五矿经易期货文字早评20200713

宏观策略：经济数据与政策：

1.央行公布6月金融数据：

社融+3.43万亿，强于市场预期，同比+12.8%，企业短债与政府债放量，人民币贷款+1.81万亿，增速环比+0.2个百分点。M2同比+11.1%，环比持平，M1同比+6.5%，环比下降0.3个百分点，部分由于基数效应导致。

整体而言，疫情后的宽信用仍维持。

资产表现：

股票市场：周五，股指连续大涨后终回调，沪指-1.95%。全周上证综指和创业板指单周分别上涨7.3%、12.8%，成交金额保持在1.6万亿元左右，情绪可谓亢奋，

隔夜美股走强，标普500指数+1.05%。

利率市场：国债期货终于迎来反弹，主力T+0.10%，货币资金利率边际上行，隔夜Shibor收于2.197%（+0.8bp）。

商品与汇率市场：昨沪油-2.26%，沪金-0.76%，人民币兑美元平稳，USDCNH收于7.01。

观点：

股指连续大阳线激发市场做多情绪，投资者充分感受到充沛流动性的力量。梳理基本面信息，信用维持宽松，PPI拐头但仍为负值。叠加基本面环比复苏，国内疫情基本得到控制，市场流动性好，方向性做多并无逻辑问题。短期暴涨主因低估值板块的一次性情绪释放，低估金融、周期逐步回归正常，指数处于压力位。长期思维，股指主线仍在于成长（IC）。

长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑，多股多债策略继续持有，保持IC高仓位，T低仓位。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：上周铜价回升至新冠危机前水平，伦铜涨6.88%至6429美元/吨，录得逾两年最大单周涨幅，沪铜主力涨至51930元/吨，海外铜矿供应扰动加大、中国社融数据超预期、国储预计收储和股市上扬共同导致铜价超预期大涨，当周CFTC净多持仓比例增至11.2%。库存方面，上周三大交易所库存增加0.2万吨，其中上期所库存续增2.3万吨，LME库存续减2.5万吨；中国保税区库存增加1.1万吨，当周进口窗口延续关闭，清关需求一般。现货方面，LME市场Cash/3M升水6.6美元/吨；国内上海地区现货小幅升水5元/吨，现货成交先扬后抑，活跃度尚可。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至2680元/吨。价格层面，低库存、低供应弹性和较好的宏观氛围下，铜价有望维持偏强走势，但应注意到当前价格已偏高，配置价值相应降低。本周沪铜主力合约运行区间参考：50000-52500元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：lme铝价收盘至1689美元/吨，lme库存回落6125吨。国内沪铝07合约抬升至15000元/吨，Back结构再扩大，国内氧化铝价格抬升至2445元/吨，冶炼成本继续抬升，但电解铝冶炼利润扩张更迅速。暂仍判断开始进入累库阶段，但流动性充裕下，有色金属仍在铜为首的强势氛围中，铝价继续跟随上涨。目前供应上的利空因素体现并不明显，但不建议追高，关注进口量对于现货升水的冲击。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截至周五，LME库存周增加408吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍周上涨4.51%，沪镍主力合约周上涨0.2%，报收105450元/吨，周五夜盘上涨2.67%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间104700～105800元/吨，俄镍现货对08合约贴水500元/吨，金川镍平均升水400元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加73吨，我的有色网统计保税区库存增加300吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损，但保税区纯镍前期订单继续进口流入现货市场；镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍铁投产加速7月产量环比继续增加。但短期国内镍铁产量增量有限冶炼成本较高，高镍铁价格仍有支撑。综合来看，供应端收缩对镍价支撑力度逐渐减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存再次下降 ，期货订单成交改善成本抬升预期推动下，现货价格周环比上涨，期货价格震荡上涨基差升水持续缩窄。目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂减产开始兑现，供应增速有所放缓。目前关注疫情后期国外需求持续复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求提振状况。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在99000～110000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存减少2500吨，至61675吨；上期所库存减少324吨，至27038吨，现货市场变化不大，货源相对充足，消费淡季下游采购谨慎，贸易商普遍贴水7月合约出货。铅价跟随宏观面上涨，同时受到7月合约挤仓带动，但消费淡季导致现货需求低迷，预计本周7月合约摘牌后，铅价上行动力将逐步减少，建议观望。

