五矿经易期货文字早评20200622

​宏观策略：经济数据与政策：

1.德国5月PPI年率-2.2%，前值-1.9%，预期-2.0%。

资产表现：

股票市场：外资大额流入，周五股指偏强，上证+0.96%，创指+2.36%，金融板块表现向好。

美股震荡走跌，标普500指数-0.56%。

利率市场：降准预期提振有限，期指震荡，主力T+0.08%，TF+0.03%，TS-0.01%。资金利率边际有升，隔夜Shibor收于2.123%（+7.5bp）。

商品与汇率市场：昨沪油+1.35%，沪金+0.19%，沪银+0.61%，USDCNH收于7.07。

观点：

国常会再提降准，有效缓解近期特别国债发行带来的资金面紧张。继续关注高频数据，经济回升的速度。

长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑，多股多债策略继续持有，保持IC高仓位，T低仓位。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：上周铜价延续涨势，伦铜收涨0.53%至5810美元/吨，沪铜主力收涨至47380元/吨，因政策刺激加码的乐观预期盖过了疫情恶化的忧虑，原料供应不足和库存低位仍是铜价的重要支撑。库存方面，上周三大交易所库存减少1.3万吨，其中上期所库存大幅减少1.8万吨；中国保税区库存增加1.3万吨，境外库存继续向中国转移节奏，当周进口窗口再度打开，洋山铜premium上涨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水20.3美元/吨；国内上海地区现货转为升水185元/吨，换月后市场流通货源相对不足推高升水，月间价差亦扩大。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差维持2500元/吨，废铜消费回暖，但供应仍未明显放量。价格层面，国内需求走弱，但未见明显累库，进口窗口还将开启以平衡内外供需。海外方面，美国新增确诊病例上升表明疫情持续时间或将更长，疫情导致需求更加悲观的同时，也意味着矿端生产干扰风险加大，在当前低库存和宽货币的背景下，铜仍是偏多配置品种。本周沪铜主力运行区间参考：46000-48000元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：海外疫情仍未控制住，国内恐有二次爆发风险，影响风险偏好。lme铝价回落至1588美元/吨附近，lme库存下降4675吨。国内方面，现货价格回落至13910元吨，升水维持180元/吨。由于市场对于累库预期加重，导致近月合约开始走弱，Back结构接续收缩。国内冶炼利润仍在1300元/吨以上，预计国内冶炼利润的收缩需要靠铝价回落实现。多头需逐渐谨慎，但铝价的持续回落需要累库的持续性验证，目前高位震荡偏弱的格局在逐渐形成，但Back存在导致空单移仓损失，铝价交易机会仍较鸡肋，关注周一库存变化。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截至周五，LME周库存环比增加360吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍周下跌0.08%，沪镍主力合约周上涨2.42%，报收104200元/吨，周五夜盘下跌1.63%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间102400～103800元/吨，俄镍现货对08合约贴水扩大至500元/吨，金川镍平均升水625元/吨。库存方面，上期所库存环比增加496吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损，但保税区纯镍前期订单继续进口进入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常，印尼镍铁投产6月再次加速。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本高，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅下降，不锈钢现货价格周环比小幅上涨，期货价格大涨，基差大幅缩窄。淡季需求承压钢厂期盘价回调，叠加6月原料成本抬升，钢厂减产开始兑现，供应压力有所缓解。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存减少325吨，至75100吨，注销仓单减少325吨，至27450吨，注销仓单占库存比37%。上期所仓单增加3279吨，至22995吨，交割货源相对宽松，现货市场长单交易为主，散单升水平稳，上海原生铅对7月平水报价，广东升水150元/吨，河南14425元/吨，进口铅贴水50元/吨，原再价差受至75元/吨。总体看基本面变化不大，供应端运行平稳，需求端陷入淡季，供应转为过剩的预期不变，铅价反弹空间或有限。关注沪铅14600元/吨前高表现，如突破则下一关键压力位将至15000元/吨，建议观望。

