五矿经易期货文字早评20200604

宏观策略：

经济数据与政策：

1.中国5月财新服务业PMI55.0，预期47.3，前值44.4。

2.德国5月季调后失业率6.3%，前值5.8%。

3.美国 5月 ADP就业人数-276万，预期-900万。

资产表现：

股票市场：周三股指震荡，上证+0.07%，创指-0.10%，零售、汽车表现较好。

美欧股市继续走强，标普500指数+1.36%。

利率市场：期指继续走弱，主力T-0.10%，TF-0.01%，TS-0.04%。资金利率继续回落，隔夜Shibor收于1.885%（+41.7bp）。

商品与汇率市场：昨沪油+4.31%，贵金属普跌，沪金-0.99%，沪银-2.08%。USDCNH继续回落，收于7.12。

观点：

中期，政府工作报告中“允许社融、M2明显高于去年同期”及央行“允许宏观杠杆率阶段性上升”的表述意味着货币政策宽松空间仍在但预期差已经不大。5月高频指标整体偏强，料内需沿着工业生产、投资、消费的顺序将逐步复苏。

对应于基本面的节奏，经济从不确定性转为逐步复苏。资产表现比较清晰：利率债明显走低，且，短端跌幅更大，曲线走平；股指弱反弹，抱团确定性风格瓦解前期强势消费股大跌；在美元偏弱背景下，人民币转向升值。

可继续交易收益率曲线，关注4TS-T空头。

继续交易宽松后的经济复苏逻辑，多股多债策略可继续减T加IC。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：隔夜欧美股市延续上涨，美元指数下滑，离岸人民币走贬，昨日伦铜微跌0.18%至5508美元/吨，沪铜主力合约跌至44830元/吨。产业层面，LME库存环比减少1900至252375吨，注销仓单占比降至26.6%，Cash/3M贴水扩至25.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水降至115元/吨，上期所仓单续降，货源增多持货商继续换现，接货者寥寥。昨日铜现货进口盈利缩至20元/吨，3月期进口亏损扩至400元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1530元/吨。消息面，矿产丰富的智利北部发生6.8级地震，不过矿业公司称，矿山运行没有受到影响。价格层面，国内制造业维持扩张，铜下游消费表现良好，但边际有走弱倾向，随着铜价走高，废铜供应有望增多，并将抑制国内去库速度。海外复工复产继续，市场风险偏好暂未受到抗议活动明显影响，但乐观情绪可能接近拐点，对应的铜价阶段回调风险有所加大。今日国内主力合约运行区间参考：44200-45000元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：lme铝价反弹至1566美元/吨，lme库存回落至4650吨。国内方面，现货仍维持在13400元/吨，现货升水120元/吨，氧化铝价格抬升至2236元/吨，国内冶炼利润仍在1000元/吨附近。5-6月国内的新增产能看，年化产量预计仍将维持在3650万吨/吨附近，这使得国内6月仍有可能维持去库状态，在目前80万吨社会库存下，铝价难有深跌基础。观察周四国内库存去化速度，多空博弈将跟随显性库存变化调整预期，暂时以震荡偏弱看待，回调至12800元/吨附近。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周三，LME库存减少6吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.66%，沪镍主力合约上涨0.25%，报收103470元/吨，夜盘下跌0.35%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周三价格成交区间103000～104450元/吨，俄镍现货对07合约贴水225元/吨，金川镍平均升水950元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯镍继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼二季度镍铁投产加速。但短期国内镍铁产量增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，不锈钢现货价格平稳，期货价格回调，基差升水小幅扩大。社会库存回落和下游需求继续复苏预期或刺激钢厂6月继续增产，但钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力仍在。叠加6月原料成本抬升，冶炼利润回落压力持续。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

