五矿经易期货文字早评20200610

宏观策略：经济数据与政策：

1.欧元区第一季度季调后GDP年率终值 -3.1%，预期-3.2%。

2.美国4月JOLTs职位空缺504.6万，前值619.1万，预期575.0万。

关注本周公布的国内金融、通胀数据。

资产表现：

股票市场：周二股指，上证+0.62%，创指+1.30%，文传、医药等板块表现向好。

隔夜美股涨跌不一，纳指盘中突破10000点。

利率市场：期值反弹后分化，主力T-0.12%，TF+0.04%，TS+0.04%。资金利率边际有升，隔夜Shibor收于1.833%（-5.7bp）。

商品与汇率市场：昨沪油-2.2%，沪金+0.01%，沪银-0.32%。USDCNH继续回落，收于7.08。

观点：

5月高频指标整体偏强，料内需沿着工业生产、投资、消费的顺序将逐步复苏。美国5月非农数据向好但口径变化，外需仍待回升。

对应于基本面的节奏，经济从不确定性转为逐步复苏。资产表现比较清晰：利率债明显走低，且，短端跌幅更大，曲线走平；股指弱反弹，抱团确定性风格瓦解前期强势消费股大跌；美元偏弱，人民币转向升值。相对于国内较为平稳的预期，海外数据预期差将逐步体现。

可继续交易收益率曲线，关注4TS-T空头。

继续交易宽松后的经济复苏逻辑，多股多债策略可继续减T加IC。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：美元指数延续跌势，离岸人民币收贬，铜价继续上涨，昨日伦铜收涨0.87%至5767美元/吨，沪铜主力收于46670元/吨。产业层面，LME库存环比减少1325至236575吨，注销仓单占比升至39.2%，增量来自亚洲仓库，Cash/3M贴水扩至20.5美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水20元/吨，贴水扩大导致贸易收货更加积极，下游买盘相对谨慎。昨日铜现货进口亏损扩至260元/吨，3月期进口亏损540元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至2200元/吨。价格层面，国内下游消费未明显滑坡，进口窗口关闭后累库预期降低。海外欧美复工后乐观情绪依旧，但随着美股接近或创下历史新高，需要防范乐观情绪的阶段性退潮。今日国内沪铜主力运行区间参考：45800-47000元/吨，操作上短空止损，转为观望。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：lme铝价维持在1608美元/吨附近，lme库存上涨15500吨。国内方面，现货上涨至13850元/吨，国内冶炼利润仍在1300元/吨以上。在五地库存低于75万吨的背景下，铝价难有深跌基础。目前供应增速偏慢，导致供应缺口的收窄主要将由需求季节性走弱驱动，但目前社会库存对该逻辑的验证不足，导致6月中旬维持震荡偏强判断，但仍需谨慎进口对现货的冲击。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周二，LME库存环比持平，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌1.22%，沪镍主力合约上涨0.9%，报收104700元/吨，周二夜盘下跌0.64%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周二价格成交区间104000～105300元/吨，俄镍现货对07合约贴水325元/吨，金川镍平均升水850元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口亏损扩大，但保税区纯镍前期订单继续进口；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼二季度镍铁投产加速。但短期国内镍铁产量增量有限，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存降幅趋缓，不锈钢现货价格环比持平，期货价格小幅反弹，基差升水仍较大，再次逼近SS合约上市以来极值区域。社会库存回落和下游需求继续复苏预期或刺激钢厂6月继续增产，但钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力仍在。叠加6月原料成本抬升，冶炼利润回落压力持续。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存维持75500吨，注销仓单增加50吨，至16400吨，注销仓单占库存比22%。上期所仓单续增1082吨，至7354吨，增量主要来自浙江田川仓库，仓单持续回升反应原生铅供应紧张在逐步缓解，现货市场原生铅对7月升水收至20元/吨，原再价差维持高位，再生利润接近盈亏平衡。中期维持偏空观点，周内看宽幅震荡，区间14100-14600元/吨。