锌：上周LME锌库存增加850吨，至123375吨，注销仓单大增14150吨，至21875吨，注销占比至18%；上期所库存减少4502吨，至91307吨，锌价跳涨下游畏高情绪加重，现货市场成交转弱，现货升水持续调降，其中上海现货对8月升水40元/吨，进口锌升水30元/吨，广东现货对8月转为平水。锌价上涨与基本面有所背离，下半年原料端再度转入供应宽松格局，冶炼利润抬升从而抬升中游冶炼产量，供应仍处增长周期，锌基本面偏弱格局未改，遵循基本面操作不建议追多，维持观望。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：7月13日，日前LME伦锡库存上升55吨，现为3975吨。伦锡3M电子盘报收17180美元/吨，较前日下跌0.12%。国内，上期所期货库存增加19吨，现为2963吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为140000元/吨。沪锡主力合约前日报收141740元/吨，较日前上涨0.95%。主力升水1740元/吨。上游云南40%锡精矿报收127000元/吨，下游63A焊锡报100500元/吨。近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态，市场的流通现货以及库存仍然较少，但是，随着进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，后市预计振幅将继续收窄。特朗普称美中关系严重受损，目前不考虑第二阶段贸易协议，银漫矿业进行了复检，确认整改完毕，即将复产，偏空影响，后期预期在140000上下波动。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美国新冠疫情爆发仍未得到遏制，新增确诊病例激增，市场担忧疫情再次发酵，欧美经济数据反弹带来的乐观情绪对市场风险偏好形成一定的提振，美联储强调维持货币政策宽松预期，避险情绪有所回落，美元相对承压，中国方面的经济数据强劲令人民币升值预期升温；贵金属冲高回落，截至7月7日黄金基金净多连续三周回升，白银净多相对上周小幅下降，黄金白银净多整体位置偏高；欧美下调下半年经济增长预期，疫情存在再次爆发风险，欧美政府继续推动刺激计划直至经济复苏，美联储承诺长期维持低利率，实际利率有进一步向下突破的空间，以上因素令贵金属下方空间有限，我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强，短期受强劲反弹的经济数据和通缩预期限制或将维持震荡走势，建议维持偏多思路，但回落买入为主，过高不追，黄金支撑参考 1760， 白银 17.5，关注美联储、各国央行动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指-1.95%，创指+0.75%，上证50-2.62%，沪深300-1.81%，中证500-0.26%。两市合计成交16125亿，较上一日-1137亿。

消息面：

1..国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长，但死亡率明显下降，绝大多数国家倾向于整体免疫，等待疫苗上市，因此对经济和股市的影响已经弱化。

2..美联储最近四周缩表，主要是各国央行间的货币互换导致美元回流美联储，属于被动缩表。购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

3..近两个月国内货币政策边际不再宽松，没有力度较大的货币政策出台，导致利率上行。

4..6月社融继续超预期，社融存量增速继续上升。M1短暂下降，主因去年6月单月M1偏高，属于基数效应，剔除基数影响后M1-M2剪刀差继续扩大，实体经济流动性充裕。这表明“宽货币”向“宽信用”传导良好。目前是“紧货币+宽信用”的格局，大方向上利多股市。。

5..外资近期大幅净买入A股，且不是被动型资金配置，而是主动型资金买入，近两周净买入逾560亿，助推了A股的上涨。

6..近期部分热门股遭社保基金和国家产业投资基金减持，IPO明显加速，以及监管层严查场外配资，意味着监管层并不希望股市过热。

资金面：沪深港通-43.93亿；融资额+166.98亿。央行逆回购净投放0亿，6月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+0.8bp至2.197%。3年期企业债AA-级别利率+2bp至6.27%，信用利差+6bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，社融增速提升，M1增速提升，资金充裕。大方向向上。沪深300指数突破2018年1月份高点，创5年新高。

