五矿经易期货文字早评20200706

宏观策略：经济数据与政策：

1.中国6月财新服务业PMI58.4，预期53.2，前值55.0。

2.欧元区6月Markit服务业PMI终值48.3，预期47.3，前值47.3。

资产表现：

股票市场：股指继续走强，沪指+2.01%，创指+1.57%，7月以来收三根实体阳线，量能逐步放大。风格上偏向金融、周期等低估板块。北上资金净买入132亿元。

隔夜美股休市。

利率市场：股债跷跷板效应，国债期货大跌，主力T-0.32%，TF-0.12%，TS-0.02%。资金利率边际收敛，隔夜Shibor收于1.364%（-38.1bp）。

商品与汇率市场：周五沪油-0.13%，沪金+0.37%，USDCNH收于7.07。

观点：

股指连续大阳线激发市场做多情绪，投资者充分感受到充沛流动性的力量。更值得关注的是：1.股指风格切换至低估的金融、周期；2.证券板块集体大涨；3.两市成交升至万亿规模。梳理基本面信息，信用货币维持宽松叠加基本面环比复苏，方向性做多并无逻辑问题，但短期大涨主因资金面驱动叠加低估值板块的一次性情绪释放，从历史来看，低估值板块集体走强或为变盘时点，我们倾向于沪指前高位有技术压制。

长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑，多股多债策略继续持有，保持IC高仓位，T低仓位。此外，资金腾挪至股市可能导致商品、债券市场风险偏好的变化。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：上周铜价继续收高，伦铜涨1.21%至6015美元/吨，沪铜主力涨至48850元/吨，疫情导致的铜原料供应收缩担忧和低库存仍是推升铜价的主要因素，但国内开始累库使得铜价冲高后回落。库存方面，上周三大交易所库存增加0.4万吨，其中上期所库存增加1.4万吨，LME库存续减1.5万吨；中国保税区库存减少0.8万吨，当周进口窗口逐渐关闭，清关需求减少，保税库或将重新累库。现货方面，LME市场Cash/3M由贴水转为升水6.5美元/吨；国内上海地区现货升水下调至15元/吨，因高铜价刺激进口货源流出，持货商换现意愿增强。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2060元/吨。价格层面，国内铜需求边际下滑和精炼铜转向累库令价格升势暂缓，当前海外疫情仍不乐观，需求预期较差，铜价或转入震荡，关注国内下游对价格的接受度，以及智利铜矿供应是否出现实质性减产。本周沪铜主力合约运行区间参考：47000-49500元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：lme铝价回落至1612美元/吨附近，lme库存下降4500吨。国内沪铝现货仍保持强势，现货升水维持120元/吨。国内氧化铝价格抬升至2333元/吨，冶炼成本继续抬升。关注本周库存下降情况，结构高Back存在导致空单移仓损失。铝棒库存量以及加工费均显示下游开始走弱，暂仍判断开始进入累库阶段，价格高位震荡的格局不变，建议观望为主，关注进口量对于现货升水的冲击。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截至周五，LME库存周增加294吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍周上涨2.45%，沪镍主力合约周上涨3.54%，报收105240元/吨，周五夜盘下跌0.34%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间103600～105400元/吨，俄镍现货对08合约贴水450元/吨，金川镍平均升水750元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加431吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损，但保税区纯镍前期订单继续进口进入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口预计6月后恢复正常，印尼镍铁投产加速7月产量环比继续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存上涨，不锈钢厂期货订单成交回暖，现货价格周环比上涨，期货价格大涨基差升水回归持续。目前淡季需求承压，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产开始兑现，后期供应压力有所缓解。目前关注疫情后期国外消费持续复苏进展以及国内淡季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：上周LME铅库存减少5000吨，至64175吨，注销仓单减少4475吨，至18525吨，注销仓单占库存比降至29%。上周上期所库存增加379吨，至27362吨，现货市场成交偏弱，散单升贴水承压，多数国产品牌平水或贴水报价，进口铅贴水维持50元/吨，原再价差扩大至275元/吨。上周原料加工费维持不变，限制原生铅利润抬升，同时间接抬升废电瓶价格，限制再生铅利润，需求淡季预期逐步兑现削弱铅价上行动力，周内运行区间看14400-14800元/吨。