锌：LME锌库存大幅增加8450吨，至101575吨，增量来自新奥尔良、巴生、新加坡三地仓库，弗利辛恩库存继续下降，注销仓单减少1550吨，至12175吨，注销仓单占库存比至12%。上期所锌仓单减少530吨，至41691吨，下游按需采购为主，现货成交偏弱，升水变化不大，其中上海现货对6月升水110元/吨，广东对7月升水90-110元/吨，进口锌锭升水80-90元/吨。本轮有色上涨锌价反应较为平静，主因基本面供应过剩预期不变，多头信心略显不足，近期锌价运行方向受宏观主导，基本面更多影响在于涨跌幅度，中期维持偏空观点，套利买7抛9持有。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：6月10日，日前LME伦锡库存减少5吨，现为2495吨。伦锡3M电子盘报收16910美元/吨，较前日上涨1.11%。国内，上期所期货库存减少2吨，现为2913吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为140000元/吨。沪锡主力合约前日报收138240元/吨，较日前上涨0.92%。主力贴水为1760元/吨。上游云南40%锡精矿报收127000元/吨，下游63A焊锡报10000元/吨。随着新冠疫苗试验结果的积极，需求开始恢复，商品已确定反弹趋势。内外盘目前溢价较大以及LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，进口替换问题重回主线。受秘鲁采矿业萎缩的消息影响，锡将迎来一波涨幅，此前，秘鲁锡的平均月产量约为1000吨，占全球供应的4%左右，因此对锡价的看法为走强，建议试多，预计将重回140000。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美股涨跌不一，标普500下跌0.78%，美债收益率下行，10债收益率当前报0.82%，美元下行，当前报96.4，离岸人民币贬值，当前报7.08，贵金属走势分化，黄金上涨至1719，白银收跌至17.73，外盘金银比97

消息面：

1、美国4月裁员状况缓解但仍处历史第二高位，招聘率创历史新低

2、欧洲央行执委施纳贝尔：债券购买在目前比负利率更有效，下调利率仍是未来的选择之一

3、标普下调日本主权债信用评级展望从正面下调至稳定，因新冠大流行导致财政状况恶化

贵金属：市场风险避险情绪降温，欧美经济数据回升，市场对欧洲推复苏基金刺激计划后的复苏具有乐观预期，美元下跌，人民币前期贬值，近期则受美元回落以及出口数据较强影响，重新走升；贵金属走势分化，市场预期美联储6月议息会议偏鸽，黄金小幅走升，白银回落，黄金基金净多小幅回落，白银净多小幅走高，净多整体位置偏中性；近期美国就业数据大超预期带来负利率预期降温，欧美经济数据也初见复苏态势，通胀依然低迷，名义利率有所走高，实际利率近期难以向下突破，美元偏弱令贵金属下方空间有限，我们仍倾向于认为金银将维持震荡，白银因复工需求及修复金银比的需要走势强于黄金，建议维持偏多思路，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1680-1700，关注基金净多、持仓、交易所库存，消息面关注美联储动向、中美关系等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周二沪指+0.62%，创指+1.30%，上证50+0.64%，沪深300+0.62%，中证500+0.63%。两市合计成交6203亿，较上一日-640亿。

消息面：

1..国外近几周单日新增数量持续高位震荡，期待能早日趋势性下降。

2..随着美联储不断扩表，美元流动性紧张得到缓解，美国企业债信用利差逐步下降。尽管近期扩表速度明显下降，但流动性已经足够充裕，货币的边际增量都可以带动美股继续上涨，并且溢出向美国以外市场。

3..国内近期MLF缩量续作，逆回购到期后也是减量续作，Shibor回升，说明货币政策边际收紧。从国债期货走势也可以相互印证。

资金面：沪深港通+46.29亿；融资额+45.06亿。央行逆回购净投放600亿，5月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-5.7bp至1.833%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至5.86%，信用利差-3bp。

交易逻辑：货币边际转紧，短期流动性收紧。IH大概率强于IC

期指交易上，短线IC多单继续减仓，可将仓位适当换成IH；长线IC多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：周二，利率涨跌不一，短端下行幅度较大，2年国债利率跌9bp至2.08%，5年国债利率涨0.5bp至2.5%，10年国债利率涨1.24bp至2.825%；10y-2y利差涨10bp，10y-5y利差涨0.75bp，5y-2y利差涨9.5bp。国债期货短期限合约反弹，TS主力合约涨0.04%，TF主力合约涨0.04%，T主力合约跌0.12%。