锌：LME锌库存续减少50吨，至97800吨，注销仓单减少50吨，至18150吨，注销仓单占库存比维持18.5%。锌价反弹动力衰减，下游观望情绪偏重，现货成交转弱，贸易商小幅下调升水报价，其中上海现货对6月升水100元/吨，广东对7月升水110-120元/吨，天津升水250-300元/吨，进口锌锭升水70元/吨。目前价格矿山利润回到90成本分位线，炼厂维持300-400元/吨利润，矿端供应增长预期不变，冶炼端看平稳产出，二季度国内锌消费增速预期修正至2%，较一季度的3.3%小幅回落，6月去库空间预估在5万吨附近，不低于4-5月，7-9价差100元/吨以内买近抛远，随价差收缩逐步加持。周内沪锌主力区间看16300-16700元/吨宽幅震荡。

铅：LME铅库存减少200吨，至75600吨，注销仓单减少200吨，至16450吨，注销仓单占库存比22%。交易所仓单维持6022吨，现货是从变化不大，仍以长单交易为主，进口铅贴水20元/吨报价，原再价差扩大至300元/吨，下游多关注再生铅。再生铅产能扩张刺激短期产量增长，废电瓶跟涨迅速另再生铅利润收缩至100元/吨以内，后期供应压力或减弱，但需求增长空间亦有限。周内或转为震荡，区间14300-14700元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

股指：周三沪指+0.07%，创指-0.10%，上证50+0.11%，沪深300+0.00%，中证500+0.11%。两市合计成交7778亿，较上一日+57亿。

消息面：

1..国外近几周单日新增数量持续高位震荡，期待能早日趋势性下降。

2..随着美联储不断扩表，美元流动性紧张得到缓解，美国企业债信用利差逐步下降。但最近一周扩表仅600亿美元，创下疫情期间扩表单周新低。

3..5月14日到期2000亿的MLF在15日仅减量续作（1000亿），5月26日央行重启逆回购，未降息，说明货币政策边际收紧。从国债期货走势也可以相互印证。

4..中美关系在特朗普发布会后明显缓和，美股尾盘离岸人民币大涨。

5..周末美国出现乱局，但美股走势较强，对国内并无影响。

6..周一收盘后央行联合多部门发布小微信用贷款政策工具，可以带动1万亿贷款额度。

资金面：沪深港通+44.14亿；融资额+41.46亿。央行逆回购净投放-1200亿，5月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+41.7bp至1.885%。3年期企业债AA-级别利率+23bp至5.85%，信用利差+23bp。

交易逻辑：货币边际转紧，短期流动性收紧。

期指交易上，短线IC多单继续减仓；长线IC多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏家栋)

外汇贵金属：美股收涨，标普500上涨1.36%，美债收益率上行，10债收益率当前报0.76%，美元下行，当前报97.31，离岸人民币贬值，当前报7.12，贵金属下跌，黄金1703，白银17.97，外盘金银比95

消息面：

1、美联储周三宣布将扩大针对州和地方政府的紧急贷款工具，以纳入规模较小的发债主体

2、英国首相发言人：英国继续努力与欧盟达成脱欧协议，英国企业必须做好有协议或无协议脱欧的准备  

3、默克尔执政联盟就规模1300亿欧元的德国经济刺激方案达成协议，这份最终协议中的项目将持续实施到2021年，规模超过最高预期30%

贵金属：市场风险情绪改善，欧美股市继续上涨，欧洲推复苏基金刺激计划，美元下跌，人民币前期贬值，近期则受美元回落以及消息面影响，重新走升；贵金属震荡下跌，黄金基金净多小幅回落，白银净多小幅走高，净多整体位置偏中性，白银内外价差偏低；近期黄金受负利率预期降温以及技术压力位回落，而短期地缘政治博弈预期的兑现也不利于黄金继续走高，但白银则受复工后的需求提升以及修复金银比的需要而走势好于黄金；由于通胀预期低迷导致实际利率近期难以向下突破，我们仍倾向于认为金银还需整理蓄势，建议维持偏多思路，白银弹性更佳，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1680-1700，关注基金净多、持仓、交易所库存，消息面关注美联储动向、中美关系等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