锌：上周LME锌库存减少500吨，至122525吨，注销仓单增加2325吨，至7725吨，注销仓单占库存比至6.3%。上周国内交易所库存减少1896吨，至95809吨，现货市场变化不大，升贴水平稳，其中上海对7月升水至80元/吨，进口锌升水60元/吨，广东对8月升水20-30元/吨。上周多地加工费现回升，内蒙上调200元/吨，陕西上调100元/吨，广西上调200元/吨，湖南上调300元/吨，四川和云南仍维持5000元/吨以下。加工费上调抬升炼厂利润，预计三季度国内精炼锌供应量环比有所增长，但同比仍为负增长。近期锌价多头氛围渐弱，周内运行区间下移至16500-16900元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：7月6日，日前LME伦锡库存上升50吨，现为3530吨。伦锡3M电子盘报收16900美元/吨，较前日上涨0.42%。国内，上期所期货库存下降64吨，现为2758吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为140250元/吨。沪锡主力合约前日报收139790元/吨，较日前上涨1.02%。主力贴水460元/吨。上游云南40%锡精矿报收127250元/吨，下游63A焊锡报100500元/吨。近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态，市场的流通现货以及库存仍然较少，但是，随着进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，后市预计振幅将继续收窄。全球单日新增病例数创新高，并且何时有疫苗并不确定，对情绪面有所打击，二次疫情和贸易博弈再次成为经济复苏的隐患。预期锡价140000附近震荡盘整，没有太大的机会，建议观望。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：美国新冠疫情爆发仍未得到遏制，新增确诊病例激增，市场担忧疫情再次发酵，美联储发布6月会议纪要，维持货币政策宽松预期，欧美经济数据强劲，股市上涨，避险资金从美元流出，美元相对承压；贵金属冲高回落，最近公布截至6月23日黄金白银基金净多均小幅回升，净多整体位置偏高；欧美下调下半年经济增长预期，疫情存在再次爆发风险，美联储继续推动宽松政策直至经济复苏，并承诺长期维持低利率，以上因素令贵金属下方空间有限，中期则受全球央行货币宽松支撑，我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强，建议维持偏多思路，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1760，白银17.5，关注美联储、各国央行动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指+2.01%，创指+1.57%，上证50+2.43%，沪深300+1.93%，中证500+1.28%。两市合计成交11715亿，较上一日+916亿。

消息面：

1..国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长，但死亡率明显下降，绝大多数国家倾向于群体免疫，等待疫苗上市，因此对经济和股市的影响已经弱化。

2..美联储最近三周缩表，主要是各国央行间的货币互换导致美元回流美联储，属于被动缩表。购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

3..近两个月国内货币政策边际不再宽松，没有力度较大的货币政策出台，导致利率上行。

4..5月社融超预期，社融存量增速继续上升。M1继续上升，M1-M2剪刀差扩大，实体经济流动性充裕。这表明“宽货币”向“宽信用”传导良好。目前是“紧货币+宽信用”的格局，大方向上利多股市。。

5..新三板精选层打新开启，首批7个新股冻结资金预计在4000亿左右，但未对A股市场造成扰动，侧面反映了当前资金面极其充裕。

6..外资近期大幅净买入A股，且不是被动型资金配置，而是主动型资金买入，其中周四单日近200亿，助推了A股的上涨。

资金面：沪深港通+131.94亿；融资额+128.59亿。央行逆回购净投放-1100亿，6月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-22.2bp至1.745%。3年期企业债AA-级别利率-2bp至5.87%，信用利差-7bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，社融增速提升，M1增速提升，资金充裕。大方向向上。沪深300指数突破2018年1月份高点，创5年新高。

期指交易上，短线建仓IF，回调继续加仓；长线IC远月多单减仓后持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：上周五，利率上行，2年国债利率涨1.54bp至2.24%，5年国债利率涨2.97bp至2.61%，10年国债利率涨5.27bp至2.9%。10y-2y利差涨3.73bp，10y-5y利差涨2.3bp，5y-2y利差涨1.43bp；国债期货小幅收涨，TS主力合约涨0.02%，TF主力合约跌0.12%，T主力合约跌0.32%。

