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【宏观视角】土耳其金融崩盘?——新兴国家的无奈之举

编辑:天纵小期    2021-03-24 09:14

 

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当地时间3月22日凌晨土耳其里拉出现暴跌,汇率一度从7.2比1跌至8.4比1,暴跌17%,同时土耳其伊斯坦布尔100指数暴跌7%,根据伊斯坦布尔证券交易所表示,市场触发熔断机制。除了股市,土耳其债市和汇市同样动荡明显。其中,债市方面,22日土耳其国债价格大幅下跌,收益率暴涨。土耳其10年期国债收益率单日上涨319个基点至17.25%,创下历史最大涨幅。可谓一次金融崩盘。







土耳其、巴西、俄罗斯

 

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土耳其此次崩盘的导火索是3月20日,土耳其总统埃尔多安下令解除央行行长纳吉·阿巴尔的职务,任命沙哈普·卡夫奇奥卢为新行长。之所以这么做的原因是阿巴尔在3月18日宣布:土耳其央行要进行加息,当天土耳其央行宣布将基准利率从17%提高至19%,此次加息力度是市场预期的两倍。这与埃尔多安所强调的低利率的理念相悖,后者在一气之下直接炒了央行行长的鱿鱼。两年内,埃尔多安就换了3任央行行长,在2018年土耳其里拉就遭遇过一次崩盘,不过上次主要是由于美国的制裁。此次撤离央行行长,市场受到极大的惊吓,金融市场出现大崩盘。

 

其实土耳其央行的加息并不是孤立动作。3月12日,巴西央行宣布将基准利率从2%上调至2.75%,一次性加息75个基点。此次加息力度可谓之大,远高于市场预期的50个基点。巴西央行表示,此次加息的目的主要在于两个方面:通胀和资产风险。巴西3月份的物价指数已经涨到了5.2%,根据巴西统计局数据,2020年1至11月,巴西食物价格涨幅达16%,作为主食巴西的大米和黑豆分别大涨70%和40%,今年大宗商品如糖、铜的崛起与巴西方面遭遇的天灾人祸也有很大关系。同时,巴西的金融资产也在暴涨,巴西的股市曾到达12万点,创历史新高。

 

同时,3月19日俄罗斯央行将基准利率上调至4.5%,高于市场预期的4.25%。俄罗斯央行表示,全球的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性的货币正常,这是俄罗斯在2018年以来的首次加息。进入2021年后,俄罗斯的通货膨胀率已经持续超过4%。

 

这三个加息的国家,它们的共性是,同属“新兴国家”且都出现了通货膨胀,那么它们为何要在经济仍未完全复苏的情况下选择加息呢?

 



美联储加息?

 

桥水基金的达里奥曾警告,美国不断上升的通胀率可能迫使美联储提前加息。尽管2021年以来,美联储官员似乎是“一片鸽声”,几乎没有“鹰派”言论,并表示只有在经济复苏信号明确后才可能考虑加息。

 

然而在3月19日,美联储宣布:补充杠杆率(SLR)的减免措施将于3月31日到期,将采取适当行动,以确保SLR的任何变动不会削弱银行资本金要求的整体力度。补充杠杆率是商业银行的重要指标,2008年美联储规定,系统内的重要银行需要满足5%以上的补充杠杆率,2020年4月,因为疫情的原因,美联储需要商业银行加大流动性支持,临时调整了补充杠杆率的统计范围,美国国债和准备金不再纳入考核统计范围。如今1年期满,美联储宣布补充杠杆率不再有豁免政策,纳入考核的各银行需要重新计算美国国债等资产,这预示着流动性趋紧。美联储宣布这一消息后,美国几大银行的股价在盘前交易中应声下跌。早盘中段,摩根大通股价下跌3.4%,美国银行股价下跌2.6%,花旗集团下跌1.4%。

 

在某些发展中国家眼里,这是一个重要信号,预示着美国经济复苏的进程有序,美联储加息很可能已经在计划中推进。美联储的加息是诸多国家不得不考虑的现实,美联储放水的时候超发的货币输送到新兴国家,买入股市、楼市、商品,推高价格、输出通胀,如果美联储加息,资金突然抽离回流美国,造成新兴国家股市、楼市甚至产业的崩盘。这是美元大循环的规律所在,最近几十年也不断上演,1982年开始,资本流出拉美地区,阿根廷、墨西哥等国无力偿还美元账务,拉美债务危机爆发;上世纪90年代末,美联储加息,1997年泰铢、菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特、韩元等先后成了国际资本攻击的对象,资本大量流出,固定汇率制被迫放弃,货币大幅度贬值,亚洲金融危机爆发。

 

美联储加息可以说一把达摩克利斯之剑,土耳其、俄罗斯、巴西这些曾经被美元大循环体系收割过的国家,为了不让悲剧再发生,提前加息,做好未雨绸缪,可以说是无奈之举。

 

最后,中国会跟着加息吗?目前来看并不会,中国是比较早的对货币政策进行调整的国家,在2020年底货币政策就已经开始变化,从宽松朝着中性宽松转变。3月22日,中国人民银行行长易纲日前在中国发展高层论坛2021年会上表示,我国有较大的货币政策调控空间。货币政策始终保持在正常区间,工具手段充足,利率水平适中。当然作为投资者,我们必须做好心里预期,2021年M2增速降为个位数是大概率事件,流动性很可能不如去年那般充裕,大家需要做到攻守兼备。

 


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