锌：上周LME锌库存减少1375吨，至124050吨，注销仓单减少1350吨，至5800吨，注销仓单占库存比至4.8%。上期所库存减少5457吨，至96796吨，减量主要来自上海和广东，锌价反弹下游畏高情绪加重，贸易商下调升水报价，其中上海现货对7月升水130元/吨，广东对8月升水至110-120元/吨，进口锌锭升水80元/吨。锌价反弹主力受阻17000关键压力位，但近月合约已形成突破，判断上涨主要为近日股市延续反弹导致市场乐观情绪增长，锌自身基本面并无变化，继续看下半年锌精矿供应过剩，精炼锌转至紧平衡，基本面总体偏弱，锌仍为有色中偏空品种。关注伦锌2100美元/吨整数关口，7-9套利 持有。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：6月22日，日前LME伦锡库存减少65吨，现为2935吨。伦锡3M电子盘报收16885美元/吨，较前日上涨0.06%。国内，上期所期货库存减少201吨，现为3021吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为139250元/吨。沪锡主力合约前日报收137900元/吨，较日前上涨0.33%。主力贴水为1350元/吨。上游云南40%锡精矿报收126250元/吨，下游63A焊锡报10000元/吨。近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态，市场的流通现货较少，价格会有一段时间的上行趋势，上方压制主要来源于产能的过剩和需求不振。随着几条路径的利润走向均衡区间，进口套利窗口已经逐渐关闭。从利润上看，锡价下一阶段或进入震荡趋势，建议空仓观望。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：鲍威尔发表偏鸽讲话，重申经济复苏具有极大的不确定性，疫情再次爆发的风险犹存，强调将动用各种工具确保市场正常运转，美联储继续推动更大范围的资产购买计划，全球经济数据改善，市场风险情绪抬升，美元走强；贵金属震荡走强，截至上周二黄金白银基金净多均小幅回落，净多整体位置偏中性；近期负利率预期降温，欧美继续推动宽松政策促进经济复苏，通缩预期消退，实际利率小幅向下突破，长期维持低利率令贵金属下方空间有限，中期则受全球央行货币宽松支撑，我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强，白银因复工需求及修复金银比的需要走势强于黄金，建议维持偏多思路，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1680-1700，白银17.5，关注美联储、各国央行动向。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指+0.96%，创指+2.36%，上证50+1.28%，沪深300+1.34%，中证500+0.92%。两市合计成交7789亿，较上一日+203亿。

消息面：

1..国外近几周单日新增数量持续增长，印度和巴西等发展中国家上升较快，中国近日疫情也有所抬头，期待能早日趋势性下降。

2..随着美联储不断扩表，美元流动性紧张得到缓解，美国企业债信用利差逐步下降。尽管近期扩表速度明显下降，但流动性已经足够充裕，货币的边际增量都可以带动美股继续上涨，并且溢出向美国以外市场。

3..6月15日的MLF缩量续作，不降息，政策力度低于预期。但6月17日晚间国常会暗示降准，并推动银行让利（隐含降息预期）。

4..5月社融超预期，社融存量增速继续上升。M1继续上升，M1-M2剪刀差扩大。中期利多股市。

资金面：沪深港通+182.33亿；融资额+48.75亿。央行逆回购净投放+800亿，5月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+0.8bp至2.131%。3年期企业债AA-级别利率-4bp至5.79%，信用利差-4bp。

交易逻辑：货币边际转紧，短期流动性收紧。

期指交易上，短线IC多单继续减仓；长线IC多单开始减仓。 

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：上周五，利率涨跌不一，2年国债利率涨2.32bp至2.28%，5年国债利率跌2.68bp至2.6%，10年国债利率涨0.54bp至2.87%；10y-2y利差跌1.78bp，10y-5y利差涨3.22bp，5y-2y利差跌5bp。国债期货震荡为主，TS主力合约涨0.08%，TF主力合约涨0.03%，T主力合约跌0.01%。

经济：5月经济数据已经公布，呈现以下特点：各项数据虽高于前值但普遍不及预期；三驾马车中，唯有出口超预期；经济回暖但离正常水平差距仍大。当下处于宽货币向宽信用传导很顺畅，但宽信用却没有实现经济强力复苏的尴尬期。展望未来，高频数据显示经济仍在继续复苏，但离疫情前的水平仍有一定差距，领先指标BCI指数反弹但未到前期高点也证实这一点。