经济：6月BCI指数继续上行，PMI超预期，经济维持反弹格局。

社融：信托利率回落，但信用利差反弹，6月专项债发行缩量明显，社融进一步提速或面临阻碍。

通胀：5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比跌幅收窄，PPI望见底反弹。

流动性：央行下调再贷款和再贴现利率0.25个百分点，超预期地向市场释放货币宽松信号。

近期央行下调了再贴现率，虽然市场理解为宽松幅度有限，但至少发出了一个信号：央妈不会收紧流动性；期限利差逐渐反弹，信用利差和利率同步上行，这是一种流动性紧无可紧的体现；6月30日PMI超预期后，期债低开高走收涨，说明经济回暖对利率上行的支撑在钝化。综上，数据和政策信号都表明现在是完全可以多期债的。

相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，国债逢低做多；套利方面，多TF空T。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周螺纹钢震荡运行。现货市场方面，周末唐山钢坯累涨20报3330元/吨，全国25个主要城市20mm三级螺纹钢均价3751元/吨，周环比下跌32元/吨；4.75mm热卷均价3785元/吨，周环比下跌10元/吨。周五建材日成交量为26.01万吨，较上一交易日增加5.01万吨，期货盘面上涨带动现货市场成交情况好转。从钢联库存数据看，成材产量小幅增加，螺纹钢两库双增幅度大于上周，整体数据偏空。近期南方地区降雨过程多、强度大，长江、太湖分别发生1号洪水，部分地区山洪灾害频发。未来两周内的降雨仍会对下游需求产出较大影响。目前唐山多数钢厂尚在制定相关限产方案，具体执行要在7日左右开始。市场多空博弈激烈，建议谨慎操作，09合约可在跌破3500试多，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：上周铁矿石震荡运行，钢联数据显示，上周澳洲巴西铁矿发运总量2852.7万吨，环比上期增加195.6万吨，港口库存为10808.75万吨，较上周增27.65，日均疏港量315.38万吨降4.29。自六月以来，四大矿山的发运持续恢复供应大幅改善，发运量超过去年同期水平，预计后续到港量将会环比回升，港口库存继续增加。目前供应端情况持续好转，但目前成材需求和疏港量都处于较高水平，钢厂对于铁矿石仍有较大需求，短期看铁矿石基本面偏强。但考虑到压港船舶达147条，约两千多万吨的量，对后期矿价仍有较大压力。预计铁矿石震荡运行，关注本周发运数据。

硅锰硅铁：锰硅:港口锰矿价格弱势盘跌，继续小幅下调0.5元/吨度，澳块主流报价40.5-41元/吨度,南非块主流报价37-37.5元/吨度,加蓬块主流报价38-38.5元/吨度。硅锰方面:工厂报盘积极性不佳，少部分工厂报盘围绕6300元/吨一线,工厂一单一议为主，零售交投气氛冷清,钢招大幅走跌,锰矿外盘8月报价延续下调,锰矿现货继续偏弱运行，对锰硅支撑力度趋弱，期货盘面偏弱震荡，关注锰硅主力靠近6400附近盘口是否主动增仓下压，后市下行空单靠近6300获利减仓为主。

硅铁:硅铁现货弱稳，主流报价72#5500-5700,75#5750-5850元/吨承兑自然块出厂,宁夏现货增加有所回调,市场成交趋淡，出口方面，成交一般，而镁锭价格下滑。7月钢招逐步落地,沙钢6050,河钢询6050,预计硅铁市场维持弱稳运行。期货盘面维持近期策略:硅铁主力合约偏空下探，靠近5650附近空单获利离场，并试多建仓为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：沙河5mm含税价1490元，较上周跌20元。目前市场刚需支撑较强，上周整体仍有小幅去库。近期有复产意愿的生产线明显增加，预计6-7月份复产生产线在7条左右。预计三季度玻璃供需形势由两弱逐步走向两旺。盘面上来看，盘面在1450左右震荡，稳中偏强，预计近期期货走势以高位震荡为主，建议区间操作，区间参考1400-1500。