期指交易上，短线持有IF多单，视外资流入情况逢低加仓；长线IC远月剩余多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：上周五，利率回落，2年国债利率跌0.83bp至2.5%，5年国债利率跌3.26bp至2.86%，10年国债利率跌4.54bp至3.08%。10y-2y利差跌3.7bp，10y-5y利差跌1.28bp，5y-2y利差跌2.43bp；国债期货低开高走收涨，TS主力合约涨0.06%，TF主力合约涨0.16%，T主力合约涨0.1%。经济：6月BCI指数继续上行，PMI超预期，经济维持反弹格局。社融：6月社融数据依旧两眼，较5月没有太多变化，从近期的信用利差和新发行信托利率来看，社融进一步提速可能会受阻，总体问题不大，对于经济的拉动效果会在近期逐渐体现。通胀：6月CPI和PPI均反弹。6月CPI上行更可能是翘尾因素所致，持续性不强，后面将再度下跌，主因猪肉价格反弹力度有限；领先指标CRB指数同比跌幅收窄，但考虑到全球总需求较萎靡，PPI后市弱反弹为主。流动性：当下状态，资金利率延续上行，流动性依然未松；预期层面，无论经济还是社融的表现都暂时不支持货币政策进一步放松，也就无法产生流动性重回宽松的预期。利率最近上行幅度较大，主要驱动因素是经济回暖和社融不弱引发的流动性收紧预期，目前该驱动因素没有变化，且没有新的因素促使市场产生流动性再回宽松的预期，那么上周五的利率下行难有持续性，关注期债阶段反弹带来的做空机会。相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，国债逢反弹抛空为主；套利方面，暂无推荐。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周螺纹钢高位运行，09合约创年内新高，周末唐山钢坯上涨10报3390元/吨。钢联库存数据显示，上周螺纹钢产量明显下降，社库小增，厂库下降，整体库存增幅收窄。日均建材成交量整体高于前一周，表观消费量较上周有所增加，梅雨季节即将结束，需求有所好转。上周螺纹钢产量下降主要原因是由于徐州地区停以及钢厂检修数量增加，预计7月供给端压力会有所缓解。目前国内部分地区天气已经开始好转，但部分地区仍降雨量较大内涝严重，后期对需求端或有一定影响。目前螺纹钢已经涨至阶段性高点，高位成交放缓，资金获利回吐，谨慎追多。预计短期高位震荡运行，09合约关注3800阻力位，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：上周铁矿石走势强劲，突破前期重要阻力位。周五进口矿港口现货价格小跌，累计成交106万吨，环比下降31.6%。上周全国45个港口进口铁矿库存为10878.08万吨，较上周增69.33万吨；日均疏港量315.98万吨增0.60万吨。上周澳洲巴西发货量回落，但目前成材需求和疏港量都处于较高水平，钢厂对于铁矿石仍有较大需求，短期看铁矿石基本面偏强。上周澳洲巴西发运量回落，港口库存微增，疏港量仍保持在高位，铁矿石基本面较强。据市场消息称本次环保限产加严，成材端开工率下降，对铁矿石产生一定利空。预计铁矿石偏强运行，谨慎追多，关注本周巴西澳洲发运数据。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：上周焦煤国内市场仍稳步向上，主产区区域内价格有所抬头，焦化厂入炉成本有所抬升；进口煤方面，蒙煤到沙河驿及唐山运费上调10-30元每吨，沙河驿到厂价格至1280元每吨，港口价格仍有报1250元每吨，预计后期将小幅跟涨；澳洲煤方面，一线峰景主焦煤127.5元每吨持稳，周内波动变小。焦炭市场方面，产能利用率变化不大，总体国内供给相对平稳，第一轮降价50元每吨基本上落地，主产区持稳运行，港口方面，焦炭价格报1850元每吨，周内小幅下跌20-30元每吨；贸易商总体偏悲观，出口市场不景气，国内需求仍在，但短期内钢厂库存回升背景下销售将有所放缓。

