五矿经易期货文字早评20200729

宏观策略：经济数据与政策：

1.7月美国谘商会消费者信心指数92.6，前值98.1。

资产表现：

股票市场：周二股指缩量反弹，沪指+0.71%，创指+1.32%，当日成交不足万亿。

两党对经济刺激法案存分歧，美股尾盘走弱，标普500指数-0.65%。

利率市场：国债期货继续走低，主力T-0.33%，货币资金利率平稳有降，隔夜Shibor收于1.753%（-24.1bp）。

宏观商品与汇率市场：沪油-0.98%，贵金属大幅波动，沪金-0.03%，沪银+1.05%，收长上影线。我们在半年报告中强调再次看好黄金，至今已经基本得到验证，受益于海外巨量流动性与局势变动，美黄金已突破历史高点。USDCNH收7.01。

观点：

上周再度紧张的国际关系、有所抬头的疫情使避险情绪升温，股跌(IC-2.07%)债涨（T+0.87%）与汇率贬(USDCNH+0.36%)较好的反映这一逻辑。短期事件型交易后料本周市场恢复长期逻辑。本周关注美刺激法案，中国7月制造业PMI。

长期继续配置宽松后的经济复苏、社融回升逻辑，多股多债策略继续持有，保持IC高仓位，T低仓位。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：美元指数止跌企稳，黄金价格运行于历史高位之上，海外铜库存续降，昨日伦铜涨0.61%至6469美元/吨，沪铜主力收高至51830元/吨。产业层面，LME库存减少4000至134025吨，近期库存下滑主要体现为欧洲仓库库存减少，注销仓单占比升至66.5%，Cash/3M升水13.0美元/吨。国内方面，上海地区现货升水维持65元/吨，好铜货源偏紧，成交略显僵持。内外盘方面，铜现货进口亏损210元/吨，3月期进口亏损280元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2400元/吨。消息面，安托法加斯塔（Antofagasta）旗下智利Centinela铜矿管理层工会主席称，已同意接受新合同，管理层罢工风险因此解除。价格层面，智利铜矿罢工风险下降，供应端有望更加正常，叠加中美关系较为紧张、新冠疫情仍严重，铜价上行空间受抑，但黄金白银价格上涨推升了整体有色金属估值，在政策预期依然宽松的背景下，铜价暂难流畅下跌。今日沪铜主力运行区间参考：51000-52500元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：lme铝价收盘1725美元/吨，lme库存下降10325吨，主要由巴生地区贡献。国内近月仍维持强势，但随着降库逐渐平稳，back结构难继续扩大。在需求下降，进口铝锭冲击市场的背景下，国内供需矛盾并不突出。考虑到现货升水与Back结构依然维持强势，流动性宽松支撑有色金属价格，期货价格将进一步往现货靠拢，近月价格易涨难跌。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周二，LME库存减少96吨，Cash/3M维持贴水。价格方面， LME镍下跌0.72%，沪镍主力合约下跌1.27%，报收108740元/吨，周二夜盘上涨0.97%。

基本面上，目前海外疫情对需求和供给影响逐渐下降。国内现货方面，周二价格成交区间110200～111200元/吨，俄镍现货对09合约贴水350元/吨，金川镍平均升水250元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但保税区纯镍前期订单少量到港。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复正常，印尼镍铁投产加速7月产量环比持续增加。但短期国内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预期，价格仍有支撑。综合来看，供应端对镍价支撑力度减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续下降 ，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧，现货价格再有小幅上涨，期货价格走高基差修复至平水附近。目前淡季需求仍有压力，叠加6、7月原料成本抬升，钢厂供应增速有所放缓。关注国际风险事件发展，疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在98000～115000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

锌：LME锌库存续增1.4万吨，至17.3万吨，增量主要来自新奥尔良，部分来自新加坡；上期所仓单减少655吨，至3.66万吨，现货市场交投有所好转，贸易商维持升水报价，其中上海现货升水维持80元/吨。锌基本面无变化，三季度矿端过剩压力较大，金属端国内虽存在缺口，但海外过剩超过国内短缺，供应压力增加基本面不支持锌价走出大牛，但短期多头氛围依然浓厚，不排除资金推动下锌价继续抬升的可能，根据基本面，锌不宜作为多头配置品种。8-10套利100元以上离场，单边维持观望。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：7月29日，日前LME伦锡库存减少50吨，现为3825吨。伦锡3M电子盘报收18050美元/吨，涨幅2.44%。国内，上期所期货库存上升10吨，现为2853吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为148000元/吨。沪锡主力合约前日报收148170元/吨，较日前上涨1.11%。主力升水170元/吨。上游云南40%锡精矿报收135000元/吨，下游63A焊锡报105500元/吨。近几个月精炼锡市场市场的流通现货以及库存仍然较少，目前进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间，此外银漫矿业复产在即。当下锡自身逻辑较弱，昨日呈现板块性上涨，涨幅一度达到6%，基本面状况未见变化，推测因为锡的盘子较小，易受资金影响，且当下流通现货数量较少具备一定的逼仓条件，而后迅速回落，交易上仍建议逢高抛空的短线操作.

