘面基差439（+32），成交一般；加工糖报价稳定，日照报5750（0）。短期中秋国庆备货结束，现货成交转差，中间商采购意愿降低，加之进口数据超预估，市场担忧进口政策变动，郑糖持续回落，目前并未企稳；但主产区工业库存偏低，加工糖供应阶段性回落，在进口政策不变前提下，短期市场仍处于供应偏紧状态，预计后续仍有上涨动力，可待回调企稳后买入。短期主要关注9月产销数据、进口及库存去化情况。

在外盘上涨带动下预计今日有所高开，策略上谨慎追高，可等待企稳后轻仓入场做多，下方关注5050-5100元/吨附近支撑。 

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周一美豆收跌，主力11月合约跌0.75%至995。截至9月24日当周，美豆出口检验量121万吨，预估110-140万吨，其中对中国大陆出口检验89万吨，占比73.74%，中国买需依旧旺盛。截至9月27日当周，大豆收割率20%，预期18%，五年均值15%。气象预报显示，未来几周中西部天气晴朗干燥，有利于收割工作的进行，季节性收割压力渐行渐近。

大连豆粕续跌，主力1月合约跌0.65%至3078。现货东莞报3060（0），终端逢低补库，1月进口美湾大豆盘面毛利146元/吨。截至9月25日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存624.81万吨，环比减少1.13%，同比增加52.48%。丰厚的压榨利润刺激油厂积极开机，上周大豆压榨量回升至历史同期高位65.45%，导致沿海主要地区油厂豆粕库存103.54万吨，环比增加1.19%，同比增加53.55%。截至9月25日当周，两广及福建地区菜粕库存1000吨，港口进口颗粒菜粕库存46900吨，总库存47900吨，环比减少13.22%，同比减少68%。豆粕供应充裕，一定程度缓解了菜粕供应紧张格局。

中国买需难抵美豆收割压力，叠加国内大豆供应充裕，油厂压榨量高企，蛋白粕上方压力明显。继续逢高做空期货，或将前期卖出看涨期权切换为买入看跌期权，主动赚取价格下跌收益。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：蛋鸡存栏方面，9月存栏继续下滑，但绝对值仍偏大；9月补栏维持弱势，且当前鸡苗价格低迷显示补栏积极性弱；淘鸡方面，近期淘鸡出栏明显加快，淘鸡鸡龄继续走低，显示养殖户开始讲淘鸡逐步出栏，理论和实际存栏推导方面：根据新公布的9月补栏和存栏数据，推导未来理论存栏进一步下降，明年7月以后是拐点；总的来看：补栏低迷、淘汰加快，趋势上存栏将逐步下滑，蛋价长期向好，关注现货、淘鸡、补栏、小大蛋价差等情况，国庆现货不弱，并未大幅下跌，预计盘面周五不会低开，基本面偏多操作，但过高不追。

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）