总体来看，焦炭港口库存继续下降，焦化厂及钢厂库存有所回升，进口焦炭到货有所增加。上周焦煤期货价格有所抬升至1200元每吨上方，焦炭价格一度回调至1860元一线，目前港口仓单成本下降至1950元每吨左右，建议贴水100元每吨以内重新买入多单持有。焦煤偏多波段操作，参考区间上调未1180-1280元每吨。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

硅锰硅铁：锰硅:锰矿持稳探升，锰矿商报盘上调:天津港南非半碳酸锰矿报价37.5-38.5元/吨度,上调1.0元/吨度左右，锰矿交投有所活跃。锰硅方面，大部分工厂目前报盘价格在6200-6250元/吨区间，贸易商询单有所增多,硅锰零售市场气氛有所回暖活跃，期货交易头寸增多，对现货有所提振，期货盘面整体回稳震荡，主力合约靠近6700上方逐步回补空单。

硅铁:硅铁价格偏稳运行,现货价格集中在72#5500-5700元/吨承兑自然块出厂，75#5700-5800元/吨承兑自然块出厂，工厂以接单发货为主，零售交投平稳 7月硅铁钢招落定,主要集中在6050-6150元/吨之间。期货盘面08合约盘面套保驱动下滑明显,主力合约后市预计下行空间有限，但短期要重新启动需消化交割库存，等待08合约估值回归。操作策略上观望为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：上周，沙河玻璃5mm含税价1550元，部分厂家报价继续上调。目前市场刚需支撑较强，市场虽处雨季但整体出货良好。上周重点监测省份生产企业库存总量为4773万重量箱，较上周削减214万重量箱，降幅4.29%。目前看，本轮玻璃复产和季节性淡季没有对现货上涨形成较大压力，旺季情绪开始反应盘面，预计期货行情仍以稳步上行为主。

上周，河北纯碱市场送到价为1230；华中市场送到价仍为1220，华北、华中分别较前期反弹30和20元/吨。纯碱厂家整体库存仍在继续下降，目前国内纯碱厂家整体库存在122万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比减少4.3%。纯碱开工保持相对低位，上周纯碱厂家开工负荷在73%，较前一周下降3.7个百分点。下游玻璃装置依然以复产为主，对重碱用量增加，上周河北迎新日熔量1300吨搬迁线点火，成都台玻700T/D一线复产点火。总体看，现货见底，纯碱供需矛盾处于改善阶段，盘面升水适中，操作上以筑底反弹节奏对待。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：上周五，国内尿素现货市场市场山东临沂上涨20元，安徽上涨10元。09合约下跌0.26%至1544元，基差为11（+3）；01合约上涨0.13%至1523元,9-1价差为21（-5）。截至7月9日尿素企业库存为29.5万吨，较前一周下降4.5万吨（前值下降6.77万吨），较去年同期低2.75万吨；港口库存环比增加1.97万吨至12.85万吨。日产量环比提高0.079万吨至14.27万吨，比去年同期低1.20万吨。有部分产能陆续复产，预计日产恢复至15万吨以上的水平。工业需求方面，复合肥开工率上涨2.52%至40.75%，库存环比增加4.87%至54.25万吨，随着企业的预收进行后期开工将继续呈上涨趋势。三聚氰胺市场平稳运行价格平稳，关注房地产竣工潮对板材的需求。近期有部分复工计划日产将有所提高，后期有产能投放的压力，煤炭价格暂稳运行。盘面以筑底震荡思路为主，秋季肥用肥开启后盘面或有拉升。