国债：周三，利率继续上涨，短端上行幅度更大，2年国债利率涨16bp至2.06%，5年国债利率涨1.22bp至2.38%，10年国债利率涨0.45bp至2.79%；10y-2y利差跌15.66bp，10y-5y利差跌0.77bp，5y-2y利差跌14.89bp。国债期货小幅下跌，T主力合约跌0.1%，TF主力合约跌0.01%，TS主力合约跌0.04%。

经济：BCI指数延续反弹，官方制造业PM I和财新制造业PMI再度分化，前者低于预期，后者高于前值；高频数据显示，汽车销量同比改善，地产成交尚显乏力。总体而言，各项经济指标有所分化，经济尚在复苏但过程仍显曲折。

社融：5月信托利率回落，信用利差反弹，信贷流动性总体平稳。央行联合银保监发布小微信贷工具，属于宽信贷政策。社融预计维持较高增速。

通胀：翘尾因素望持续下滑，猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比仍然下跌，但跌幅收窄，预示PPI下行斜率减缓。CPI将继续下跌，且跌速或有增无减，PPI延续弱势，但跌速可能减弱。

汇率：美元呈现下跌趋势，但近期人民币有自己独立的走势，主要是受到中美关系紧张的冲击，预计未来仍有反复，暂时维持震荡判断。

财政：财政支出逐月扩大，宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

货币：银行间资金面重回宽裕，央行暂停逆回购投放。中期货币宽松基调维持，短期边际收紧。

近期债市的主要交易逻辑是“货币宽松预期落空”，且目前未看到货币进一步宽松信号释放，故维持利率上行的判断，其他额外的利空还包括利率债供给放量、中美冲突缓和等。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷螺纹：周三螺纹钢窄幅震荡，收盘价3634涨0.72%。唐山钢坯上涨20报3330元/吨。现货市场价格继续小幅上涨，上海20mm螺纹钢上涨20报3670元/吨，广州上涨10报3980元/吨；上海4.75mm热卷报3650元/吨，广州下跌20报3697元/吨，建材日成交量为21.54万吨，较前一交易日减少4.93万吨，市场高位成交放缓，虽然期货价格上涨但现货市场跟涨乏力。从钢谷网库存数据看，本周继续增加，去库存速度较上周再次加快。短期螺纹钢偏强运行，关注下游终端需求施工情况。

铁矿：周三铁矿石震荡运行。进口铁矿石现货市场稳中有跌。青岛港61.5%澳洲PB粉矿报770元/吨，较上一交易日持平；62.5%PB块矿报865元/吨，较上一交易日跌4元/吨。贸易商报盘积极性较高，钢厂接受度较弱，整体市场交投情绪表现较为一般。上周巴澳地区发货量双降，减量主要来自BHP和罗伊山矿山，根据排船计划看，本周澳洲发运量会继续下降，巴西由于泊位检修以及疫情，发货也将继续下降，整体来看供应难有增量。预计铁矿石短期盘整运行，中长期可逐步布局空单，关注是否能突破800点位。

(五矿经易期货究所：周佳易)

动力煤：6月3日主产区价格持稳为主，其中山西化工用块煤销售有所转弱下调10元每吨，内蒙面煤继续小幅上调5元每吨。港口方面价格下调1元每吨，环渤海港口5500大卡煤炭价格报547元每吨，5000大卡报488元每吨。环渤海港口煤炭库存继续增加6万吨至1744.1万吨，锚地船只数120艘。下游电厂来看，沿海六大电厂煤炭库存下降4.79万吨至1454.06万吨；日耗水平上升2.23万吨至58.02万吨。海外市场方面，澳洲FOB价5500大卡高灰报41.3美元每吨，上调0.1美元每吨，印尼3800大卡价格继续下调0.9美元至27.8美元每吨。总体来看，动力煤短期基本面边际有所弱化，偏空考虑，操作上建议短空为宜，后期迎峰度夏价格仍难有大跌空间；总结来看，短期空，中期偏多，长期来则仍为过剩格局。套利机会可考虑正套持有。

