五矿经易期货文字早评20200608

宏观策略：经济数据与政策：

1.美国公布5月非农报告。

5月数据大超预期，非农就业+250.9万人，大幅好于市场预期的-750万人；5月餐饮休闲（+124万）、教育医疗（+42万）、及零售部门（+37万）就业回升较快；失业率回落至13.3%，上月为14.7%；时薪同比增速回落至+6.7%，上月+8.0%；劳动参与率60.8%，前值60.2%。

但随后BLS发言人斯特恩伯格称如果将那些“有工作”但“没在工作”的人也归类到“失业”类别的话，5月美国的真实失业率将达到约16.4%，即5月数据存一定统计误差。

2.5月中国出口1.46万亿元，增长1.4%，好于的预期降3.2%，防疫用品出口贡献再度走高；进口1.01万亿元，下降12.7%，预期降3.8%。外汇储备规模为31017亿美元，环比+102亿美元。

资产表现：

股票市场：周五股指震荡有升，上证+0.40%，创指+0.70%，前期弱势的民航、证券表现相对较好。

非农数据支撑股指，标普500指数+2.62%。

利率市场：期指继续走弱，主力T-0.26%，TF-0.25%，TS-0.10%。资金利率边际有降，隔夜Shibor收于1.582%（-38.1 bp）。

商品与汇率市场：昨沪油+1.60%，沪金+0.11%，沪银+0.60%。USDCNH继续回落，收于7.07。

观点：

5月高频指标整体偏强，料内需沿着工业生产、投资、消费的顺序将逐步复苏。美国5月非农数据向好，显示美经济恢复超预期。

对应于基本面的节奏，经济从不确定性转为逐步复苏。资产表现比较清晰：利率债明显走低，且，短端跌幅更大，曲线走平；股指弱反弹，抱团确定性风格瓦解前期强势消费股大跌；美元偏弱，人民币转向升值。相对于国内较为平稳的预期，海外数据预期差将逐步体现。

可继续交易收益率曲线，关注4TS-T空头。

继续交易宽松后的经济复苏逻辑，多股多债策略可继续减T加IC。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：复工复产和刺激政策加码预期下，欧美股市大幅反弹，叠加美国非农数据超预期好转、国储收储传闻，上周铜价涨势扩大，其中伦铜收涨5.2%至5659美元/吨，沪铜主力涨至45680元/吨，当周美元指数跌至97以下，离岸人民币上扬。库存方面，上周三大交易所库存周续减1.9万吨；中国保税区库存减少0.1万吨，清关持续和海外库存向中国转移导致保税区库存降幅明显放缓，当周进口窗口关闭。现货方面，LME市场Cash/3M贴水缩至20.7美元/吨，国内上海地区现货由升水转为贴水20元/吨，进口货源增多和需求减少是现货转弱的主要原因，期货月间价差亦有所收窄。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至1810元/吨，废铜替代优势提高。进出口方面，海关总署公布的数据显示，我国5月进口铜精矿169万吨，同比减少8.2%，环比减少16.7%，海外铜矿减产预计造成6月份进口量仍少，进口矿TC依然承压，上周TC下滑至52美元/吨。价格层面，国家收储能否落实仍不确定，国内现货预计延续走弱。海外乐观情绪依旧，但随着美股接近或创下历史新高，需要防范乐观情绪的阶段性退潮，当前铜价回调风险加大。本周国内沪铜主力运行区间参考：43500-46000元/吨，操作上建议逢高短空。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：宏观层面，出口5月同比增长-3.3%，低于4月份3.5%，但由于医疗出口物资以及自动数据处理设备，5月出口下滑幅度仍在可承受范围内。但未锻造铝以及铝材出口5月仅38.29万吨，同比下滑28.56%。目前海外同样在走经济复苏预期，lme铝价冲高至1594.5美元/吨，沪伦比值由于伦铝抬升开始回升。国内方面，现货维持在13500元/吨，国内冶炼利润仍在1000元/吨以上。由于5-6月国内的新增产能看，国内6月仍有可能维持去库状态。在目前75万吨社会库存下，铝价难有深跌基础，暂时以震荡偏弱看待，回调至12800元/吨附近。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截止周五，LME库存周减少800吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周上涨4.24%，沪镍主力合约周上涨3.71%，报收103790元/吨，周五夜盘下跌0.04%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间102500～103800元/吨，俄镍现货对07合约贴水275元/吨，金川镍平均升水950元/吨。库存方面，上期所库存环比增加220吨，我的有色网保税区库存减少600吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯镍继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼二季度镍铁投产加速。但短期国内镍铁产量增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，不锈钢周度现货价格小幅下跌，期货价格继续回调，基差升水继续扩大，再次逼近SS合约上市以来极值区域。社会库存回落和下游需求继续复苏预期或刺激钢厂6月继续增产，但钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力仍在。叠加6月原料成本抬升，冶炼利润回落压力持续。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：上周LME铅库存减少625吨，至75525吨，注销仓单减少625吨，至16375吨，注销仓单占库存比22%。上期所仓单增加403吨，至9025吨，进口铅贴水7月合约30元/吨，原再价差至250元/吨，再生铅供应压力偏大，但废电瓶供应偏紧导致再生利润再度收缩至盈亏平衡附近，或限制后期再生铅进一步放量。周内看宽幅震荡，区间14100-14600元/吨。