社融：信托利率连续四个月上行，信用利差反弹，信用边际收紧，预示社融继续提速或面临阻力。

通胀：5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比跌幅收窄， PPI望见底反弹。

财政：财政支出逐月扩大，宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

货币：银行间资金利率逐渐稳定，国常会再提降准。

虽然国常会再提降准，但市场似乎并不很买账，期债反应平平预示后市不容乐观，主因降准释放的是宽信用而非宽货币预期。国债回暖，但仍难根本上改变下跌趋势。

相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，国债空单继续持有；套利方面，货币未进一步宽松，经济尚在改善，多TF空T是不错的策略。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周螺纹钢震荡运行。周末唐山钢坯累涨30报3330元/吨。现货市场螺纹钢表现弱于热卷，库存数据显示热卷产量增加总库存下降，基本面好转，盘面走势强劲。建材日成交量为24.47万吨，较上一交易日增加4.07万吨，上周成交量持续回升。根据钢联库存数据显示，本周螺纹钢产量下降，社库下降明显收窄，厂库继续增加，整体数据显示目前螺纹钢表观消费明显下滑，数据偏空。但由于近期热卷走势较强，带动螺纹价格。目前受降雨以及北京突发疫情事件对下游终端需求有一定影响，但整体还没有明显转弱迹象。短期螺纹钢震荡运行，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：上周铁矿石高位震荡走势偏强。由于近期巴西供应恢复较为明显，六月份以来铁矿石供应明显增加，截止6月14日，Mysteel统计澳巴铁矿石发运量5149万吨，环比上月同期增加881万吨；中国铁矿石到港量4467万吨，环比增加371万吨。并且由于天气以及突发因素影响港口压港库存持续增加，截至6月15日，压港库存已增加至1281万吨，已经高于去年同期水平，供应边际情况答复改善。上周港口库存继续下降，疏港量保持高位，预计这两周内铁矿石发运及到港数据开始显现供应端压力，短期铁矿石高位震荡，关注巴西疫情及下游需求。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：上周国内焦煤市场总体稳中有涨，主产区个别煤种调涨20-50元每吨不等，但总体仍持稳，柳林低硫主焦煤报1280元每吨出厂含税；下游采购力度仍相对平稳，未见明显集中补库行为。进口煤方面，澳洲峰景一线主焦煤报120美元每吨，其他品牌有不同程度下滑，其中峰景北下跌3美元每吨至110美元每吨；蒙古煤持稳报沙河驿1250元每吨。焦炭方面来看，上周焦化第六轮提涨，下游钢厂暂未见明确回应，总体来看，焦化供需两旺，山东、徐州地区的限产仍有所限制，山西地区前期限产地区产量有所回升。目前主产区山西地区准一级出厂含税报1800元每吨，港口报1910-1950元每吨，成交集中在1910-1920元每吨水平。从库存来看，上周独立焦化厂焦炭库存38.36万吨，下降2.99万吨，焦煤库存748.24万吨，增加15.82万吨；钢厂方面，焦炭库存增加4.27万吨至463.82万吨，焦煤库存下降9.62万吨至778.94万吨；港口焦炭库存下降14.5万吨至315万吨，焦煤库存增加6万吨至532万吨。焦炭市场总库存仍在去化中，焦煤市场总库存随着卸货量提升，总体有所增加。

操作上来看，本周建议焦炭仍以多头配置，逢低买入为主，预计第六轮涨价兑现概率较高；焦煤作为跟随品种，区间震荡对待，参考区间1150-1250元每吨。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

硅锰硅铁：锰硅:周五港口锰矿持稳，但交投平淡，合金厂按需采购为主，硅锰现货市场平稳运行,南北集中报盘在6600-6700元/吨区间。高位报盘成交不畅，报盘价格趋于集中在6600-6650元/吨区间。成交多集中在6550-6600元/吨区间。整体来看,硅锰合金供应端变动不大,零售市场交投不活跃，等待新一轮钢招指引。硅锰期货偏弱盘整，短期缺乏方向指引。投资者可回落参考08锰硅下方6650逐步兑现空单 。