煤焦：6月3日国内焦煤市场总体表现平稳，山西洗煤厂及煤矿库存有所下降，其中洗煤厂开工较上一周有所增加但库存下降更为明显，边际好转。进口煤方面，澳洲焦煤表现疲软，其中二线主焦煤继续下跌1美元每吨至97美元每吨，蒙煤沙河驿价格1240-1250元每吨报价。焦炭方面，乌海提涨第四轮，徐州提涨100元每吨；市场传闻山西山东焦化企业预提涨100元每吨（第四轮），港口成交价格稳步上移，目前买家报价1840元每吨，实际成交价格在1850元每吨，低价货源基本已消失。钢材消费来看，钢材利润仍可，开工较高，本周预计钢材表观消费将继续创下高位。整体黑色系仍偏强看待。

操作上，建议继续偏多操作焦炭，参考1880-2000元每吨，焦煤跟随上移，短期看1150-1200震荡。

(五矿经易期货究所：魏松辉)

玻璃纯碱：昨日，沙河5mm含税价1468元，环比持平。本周生产企业出货较前期略放缓，中下游前期备货尚需时间消化。终端市场来看，需求表现良好，加工厂开工率基本维持较高水平，多数区域厂家出货可达产销平衡状态。随着生产企业价格的稳定和贸易商采购的增加，有复产意愿的生产线明显增加，玻璃由供需两弱逐步走向两旺。昨日期货价格持稳，预计近期期货走势以区间震荡为主，波动区间参考1400-1500。

昨日，纯碱现货企业报价持稳，河北市场送到价1200，环比持平；华中市场送到价1200，环比持平。截至上周四，国内纯碱厂家整体库存在170万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），与前一周变化不大。纯碱厂家加权平均开工负荷在70%，较之前一周开工负荷下降5.2个百分点。未来6月，纯碱有8个装置计划检修，同时有5个装置有开车计划，总供给预计继续保持低位。目前，下游玻璃厂利润丰厚，复产情绪高涨，纯碱行业自身也处于集中检修期，可以预期6、7月份纯碱需求将有明显改善，现货价格也将触底反弹。期货09合约目前的定价对于未来预期反映的比较充分，期货升水现货250元左右，不建议追高，等回调至1400一线再考虑逐步建立多单。

(五矿经易期货究所：郎志杰)

硅锰硅铁：锰硅:港口锰矿弱稳，锰矿商惜售情绪浓厚,合金厂按需采购，成交仍较清淡。硅锰方面:市场报价整体持稳，但实际成交与小幅松动，主流报价6700-6800元/吨。下游采购压价情绪浓厚,零售市场操作空间较小，锰硅合金厂因锰矿生产成本高位支撑原因,整体让价幅度逐步收窄,交投陷入僵持。期货盘面弱势盘整位，锰硅09合约6600-6900区间上沿抛空操作为主。

硅铁:硅铁现货整体持稳运行,工厂主流报价72#5400-5500, 75#5600-5700元/吨承兑自然块出厂,下游采购商观望市场,整体成交节奏减弱。河钢开启6月招标,招标量1436吨,市场预期招标价格或将在6000元/吨附近,短期市场等待钢招牵引。期货盘面上，硅铁偏强震荡反弹，操作上硅铁09合约5600-5950区间震荡，靠近上沿抛空为主。

(五矿经易期货研究所：刘德填)

原油：原油期货周三震荡收高，因沙特和俄罗斯就延长减产行动达成一致。布伦特原油盘中一度升穿每桶40美元， 创自3月以来最高，但随着人们对石油输出国组织(OPEC)及其盟友对减产协议延长执行的时间和规模存疑，油价从日高有所回落。美国7月原油期货结算价报每桶37.29美元，上 涨0.48美元，或1.3%。