锌：上周LME锌库存减少6675吨，至94675吨，减量主要来自弗利辛恩，注销仓单减少5275吨，至15225吨，注销仓单占库存比至16%。我的有色报国内库存至20.68万吨，较前一周下降0.38万吨，上海累库，广东天降库，下游观望为主，逢低少采，现货成交偏弱，升水较前一周有所下调，其中上海现货对6月升水90-110元/吨，广东对7月升水80-90元/吨，进口锌锭升水70-80元/吨。6月以来两市库存下降速度加快，是否与海外疫情好转导致消费恢复有关仍需观望，从国内现货市场看交投情况一般。周内沪锌主力区间看16000-16500元/吨宽幅震荡，买7抛9持有。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：6月8日，日前LME伦锡减少20吨，现为2500吨。伦锡3M电子盘报收16400美元/吨，较前日上涨2.34%。国内，上期所期货库存减少378吨，现为2937吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为138500元/吨。沪锡主力合约前日报收136430元/吨，较日前上涨1.35%。主力贴水为2070元/吨。上游云南40%锡精矿报收125500元/吨，下游63A焊锡报99500元/吨。随着新冠疫苗试验结果的积极，需求开始恢复，商品已确定反弹趋势。内外盘目前溢价较大以及LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，进口替换问题重回主线。受秘鲁采矿业萎缩的消息影响，锡将迎来一波涨幅，此前，秘鲁锡的平均月产量约为1000吨，占全球供应的4%左右，因此对锡价的看法为走强，建议试多，预计将重回140000。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：市场风险避险情绪降温，欧美经济数据回升，欧美股市继续大涨，市场对欧洲推复苏基金刺激计划后的复苏具有乐观预期，美元下跌，人民币前期贬值，近期则受美元回落以及出口数据较强影响，重新走升；贵金属小幅反弹，黄金基金净多小幅回落，白银净多小幅走高，净多整体位置偏中性；近期美国就业数据大超预期带来负利率预期降温，欧美经济数据也初见复苏态势，预期风险情绪会继续抬升，通胀依然低迷，名义利率有所走高，实际利率近期难以向下突破，美元偏弱令贵金属下方空间有限，我们仍倾向于认为金银将维持震荡，白银因复工需求及修复金银比的需要走势强于黄金，建议维持偏多思路，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1680-1700，关注基金净多、持仓、交易所库存，消息面关注美联储动向、中美关系等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指+0.40%，创指+0.70%，上证50+0.45%，沪深300+0.48%，中证500+0.16%。两市合计成交6315亿，较上一日-191亿。

消息面：

1..国外近几周单日新增数量持续高位震荡，期待能早日趋势性下降。

2..随着美联储不断扩表，美元流动性紧张得到缓解，美国企业债信用利差逐步下降。尽管近期扩表速度明显下降，但流动性已经足够充裕，货币的边际增量都可以带动美股继续上涨，并且溢出向美国以外市场。

3..国内近期MLF缩量续作，逆回购到期后也是减量续作，Shibor回升，说明货币政策边际收紧。从国债期货走势也可以相互印证。

资金面：沪深港通+43.39亿；融资额+19.35亿。央行逆回购净投放-1500亿，5月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-38.1bp至1.582%。3年期企业债AA-级别利率+4bp至5.81%，信用利差+2bp。

