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【品种简评】关注7、8月份豆粕行情,震荡低位布局长线多单

编辑:天纵小期    2021-06-10 16:35

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研报导读

豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品,我国对于大豆的国外依存度有90%左右,所以豆粕和国外大豆的行情相关性也非常高。我国的大豆大多是从G3国家进口,其中需要重点研究的就是美豆。


数据


1、USDA月度供需报告

6月的世界农业供需报告将于北京时间6月11日凌晨0点公布,其可能会对旧作物和新作物的供需数据进行轻微调整,而按照往年惯例,USDA在6月报告中通常不会调整美国新作单产。报告中显示的预计单产、上年度库存和预估现货价格区间都是需要重点关注的。


据路透和彭博预测,对于2021/22年度大豆库存,彭博、路透调查数据显示均上调了库存预估,分别为1.43、1.46亿蒲式耳,5月预估为1.40亿蒲式耳。关于南美作物产量,有分析师预计巴西2020/21年度玉米产量为9732万吨,大幅低于USDA5月报告预估的1.02亿吨。预估区间为0.95亿至1.005亿吨。关于全球作物库存,路透数据显示大豆库存预计高于USDA5月预估。


2、6月种植面积报告

关注周五将公布的美农月度供需报告及 6 月末的播种面积报告,预计6月份供需报告对美豆国内消费做调整,对新作单产及播种面积预估保持不变,整体影响相对有限,而6月末美豆播种面积上调幅度将决定后期天气炒作的强度,短期上行趋势并未改变,但价格高位波动加大。


3、优良率数据

6月份开始的优良率数据和最终单产有较强的相关性,一般大行情都是开始于优良率下降以及极端天气的出现。美国农业部公布的作物生长报告显示,截至6月6日当周,美国大豆种植率为90%,市场预期为92%,之前一周为84%,五年均值为79%,当周,美国大豆生长优良率为67%,市场预期为70%,去年同期为72%。报告显示美豆播种节奏及生长优良率均不及市场预期,干旱少雨天气持续,但暂时不会对产量形成重大威胁。


供给端短期利多


1、美豆

美豆供给端变动主要是由于天气,而美豆的天气炒作集中于7.8月份,这两个月份的波动率最大。天气不好的话,6月份行情就开始波动了。不过需要注意的是美豆播种期的天气问题不会与最终单产有太强相关性,所以其对盘面的影响表现为短期波动。有预测表明美国北部大豆玉米带未来几周都不会出现大范围降雨,大豆玉米带的大部地区将较往年更干燥。


2、南美大豆

南美大豆的天气炒作集中于1-3月份,其中巴西是变量最大的国家,影响也很大。阿根廷的产量是巴西的一半,但是出现极端天气的概率较高。巴西咨询机构 DATAGRO 称,2020/21 年度巴西大豆产量预计为创纪录的1.3634亿吨,高于3月份预测的1.3547亿吨。如果预测成为现实,将比2019/20年度的1.2819 亿吨提高6%。截至6月2日的一周,阿根廷2020/21年度大豆收获进度达到96.6%,高于一周前的91.4%。已经收获的大豆产量为4240万吨,平均单产为2.69吨/公顷。巴西大豆出口量为1640.34万吨,去年5月为1410.82万吨。比去年同期增长16.3%。但是比4月份创下的历史最高纪录1738万吨减少5.6%。此前,由于巴西政府发布警告称,该国正面临91年来最严重的干旱。干旱状况将在未来数月持续,尤其是在东南部和中西部地区,引发市场对巴西第二季玉米产的担忧。


基差和库存


1、豆粕基差

截止2021年6月10日,豆粕主连基差数据为38,低于全年基差均值,处于历史低位。近期基差走势表现较为平稳,波动率不大。

2、豆粕库存

汇易统计数据显示,截至6月4日,我国主流油厂豆粕库存83.25万吨,较上一周 69.47万吨增加13.79 万吨,或环比增加19.85%,同比增幅24.69%,未执行合同量为585.87万吨,较上周511.08万吨增加74.79 万吨,或环比增幅14.63%,同比增幅为59.98%。豆粕库存呈缓步上升趋势。


豆粕需求端


农业农村部数据显示,截至 2021 年一季度末,全国生猪存栏及能繁母猪存栏分别恢复到 2017 年末的 94.2%和 96.6%。农业农村部预计,按照目前生产恢复势头,2021 年 6 月份前后,生猪存栏便可恢复到 2017 年水平,提前半年完成产能恢复目标;四季度开始,生猪出栏量将逐步恢复到常年水平。博亚和讯数据显示,5 月份生猪存栏环比增加 6.08%,同比增加 25.48%;能繁母猪存栏环比增加 1.14%,同比增加 7.49%。虽然下游养殖需求逐渐回暖,连粕走势跟随外盘波动,供应增加与生猪产能环比逐月增加博弈仍在,下游企业谨慎备货,周度成交量维持低位,令豆粕市场基差承压。


豆粕后续走势



美豆与国内豆粕行情相关度高达90%左右。以图中2012年的美豆和豆粕价格表现为例,美豆主连的前高在2012年9月4日,国内豆粕主连也在同一日期达到前高4369。现今美豆已直奔前高而去,而相比之下国内豆粕价格反应并不是很剧烈,这也是国内豆粕长线看多的逻辑之一。


但近期外盘天气忧虑,天气潜在风险升水提振,所以短期连粕市场料高位盘整为主。具体操作上来看可以择时在震荡低位时入场布局豆粕长线多单为主。期权方面,关注低位买入看涨期权策略或卖出虚值看跌期权。


风险:如果美豆播种面积超预期增加,伴随天气好转,美豆价格高位将会抑制中国需求。本年度美豆播种进度超前,为后期留下补种窗口,美豆种植面积仍有上调可能。美国国内压榨也可能出现偏悲观的态势。




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风险揭示

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