甲醇：甲醇现货端港口去库，但后期看进口量暂未有明显缩量。截至7月10日，甲醇开工率环比下降3.41%至61.11%。港口库存环比减少2.56万吨至121.73万吨。隆众内地库存减少3.30万吨至52.65万吨。需求方面，MTO开工率下降2.92%至71.25%，华东MTO开工率不变仍为92.10%。南京诚志一期MTO装置端午期间恢复生产、蒲城清洁能源70万吨MTO装置恢复生产、宁夏宝丰一期甲醇及烯烃装置7月1日检修25天、大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右，鲁西化工烯烃装置计划停车。传统下游开工率方面甲醛（41.14%，+0.93%）、醋酸（68.00%，-4.00%）、氯化物（69.38%，-3.75%）、二甲醚（12.38% ，-0.26%）、MTBE（46.30%，-2.99%）。总的来说，原油价格恢复后对甲醇价格的支撑逐渐加强，下游烯烃装置检修较多预计开工下降，进口的压力和新产能投放的可能性仍然存在，下游传统需求进入夏季淡季，以1750-1850窄幅震荡为主。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶有所回调

橡胶较大幅度下跌后连续反弹收复失地，目前又有所回调，显示区间震荡。

橡胶偏弱，期货升水，库存高，供应没明显减产或是偏弱主因。

A股气氛好，风险偏好上升或是反弹主因。

泰国有新闻要用橡胶做公路挡泥板好导杆。类似新闻历史上多次出现，比如2018年，2019年，但实际上对价格几乎没影响。天然橡胶用于公路的必要性和可实施性存疑。这次行动有待观察。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求一般。

截止2020年7月10日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.30%，较上周上涨2.03个百分点，较去年同期下滑7.03个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.15%，较上周上涨2.94个百分点，较去年同期下滑7.12个百分点。受雨季影响和气温较高影响，工程和运输需求季节性下降，轮胎终端市场需求一般。

截止2020年7月10日，上期所天然橡胶库存239952（972）吨，仓单229020（-470）吨；20号橡胶库存49160（-2400）吨，仓单45028（-3023）吨。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9850元（-100）。

20号胶现货1220美元（-10）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日，我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作，快进快出。

关注股市机会，或是更优选择。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：PE市场价格下跌，华北大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌50-200元/吨，低压部分中空和注塑涨跌50元/吨，拉丝跌50-100元/吨，膜料跌50-150元/吨；华东大区线性部分跌50元/吨，高压部分跌100-200元/吨，低压膜料、注塑和中空跌50元/吨；华南大区线性部分跌50-100元/吨，高压部分跌50-100元/吨，低压部分中空、膜料和拉丝跌50-100元/吨。国内LLDPE主流价格在7200-7500元/吨。

PE美金市场外商报盘不多，贸易商高价报盘回落。市场传闻伊朗国航货船靠港月内有望靠港，低压和高压现货供应有望增加，但由于伊朗货源二次结算方式，月内到港伊朗货源成本对比当前现货价格没有明显优势。预计进口到港的压力一直会存在。市场交投气氛偏清淡，商家随行就市报价，部分让利出货。下游刚需拿货为主，补仓积极性不高，多谨慎观望，预计高位震荡。

国内PP市场弱势调整，幅度50元/吨左右。华北拉丝主流7800-7950元/吨，华东拉丝主流7800-7950元/吨，华南拉丝主流7930-8050元/吨。PP美金市场价格窄幅震荡，部分拉丝货源价格有所松动。口拉丝现货货源人民币主流成交区间在7730-7750美元/吨，远期拉丝美金主流价格在920-940美元/吨，共聚主流报盘区间在940-970美元/吨。