上周，河北市场送到价1200；华中市场送到价1200。目前国内纯碱厂家整体库存在127万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比减少7.7%，上周，纯碱厂家加权平均开工负荷在76.7%，开工负荷提升1.8个百分点。目前，下游玻璃厂利润丰厚，复产情绪高涨，纯碱行业自身也处于集中检修期，可以预期6、7月份纯碱供需形势将有所改善。近期期货升水幅度有所收窄，操作上可逐步建仓。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：上周五，国内尿素现货市场市场河北下跌15元，山东下跌5元。09合约上涨1.53%至1531元，基差为24（-33）；01合约上涨0.73%至1510元,9-1价差为21（+12）。截至7月2日尿素企业库存为34万吨，较前一周下降6.77万吨（前值提高3.75万吨），较去年同期低0.05万吨；港口库存环比增加1.1万吨至10.88万吨。日产量环比下降0.25万吨至14.31万吨，比去年同期低1.59万吨。7月上旬有部分产能陆续复产，预计日产恢复至15万吨以上的水平。工业需求方面，复合肥开工率上涨1.75%至39.75%，库存环比增加2.15%至51.73万吨，等待小麦底肥政策出台。三聚氰胺市场个别低端有涨，其余价格平稳，关注房地产竣工潮对板材的需求。本周有部分复工计划日产将有所提高，后期有产能投放的压力。近期榆林等地煤炭由于安全环保检查和停产限票，煤炭价格上涨成本支撑抬升。

甲醇：截至7月3日，甲醇开工率环比提高1.41%至64.58%。港口华东库存环比增加4.34万吨至102.56万吨，华南库存环比减少2.19万吨至19.63万吨。隆众内地库存增加0.84万吨至55.95万吨。需求方面，MTO开工率下降0.33%至77.05%，华东MTO开工率环比上升9.49%至92.10%。南京诚志一期MTO装置端午期间恢复生产、蒲城清洁能源70万吨MTO装置正常生产、大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右。传统下游开工率方面甲醛（40.21%，-3.59%）、醋酸（72.00%，+8.00%）、氯化物（73.13%，+5.63%）、二甲醚（12.64% ，-0.39%）、MTBE（49.29%，+0.47%）。原油价格恢复后对甲醇价格的支撑逐渐加强，下游需求正在逐渐恢复，进口的压力和新产能投放的可能性仍然存在，以震荡偏多的思路为主。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶： 橡胶小幅反弹

A股大涨，成交量万亿。券商板块暴涨。大牛市基本确定性到来。海外市场普遍上涨。

这时候，多橡胶，不如多股市。

橡胶较大幅度下跌后连续反弹收复失地。

橡胶偏弱，期货升水，库存高，供应没明显减产或是偏弱主因。

A股气氛好，风险偏好上升或是反弹主因。

泰国有新闻要用橡胶做公路挡泥板好导杆。类似新闻历史上多次出现，比如2018年，2019年，但实际上对价格几乎没影响。天然橡胶用于公路的必要性和可实施性存疑。这次行动有待观察。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

当然，欧洲疫情好转，运输需求恢复。也是反弹利多。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求一般。

截止2020年7月3日，上期所天然橡胶库存238980（-169）吨，229490（-100）吨。20号胶库存51560（-4778）吨，仓单48051（-4336）吨。

截止2020年7月3日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.27%，较上周下滑0.36个百分点，较去年同期下滑10.39个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.21%，较上周下滑0.41个百分点，较去年同期下滑11.47个百分点。受雨季影响和气温较高影响，工程和运输需求季节性下降，轮胎终端市场需求一般。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9900元（50）。

20号胶现货1220美元（0）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日，我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作，快进快出。

关注股市机会，或是更优选择。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：PE市场价格上涨，华北大区线性部分涨50元/吨，高压部分涨50-100元/吨，低压部分中空涨50-100元/吨，膜料涨50-100元/吨；华东大区线性部分涨50元/吨，高压涨50-100元/吨，低压膜料涨50-100元/吨，部分进口中空涨100-150元/吨；华南大区部分线性涨50元/吨，高压部分涨50-100元/吨，低压部分拉丝、膜料、中空和注塑涨50元/吨。国内LLDPE主流价格在6900-7200元/吨。