经济：BCI指数延续反弹，官方制造业PM I和财新制造业PMI再度分化，前者低于预期，后者高于前值；高频数据显示，汽车销量同比改善，地产成交尚显乏力；进出口数据超预期。总体而言，各项经济指标有所分化，经济尚在复苏但过程仍显曲折。

社融：6月信托利率回落，信用利差反弹，信贷流动性总体平稳。央行联合银保监发布小微信贷工具，属于宽信贷政策。社融预计仍能维持较高增速。

通胀：翘尾因素望持续下滑，猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比仍然下跌，但跌幅收窄，预示PPI下行斜率减缓。CPI将继续下跌，且跌速或有增无减，PPI延续弱势，但跌速可能减弱。

汇率：美元呈现下跌趋势，中美关系缓和支撑人民币重回升值，预计未来仍有反复，暂时维持震荡判断。

财政：财政支出逐月扩大，宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

货币：银行间资金面边际改善，中期货币宽松基调维持。

昨日期限利差反弹，短期利率下行，似乎传递出资金紧势缓和的信号，预计银行间流动性难以进一步收紧，短端下行空间有限，“货币宽松预期落空”的逻辑大概率被充分定价，但“经济复苏”的脚步仍未停歇，潜在利空包括：6月仍有大量政府债券供给、中美关系反复。

相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，观望或空单持有；套利方面，短期内考虑到主导因素不再是收紧的流动性，多T空TS的组合可以平仓。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周一螺纹钢窄幅震荡，唐山钢坯下跌20报3310元/吨。现货市场价格小幅下跌，上海20mm螺纹钢下跌10报3660元/吨，广州报3950元/吨；上海4.75mm热卷下跌20报3640元/吨，广州下跌10报3690元/吨，建材日成交量为21.49万吨，较前一交易日减少5.35万吨。市场高位成交放缓，虽然期货价格上涨但现货市场跟涨乏力。近期南方提前进入梅雨季节，6月2日以来，江南、华南及贵州南部等地出现持续强降雨天气，导致南方地区需求下滑明显。短期螺纹钢高位震荡，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：周二铁矿石窄幅震荡，天津港61.5%PB粉报796元/吨，较上一交易日下跌12元/吨；62.5%PB块矿报871元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。贸易商方面，出货较为积极，但是钢厂方面，周初对于价格上涨较大，接受程度一般，采购积极性较差。周末巴西第三地区法院强令淡水河谷伊塔比拉矿区的3座矿山暂停作业，炒作大于实际影响，预计影响产量有限。但目前巴西仍处于疫情爆发期，若后续继续有矿区停产，今年或无法完成产量目标。本周铁矿石巴奥发货量增加明显，盘面价格小幅回落。预计短期铁矿石盘整运行，关注巴西疫情。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：6月9日国内焦煤市场稳中有涨，主产区总体价格企稳，其中山西长治低硫瘦主焦煤上调30元每吨至1210元每吨，其他地区主流焦煤和配煤价格暂稳。进口煤方面，蒙5沙河驿报价1250元每吨，峰景一线上涨0.5美元每吨至119.75美元每吨，其余品牌总体企稳。焦化方面，第四轮基本全面落地，累积上涨200元每吨（每轮50元每吨），目前主产区出厂价准一级焦山西1700-1750元每吨，唐山1910元每吨（到厂含税），港口焦炭准一级1880元每吨，上涨10元每吨。个别焦化企业提涨第五轮50元每吨，目前焦化企业利润较好，开工积极性高，但山东徐州限产仍在，利润对产量刺激略显弹性不足。鉴于焦炭仍在去库节奏中，而成材正进入淡季，盘面定价高升水维持难度较大，定价方面焦煤1150-1200元每吨，1200上方突破需澳洲煤及蒙古煤上调打开空间；焦炭1900-2050元每吨，盘面价格在基差正负50元每吨左右徘徊较为合理，操作策略上建议逢低买入为主。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

硅锰硅铁：锰硅:港口锰矿询盘低迷,价格走跌2.0-3.0元/吨度:天津港澳块主流报价46-47元/吨度,南非半碳酸主流报价43-45元/吨度。硅锰方面:6517#北方产区工厂报盘集中在6550-6600元/吨区间,个别工厂下报至6500。south32 7月二轮报盘再次下调，特别是对南非半碳酸报价的下调引导整个市场对于锰矿报价下移的预期，锰硅远期成本有进一步下探的可能，对09，01合约利空。期货盘面继续杀跌，09合约跌穿6500重要关口，空头思路操作为主。