硅铁:硅铁现货波动跟涨，整体市价上调50-100元，部分厂家封盘观望。陕西地区工厂报价在72#5350元/吨, 72#5600元/吨现金散装出厂, 72#价格上调50元/吨, 75#持稳未变,青海地区工厂报价在72#5500-5600元/吨承兑散装, 75#5600元/吨现金自然块出厂, 72#上调100元/吨。甘肃地区大厂报价上涨250元/吨,报价72#5850元/吨承兑合格块出厂,宁夏地区价格在5550-5650元/吨现金出厂。内蒙地区中小厂价格在72#5300-5450元/吨现金自然块出厂。盘面上，资金驱动偏多头趋势运行，投机者可设好止损下偏多跟随。产业客户在盘面升水利润恢复的情况下，择机套保。贸易商可以关注空08多10轮库操作。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：周末，沙河5mm含税价1510元，较上周不变。上周重点监测省份生产企业库存总量为5042万重量箱，缩减74万重量箱，降幅1.45%。近期多数区域出货速度有所减缓。同时近期有复产意愿的生产线明显增加，预计6-7月份复产生产线在7条左右。三季度玻璃供需形势由两弱逐步走向两旺。盘面上来看，近一周期货盘面在1450左右震荡，稳中偏强，预计近期期货走势以区间震荡为主，建议区间操作，区间参考1400-1500。

纯碱现货企业报价持稳，河北市场送到价1200，环比前一周持平；华中市场送到价1200，环比前一周持平。近期下游用户拿货积极性提升，纯碱厂家库存保持下降趋势。但本周纯碱厂家开工负荷提升，库存降幅有所缩窄。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在146万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少4.6%，同比增加92.1%。目前，下游玻璃厂利润丰厚，复产情绪高涨，纯碱行业自身也处于集中检修期，可以预期6、7月份纯碱供需形势将有所改善。上周期货升水幅度有所收窄，我们认为等待1400一线买入具有较强安全边际，操作上建议背靠1400一线做多，风险点在于未来现货提涨后装置的复产节奏。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：上周五，尿素主流市场价格变化幅度为-10到0元，河南、山东、江苏等下降10元。09合约上涨0.07%至1525元，基差为90（-1）；01合约上涨0.26%至1515元,9-1价差为10（-2）元。截至6月18日尿素企业库存为37.02万吨，较前一周提高4.78万吨（前值下降13.06万吨），较去年同期低4.68万吨；港口库存环比下降0.4万吨至9.87万吨。日产量环比下降0.45万吨至14.48万吨，比去年同期低1.62万吨。6月下旬有计划检修产能有280万吨/年,7月已知计划检修产能有322万吨/年。工业需求方面，复合肥开工率下降1.25%至41.50%，库存环比增加7.39%至49.71万吨。三聚氰胺市场盘整为主，下游需求不好。6月19日印度进行新的一轮招标，最晚船期7月28日，报价可能约为$240/tCFR西海岸，中国货源将有竞争中标的可能。尿素夏季肥高峰后库存转为累库，但显性库存处于较低水平，检修量增多的情况下产量继续减少，在低库存下预计近期仍然比较坚挺，中长期来看有投产压力仍然偏空。

甲醇：关注跨品种头寸例如多PP空甲醇获利了结的可能，部分企业转向经济性更高的外采甲醇生产下游产品。截至6月19日，甲醇装置开工率环比上升0.29%至65.78%。港口华东库存环比提高3.47万吨至101.15万吨，华南库存环比减少1.85万吨至17万吨。隆众内地库存增加1.10万吨至58.52万吨。马油170万吨装置6月初检修后即将开启，伊朗kimiya165万吨新装置6月初有合格的产品出产。需求方面，MTO开工率下跌1.97%至77.18%，华东MTO开工率下降7.30%至82.61%。神华榆林60万吨MTO装置检修结束正常外采、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志一期MTO装置6月中旬有检修计划、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日（配套180万吨甲醇装置同步检修）。传统下游开工率方面甲醛（44.06%，-1.58%）、醋酸（68.00%，-3.00%）、氯化物（64.38%，+0.00%）、二甲醚（11.86% ，-0.12%）、MTBE（47.85%，+0.5%）。建议在1650-1850区间操作，或价差扩大后买近抛远9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶： 橡胶跟随反弹