PE美金市场外商继续报盘，贸易商被动接货。部分中东外商大中空成交在970-980美元/吨。多数石化继续拉涨出厂价，贸易商随行跟涨报盘，市场交投一般，下游对高价货源接受度不高，工厂接货谨慎，刚需为主，实盘一单一谈。预计延续震荡。

华北拉丝主流7750-7850元/吨，华东拉丝主流7750-7900元/吨，华南拉丝主流7850-8050元/吨。进口拉丝现货货源人民币主流成交区间在7680-7720美元/吨，拉丝美金主流价格在885-890美元/吨，共聚主流报盘区间在930-970美元/吨。PP装置一、二季度因降负荷或检修带来的损失量较高，前几个月去库存较为顺畅，7月份检修仍较集中，因此PP生产企业库存基数不高。基于目前的需求情况，厂家也无明显销售压力。预计震荡为主。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：布伦特原油价格周五平盘震荡，新增病例数攀升引发了人们对燃料需求增长可能停滞的担忧，不过受供应减少和更广泛的经济复苏迹象提振，油价周线仍上涨。美国周四报告新增病例数超过5.5万例，刷新全球单日增幅纪录。新病例激增表明6月创纪录的美国就业增长可能会受阻。美国时段交投淡静，因独立日假期。在美国6月强劲的就业数据和美国原油库存下降的提振下，两大指标原油周四都上逾2%，布伦特原油仍录得4%的周线涨幅。经济复苏的迹象，以及石油输出国组织(OPEC)及其盟友组成的OPEC+创纪录减产后供应下降，帮助布伦特原油从4月触及的低于16美元的21年低位上涨了逾一倍。周五公布的财新中国PMI最新数据显示，随着国内疫情管控措施放宽、需求转强，6月财新中国服务业PMI升至逾10年高位58.4，较5月上升3.4个百分点，连续两个月处于扩张区间。该消息提振了复苏希望。6月份OPEC石油产量降至数十年来最低水平，俄罗斯产量降至接近其0PEC+减产目标。冠状病毒大流行和油价暴跌加速了今年美国页岩油企业破产申请的步伐。汽油需求将受到密切关注，因美国进入7月4日国庆长周末假期，预计许多美国人将开车出行，因此疫情进展如何依然是个未知数。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货小幅拉升，主力合约SP2009较上日环比上涨0.36%收至4434。持仓方面，前20名主力净空持仓34323手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4325元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3500元/吨，环比持平。

市场消息称，新一轮进口阔叶浆外盘报价窗口期，商家未公开报价，倾向于一单一谈。传闻称，此轮桉木浆440美元/吨，下游意向接货价较盘面略低。外盘近期成本支撑不断削弱，对现货价格造成打击，目前山东地区针叶浆银星市场价格4325元/吨，较年初已降低较200元/吨。对于下游来说，文化纸供需存在好转可能。目前文化纸开工率环比提升，库存有小幅降低，未来仍需观察旺季需求的恢复情况。近期盘面在多次触底后表现出反弹走势，且需求基本已经过了最糟糕的时间段，对于盘面来说利空预期在慢慢消退。后期终端的恢复是在预期内的，但其好转情况是否能传导至浆市带来有效放量还未可知，因此短期内仍建议波段操作为主。

策略上以震荡思路整理，首推盘面升水150点左右的期现正套，单边建议观望为主，可少量逢高抛空。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油9月跌0.13%至2359林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB7月船期报价605美元/吨，到港完税成本5358-5458元/吨。沿海一级豆油主流价格在5820-5970元/吨，涨幅在20-60元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在5320-5420元/吨，大多涨50元/吨，豆油棕榈油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在7880-7930元/吨，涨20-50元/吨。截至6月26日，国内豆油商业库存总量112.248万吨，较上周的103.755万吨增8.493万吨，增幅为8.19%。全国港口食用棕榈油总库存41.01万吨，较前一周39.58增3.6%。两广及福建地区菜油库存下降至23500吨，较上周24000吨减少500吨，降幅2.08%；华东菜油总库存在161100吨，较上周146500吨增加14600吨，增幅9.96%。