美国原油今年伊始曾高于60美元，之后4月20日历史首次跌至负值。此后随着疫情相关封锁放松提升需求与大型生产商减产，油价反弹。周三油价走势震荡，此前对于OPEC及俄罗斯等非OPEC产油国是否延长减产以及协议合适宣布的报道冲突，影响投资者情绪。消息人士表示，OPEC实际上的领导国沙特阿拉伯和俄罗斯已达成初步协议，将目前创纪录的减产延长一个月， 但把定于6月晚些时候举行政策会议提到周四的可能性不大。盘初，有外媒新闻报道称周四召开会议存在疑问时，油价下跌。最近几周，两大指标原油都大幅上涨，布兰特原油在4月触及每桶16美元以下的21年低点后，涨幅超过一倍，美国原油价格4月首现负值。OPEC减产以及超低油价引起的北美减产都重振了油市投资者信心。由OPEC和其盟友组成的OPEC+磋商重点一直是将目前的减产规模维持到6月之后。但仅延长一个月略低于预期。两位消息人士周三表示，OPEC成员国沙特阿拉伯、科威特和阿联酋不打算在6月之后再额外自愿减产118万桶/日。该消息打击了油价。上周美国原油库存减少给油价带去支撑，但成品油库存因需求低迷而激增，又令油价承压。上涨的油价已经促使一些小型北美油企恢复生产。油企EOG Resources Inc 的开发与生产业务副总裁Kenneth Boedeker称，下半年，我们的策略就是随着油价的上涨加速生产。德克萨斯州油企Parsley Energy Inc则计划让5月停产的2.6万桶/日的产量重新上线。钻井活动的恢复可能会导致美国原油供应过剩增多。美国能源信息署(EIA)周三发布报告显示，截至5月29日当周， 美国原油库存意外下降210万桶，至5.32351亿桶，分析师此前预期为增加300万桶。目前的库存水平仍较往年同期水平高出12%。原油期货交割地俄克拉荷马州的库欣原油库存减少174万桶，至5,172万桶。美国汽油库存增加280万桶，至2 .578亿桶，此前调查的分析师预期为增加100万桶。美国包括柴油和取暖油的馏分油库存增加990万桶，至1.7426亿桶，为2010年9月以来最高水准，市场预期增加270万桶。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

橡：:橡胶震荡整理

美股欧股上涨。原油和铜整理。

相当技术派认为美股4月20日，5月12日均要调整。5月26日突破区间上涨。形势比人强。

橡胶目前看仍然箱体震荡。

RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低。是橡胶上涨的潜在利空。

我们理解，橡胶价格偏低，低于生产成本越久，反弹越属于大概率事件。

橡胶上涨的动力，来自于中幅减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

10000元左右的橡胶，严重低于中国生产成本，减产已发生。也低于泰国等主产国成本。低价的时间越长，减产量越多，供需错配概率越大，越容易突然涨。

1月20-2月3日，因中国疫情，橡胶大跌。2月28日，因美国疫情美股大跌，导致橡胶大跌。

2019年12月4日消息，泰国内阁已经批准一项为期20年的计划，削减橡胶树种植面积21%，以将橡胶出口额提升逾两倍。橡胶大涨。

行业如何？需求有小幅的好转。

截止2020年5月29日，上期所天然橡胶库存238399（-996）吨，仓单232640（-1910）吨。 20号胶库存68465（-1443）吨，仓单67254（-1341）吨。

截止2020年5月29日， 山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.22%，较上周提升0.87个百分点，较去年同期下滑9.32个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.01%，较上周下降2.24个百分点，较去年同期下滑11.26个百分点。全钢轮胎国内需求和终端出货有好转，出口仍有压力。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9700元（100）。

20号胶现货1190美元（5）。

操作建议：

目前10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。

对橡胶，我们是偏多思路，逢低做多比做空好。5月份可能季节性有好转因素，主要是开割可能不足导致减产预期。如果叠加资金追逐热点因素，容易产生超预期的反弹行情。

建议保守的投资者带止损参与多单。

建议积极的投资者偏多思路，短线操作，快进快出。

(五矿经易期货研究所：张正华)