硅铁:硅铁现货整体平稳，但交投平淡，钢招价格逐步落地兑现，市场缺乏炒作亮点。(承兑含税出厂自然块价)内蒙72#硅铁为5450-5500元/吨; 75硅铁为5600-5700元/吨,宁夏72#硅铁为5450-5550元/吨; 75#硅铁为5600-5700元/吨,甘肃72#硅铁为5450-5550元/吨， 75#硅铁为5600-5650元/吨,青海72硅铁为5400-5500元/吨, 75#硅铁为5600-5650/吨,陕西72硅铁为5400元/吨,75#硅铁为5650-5700。期货盘面上，09硅铁维持5600-5900区间震荡操作。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：昨日，玻璃现货企业报价持稳，沙河5mm含税价1475元。生产企业出货较前期略放缓，周度库存下降速度放缓，主产区河北出现累库，中下游前期备货尚需时间消化。终端市场来看，需求表现良好，加工厂开工率基本维持较高水平，多数区域厂家出货可达产销平衡状态。供给方面，随着生产企业价格的稳定和贸易商采购的增加，有复产意愿的生产线明显增加，预计6-7月份复产生产线在7条左右。预计三季度玻璃供需形势由两弱逐步走向两旺。盘面上来看，近一周期货盘面在1440左右震荡，预计近期期货走势以区间震荡为主，建议区间操作，区间参考1400-1500。

昨日，纯碱现货企业报价持稳，河北市场送到价1200，环比前一周持平；华中市场送到价1200，环比前一周持平。截至上周四，国内纯碱厂家整体库存在170万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），与前一周变化不大。6月份检修企业依然较为集中，截至6月4日国内纯碱厂家加权平均开工负荷下调至66.7%，创下自2017年以来的新低。供给总量预计继续保持低位。目前，下游玻璃厂利润丰厚，复产情绪高涨，纯碱行业自身也处于集中检修期，可以预期6、7月份纯碱需求将有明显改善，现货价格也将触底反弹。上周纯碱库存开始下降，现货价格以震荡为主，期货升水幅度略有收窄，当下期货09合约升水现货200元左右，我们认为1400一线买入具有较强安全边际，操作上建议背靠1400一线做多。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：周二，尿素主流市场价格变化幅度为0到5元，山东临沂上涨5元。09合约下跌1.85%至1536元，基差为109（+27）；01合约下跌0.98%至1520元,9-1价差为16（-12）元。截至6月4日尿素企业库存为45.3万吨，较前一周下降6.14万吨（前值下降6.71万吨），较去年同期高3.25万吨；港口库存环比下降0.5万吨至11.27万吨。日产量环比下降0.63万吨至15.40万吨，比去年同期低0.10万吨。6月已确定停车减少产量合计40.50万吨；仍有计划检修产能为254万吨/年。工业需求方面，复合肥开工率下降2.25%至42.75%，库存环比下降1.27%至46.03万吨。三聚氰胺市场盘整为主，部分企业有检修计划。总的来说，尿素夏季备肥需求较好尿素持续去库，检修量增多的情况下产量减少，国际价格较低下印标出口无中国货源从而6月份的出口量不会高，在农业需求旺季预计近期走反弹行情，中长期来看有投产压力仍然偏空。

甲醇：甲醇盘面延续震荡行情。截至6月5日，甲醇开工率环比提高4.99%至66.57%，周产量环比提高6.00万吨至126.33万吨。甲醇港口华东库存环比下降3.23万吨至98.6万吨，华南库存环比减少0.41万吨至20.18万吨。隆众内地库存下降1.67万吨至57.95万吨。进口方面甲醇5月到港量环比增加7.61至114.99万吨，6月预计维持在110万吨的水平。马油170万吨装置6月初检修10天左右，伊朗kimiya165万吨新装置6月初有合格的产品出产。需求方面，MTO开工率下跌3.06%至80.63%，华东MTO开工率保持88.09%不变。神华榆林60万吨MTO装置检修结束正常外采、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志MTO装置6月中旬有检修计划、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日（配套180万吨甲醇装置同步检修）。传统下游开工率方面甲醛（45.64%，+0.0%）、醋酸（65.00%，+8.00%）、氯化物（68.75%，+0.0%）、二甲醚（12.34% ，-1.43%）、MTBE（48.95%，+5.97%），二甲醚利润恢复盈利，甲醛、醋酸、二氯甲烷利润降低，烯烃、MTBE利润提高。建议在1650-1850区间操作，或价差160以上买近抛远9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶： 橡胶窄幅整理