交易逻辑：货币边际转紧，短期流动性收紧。IH大概率强于IC

期指交易上，短线IC多单继续减仓，可将仓位适当换成IH；长线IC多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：上周五，利率继续上涨，国债期货全面下跌，T主力合约跌0.26%，TF主力合约跌0.25%，TS主力合约跌0.1%。

经济：BCI指数延续反弹，官方制造业PM I和财新制造业PMI再度分化，前者低于预期，后者高于前值；高频数据显示，汽车销量同比改善，地产成交尚显乏力；进出口均超预期。总体而言，各项经济指标有所分化，经济尚在复苏但过程仍显曲折。

社融：5月信托利率回落，信用利差反弹，信贷流动性总体平稳。央行联合银保监发布小微信贷工具，属于宽信贷政策。社融预计维持较高增速。

通胀：翘尾因素望持续下滑，猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比仍然下跌，但跌幅收窄，预示PPI下行斜率减缓。CPI将继续下跌，且跌速或有增无减，PPI延续弱势，但跌速可能减弱。

汇率：美元呈现下跌趋势，人民币重回升值，主要是受到中美关系缓和的影响，预计未来仍有反复，暂时维持震荡判断。

财政：财政支出逐月扩大，宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

货币：银行间资金面依然不松，央行暂停逆回购投放。中期货币宽松基调维持，短期边际收紧。

近期债市的主要交易逻辑是“货币宽松预期落空”，且目前未看到货币进一步宽松信号释放，故维持利率上行的判断，其他额外的利空还包括利率债供给放量、中美冲突缓和等。

相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，空单持有；套利方面，短期内考虑到主导因素是收紧的流动性，故可以多T空TS。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周螺纹钢偏强运行，周末唐山钢坯下跌20至3310元/吨。现货市场价格高位成交乏力，周成交量环比上周小幅下滑，华北地区表现良好，华南、华东地区由于雨季到来，终端需求有所细化，由于是华南地区下滑明显。从钢联库存数据看，去库速度有所加快，产量接近峰值。由于近期原材料快速拉涨，钢厂成本压力加大，下游需求减弱，整体成交放缓。周末铁矿石巴西三个矿山停产及唐山限产，周一螺纹钢大概率开盘走高，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：上周铁矿石冲高回落。上周Mysteel进口矿港口库存全国45个港口进口铁矿库存为10753.70万吨，较上周降31.15万吨；日均疏港量314.08万吨增12.14万吨。港口库存持续下降，疏港量保持在300万吨上方，根据5月海关进出口数据看，若下个月仍可以维持该水平，库存大概率跌破1亿吨。周末巴西第三地区法院强令淡水河谷伊塔比拉矿区的3座矿山暂停作业，举或影响淡水河谷全年至少10%的产量。但淡水河谷对媒体表示，事件在预期之内，不会影响全年产量目标。周一铁矿石大概率冲高走强，关注巴西疫情。

动力煤：上周主产区坑口煤价总体偏强，其中山西地区安全检查有扩大化迹象，陕西地区价格总体偏稳，榆阳、神木地区销售均较为良好，个别煤矿小幅提涨价格；内蒙方面煤管票管控仍在，但进入新一个月份，短期内暂无明显瓶颈，销售情况良好，价格暂稳。环渤海港口来看，5500大卡煤炭报价543-545元每吨，高价报550元；总体价格较上周略有下滑2-3元每吨。从库存情况来看，环渤海港口库存1743.2万吨，下滑3.4万吨，总体仍维持小幅去库状态。华南华东煤炭库存来看，仍在去库状态中，其中华东1192.9万吨较上周下滑61万吨，华南地区库存1677万吨，下滑19.5万吨。国际市场情况来看，3800大卡报价28-29美元每吨，上周临近周末报价走弱；总体进口煤价表现一般，略有下滑，进口端口预计本周仍难有增量。下游五大电厂煤炭库存1264万吨，总体表现较为平稳，日耗水平维持在51.89万吨，仍在相对较高碎片，可用天数24.37天。