甲醇： 在原油的带动下整个化工板块的上升驱动加强，资金板块间流动下甲醇出现比较强势的补涨。截至6月3日，甲醇港口华东库存环比下降3.23万吨至98.6万吨，华南库存环比减少0.41万吨至20.18万吨。隆众内地库存下降1.67万吨至57.95万吨。进口方面甲醇5月到港量环比增加7.61至114.99万吨，6月预计维持在110万吨的水平。马油170万吨装置6月初检修10天左右，伊朗kimiya165万吨新装置6月初有合格的产品出产。需求方面，MTO开工率提高1.27%至83.68%，华东MTO开工率保持82.98%不变。神华榆林60万吨MTO装置检修结束、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志MTO装置6月有检修计划、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日（配套180万吨甲醇装置同步检修）。传统下游开工率方面甲醛（45.64%，+0.66%）、醋酸（57.00%，-1.00%）、氯化物（68.75%，+6.25%）、二甲醚（13.77% ，-0.60%）、MTBE（42.98%，+4.7%），二甲醚利润进入亏损，其他下游产品利润情况均较好。甲醛、二甲醚等行业后期进入淡季，预计需求端压力会增大。建议在1650-1850区间操作。

尿素： 周三，尿素主流市场价格变化幅度为5到10元，山东上涨5元，河北、辽宁、江苏上涨10元。09合约上涨1.63%至1562，基差为93（-13）；01合约上涨0.86%至1529,9-1价差为33（+11）元。截至5月28日尿素企业库存为51.44万吨，较前一周下降6.71万吨（前值下降7.42万吨），较去年同期低0.41万吨；港口库存环比下降0.05万吨至11.77万吨。日产量环比增加0.51万吨至16.02万吨，比去年同期高0.58万吨。5月内停车减少产量合计20.85万吨；目前6月计划检修产能522万吨/年，部分为前期推迟的检修计划。工业需求方面，复合肥开工率下降1%至45%，库存环比下降2.53%至48.85万吨。三聚氰胺市场盘整为主，预计短期内不会有变化。总的来说，尿素夏季备肥需求较好尿素持续去库，在持续高开工的情况下去库顺利，国际价格较低下印标出口无中国货源从而6月份的出口量不会高，近月合约包含夏季肥旺季近期有上调的可能，远月合约有投产的压力。

(五矿经易期货研究所：隆辰亮)

蛋白粕：周三美豆延续反弹，主力7月合约涨0.88%至858。截至5月28日当周，美豆出口检验量40万吨，预估35-60万吨。中国依旧按照双方达成的第一阶段协议陆续采购美豆，中美关系紧张忧虑缓解。截至5月31日当周，美豆播种进度75%，预估79%，五年均值68%，美豆优良率70%，预估68%。市场聚焦美豆新作，美豆低位及产量的不确定性有望为市场提供交易机会。

大连豆粕震荡偏强，主力9月合约涨0.21%至2801。现货东莞报2660（0）元/吨，下游成交谨慎。大豆现货榨利广东报158.3元/吨，9月盘面毛利210元/吨。截至5月29日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存452.73万吨，环比增0.6%，同比增4.15%。5-7月大豆到港庞大，原料供应充足。当周沿海主要油厂豆粕库存64.16万吨，环比增23.15%，同比增0.10%，为2020年以来首次同比转正。未来两周压榨量仍维持高位，豆粕延续季节性累库。当周两广及福建地区菜粕库存31500吨，环比增31.25%，同比降18.18%。

饲料需求边际改善叠加产区潜在天气升水，蛋白粕延续偏多思路，建议前期期货多单或9月虚值看涨期权持有，豆菜粕9月价差多单续持。

(五矿经易期货研究所：周方影)

油脂：周三BMD棕油8月涨2.52%至2400林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB6月船期报价590美元/吨，到港完税成本5266-5368元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5780-5870元/吨，涨幅在20-60元/吨。沿海24度棕榈油报价在5160-5270元/吨，涨90-110元/吨，沿海菜油价格在7440-7580元/吨，涨60元/吨。截至5月29日，国内豆油商业库存总量93.165万吨，较上周的88.915万吨增4.25万吨，增幅为4.78%。全国港口食用棕榈油总库41.71万吨，较前一周42.93降0.4%。两广及福建地区菜油库存增加至24500吨，较上周21000吨增加3500吨，增幅16.67%，；华东菜油总库存在159900吨，较上周156000吨增加3900吨，增幅2.50%。