欧美股市震荡。原油跌，铜涨。

橡胶6月5日有效突破箱体，放量，大幅增仓，技术看涨。但6日，9日表现为减仓整理。

橡胶上涨或是补涨因素。基本面未出现强劲上涨因素。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于中幅减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

10000元左右的橡胶，严重低于中国生产成本，减产已发生。也低于泰国等主产国成本。低价的时间越长，减产量越多，供需错配概率越大，越容易突然涨。胶价格偏低，低于生产成本越久，反弹越属于大概率事件。

当然，欧洲疫情好转，运输需求恢复。欧美股市反弹利好风险情绪，也都是反弹利多。没涨之前，这些因素都存在，或未充分体现。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求有小幅的好转。

截止2020年6月5日，上期所天然橡胶库存238099（-300）吨，仓单232170（-470）吨。20号胶库存65512（-2953）吨，仓单64281（-2973）吨。

截止2020年6月5日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66%，较上周下滑0.22个百分点，较去年同期下滑3.6个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为60.91%，较上周下滑0.1个百分点，较去年同期下滑10.51个百分点。全钢胎方面，出口恢复较慢和短期高库存对厂家开工仍形成拖累，在国三车淘汰和需求向好支撑下，全钢轮胎配套表现仍旧尚可。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10000元（100）。

20号胶现货1220美元（0）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

减产预期导致能涨。如果叠加资金追逐热点因素，容易产生超预期的反弹行情。

6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

我们强调宜短多思路操作。我们建议短多逐渐变为震荡思路。

建议保守的投资者带止损参与短多。

建议积极的投资者短线操作，快进快出。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：现货方面，国内聚乙烯市场涨跌互现。主力大区销售开单低压部分上调100-350元/吨，华北线性部分出批量政策。线性期货震荡，市场报盘窄幅调整20-100元/吨，商家观望为主，实盘成交一般。截止午间收盘，华北/华东市场报盘调整50-100元/吨，华南市场变化不大。国内LLDPE价格在6600-6900元/吨区间内。

结合近期库存仍不多，原油的成本支撑仍在，我们预计PE回落的空间有限，震荡偏多对待。

PP方面，期货飘红走高，上游石化出厂价调整为主，现货调整幅度较小，商家低价积极出货为主，下游需求有限，维持低价适量拿货策略，成交多为商谈;今日拉丝主流报价在7600-7900元/吨。

出厂价：中油东北部分下调50-200元/吨;中油华北部分调整100-200元/吨;中油西南透明料上调200元/吨;石化华南福建1148TC降150元/吨，其它稳定;中石化华东，上海石化部分透明下调100元/吨，九江拉丝膜下调100元/吨，中安拉丝下调100元/吨。

石化库存：79.5万吨，较昨日降4.5万吨。预计维持震荡。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周二上涨，因对近期主要石油生产国承诺限制产量的乐观情绪，抵消了对冠状病毒卷土重来的担忧。美国7月原油期货上涨0.75美元，或2%，结算价报每桶38.94美元。ICE 8月布伦特原油期货收盘上涨0.38美元，或0 9%，结算价报每桶41.18美元。

