【宏观视角】土耳其金融崩盘？——新兴国家的无奈之举

当地时间3月22日凌晨土耳其里拉出现暴跌，汇率一度从7.2比1跌至8.4比1，暴跌17%，同时土耳其伊斯坦布尔100指数暴跌7%，根据伊斯坦布尔证券交易所表示，市场触发熔断机制。除了股市，土耳其债市和汇市同样动荡明显。其中，债市方面，22日土耳其国债价格大幅下跌，收益率暴涨。土耳其10年期国债收益率单日上涨319个基点至17.25%，创下历史最大涨幅。可谓一次金融崩盘。

土耳其此次崩盘的导火索是3月20日，土耳其总统埃尔多安下令解除央行行长纳吉·阿巴尔的职务，任命沙哈普·卡夫奇奥卢为新行长。之所以这么做的原因是阿巴尔在3月18日宣布：土耳其央行要进行加息，当天土耳其央行宣布将基准利率从17%提高至19%，此次加息力度是市场预期的两倍。这与埃尔多安所强调的低利率的理念相悖，后者在一气之下直接炒了央行行长的鱿鱼。两年内，埃尔多安就换了3任央行行长，在2018年土耳其里拉就遭遇过一次崩盘，不过上次主要是由于美国的制裁。此次撤离央行行长，市场受到极大的惊吓，金融市场出现大崩盘。

其实土耳其央行的加息并不是孤立动作。3月12日，巴西央行宣布将基准利率从2%上调至2.75%，一次性加息75个基点。此次加息力度可谓之大，远高于市场预期的50个基点。巴西央行表示，此次加息的目的主要在于两个方面：通胀和资产风险。巴西3月份的物价指数已经涨到了5.2%，根据巴西统计局数据，2020年1至11月，巴西食物价格涨幅达16%，作为主食巴西的大米和黑豆分别大涨70%和40%，今年大宗商品如糖、铜的崛起与巴西方面遭遇的天灾人祸也有很大关系。同时，巴西的金融资产也在暴涨，巴西的股市曾到达12万点，创历史新高。

同时，3月19日俄罗斯央行将基准利率上调至4.5%，高于市场预期的4.25%。俄罗斯央行表示，全球的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性的货币正常，这是俄罗斯在2018年以来的首次加息。进入2021年后，俄罗斯的通货膨胀率已经持续超过4%。

这三个加息的国家，它们的共性是，同属“新兴国家”且都出现了通货膨胀，那么它们为何要在经济仍未完全复苏的情况下选择加息呢？

桥水基金的达里奥曾警告，美国不断上升的通胀率可能迫使美联储提前加息。尽管2021年以来，美联储官员似乎是“一片鸽声”，几乎没有“鹰派”言论，并表示只有在经济复苏信号明确后才可能考虑加息。

然而在3月19日，美联储宣布：补充杠杆率(SLR)的减免措施将于3月31日到期，将采取适当行动，以确保SLR的任何变动不会削弱银行资本金要求的整体力度。补充杠杆率是商业银行的重要指标，2008年美联储规定，系统内的重要银行需要满足5%以上的补充杠杆率，2020年4月，因为疫情的原因，美联储需要商业银行加大流动性支持，临时调整了补充杠杆率的统计范围，美国国债和准备金不再纳入考核统计范围。如今1年期满，美联储宣布补充杠杆率不再有豁免政策，纳入考核的各银行需要重新计算美国国债等资产，这预示着流动性趋紧。美联储宣布这一消息后，美国几大银行的股价在盘前交易中应声下跌。早盘中段，摩根大通股价下跌3.4%，美国银行股价下跌2.6%，花旗集团下跌1.4%。

在某些发展中国家眼里，这是一个重要信号，预示着美国经济复苏的进程有序，美联储加息很可能已经在计划中推进。美联储的加息是诸多国家不得不考虑的现实，美联储放水的时候超发的货币输送到新兴国家，买入股市、楼市、商品，推高价格、输出通胀，如果美联储加息，资金突然抽离回流美国，造成新兴国家股市、楼市甚至产业的崩盘。这是美元大循环的规律所在，最近几十年也不断上演，1982年开始，资本流出拉美地区，阿根廷、墨西哥等国无力偿还美元账务，拉美债务危机爆发；上世纪90年代末，美联储加息，1997年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特、韩元等先后成了国际资本攻击的对象，资本大量流出，固定汇率制被迫放弃，货币大幅度贬值，亚洲金融危机爆发。

美联储加息可以说一把达摩克利斯之剑，土耳其、俄罗斯、巴西这些曾经被美元大循环体系收割过的国家，为了不让悲剧再发生，提前加息，做好未雨绸缪，可以说是无奈之举。

最后，中国会跟着加息吗？目前来看并不会，中国是比较早的对货币政策进行调整的国家，在2020年底货币政策就已经开始变化，从宽松朝着中性宽松转变。3月22日，中国人民银行行长易纲日前在中国发展高层论坛2021年会上表示，我国有较大的货币政策调控空间。货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。当然作为投资者，我们必须做好心里预期，2021年M2增速降为个位数是大概率事件，流动性很可能不如去年那般充裕，大家需要做到攻守兼备。

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