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美股收跌，标普500下跌0.65%，美债收益率下行，10债收益率当前报0.58%，美元反弹，当前报93.76，离岸人民币贬值，当前报7.01，贵金属继续回调，黄金1950，白银盘中剧烈震荡，当前报24.28，外盘金银比80

消息面：

1、美联储宣布将多项紧急贷款工具期限延至年底，因经济复苏预期降温

2、欧央行要求银行业今年年内暂不派息或进行股票回购，央行将在第四季度重新评估当前的这一立场

3、隔夜美国经济数据：7月份消费者信心指数下滑，经济预期指标创3月以来最大降幅，第二季度住宅拥有率飙升至2008年以来最高

贵金属：欧盟特别峰会谈判取得进展，复苏基金协议达成，美国多个州疫情爆发未得到遏制，市场担忧疫情再次发酵，美国经济复苏依然存在较大的不确定性，市场预计美国将出台更大的财政刺激措施以缓冲疫情造成的经济冲击，美国经济数据复苏不及预期，美元相对承压；贵金属宽幅震荡，截至 7 月 21日黄金基金净多小幅回升，白银净多继续增仓，净多整体处于偏高位置；欧美对下半年经济增长预期仍不乐观，疫情存在再次爆发风险，欧美政府继续推动刺激计划直至经济复苏，美联储承诺长期维持低利率，长端国债利率保持低位，实际利率继续向下突破，通胀预期有所抬升，以上因素令贵金属有进一步上行的基础，白银价格受光伏、电子电气等工业需求的提振偏强，金银比得到一定程度的修复，建议短期维持贵金属偏多思路，但回落买入为主，过高不追，消息面关注美联储、欧央行动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周二沪指+0.71%，创指+0.15%，上证50+0.16%，沪深300+0.51%，中证500+0.23%。两市合计成交8980亿，较上一日-292亿。

消息面：

1..国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长，但死亡率明显下降，绝大多数国家倾向于整体免疫，等待疫苗上市，因此对经济和股市的影响已经弱化。

2..美联储购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

3..6月社融继续超预期，社融存量增速继续上升。目前是“紧货币+宽信用”的格局，大方向上利多股市。

4.外资连续两周大幅净流出，接下来仍要重点关注外资的动向。

5..近期部分热门股遭社保基金和国家产业投资基金减持，IPO明显加速，以及监管层严查场外配资，意味着监管层并不希望股市过热，短期调整压力较大。

6..上周五中美互关领shi馆，市场担忧矛盾进一步升级，处于避险情绪抛售。

资金面：沪深港通-22.33亿；融资额+38.71亿。央行逆回购净投放700亿，7月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-24.10bp至1.753%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.09%，信用利差-4bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，社融增速提升，M1增速提升，资金充裕。大方向向上。沪深300指数突破2018年1月份高点，创5年新高。

期指交易上，短线持有IF多单，视外资流入情况逢低加仓；长线IC远月剩余多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：周二，利率明显上行，2年国债利率涨2.99bp至2.41%，5年国债利率涨3.34bp至2.67%，10年国债利率涨3.68bp至2.91%。10y-2y利差涨0.69bp，10y-5y利差涨0.34bp，5y-2y利差涨0.35bp。国债期货下跌，T主力合约跌0.33%，TF主力合约跌0.21%，TS主力合约跌0.06%。

经济：6月BCI指数继续上行，PMI等多项数据超预期；6月挖掘机产量增速继续高增，工业产能利用率望重返上行；6月工业企业利润大幅上涨，工业库存增速延续下滑。短期而言，经济处于不错的反弹格局之中。

社融：6月社融再超预期，但累计增速小幅下滑，有见顶迹象；信用利差自5月以来就持续反弹，本月LPR利率未下调，意味着前期紧货币和严监管或传导至信用端，各项政策和数据表明社融短期继续提速可能面临一定阻力。不过，宽财政对信用扩张的支撑长期存在，社融中枢总体仍然不低。

流动性：当下状态是，DR007逐渐收敛于7天逆回购利率，近期资金利率虽有一定下滑，但上行趋势还在，意味着流动性总体偏紧的格局未明显转变，主因央行的货币政策略显克制，克制的核心原因在于经济已明显回暖，货币政策有必要回归常态化节奏。向前看，暂时未见经济回暖和社融高增的局面被打破的信号，货币暂无进一步放松的必要性，意味着流动性方面是没法产生明显转松的预期。