美豆方面，中美关系不确定性仍较大，美豆频繁震荡。船运调查机构则称5月马来棕油出口环比增7-8%，而产量或降，马棕5月累库压力也将低于预期，且随着印度计划自6月8日起分阶段解封，市场对印度补库需求有所期待，印度植物油生产商协会预计该国6月植物油进口料从4-5月的平均86.5万吨增加至114万吨，马棕油获振走强，给国内豆油带来潜在利好。加上国内各大院校陆续开学，中下游散油及包装油消耗速度加快，加上中国启动第二批收储100万吨储备的传言提振市场信心，这给油脂增添一定支撑。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

(五矿经易期货研究所：张利)

纸浆：昨日漂针浆期货窄幅波动，主力合约SP2009较上日环比上涨0.41%至4434。前20名主力净空持仓28500手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4355元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3600元/吨，环比持平。

PPPC数据显示，4月全球纸浆发运量423.6万吨，较3月下降12.6%，其中针叶浆发运量208.0万吨，阔叶浆201.3万吨。全球纸浆库存天数41天，较上月增加2天，其中针叶浆库存34天；阔叶浆库存46天。外盘方面，继智利银星之后，高品位加针外盘价格也出现了下调。据悉，昨日加拿大Domtar公司2020年5月漂白针叶浆虹鱼外盘620美元/吨，较上月下调10美元/吨。加针前期一直构成较强成本支撑，这次下调虽在预期内但也一定程度上对市场信心造成打击。总体看当前基本面利多较为不足，需求端的逐步恢复是个漫长而艰难的过程，需静待国外疫情出现好转，配合国内下半年造纸旺季带来终端需求拉动才有可能实现。因此短期浆价暂以承压思路整理，建议观望为主。

策略上以震荡思路整理，短期建议09合约观望为主或逢高抛空。

 (五矿经易期货研究所：丁易川)

白糖：周三ICE原糖延续涨势，7月原糖涨2.93%至11.60美分/磅，因受全球股市上涨及雷亚尔升值提振。消息上看，福四通将全球供应缺口从年前的短缺860万吨下调至310万吨，同时预估下一年度市场将过剩50万吨；截止5月底，印度产糖2682万吨，同比减少588万吨。基本面上看，原油大幅反弹，推动巴西国内乙醇价格上扬，目前巴西国内乙醇收益由负转正，后期预期将会发生变化。全球疫情缓和经济开始复苏、雷亚尔快速反弹均利好糖市，目前多头加速进场，预计短期仍将维持反弹态势，短期将受巴西压榨进度、原油走势、雷亚尔走势及市场整体需求影响。伦敦白糖8月合约涨1.29%至375.8，原白价差120。

国内SR2009日盘大幅收涨，收于5072（+2.59%），夜盘窄幅震荡。现货价格小幅上涨，南宁新糖报价5340（+20），与盘面基差564（-112）。消息上看，5月国内产量1020.98万吨，下降47.17万吨；销量522.77万吨，下降24.17万吨；工业库存468.21万吨，下降23万吨；产销率54.14%，提高0.13个百分点；数据显示库存低，消糖率好，整体好于市场预期。基本面上看，五月国内产销数据较好，加之外盘反弹带动内盘昨日突破前期震荡区间。国内现货价格近期较为稳定，且夏季即将到来，白糖消费旺季或将来临，但目前国内消费仍一般，旺季需求尚未启动，后续销量有望增加。综合来看，昨日郑糖大幅收涨，市场信心有所恢复，预计反弹或将延续，近期需外盘走势及进口数量；长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

策略上建议逢低做多。

(五矿经易期货研究所：张正)

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