石油输出国组织(OPEC)、俄罗斯和其他产油国组成的OPEC+联盟上周六同意将每日创纪录的970万桶减产行动延长至7月底。然而四位消息人士表示，海湾的石油输出国组织(OPEC)产油国沙特、科威特和阿联酋不打算把他们118万桶/日的自愿额外减产延长到6月底之后。利比亚周二宣布其Sharara油田的部分出口遭遇不可抗力，这给市场带来支撑。此前，一个武装组织令该油田生产暂停，而它在经历了数月的封锁后才刚刚恢复生产几天时间。燃料需求已从4月份为控制疫情而实行的封锁导致的崩溃中恢复过来。不过分析师表示，油价迅速飙升至每桶40美元以上，可能是对消费过于乐观的看法。世卫组织周一表示，新冠病毒已经造成全球范围内超过40万人死亡，且周日新增病例数突破新高，因疫情尚末在中美地区达到峰值。高盛将布伦特原油价格2020年的预期调高至每桶40.40美元，将美国原油价格预期调高至每桶36美元，但警告称，由于需求不确定性和库存积压，未来几周油价可能回落。在此间市场收盘后，美国石油协会(API)周二公布的数据显示， 上周美国原油和馏分油库存大幅增加， 汽油库存减少。截至6月5日当周，美国原油库存增加842万桶，至6.0814亿桶，分析师预期为减少170万桶。美国能源信息署(EIA)的官方数据将于北京时间周三22:30公布。受访的分析师预计，上周美国原油库存可能减少， 但馏分油库存或连续第十周攀升。受访的十家分析机构平均预估，截至6月5日当周，美国原油库存料减少170万桶。美国能源信息署(EIA) 周二表示，预计2020年美国原油日产量将下降67万桶，至1,156万桶， 该降幅大于之前预期的54万桶，因油企减少钻井活动。EIA在月报中称，下调今年全球石油需求增幅预估21万桶/日，至834万桶/日。该机构还称，将2021年全球石油需求增幅预估上调19万桶/日至718万桶/日。该机构还预计2020年美国原油需求增速为下滑240万桶/日，至1806万桶/日，此前预期为下滑219万桶/日;预计2021年美国原油需求增速为140万桶/日，此前预期为145万桶/日。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：昨日漂针浆期货窄幅波动，主力合约SP2009较上日环比持平收至4458。前20名主力净空持仓33681手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4350元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3550元/吨，环比下跌50元每吨。

供应方面，主要国家出口到中国阔叶浆量平稳，其中1-5月份巴西出口到中国阔叶浆量同比增加3.37%。国内主要地区及港口纸浆库存去化缓慢，且除港口可见的显性库存外，囤积在贸易商及纸厂手中的隐性库存也不容小觑，整体社会库存依旧偏大。下游纸厂原料库存消耗缓慢，短期纸浆采买积极性偏低，偶有入市采购，阔叶浆意向接货价在3500-3550元/吨或以下。总体看需求端的逐步恢复是个漫长而艰难的过程，需静待国外疫情出现好转，配合国内下半年造纸旺季带来终端需求拉动才有可能实现。因此短期浆价暂以承压思路整理，建议观望为主。

策略上以震荡思路整理，短期建议09合约观望为主或逢高抛空。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周二BMD棕油8月涨1.88%至2388林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB6月船期报价605美元/吨，到港完税成本5368-5468元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5780-5990元/吨，部分涨20-50元/吨。沿海24度棕榈油报价在5290-5450元/吨，涨80-120元/吨，沿海菜油价格在7570-7710元/吨，涨50-70元/吨。截至6月5日，国内豆油商业库存总量94.947万吨，较上周的93.165万吨增1.782万吨，增幅为1.91%。全国港口食用棕榈油总库37.62万吨，较前一周41.71降9.8%。两广及福建地区菜油库存增加至25400吨，较上周24500吨增加900吨，增幅3.67%；华东菜油总库存在131000吨，较上周159900吨减少28900吨，降幅18.07%。

