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【主观观点】以美元体系为突破口看美股反转信号

编辑:天纵小期    2021-05-24 10:41

美国作为储备货币霸主与各国间皆保持着十分紧密的利害关系。1997 年东南亚金融危机之后,东亚国家普遍增加了美元外汇储备的规模以应对汇率风险,又进一步为美元流向世界打开了一条通道。据统计,这些流散在世界各地的美元资产总量早已经超过美国本土以美元计价的资产总量。总的来说以美元为中心形成的美元体系由三个机制组成,分别是商品美元环流机制、石油美元环流机制和美国对外债务的本币计价机制。


美国的经济增长方式与东亚国家显著不同,美国经济增长为消费型,出口的贡献相对较小。东亚国家与之恰恰相反,消费对国内经济增长的贡献不足,东亚国家经济增长大多靠出口拉动,而东亚国家最为重要的出口对象就是美国。从美联储通过货币政策工具投放美元开始,美元流向美国的政府,企业和居民,美国的政府、企业、居民通过这些低息美元去消费东亚国家廉价的商品和服务,这造成美国贸易逆差的同时形成了东亚国家经常项目的顺差和日益庞大的外汇储备,东亚国家在面对本币对内贬值压力的同时还必须为这些最初形态为现金美元的资产寻找出口,出口之一是以此美元投向美国国内市场,购买美国的商品,服务,技术,权益。商品美元环流机制就是这样产生的。


美元作为世界清算货币、结算货币和主要的资本市场交易货币,如果美国通过印钞来自己满足基础货币发行的话,可能引发美元贬值。美元贬值会使我国本身拥有的美元储备缩水,另一方面美元贬值意味着我们本币升值,不利于出口。所以,贸易国家需要被动维持美元汇率的稳定,尽量不让美元贬值。也就是说,世界上最大的债权国要维持世界上最大的债务国的货币稳定,这是商品美元环流机制迫使我们承担的被动责任,也是我们大量购买美国国债、公司债的原因。除此之外世界美元的循环流动还有其他一些途径,诸如美国对东亚国家的 FDI,东亚美元区的美元在离岸金融市场的投资和停留等,但这些不是美元国际循环的主流。


第二个是石油美元环流机制。1971年尼克松关闭"黄金窗口"、美元与黄金脱钩之后,美元面临的最大问题是如何确保自身的储备货币地位。为此,美国迅速找到了石油这种工业血液,联合沙特等国建立了石油交易的美元计价机制。这就意味着其他国家若要进口石油必须用美元支付,所以必须拥有一定的美元储备。这样,美元在与黄金脱钩之后依然牢固地保持着全球储备货币的地位。


第三个是美国对外债务的本币计价机制。美国80%以上的对外债务是以自己可以印刷的美元计价的。当然,由于美元是美国控制世界的最主要工具,美联储、财政部的决策是会经过深思熟虑的。


上文提到的美元体系的构成也是美国大放水能将压力转移至别的国家身上的原因,其造成的通货膨胀不仅仅对自己造成影响,其他国家也深受其累。现今大量美国的资金力量涌入了其他国家的市场中跃跃欲试,而这场战役的关键点就在于竞争各国的抗压能力能有多强。一旦有任意一方扛不住压力上调利率,美国就会开始收缩货币流通,最后可能造成的结果可参照2012年索罗斯做空日元等事件后续。


综上所述,现阶段若是能实时关注各个国家的银行利率调整资讯,就有可能可以把握住美股转线向下的时间点,届时可适时配合VIX、VXX期货期权策略做多恐慌指数。


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