走势分析：近期利率下行，我们定义为是流动性紧势减缓带来的超涨回调，而不是趋势下行。从更长的时间考虑（1-3个月），除非见到经济明显下滑或社融中枢明显下移，亦或超预期的风险事件爆发，否则货币政策难见进一步宽松的动作，也就意味着再见一次债牛是很难的。

交易策略：趋势交易方面，近期利率下行缺乏坚实的流动性因素支撑，故下行难以为继，国债观望或逢反弹抛空为主；套利方面，经济回暖，流动性不松的情形下，期限利差难有趋势表现，或震荡为主。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周二螺纹钢震荡运行，日内冲高回落，夜盘小幅反弹，唐山钢坯出厂价稳报3370元/吨。现货市场方面以稳为主，上海20mm螺纹钢报3640元/吨，广州报3970元/吨；上海4.75mm热卷上涨10报3930元/吨，广州上涨10报3900元/吨，建材日成交量为20.75万吨，较上一交易日增加1.45万吨。上周库存数据偏利空，表观需求处于近期较低水平。目前由于中美两国互相关闭领事馆宏观市场形势不容乐观，且雨季影响尚未褪去，内涝和洪水持续冲击内地，需求难有较大放量。但也有贸易商认为未来梅雨季节结束，需求出现明显回升，整体来看多空博弈激烈。钢材供需基本面走弱，基差转负，盘面价格回调概率增加，预计短期螺纹钢震荡运行，回调做多，关注下游终端需求施工情况。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：周二铁矿石震荡运行，09合约减仓下行。天津港PB粉报价865元/吨，金步巴报价805元/吨，议价空间在5元/吨。截止午间12:00，天津港现货成交PB粉860元/吨，金步巴粉800元/吨，混合粉755元/吨，麦克粉839元/吨。午后市场价格震荡下行，贸易商未变更报价，议价空间扩大5-10，钢厂方面，询盘主要品种为PB粉、混合粉、金布巴粉，部分钢厂今日采购基本完成，其他多以观望为主。铁矿石港口库存持续回升，幅度加大，疏港跌至300万吨下方，低库存对矿价的支撑将减弱，整体数据偏空。近期巴西澳洲铁矿石发货量较6月水平有所下滑，但整体仍高于去年同期水平，且铁矿石需求开始有走弱迹象，供需面有所改善矛盾缓解。铁矿石预计短期盘整运行，09合约可回调做多，关注本周港口库存及成材库存数据。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：7月28日国内主产区焦煤价格总体持稳，未有明显变动，部分矿山近期销售转差，库存有所回升。主因焦炭价格下滑，下游采购积极性有所转弱。海外焦煤价格28日基本持平，澳洲一线主焦煤报121.5美元每吨，蒙煤沙河驿报价1250元每吨，均稳。焦炭方面，钢厂第四轮提降与第一轮提涨博弈中，主产区最低价为吕梁报1650元每吨，港口价格报1850元每吨，均稳。预计焦炭价格继续下跌空间有限，重点关注本周下游消费是否好转，如钢材价格仍承压焦炭向上空间难打开，需待旺季效应兑现。

操作上建议逢低买入01焦炭，区间操作1900-2100，焦煤跟随为主，参考1180-1280区间。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

玻璃纯碱：昨日，沙河玻璃5mm含税价1550元，暂稳。目前市场刚需支撑较强，整体产销情况尚可，虽处雨季但整体出货良好，本周库存继续下降。产能方面，近期玻璃复产速度加快，但尚未对库存去化形成压力，旺季情绪开始兑现盘面，预计期货行情由上涨转入震荡。

昨日，河北纯碱市场送到价为1230-1300。产能方面，五彩碱业纯碱装置昨日停车检修，江西晶昊、中盐内蒙古化工近期有检修计划。近期国内纯碱厂家拉涨意向强烈，部分纯碱厂家轻碱报价上调50-150元/吨，重碱报价上调100-300元/吨。上周企业库存小幅走低，企业库存压力不大。总体看，现货价格见底，现货提涨意愿较强，预计近期盘面运行以筑底反弹为主。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：周二，国内尿素现货市场市场河北上涨15元，山东、河南、江苏、广东等地下跌10元。09合约下跌4.05%至1565元，基差为40（+74）；01合约下跌1.54%至1537元,9-1价差为28（-39）。截至7月23日尿素企业库存为31.59万吨，较前一周增加5.63万吨（前值下降3.54万吨），较去年同期高2.01万吨；港口库存环比下降1.7万吨至11.88吨。日产量环比提高0.023万吨至14.72万吨，比去年同期低1.37万吨。本周有几套装置陆续复产，日产量预计提高约0.8万吨到15.5万吨/天。工业需求方面，复合肥开工率上涨1.88%至43.88%，库存环比增加0.85%至56.68万吨，秋季用肥处于订单预收的启动阶段。三聚氰胺有部分装置停车开工不高，关注房地产竣工潮对板材的需求。

