今天还没签到哦~
保持每日连签更多奖励等你 立即签到

加快建设全国统一大市场背景下,碳、电市场竞相耦合

编辑:中泰期货    2022-05-11 11:09


摘要

能耗双控下的限电限产,碳、电市场间存在联系。2021年下半年的限电除了美元货币超发引发输入性通胀压力,疫情后期全球经济复苏导致国际能源价格普涨,国内电力、煤炭供需错配之外,还受到减碳的政策面影响。一方面,国内减碳政策及煤炭进口减少等措施下煤炭产量与疫后经济修复动能不匹配,另一方面,“十四五”规划中完善了能源消费总量和强度双控制度,并将双碳推进目标具体细化到各个省级区域。从2021年上半年目标完成情况来看,全国有9个省(区)能耗强度同比不降反升;10个省份未达到既定进度要求,触及二级预警,部分省份采取见效快的停电停产措施以应对考核,影响居民日常生产、生活。因碳策起,拉闸限电作为直观表现,碳、电市场间相互作用。

理论层面简析碳市场交易对电力市场成本的影响。通常情况下发电厂成本组成部分中燃料成本大概占比65-70%左右,而现阶段受煤价影响,燃料成本已经跃升到九成上下。若不考虑发电企业自身成本因素以及市场基本面情况,单从理论层面,在碳配额价格为60元/吨时,火电企业按每年5%的采购配额量,企业参与碳市场后的度电成本增加0.5%,影响净利润约2.21个百分点。由于在预计总量收缩、参与主体增多以及与欧盟碳市场价格差距较大的背景下,中长期来看碳配额供需紧平衡或将对碳价继续形成支撑,预计缓斜率震荡走高。基于此进行敏感性测试,结果显示,极端情况下,若碳配额价格为200元/吨且企业购买碳配额的比例上升至10%时,发电企业参与碳市场后的度电成本将增加约3.24%,净利润下滑约14.75个百分点。

碳市场与电力市场竞相耦合。耦合,是指两个实体相互依赖于对方的一个量度。碳、电市场的耦合有以下几个方面。一是,对于减排的目标一致,政策面消息互通,通过市场机制优化资源配置效率,实现行业低成本和低碳发展。二是,市场主要参与者重合,火电及相关企业扮演重要角色。三是,两市场与疫后经济走势趋同。四是,市场间的相互传导带动两市场价格呈现正相关性。

 

风险提示:电力市场推进不及预期、双碳实施受阻




正文

能耗双控下的限电限产,碳、电市场间存在联系

2003年以来,我国大致经历了五次较大规模的限电。从结果来看,对工业生产以及黑色、有色等工业品价格带来直接影响。2021年下半年的“限电潮”在短时间内迅速蔓延至全国20个省市,引起了市场较大的关注。数据显示2021年10月,动力煤期货合约收盘价最高涨至1835.60元/吨,较9月初涨幅达到109.83%;全国水泥价格指数最高涨至213.81点,较9月初涨幅达到42.28%。

究其原因,2021年下半年的限电除了美元货币超发引发输入性通胀压力,疫情后期全球经济复苏导致国际能源价格普涨,国内电力、煤炭供需错配之外,还受到减碳的政策面影响。一方面,国家统计局数据显示,2021年3-8月,受减碳政策、煤炭进口减少等内外部因素,我国原煤累计产量为19.62亿吨,同比增长0.3%,与我国疫情后期经济恢复的发展态势并不能较好吻合,全国范围的缺煤导致煤价持续上涨,煤电企业受制于交易价格浮动范围上浮不超过10%,下浮不超过15%,盈利面承压,部分地区不得不“拉闸限电”。另一方面,“十四五”规划中完善了能源消费总量和强度双控制度,并将双碳推进目标具体细化到各个省级区域,以统筹考核的形式加以约束。2021年8月17日国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,全国有9个省(区)能耗强度同比不降反升;10个省份未达到既定进度要求,触及二级预警,因此部分省份被迫采取见效快的停电停产措施以应对考核,影响居民日常生产、生活。

中国的碳排放结构与多煤、贫油、少气的传统资源禀赋有着直接的联系,煤炭基础能源作用下,电热生产部门是最主要的碳排放部门。国际能源署(IEA)发布的数据显示,2020年中国电热生产部门排放的二氧化碳占全国排放总量的比重为53.04%。其中,国家统计局数据显示,我国电力生产以火电为主,2020年占比达到71%,水电、风电、核电、太阳能发电分别占16%、6%、5%、2%。

作为排碳大户,电力市场的变化潜移默化的影响着碳市场,同样碳配额政策的变化也对电力市场运行带来影响,碳、电两市场内部相互关联、相互作用。

图片

图片

图片

理论层面简析碳市场交易对电力市场成本的影响


据了解,通常情况下发电厂成本组成部分中,燃料成本大概占比65-70%左右,而现阶段受煤价影响,燃料成本已经跃升到九成上下。目前全国碳排放权交易市场已经起步,若不考虑发电企业自身成本因素以及市场基本面情况,单从理论层面,我们对电力企业,特别是火力发电企业进入碳市场交易的成本进行测算。