欧美股市震荡。

或因市场担忧美国中国疫情二次重现。

市场长期反弹，技术上也积累了调整动能。

橡胶6月5日大涨。但随后几日表现为减仓整理。6月11日增仓下行。

橡胶上涨或是补涨因素。基本面未出现强劲上涨因素。

泰国有新闻要用橡胶做公路挡泥板好导杆。类似新闻历史上多次出现，比如2018年，2019年，但实际上对价格几乎没影响。天然橡胶高于沥青价格较多，且实际铺路中可以用废旧橡胶回收用于铺路，没必要用新的橡胶铺路，因此，必要性和可实施性大打折扣。这次行动有待观察。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

当然，欧洲疫情好转，运输需求恢复。欧美股市反弹利好风险情绪，也都是反弹利多。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求有小幅的好转。

截止2020年6月19日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为67.11%，较上周上升10.61个百分点，较去年同期下滑8.95个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.03%，较上周上升5.94个百分点，较去年同期下滑11.68个百分点。全钢轮胎替换市场的多数库存并未真正传输至终端市场，轮胎贸易环节货源流通缓慢，经销商库存仍有增加之势。国外出口需求下降仍未见底。

截止2020年6月19日，上期所天然橡胶库存240139（1390）吨，仓单231490(-370)吨。20号橡胶库存61176（-1816）吨，仓单58938（-2117）吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9950元（+100）。

20号胶现货1250美元（20）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日，我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作，快进快出。

低硫燃料油：低硫燃料油首日上市

低硫燃料油价格整体跟随原油。因为原油预期震荡偏多，因此燃料油观点也震荡偏多。

低硫油震荡幅度或小于原油，但强于高硫油。

由于低硫油和高硫油和原油相关系数高于90%，因此单边的波动方向跟随原油。

由于挂牌价略低于新加坡现货折算价，因此有少量上升空间。

6月19日新加坡低硫燃料油现货价格报收在329美元/吨（329*7.0993=2335）。如果考虑原油价格不变，那么，考虑新加坡到上海运费65人民币，港口费用90-100元，上限价2335+65+100=2500。下限价在2335元。预计在上下限中轴上下震荡。

考虑到所有合约都是同样的价格2368元，而原油和燃料油的近低远高结构，开盘买远抛近有适当空间。

6月19日新加坡高硫380纸货的1月合约报收在243.52美元/吨，低硫报收在327.29美元/吨。

低硫对高硫升水83.77美元/吨，乘以人民币对美元汇率得人民币价差为596元/吨。FU2101和LU2101价差或围绕此价格为中心波段运动。

从未来的12月对未来1月的远期升水结构来看，高硫远期升水比例最高，低硫其次，然后是原油。这暗示了低硫的波动性和波动幅度或强于高硫油，低于原油。

目前新加坡高低硫价差从250-400美元高位将至近2年的低位80-90美元吨。暗示着低硫的需求相对偏弱。

新加坡低硫略对新加坡10PPM柴油的升水，从50-180美元高位将至近2年的低位，基本贴水。暗示着低硫的需求相对偏弱。

考虑到有部分炼油厂将部分产能转产汽柴油，而不是生产低硫燃料油，因此，汽柴油的裂解利润高于低硫燃油。

库存数据显示，燃料油库存偏高，下游需求偏弱。高库存和低需求压制了低硫油的价格波幅。

截至6月12日当周，山东燃料油库存达到27.4万吨，为2016年1月份以来最高水平，春节以后处于趋势性累库状态。

据EIA数据显示，美国馏分型燃料油及残渣型燃料油分别达到1.74亿桶和4100万桶，总数超过2亿桶，ULSFO（超低硫燃油）库存则表现相对平稳。据PJK统计，截至6月11日，西北欧ARA地区燃料油库存171万吨，位于历史同期高位。

截至6月3日当周，新加坡轻质燃料油库存1580万桶，中质燃料油库存1460万桶，处于历史偏高位置（中轴在1200，低点1000，偏高1400，单位万桶）。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：现货方面，国内聚乙烯市场价格涨跌互现。主力大区销售开单部分上调50-200元/吨，线性期货震荡走低，市场报盘随行调整，部分高价货源价格走低，华北区域高压货源稀缺，实盘成交尚可，低压和线性实盘成交一般。截止午间收盘，华北/华东市场报盘调整50-150元/吨，华南市场下跌50-150元/吨。国内LLDPE价格在6750-7050元/吨区间内。