USDA出口销售报告显示，6月25日止当周，美国2019/20年度大豆净销售量为24.17万吨，创下年度新低，比上周低了60%，比四周均值低了63%，陈豆出口数据不佳，加上多头获利平仓抛售，均打压美豆价格滞涨下跌。另外市场机构预计马棕6月产量环比增5-9%，低于此前SPPOMA 22.73%的预估。市场传言称印度棕油关税将会每吨调高20到25美元，拖累马盘走势，而国内豆棕价差过低不利于棕油消费，港口食用棕油库存也将延续回升，6-8月大豆到港庞大且夏季天气巴西大豆容易发生热损情况下油厂开机率则将维持超高水平，近两周市场需求连连下降，油脂供过于求担忧，加上豆粕大幅反弹引发买粕卖油套利交易，均抑制油脂行情走势。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：上周五ICE原糖休市。数据上看，截止6月23日当周，CFTC原糖基金净多持仓132594（+19430）手，基金净多处于相对高位。基本面短期无明显变化，巴西制糖比仍居高不下，巴西、印度20/21榨季大幅增产为盘面主要压制因素；但下方空间仍受本榨季全球供应短缺，巴西六月出口大增，市场需求旺盛支撑；总的来看，基本面偏利多，短期雷亚尔走势、原油价格为主要影响因素。从目前走势来看，虽上涨趋势未变，但基金净多处相对高位，短期预计仍将维持相对高位震荡状态，谨慎追涨。

国内SR2009减仓上行，涨1.28%至5142元/吨，夜盘继续上行。现货小幅上涨，南宁报价5360（+10），与盘面基差218（-84），成交仍较为清淡。短期来看，进口关税下调、现货成交清淡压制盘面。但消费旺季即将来临，加之目前郑糖高基差、高持仓、低库存，均利于多头。短期预计将维持宽幅震荡走势，等待新的刺激因素出现，6月产销数据为主要影响因素，若6月库存增加，或许不会引起大跌，但下降或持平或将推动期价上涨，此外仍需关注外盘及国内现货成交情况；长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

SR2009维持震荡看法，可逢低买入，短期支撑5100元/吨，冲高离场，滚动操作。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：上周五美豆休市。USDA供需报告显示，美豆播种面积和季度库存低于预期，对盘面影响偏多。截至6月25日当周，美豆出口净销售24.17万吨，预估30-80万吨。当周美豆优良率71%，预估70%。气象预报显示，美国中西部气温偏高而降雨偏低，可能打压单产前景。

大连豆粕续涨，主力9月合约涨0.35%至2906。现货东莞报2770（0）元/吨，9月盘面毛利169元/吨。截至6月28日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存564.8万吨，环比增8.96%，同比增39.26%，沿海油厂豆粕库存续增至96.47万吨，环比增7.15%，同比增7.78%。上周油厂开机率小幅提高，豆粕库存料稳中有增。不过终端饲料企业逢低补库，上周粕类成交整体回暖。截至7月3日当周，两广及福建地区菜粕库存27000吨，环比减3.57%，同比增17.40%。 豆菜粕现货价差400附近，豆粕性价比明显，继续抑制菜粕需求。

成本支撑及生猪需求边际恢复，蛋白粕延续震荡偏多思路，豆菜粕9月价差有望继续走高。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：进入7月，产区现货出现小幅反弹，但持续性不佳；基本面方面，在产蛋鸡绝对量偏高，趋势已经开始拐头向下，补栏的一致预期也是受养殖利润影响维持低迷，短期市场博弈焦点在淘鸡的进度：看多方认为去年初补栏较大，目前进入集中淘汰期，看空方认为目前鸡龄结构年轻，旺季超淘现象不会发生，未来现货成为关键；短期近月博弈焦点在现货，我们预计8、9合约大方向仍为向上，但受现货影响有反复，且蛋鸡存栏偏高已经限制了上方空间，建议逢回落买入、冲高离场为主；远月基本面建立在蛋鸡存栏下滑的基础上，市场普遍较为看好，建议2101之后合约关注长期买入机会。套利关注91反套和15正套。

(五矿经易期货研究所：王俊)

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