总体来看供应端仍有扰动，需求表现良好，库存仍在去化中，本年度夏季小高峰仍有驱动，预计煤价稳中有涨，建议逢低买入为主，区间参考515-575元每吨。

 (五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：上周焦煤市场来看，总体表现国内市场环比好转，进口端口澳洲煤价仍显疲软，蒙煤价格表现平稳。从库存来看，焦煤焦化厂库存上周增加24万吨至1364.7万吨（230家焦化厂样本数据），钢厂（110家）焦煤库存减3.26万吨至784万吨，港口焦煤库存减17万吨至487万吨；短期内国内山西加大安全检查预计影响不大，但供应端扰动仍频发，仍需留意变化情况。目前蒙煤港口价格报1240元每吨，澳洲一线主焦煤CFR港口价格116美元每吨，周跌4美元每吨。焦炭市场来看，总体仍维持去库状态，供需两端来看，山西地区供应逐步恢复，山东、徐州地区产量有所下降，整体利润扩张较快，第四轮落地后港口报价1850-1870元每吨，山东接受涨价后采购价1850元每吨（准一级焦）；具体库存来看230家焦化厂库存107万吨，下降10.96万吨，产能利用率小幅下降0.1%至74.42%；港口焦炭库存下降9.5万吨至332万吨，钢厂焦炭库存增加1.11万吨至463.92万吨。预计本周将维持去库状态，盘面价格随基差及下游利润情况波动，但总体仍持向上驱动状态。

操作上，焦炭建议继续维持多头思路，具体区间参考1900-2000，如主产区供应端限产加严或港口价格抬升至1900上方，预计盘面有突破2000元每吨动力。焦煤方面，澳洲煤表现疲软，蒙煤虽稳但价位无明显向上驱动，建议仍参考1150-1200元每吨区间操作。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

硅锰硅铁：锰硅:周五港口锰矿弱势盘跌，天津港南非块主流报价46-47元/吨度,主流成交价45-46元/吨度,但锰矿商低价让利意愿低，报盘积极性不高,大多选择一单一议,工厂压价而按需采购,整体成交僵持。硅锰方面，现货市场报价下移，北方主产地6517#报盘低价继续下移至6600-6650元/吨附近,部分大厂坚挺报盘在6700-6750元/吨区间。南方市场报盘在6700-6800元/吨区间。期货盘面上，远期锰硅成本对应08合约在6650附近，09合约仍有下探空间但杀跌动力有所减弱，靠近6600空单获利减仓，反弹靠近6900再回补。

硅铁:硅铁报价持稳，工厂主流报价72#5400-5550,75#5600-5700元/吨承兑自然块出厂,青海大厂72#5550元/吨承兑自然块出厂,主产区工厂维持排单生产,下游按需采购，贸易环节交投平淡,陕西镁锭持稳在13000-13050元/吨现金含税出厂,下游需求仍显低迷,但价格下滑幅度有限。河钢钢招5930元/吨符合市场预期。期货盘面5600-5950区间操作为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

尿素：上周五，尿素主流市场价格变化幅度为0到10元，山东上涨5元，安徽上涨10元。09合约下跌0.32%至1559元，基差为86（-4）；01合约上涨0.07%至1532,9-1价差为27（-1）元。截至6月4日尿素企业库存为45.3万吨，较前一周下降6.14万吨（前值下降6.71万吨），较去年同期高3.25万吨；港口库存环比下降0.5万吨至11.27万吨。日产量环比下降0.63万吨至15.40万吨，比去年同期低0.10万吨。6月已确定停车减少产量合计40.50万吨；仍有计划检修产能为254万吨/年。工业需求方面，复合肥开工率下降2.25%至42.75%，库存环比下降1.27%至46.03万吨。三聚氰胺市场盘整为主，部分企业有检修计划。总的来说，尿素夏季备肥需求较好尿素持续去库，检修量增多的情况下产量减少，国际价格较低下印标出口无中国货源从而6月份的出口量不会高，近月合约包含夏季肥旺季近期有上调的可能，远月合约有投产的压力。