美元汇率走软，而巴西雷亚尔汇率坚挺上扬，令美豆对国际买家更具吸引力，市场预计未来几周将有更多出口销售，提振美豆价格。但中美贸易关系不确定性较大，或仍制约美豆进一步上涨空间。印尼宣布6月起将棕油转化为生物柴油的成本从100下调至80美元/吨，有利于削减油棕补贴基金的支出，反映印尼推广B30的决心不减，同时马来西亚早些时候亦表示将全面免除今年下半年棕榈油的出口税，后期马棕的出口有望增加。随着棕榈油产区陆续释放利多消息，及国内棕油库存亦因需求增加而不断下降，国内外棕榈油市场因而走势强劲，国内豆油因随着新冠疫情得到有效控制，消费需求回升速度较快，库存重建速度明显低于预期，油脂基本面边际好转。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：周二ICE原糖小幅上涨，7月原糖涨1.09%至12.02美分/磅。短期原油大幅反弹、全球资本市场走强，巴西国内乙醇收益已由负转正，后续或将改变市场糖醇比预期，加上巴西目前国内疫情严重，巴西港口出现排队现象均对市场有支撑作用；短期原油仍处于反弹周期中，巴西疫情仍未见拐点，加上雷亚尔短期持续反弹，预计原糖仍将延续反弹，但巴西本20/21榨季产量大幅增加始终对糖价有压制作用，反弹高度将有限，短期将受巴西压榨进度、原油走势、雷亚尔走势及市场整体需求影响。伦敦白糖8月合约涨0.18%至388.3，原白价差123。

国内SR2009日盘收跌，收于5139（-0.52%），夜盘继续小幅回落。现货价格小幅回落，南宁新糖报价5380（-20），与盘面基差241（+7），现货整体成交仍较差。盘面近期下跌已充分反映关税下调及原糖下跌利空影响，盘面价格基本为主产区成本价，在无新利空出现情况下，进一步下跌空间有限；三季度传统消费旺季即将来临，但目前国内消费仍较差，盘面缺乏利多因素刺激，上涨动能不足，主要跟随外盘波动；短期预计郑糖仍有小幅反弹，近期需外盘走势及进口数量；长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

策略上SR2009可逢低买入，短期支撑5050，但上涨高度将有限，盘面上涨后抛空，回落后可接回。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周二美豆续跌，主力7月合约跌0.12%至863.75。截至6月4日当周，美豆出口检验量21万吨，预估30-60万吨，其中对大陆出口检验6800吨，仅占3.2%。截至6月7日当周，美豆播种进度86%，预估87%，五年均值79%，美豆优良率72%，预估71%。市场聚焦美豆新作，美豆低位及产量的不确定性有望为市场提供交易机会。关注6月USDA月度供需报告。

大连豆粕跟跌，主力9月合约跌0.42%至2815。现货东莞报2700（0）元/吨，9月盘面毛利213元/吨，下游成交谨慎。1-5月我国进口大豆3388万吨，同比增6.8%，6-9月大豆到港预估远高于正常水平，原料供应充足。截至6月5日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存481.41万吨，环比增6.33%，同比增12.34%。当周沿海油厂豆粕库存66.58万吨，环比增3.77%，同比降9.55%。生猪养殖利润丰厚，存栏持续转正，养殖恢复持续利好需求。当周两广及福建地区菜粕库存32500吨，环比增3.17%，同比降2.98%。

饲料需求边际改善叠加美豆成本支撑，蛋白粕延续偏多思路，建议前期期货多单或9月虚值看涨期权持有，豆菜粕9月价差多单续持。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：据博亚和讯，昨日全国主产区鸡蛋价格稳中偏弱，均价2.44元/斤，较8日下跌0.02元/斤，其中德州报价2400元/500千克不变，销区北京、上海稳定，产区整体企稳，山东继续回落。目前高温天气下游采购积极性不佳，养殖单位加快出货节奏，各环节鸡蛋库存不高，而端午备货预期减弱，销区到货压力较大，其中产、销区纸箱走货缓慢。淘汰鸡方面，全国主产区淘汰鸡价格震荡调整，均价3.53元/斤，较8日持平，近期各地区淘汰进展相对放缓，仍有部分养殖户有惜淘情绪。盘面继续回落为主，近弱远强，主力2007合约跌1.28%至3012，远月2101合约涨0.96%至4115元/500千克。

当前现货低迷符合季节性规律，一般现货在端午节前后企稳，所以7月合约博弈焦点在现货、89合约博弈焦点在现货反弹力度以及高升水消化，远月博弈焦点在蛋鸡能否顺利去库存；最新数据显示5月补栏和存栏下滑，但在产蛋鸡存栏依旧偏高，同时养殖户淘汰加快，有助于旺季去库存，我们对消化高升水后的旺季89月合约仍有反弹的预期，但需要等现货企稳，且尽可能多的挤升水，远月长期来看，维持熊市策略，逢高抛空，套利关注89、91正套。

(五矿经易期货研究所：王俊)

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