目前港口库存处于近年低位，6月份国内PE装置检修量较5月有所增加，近期又有装置停车检修，整体供应压力不强，在库存端也尚未提现出现，市场氛围加上成本端油价走高提振下，预计延续反弹走势。

PP方面，报盘多数稳定为主，期货低开低位震荡，市场心态略显谨慎。石化厂家调价政策部分上调，市场刚需采购，整体成交受阻。拉丝国内主流报盘在7700-7900元/吨。

出厂价：中石化华南薄壁料普涨50元/吨，纤维上调50-200元/吨;中油华北纤维热水管涨100元/吨;中油东北大连有机纤维涨200元/吨、管材涨100元/吨。

石化库存：67.5万吨，较昨日降2万吨。预计压力不大，延续反弹走势。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：上周美国原油上涨8.7%，布兰特原油上涨9%。周五美国原油期货上涨，受助于OPEC+深化减产前景 ，但市场从早盘触及的高位大幅回落， 因担心新冠病毒持续传播可能拖累美国经济反弹。原油追随其他资产走低，从日高回落，此前波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦表示，可能需要为美国经济提供更多财政和货币支持。罗森格伦重申了他的观点，即美国失业率可能在2020年底仍为两位数水平”，并告诫称，不要在旨在遏制病毒扩散的封锁措施结束后，过快地重启经济。随着病毒继续扩散，苹果宣布将再次暂时关闭某些门店，这加剧了人们的担忧。盘中稍早油价触及日高，此前有消息人士称，伊拉克和哈萨克斯坦计划进步减产以弥补5月未完全遵守减产， 这支撑了油市。该承诺是在OPEC+的联合部长级监督委员会(JMMC)会议上做出的。这意味着OPEC+可能会在7月深化减产。布兰特原油近月合约跨月价差周四进入逆价差状态，即期交割的合约价格高于远期合约，为3月以来首次，这是市场复苏的进一步迹象。逆价差结构通常表明供应趋紧，并将推动库存减少。本周美国能源企业连续第七周削减活跃石油和天然气钻机数量至纪录新低，即使油价上涨促使一些生产商再次开始钻井。美国能源服务公司-贝克休斯周五在备受关注的报告中称，截至6月19日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少13座，至266座的历史新低，较上年同期减少72%或701座，为连续第七周刷新纪录低位。该数据是衡量未来产量的早期指标。上周，美国石油活跃钻机数减少10座至189座，为2009年6月以来最低水平，天然气钻机数减少3座，至75座，为1987年有数据统计以来最低。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货小幅拉升，主力合约SP2009较上日环比上涨0.59%至4416。前20名主力净空持仓27610手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4335元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3500元/吨，环比持平。

市场传闻称，加拿大针叶浆7月份外盘未公布，有传闻称上一轮一类加针外盘590美元/吨，其他加针外盘560-570美元/吨。实单实谈，据闻部分品牌价格较为灵活。目前加针的报价已经接近其生产成本线，且加拿大国内松甲虫肆虐影响原材料供应。此轮报价的扑朔也反映其面临较大的生产压力，或对木浆价格形成利好。港口库存方面据悉，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降0.84%，其中常熟港小幅上扬其余港窄幅下降。港口库存整体变化不大，去化速度较为迟缓。总体看在下游成品纸需求改善之前，上游木浆的价格很难有质的抬升。而需求端的恢复是个漫长而艰难的过程，需静待国外疫情出现好转，配合国内下半年造纸旺季带来终端需求拉动才有可能实现。因此短期浆价暂以承压思路整理，建议观望为主。

策略上以震荡思路整理，首推盘面升水150点以上的期现正套，单边建议观望为主，可少量逢高抛空。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油8月涨4.29%至2503林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB7月船期报价625美元/吨，到港完税成本5542-5643元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5870-5990元/吨，大多涨80-120元/吨。沿海24度棕榈油报价在5450-5550元/吨，大多涨100-130元/吨，沿海菜油价格在7890-7950元/吨，涨60元/吨。截至6月12日，国内豆油商业库存总量95.62万吨，较上周的94.947万吨增0.673万吨，增幅为0.71%。全国港口食用棕榈油总库35.21万吨，较上周五37.62降6.4%。两广及福建地区菜油库存下降至20200吨，较上周25400吨减少5200吨，降幅20.47%；华东菜油总库存在141400吨，较上周131000吨增加10400吨，增幅7.94%。