甲醇：甲醇延续反弹的行情，在产能投放和高进口的情况下反弹的力度取决于在价格的压力下内地装置能否检修或者降负，打通物流通道从而加速库存去化。截至6月5日，甲醇开工率环比提高4.99%至66.57%，周产量环比提高6.00万吨至126.33万吨。甲醇港口华东库存环比下降3.23万吨至98.6万吨，华南库存环比减少0.41万吨至20.18万吨。隆众内地库存下降1.67万吨至57.95万吨。进口方面甲醇5月到港量环比增加7.61至114.99万吨，6月预计维持在110万吨的水平。马油170万吨装置6月初检修10天左右，伊朗kimiya165万吨新装置6月初有合格的产品出产。需求方面，MTO开工率下跌3.06%至80.63%，华东MTO开工率保持88.09%不变。神华榆林60万吨MTO装置检修结束正常外采、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志MTO装置6月中旬有检修计划、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日（配套180万吨甲醇装置同步检修）。传统下游开工率方面甲醛（45.64%，+0.0%）、醋酸（65.00%，+8.00%）、氯化物（68.75%，+0.0%）、二甲醚（12.34% ，-1.43%）、MTBE（48.95%，+5.97%），二甲醚利润恢复盈利，甲醛、醋酸、二氯甲烷利润降低，烯烃、MTBE利润提高。建议在1650-1850区间操作。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶： 橡胶放量增仓上涨

橡胶6月5日有效突破箱体，放量，大幅增仓，技术看涨。

从补涨角度看，上涨空间打开。毕竟原油，铜，铁矿，螺纹都涨了这么多。

橡胶上涨或是补涨因素和短期追逐上涨热点因素。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于中幅减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

10000元左右的橡胶，严重低于中国生产成本，减产已发生。也低于泰国等主产国成本。低价的时间越长，减产量越多，供需错配概率越大，越容易突然涨。胶价格偏低，低于生产成本越久，反弹越属于大概率事件。当然，欧洲疫情好转，运输需求恢复，欧美股市反弹利好风险情绪，也都是反弹利多。没涨之前，这些因素都存在，或未充分体现。

RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求有小幅的好转。

截止2020年6月5日，上期所天然橡胶库存238099（-300）吨，仓单232170（-470）吨。20号胶库存65512（-2953）吨，仓单64281（-2973）吨。

截止2020年6月5日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66%，较上周下滑0.22个百分点，较去年同期下滑3.6个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.91%，较上周下滑0.1个百分点，较去年同期下滑10.51个百分点。全钢胎方面，出口恢复较慢和短期高库存对厂家开工仍形成拖累，在国三车淘汰和需求向好支撑下，全钢轮胎配套表现仍旧尚可。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9950元（250）。

20号胶现货1220美元（30）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

对橡胶，我们是偏多思路，逢低做多比做空好。5月份可能季节性有好转因素，主要是开割可能不足导致减产预期。如果叠加资金追逐热点因素，容易产生超预期的反弹行情。

橡胶长多还需要产业链明确利多信息出现。

但胶价放量增仓大涨，短多风口已来。我们强调宜短多思路操作。

建议保守的投资者带止损参与多单。

建议积极的投资者偏多思路，短线操作，快进快出。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：PE市场价格下跌，华北线性跌50-100元/吨，高压跌50-100元/吨，低压各品种部分跌50-100元/吨；华东部分线性跌50元/吨，高压跌50-100元/吨，低压部分膜料、中空和拉丝跌50-100元/吨，注塑跌50元/吨；华南部分线性跌50-100元/吨，部分高压跌50元/吨，低压部分拉丝、中空和注塑跌50元/吨。国内LLDPE主流价格在6600-6950元/吨。

PE美金市场报盘不多，价格窄幅波动。港口库存方面，华北某港口聚乙库存增加较多，但整体来看，港口库存依然是小幅累积。部分石化下调出厂价，商家随行就市报盘，部分让利出货。下游接货意向不高，坚持刚需，谨慎观望为主。预计维持震荡。

国内PP市场价格延续弱势，市场偏弱运行。华北拉丝主流7650-7800元/吨，华东拉丝主流7650-7850元/吨，华南拉丝主流7900-8100元/吨。PP美金市场延续弱势震荡，市场成交继续缩量，贸易企业小幅调降市场报盘。现货价格延续弱调，价格下行。对现货市场形成压制，市场情绪偏空，交投清淡，询价减少，价格走低。当前石化库存压力不大，对价格有一定支撑作用，但近几日石化库存下降速度放缓，虽然库存压力不大，但出货不畅，下游接货一般，整体看市场偏弱，缺乏长期有效支撑。预计维持震荡。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周五大幅收高，因此前数据显示美国5月失业率意外下降，且主要石油生产国决定延长减产规模至7月底。美国7月原油期货上涨2.14美元，或5.7%，结算价报每桶39.55美元，周内上涨10.7%。ICE 8月布伦特原油期货合约收盘上涨2.31美元， 或5.8%，结算价报每桶42.30美元， 本周大涨19.2%。