现货方面，下游企业订单情况平平，刚需采购为主，对高价接受意愿不强；但供应端仍在检修期，加之石化库存低位，压力一般，且石化价格相对稳定，成本支撑较强。预计震荡为主。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周五上涨逾2%，此前国际能源署(IEA) 上调2020年需求预测，但美国新增病例数再创纪录，打击了人们对燃料消费快速复苏的预期。数据显示美国能源公司连续第10周将活跃钻机数减至纪录低位，该消息亦给油价带来支撑。美国原油本周变化不大，而布伦特原油本周上涨约1%。股市走势强劲办提振油价。包括非农就业岗位月度增幅创纪录在内的一系列经济数据显示美国6月商业活动出现复苏。国际能源署(EA)上修今年石油需求预测至9,210万桶/日，较上个月的预测值高出40万桶/日，主要因为第二季跌幅小于预期。尽管如此，美国周四新增病例超过6.05万例，为疫情爆发以来世界各国单日新增病例最高纪录。IEA月报称:“虽然油市无疑取得进展.庞大的新冠病例数字，某些国家甚至加速上升，仍提醒我们]这场大流行并未获得控制，市场前景面临的风险几乎笃定是偏向下档。”油价在盘中下跌，此前利比亚国家石油公司宣布，在经历了半年的封锁后，已经解除了对所有石油出口的不可抗力宣告。由于疫情爆发期间燃料需求减少，石油库存仍然处于较高水平。上周美国原油库存意外增加近600万桶;分析师此前预测为减少。美国和中国之间日益紧张的局势也给油价带来压力。美国能源服务公司-贝克休斯( Baker Hughes )周五在备受关注的报告中称，截至7月10日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少5座，至258座的历史新低。这一数字较去年同期减少700座 ，或73%。本周美国活跃石油钻机数量减少4座至181座，至2009年6月以来最低。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货承压下跌，主力合约SP2009较上日环比下跌0.99%收至4392。持仓方面，前20名主力净空持仓37234手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4325元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3500元/吨，环比持平。

上周五纸浆盘面受国内金融宏观氛围走弱，资金情绪下挫而收阴，单日基本回吐先前周内涨幅。基本面情况持续偏空，港口库存继续呈现小幅累库迹象。据悉，国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存较上周增加3.2%，出货速度一般。国内现货市场针阔叶浆价格周内均未发生变化，智利银星主流报价4335元/吨，但随着盘面下探预计下周存在小幅下降可能。下游需求持续疲软，生活纸文化纸价格均出现不同程度下调。包装纸规模纸企强势拉涨，带动部分市场涨价氛围，但终端需求无明显放量，因此传导略显不畅。后期终端的恢复是在预期内的，但其好转情况是否能传导至浆市带来有效放量还未可知，因此短期内仍建议波段操作为主。

策略上以震荡思路整理，首推盘面升水150点左右的期现正套，单边建议观望为主，可少量逢高抛空。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油9月涨0.46%至2414林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB7月船期报价607.5美元/吨，到港完税成本5333-5432元/吨。沿海一级豆油主流价格在5900-6040元/吨，跌10-40元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在5250-5380元/吨，大多跌70-90元/吨，沿海菜油报价在8110-8200元/吨，涨10-20元/吨。截至7月3日，国内豆油商业库存总量118.228万吨，较上周的112.248万吨增5.98万吨，增幅为5.33%。全国港口食用棕榈油总库存38.68万吨，较前一周41.01降0.6%。两广及福建地区菜油库存下降至21000吨，较上周23500吨减少2500吨，降幅10.64%；华东菜油总库存在168100吨，较上周161100吨增加7000吨，增幅4.35%。

美豆逐步进入接荚期，天气炒作或逐渐升温，在此背景下，美豆或维持震荡偏强运行。周五马来西亚棕榈油局（MPOB）报告称6月马来西亚毛棕油产量达到188.5万吨月比增14%（此前预期178-184万吨），随着马棕产量增幅大超预期，且随着季节性增产周期的推进，令市场对后期马棕月产量高点升至200万吨以上的超高水平的担忧加重，而船运机构AmSpec与ITS数据分别显示，7月前10日马来棕油出口大降16.8%-17.8%不等，出口转弱或令后期马棕面临较大的累库压力。未来三个月进口大豆到港量毕竟仍较庞大，大豆原料供应充裕令油厂开机率维持高位，而近日中下游追高谨慎，需求清淡。但巴西大豆可售货源逐渐见底令其升贴水愈发坚挺。