市场预期中国需求将增加，加上有迹象表明中西部地区天气可能不那么有利于作物生长，提振美豆价格上涨。随着巴西大豆经过前期大量出口后，眼下剩余可售库存已经日趋紧张，大豆升贴水上涨令进口成本持续拉升。国内棕榈油倒挂严重导致棕油进口量少，目前国内棕油库存进一步下降，棕油产地棕榈油出口及成交较好推动国内外棕油期价走强，支撑油脂继续偏强运行。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：上周五ICE原糖收涨，7月原糖涨1.43%至12.03美分/磅，主要得益于原油上涨及商品市场普涨推动。数据显示，截止6月16日当周，原糖CFTC基金净多持仓112164（+9470），净多维持增加态势。基本面未有改观，巴西大幅增产、雷亚尔持续贬值为主要压制因素；印度、泰国19/20榨季减产，巴西疫情造成堵港，原白价差居高不下对下方支撑较强，短期预计将围绕12美分波动，巴西压榨进度、原油、雷亚尔走势及巴西疫情为主要影响因素。伦敦白糖8月合约跌0.65%至368.2，原白价差103。

国内SR2009日盘冲高回落，收于5084（-0.31%），夜盘维持弱势。现货价格稳定，南宁新糖报价5370（0），与盘面基差286（+16），成交清淡，贸易商观望为主，今年端午采购较往年较弱。基本面多空交织，进口关税降低、现货成交差压制盘面；但即将进入消费旺季，糖价易涨难跌，加之原糖重心逐步上移对内盘利多。目前盘面多空均存，短期预计跟随外盘横盘整理，短期外盘走势、现货成交及进口数量为主要影响因素；长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

策略上SR2009可逢低买入，短期支撑5050，但上涨高度将有限，盘面上涨后抛空，回落后可接回。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：上周五美豆震荡偏强，主力11月合约涨0.46%至880。截至6月11日当周，美豆出口净销售53.81万吨，预估50-120万吨。截至6月14日当周，美豆播种进度93%，预估94%，五年均值88%，美豆优良率72%，预估72%。夏威夷中美双方会谈后，市场期待中国将加快美国农产品的采购。市场聚焦美豆新作，美豆单产不确定性及需求的边际改善有望为市场提供交易机会，关注产区天气情况。

大连豆粕窄幅整理，主力9月合约跌0.07%至2811。现货东莞报2690（0）元/吨，9月盘面毛利105元/吨，终端成交放量。截至6月12日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存508.6万吨，环比增5.65%，同比增19.27%，当周沿海油厂豆粕库存75.09万吨，环比增12.78%，同比降1.19%。上周开机率61.58%，豆粕库存料继续增加。不过高利润刺激下生猪存栏陆续恢复，买方逢低补库，饲料需求提供底部支撑。截至6月19日当周，两广及福建地区菜粕库存23500吨，环比降11.32%，同比增23.68%。

饲料需求边际改善叠加美豆成本支撑，蛋白粕延续偏多思路，前期期货及看涨期权多单持有，豆菜粕9月价差多单续持。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：现货方面，目前鸡蛋产能仍然较大，且后期去产能过程缓慢，鸡蛋供应量或较长一段时间处于充足的状态。市场需求暂无利好因素支撑，且今年雨水偏多，利空鸡蛋市场。因此蛋价或继续处于低位震荡。预计端午节前蛋价或有小幅走低风险，空间在0.10元/斤左右，节后补货或有短暂提振，但幅度有限，后期仍有下调可能，6月下旬全国主产区鸡蛋均价在2.30-2.50元/斤之间震荡调整。

期货方面，由于预期存栏的大幅下滑，对远月合约我们相对看好，留意2012之后合约在中秋后淡季低点的买入机会，对于临近的几个合约，特别是2008、2009月合约，市场博弈的焦点在于现货何时企稳，以及短期内淘鸡的出栏数量能否支撑旺季的上涨空间。建议在现货企稳前后的7月前后，在3700附近的前低位置逢低买入，等冲高后离场；考虑到四季度前蛋鸡存栏难以有效下降，对4200以上的2009合约，建议在交割前继续逢高抛空。 

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）