受减产和燃料需求改善的迹象提振，加之各国放松了为抗击新冠病毒而实施的封锁措施，两大指标原油均连续第六周上涨。OPEC+在周六召开视频会议，会议申明创纪录的石油减产将延续至7月末，在5月至6月无法实现100%减产的国家将需要在7月至9月进行补偿。联合部长级监督委员会(JMMC)会议将每月举行一次， 直至2020年12月。美国劳工部周五发布的月度就业报告显示，上月失业率从4月的14.7%降至13.3%， 而报告公布前受访经济学家预测5月失业率将跃升至19.8%。虽然失业率仍处于高位，但最新数据反映了就业市场的改善，因企业在经历新冠疫情停摆后复工复产。本周美国能源公司连续第五周削减活跃石油和天然气钻机数星至纪录低位，尽管随着油价自新冠肺炎疫情封锁期间燃料需求大幅下滑导致的历史低位反弹，一些生产商开始逆转减产。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes) 周五在备受关注的报告中称，截至6月5日当周，美国活跃石油和天然钻机数减少17座，或6%，至284座的历史最低水准。贝克休斯称，美国活跃石油和天然气钻机数量已经较上年同期削减71%或691座，且连续第五周降至纪录新低。热带风暴Cristobal也给油价带去支撑。预计风暴将进入墨西哥湾中部，很多海上石油平台坐落于此，风暴可能于周日沿着路易斯安那州有大量炼厂的海岸登陆。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货小幅上涨，主力合约SP2009较上日环比上涨0.45%至4454。前20名主力净空持仓32768手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4350元/吨，环比下跌5元/吨；阔叶浆明星市场价3600元/吨，环比持平。

上周进口木浆现货市场依旧窄幅震荡为主，前期低位报盘减少，业者企稳心态浓郁。外盘方面，市场传闻称，加拿大针叶浆5月份外盘未明朗，一类加针外盘620美元/吨，其他加针外盘590-600美元/吨，基本实单实谈，部分品牌价格较为灵活。需求端受疫情影响，全球纸浆下游需求均不尽人意，但近期意大利和德国等欧洲主要纸浆消耗国疫情出现拐点，预计当地纸厂陆续恢复生产，或出现集中备货期。总体看需求端的逐步恢复是个漫长而艰难的过程，需静待国外疫情逐步好转，配合国内下半年造纸旺季带来终端需求拉动才有可能实现。因此短期浆价暂以承压思路整理，建议观望为主。

策略上以震荡思路整理，短期建议09合约观望为主或逢高抛空。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油8月涨1.07%至2351林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB6月船期报价595美元/吨，到港完税成本5297-5398元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5740-5900元/吨，大多涨10-40元/吨。沿海24度棕榈油报价在5180-5340元/吨，部分下跌10-30元/吨，沿海菜油价格在7480-7620元/吨，跌10元/吨。截至5月29日，国内豆油商业库存总量93.165万吨，较上周的88.915万吨增4.25万吨，增幅为4.78%。全国港口食用棕榈油总库41.71万吨，较前一周42.93降0.4%。两广及福建地区菜油库存增加至24500吨，较上周21000吨增加3500吨，增幅16.67%，；华东菜油总库存在159900吨，较上周156000吨增加3900吨，增幅2.50%。

美元汇率走软，而巴西雷亚尔汇率坚挺上扬，令美豆对国际买家更具吸引力，市场预计未来几周将有更多出口销售，提振美豆价格。但中美贸易关系不确定性较大，或仍制约美豆进一步上涨空间。国内中下游买家为确保后期供应，不断买入远月豆油基差合同，这也使得豆油市场连续数日放量成交，其中昨天单日成交量连续第三天超过7万吨水平。再者日前传闻华南某油厂进口加菜籽GMO证书申请被拒，令市场对中国在孟晚舟案后反制加拿大的担忧增加，郑菜油期价因此连续拉升，从而导致油脂短暂调整之后又回归涨势。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：上周五ICE原糖延续涨势，7月原糖涨2.82%至12.05美分/磅，因全球宏观经济改善且白糖供应较为紧俏。数据显示，截止6月2日当周，原糖CFTC基金净多持仓93406（+6343），空头持仓继续减少，净多近期连续增加。基本面上看，原油大幅反弹，巴西国内乙醇收益已由负转正，后续或将改变市场糖醇比预期；雷亚尔短期快速升值不利于巴西出口，加之全球宏观经济开始复苏，市场环境趋好，多头加速进场，短期仍将维持反弹态势，短期将受巴西压榨进度、原油走势、雷亚尔走势及市场整体需求影响。伦敦白糖8月合约涨1.84%至393.3，原白价差127。