单边上，震荡偏多操作。套利上，关注菜豆油价差扩大，棕榈油9-1正套。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：上周五ICE原糖主力跌1.01%至11.76美分/磅，虽油价上涨，但原糖并未跟涨。基本面短期无明显变化，巴西Unica数据显示产糖居高不下，20/21榨季主产国大幅增产、全球供应小幅过剩已成定局，基金净多处相对高位且增速趋缓压制盘面涨势；但本榨季全球供应短缺，巴西疫情阻碍原糖外运、需求旺盛支撑盘面；短期预计仍将维持在11.5-12.5美分/磅之间震荡，等待新的刺激因素出现，巴西压榨进度、雷亚尔、原油走势为主要影响因素。伦敦白糖8月合约跌1.67%至335，原白价差76。国内SR2009日盘跌0.63%至5211元/吨，夜盘增仓四千手上行至5263元/吨。现货价格稳定，南宁报价5410（0），与盘面基差199（+33），成交稍有放量。目前多空双方均向远月移仓，进口政策炒作影响趋小。国内消费旺季即将来临，整体消费恢复较好，加之目前高持仓、低库存等均利于多头；但关税下调后后期进口存在放量空间、现货成交仍较清淡、外盘走弱等压制近期走势，短期预计仍将维持震荡，不建议追涨，可逢高抛空，主要关注现货成交、外盘走势、进口数量。 SR2009仍维持震荡看法，不建议追高，短期支撑5200元/吨，可冲高离场，滚动操作。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：上周五美豆滞涨大跌，主力11月合约跌1.3%至889.75。截至7月2日当周，美豆出口净销售95.22吨，预估30-80万吨。截至7月5日当周，美豆优良率71%，预估70%，去年同期53%。USDA7月供需报告显示，20/21年度美豆单产料为49.8蒲，产量料为41.35亿蒲，高于6月预估41.25亿蒲，期末库存料为4.25亿蒲，高于6月预估3.95亿蒲。产量和库存调增，报告偏空。不过7、8月份为大豆关键生长期，市场逐步交易天气升水，美豆价格有支撑。

大连豆粕小幅收高，主力9月合约涨0.55%至2919，现货东莞报价2880（0），远月低位基差成交较好，9月盘面毛利201元/吨。截至7月3日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存554.29万吨，环比降1.86%，同比增29.93%，沿海油厂豆粕库存99.8万吨，环比增3.45%，同比增7.92%。上周油厂开机率小幅回落至57.59%，终端采购回暖，豆粕库存增速或放缓，不过未来两周压榨量料继续回升。截至7月10日当周，两广及福建地区菜粕库存24700吨，环比减8.52%，同比减8.86%。

美豆产区天气升水叠加国内生猪需求边际恢复，蛋白粕延续偏多思路，豆菜粕9月价差有望继续走高。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：近期鸡蛋现货开始企稳，部分地区走货不错，同时淘鸡、鸡苗相对于肉鸡走强，表明养殖端开始对现货看好，惜淘和补栏频繁出现，盘面近月走强，89价差修复，进入交割月的7月合约也连续减仓反弹，而远月相对走弱，9月合约承压于4000附近；对于近月合约，我们预计在现货的带领下仍将维持相对偏强，4000附近的9月合约相对高估，但谈不上有泡沫，回落仍以买入为主，支撑参考3800附近，4000之上不建议追；远月走势需要关注现货、淘鸡的博弈结果，预计以跟随震荡为主，预计1月长期基本面较好，注意关注长期买点，以及15正套的介入点.

(五矿经易期货研究所：王俊)

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