初始参数选择方面。一是,火电机组容量。2019年火电机组各容量装机构成数据显示,30-60万千瓦机组占比最高,为35%,选取60万千瓦机组作为目标容量。二是,机组利用小时数。取2016年至2021年全国火电机组利用小时数均值,约为4316小时。三是,全国供电煤耗。国家能源局公布2021年全国供电煤耗约为302.5克/千瓦时。四是,标煤二氧化碳排放量。根据易碳家数据显示,每吨标煤燃烧释放2.77吨二氧化碳。五是,碳市场参与方面。市场建立初期阶段,假设火电企业每年购买5%的碳配额,全国碳排放权交易市场配额价格区间在40-60元/吨左右,取60元/吨。六是,上网电价。2022年3月,国家电网、南方电网等公司公布的数据显示,我国平均上网电价为0.42元/千瓦时。七是,火电度电成本。取华能国际、大唐发电、国投电力三家企业公布的2021年数据平均值(由于火力发电总成本获得性有限,使用营业总成本代替,数据测算结果存在一定误差,但火电是上述公司主营业务中占比最大的单元,故用其做替代),得到度电成本为0.50。

结果表明,在碳配额价格为60元/吨时,火电企业如果每年购买约5%的配额量,企业的度电成本增加0.50%,影响净利润约2.21个百分点。

在前面的系列报告中,我们预测总量收缩、参与主体增多以及与欧盟碳市场价格差距较大的背景下,中长期来看供需紧平衡或将对碳价继续形成支撑,预计缓斜率震荡走高,对电企的成本端带来影响。基于此,我们进行了敏感性测试,从结果来看,极端情况下,若碳配额价格为200元/吨且企业购买碳配额的比例上升至10%时,发电企业度电成本将增加约3.24%,净利润下滑约14.75个百分点。

图片

图片

图片

图片

碳市场与电力市场竞相耦合

目前已有较多从计量经济学的角度论述碳、电市场联动性的文献,并得出了可观的结果。其中,《欧盟碳配额市场与电力能源市场联动效应分析》论证了欧盟碳期货市场与电力期货市场之间的统计学关联,其中既包含长期协整关系,又存在着短期引导关系。测算结果显示,碳、电市场相互作用,电力期货价格对碳配额期货价格有正反馈的同时,碳配额期货价格又对电力期货价格产生影响(影响存在不对称性,对高峰电力期货价格的影响更大)。这从统计学的显著性角度验证了碳市场与电力市场存在一定的耦合性。

耦合,是指两个实体相互依赖于对方的一个量度。碳、电市场的耦合有以下几个方面。

一是,对于减排的目标一致,政策面消息互通,通过市场机制优化资源配置效率,实现行业低成本和低碳发展。碳市场运行的核心在于将负外部性内生化,以配额为媒介的形式勾通无形资产碳和控排企业之间的联系,委以交易的手段抬高低效高排的企业边际生产成本,进而推动减排。电力市场中,边际出清价格机制使得高效清洁发电机组占据明显优势,低效高排企业发电量被削减,进而推动绿色电力市场发展。因此,两市场虽然分属不同的细分市场,但在控排增效、绿色低碳的目标方面保持一致。

二是,市场主要参与者重合,火电及相关企业扮演重要角色。无论是欧盟还是我国的碳排放权市场,均从电力行业开始,其中我国火电企业占比较大,在电力市场中亦是如此。截至2021年,我国发电量突破8万亿千瓦时,同比增长8.1%,火电近年虽然呈下降趋势但占比依然超过70%;电力装机总容量23.8亿千瓦,同比增长7.9%。《中国火力发电行业发展趋势分析与未来前景研究报告(2022-2029年)》数据显示,2020年中国动力煤消费34.37亿吨,火电行业消费量占比高达60%以上。火电企业综合利用两市场调配生产的需求长期存在。

三是,两市场与疫后经济走势趋同。2021年我国经济发展增速为8.1%,据IEA《全球能源回顾:2021碳排放》报告,中国的电力需求同期增长了近700亿千瓦时,涨幅达10%,高于经济增速的同时也是历年来最大涨幅。与此同时,我国的碳排放量也出现了明显增加,2019-2021年间,中国碳排放的增量超过了世界其他地区合计约5.7亿吨的减量。中国作为新冠疫情以来实现连续经济增长的主要经济体,电、碳市场表现出了一致性,与经济同步的走势。

四是,两市场价格呈现正相关性。理论上,碳价会纳入发电企业成本,碳价上涨发电(特别是火力发电)的成本增加,电企将成本端压力转嫁至消费者,电价受到正冲击,碳排放配额的需求增加,传导回碳市场使得碳价上涨。从关系来看,二者基本呈现正相关性。Bloomberg数据显示,欧盟碳配额期货价格与北欧电力交易所、英国阿姆斯特丹交易所的电力期货价格有相同的变化趋势,相关性分别为78.24%和82.49%。

图片

图片

图片



-扫描二维码立即开户-



免责声明

中泰期货股份有限公司(以下简称本公司)具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格(证监许可〔2012〕112)。本报告仅限本公司客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断,是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。

本报告的知识产权归本公司所有,未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载,需征得本公司同意,并注明出处为中泰期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


郑重声明:天纵期才资讯栏目的相关资讯可能来源于网络公开信息、合作伙伴提交的信息以及天纵期才的二次创作,如涉及版权相关信息,请通过底部的联系方式联系我们。
天纵期才不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)或部分内容的准确性、真实性、完整性、及时性、原创性等。
市场有风险,投资需谨慎!
相关文章推荐

1万元做期货,1个月能赚多少?

《大咖有约》第五期:焦点品种,万亿市场!“猪周期”拐点何时到来?

《大咖有约》第五期:焦点品种,万亿市场!“猪周期”拐点何时到来?

大妮儿日志 | 决定了!扩大仓位

模拟大赛龙虎榜新鲜出炉!榜单选手均有现金奖励!

模拟大赛龙虎榜新鲜出炉!榜单选手均有现金奖励!

生猪:悲喜只在一念之间!

基本面不佳、宏观预期打压,有色金属跌势难改!