国内SR2009日盘收涨，收于5090（+0.77%），夜盘小幅拉升。现货价格稳定，南宁新糖报价5370（0），与盘面基差280（-39）。基本面上看，五月国内产销数据中性偏好，国内现货价格稳中略升，且夏季即将到来、饮料消费旺季即将来临，将带动白糖消费。但目前国内消费仍一般，旺季需求尚未启动，后续销量有望增加。由于保障关税措施到期，目前市场正消化该利空，郑糖走势不及外盘，但在外盘带动及消费旺季影响下，预计郑糖反弹或将延续，近期需外盘走势及进口数量；长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

目前来看短线支撑在5050附近，策略上建议逢低做多。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：上周五美豆延续涨势，主力7月合约涨0.06%至868.25。截至5月28日当周，美豆出口净销售110.26万吨，预估60-155万吨。美国出口商周五连续第四日报告了大规模大豆销售订单，市场预计多数买家为中国。截至5月31日当周，美豆播种进度75%，预估79%，五年均值68%，美豆优良率70%，预估68%。市场聚焦美豆新作，美豆低位及产量的不确定性有望为市场提供交易机会。关注6月USDA月度供需报告。

大连豆粕跟涨，主力9月合约涨0.60%至2842。现货东莞报2710（+10）元/吨，9月盘面毛利201元/吨，成交明显回落。1-5月我国进口大豆3388万吨，同比增6.8%，6-9月大豆到港预估远高于正常水平，原料供应充足。上上周沿海主要油厂豆粕库存64.16万吨，环比增23.15%，同比增0.10%，为2020年以来首次同比转正，华南及广西部分油厂出现胀库现象。上周开机率回落至55.17%，周成交亦回落，豆粕库存料稳中调整。截至6月5日当周，两广及福建地区菜粕库存32500吨，环比增3.17%，同比降2.98%。

饲料需求边际改善叠加美豆成本支撑，蛋白粕延续偏多思路，建议前期期货多单或9月虚值看涨期权持有，豆菜粕9月价差多单续持。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：现货上周初一度企稳上涨，但随后重新回落，石家庄现货创新低，周五报价德州2500元/500千克，石家庄2440元/500千克，黄冈2600元/500千克；当前现货低迷符合季节性规律，一般现货在端午节前后企稳，所以7月合约博弈焦点在现货、89合约博弈焦点在现货反弹力度以及高升水消化，远月博弈焦点在蛋鸡能否顺利去库存；最新数据显示5月补栏和存栏下滑，但在产蛋鸡存栏依旧偏高，同时养殖户淘汰加快，有助于旺季去库存，我们对消化高升水后的旺季89月合约仍有反弹的预期，但需要等现货企稳，且尽可能多的挤升水，远月长期来看，维持熊市策略，逢高抛空，套利关注89、91正套。

生猪：现货方面，华中生猪价格动态：河南标猪涨0.2元/公斤，报价31.2-32.0元/公斤；华东生猪价格动态：山东标猪涨0.2元/公斤，报价31.2-31.6元/公斤；

当前生猪市场供需两弱。供应方面，各地均有不能程度复产现象，但由于生猪生产周期较长，因此产能恢复的效果暂时未体现到市场上。冬季仔猪腹泻，成活率下滑，导致6-8月生猪出栏量短时减少。局部地区有零星疫情发生，有加速出栏及淘汰猪源现象。此外，夏季炎热，生猪生长速度较慢、调运损耗偏大，生猪供应面偏紧。需求方面，猪肉价格仍处在相对高位，终端市场接货速度缓慢。加之受气温影响，猪肉消费量下滑。

整体来看，由于需求低迷，部分厂家仍有压价意向，但在进口冻品减少的情况下，局部地区厂家收购本地生猪的数量相较前期略有增加，对猪价有一定支撑作用。近期行情或稳中上涨。

 (五矿经易期货研究所：王俊)

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