印度招标中添加新的一条附加条款，中国尿素出口印度可能受阻的情况下盘面下跌至跌停。但是，盘后又有消息称印度允许贸易商从中国拿货，今日盘面可能会交易这个反转的消息从而上涨。尿素在基本面没有支撑的情况下受消息影响剧烈波动，可以偏多短线操作。

甲醇：截至7月24日，甲醇开工率提高4.37%至65.61%。港口库存环比增加3.23万吨至131.86万吨。隆众内地库存增加1.80万吨至52.36万吨。需求方面，MTO开工率下降0.03%至71.99%，华东MTO开工率环比不变为71.99%。江苏斯尔邦盛虹80万吨/年MTO装置7月17日停车15-20天，宁夏宝丰一期甲醇及烯烃装置7月1日检修25天、大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修40天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右，鲁西化工烯烃装置重启时间待定。传统下游开工率方面甲醛（42.27%，-1.48%）、醋酸（83.00%，+7.00%）、氯化物（57.50%，-7.50%）、二甲醚（10.19%% ，+0.00%）、MTBE（48.58%，+2.28%）。总的来说，近月合约库存和进口压力依然较大，远月合约有基本面恢复的预期，中美关系再次紧张，盘面进入换月博弈阶段，建议观望。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶震荡走强

橡胶走势比较独立且强势，关注。

橡胶较大幅度下跌后连续反弹收复失地，又有所回调，然后收回，显示区间震荡。

目前未见显著价格驱动因素。

橡胶偏弱，期货升水，库存高，供应没明显减产或是偏弱主因。

价格偏低，出口好转或是反弹主因。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截至2020年7月24日，上期所天然橡胶库存237846（-5041）吨，仓单230140（-970）吨。20号橡胶库存42165（-4960）吨，仓单36621（-5362）吨。

截至2020年7月24日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.94%，较上周上涨1.11个百分点，较去年同期下滑3.68个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.35%，较上周上涨0.61个百分点，较去年同期下滑5.42个百分点。国内全钢轮胎需求因为雨季来临，进入季节性淡季。进销商库存偏高。但最近2周出口有所好转出口需求有所好转。夏日限电导致轮胎厂备货提升。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价9900元（0）。

20号胶现货1240美元（0）。

操作建议：

橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

目前跌多了我们看涨。大致能反映我们目前的观点。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作，快进快出。

关注股市机会，或是更优选择。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：原油方面，美油先跌后涨，但是整体仍然属于震荡格局。美指持续承压，推动以美元计价的大宗商品价格有走高趋势。不过，全球疫情席卷重来，也令市场担忧原油需求前景黯淡。市场同时也继续瞩目美欧进一步经济刺激政策，以及全球基建投资增加所引发的带动，这使得油价短线缺少急速下行的动能。因此，油价横盘走势近期仍将延续。

现货方面，国内聚乙烯市场价格走势涨跌互现。线性期货震荡走高，主力大区开单价格多数维稳，个别地区下调50-150元/吨，商家报盘涨跌互现，实盘成交一般。华北区域波动幅度50-100元/吨，华东区域波动幅度50-100元/吨，华南区域波动幅度50-100元/吨。国内LLDPE价格在7060-7350元/吨区间内。

从目前来看，库存仍在下降，现货有一定的支撑，进口压力还未明显打压，09合约补基差贴水，带动上涨，预计震荡反弹延续。

PP方面，今日PP主力期货高开高位震荡，部分上游上调出厂价，期货提振业者心态，商家调涨现货报价，积极出货降库为主;下游延续寻求低价成交为主，询盘情况较昨日略有转淡;拉丝主流报价在7550-7850元/吨。

出厂价：中油华北拉丝BOPP涨50-100元/吨，三元CPP降100元/吨;中油华南注塑涨50元/吨。

现货仍较强，市场传可交割品非常少，多头反补，本身基差也有修复的需要，预计反弹延续。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周二收跌，交易商继续担忧能源需求前景以及全球新冠肺炎新增病例数攀升。市场关注美国议员准备就经济刺激计划展开的磋商。布伦特原油仍有望连续第四个月上涨，美国原油预计将连续第三个月上涨。美国参议院共和党周提出一份与白宫共同商定的新冠疫情援助计划，不过，该计划立即遭到民主党和共和党的反对。额外失业补助将于四日之后到期。美国7月消费者信心指数降幅超过预期，因全国范围内新感染人数激增。该消息也给油价带去消极影响。目前全球累计确诊病例数已上升至约1,657万，美国联邦储备理事会(美联储/FED)联邦公开市场委员会(FOMC)周和周三将召开政策会议 ，料会重申将在未来数年内维持利率在近零水准。周二公布的一份调查显示，上周美国原油库存可能增加，而成品油库存预计下滑。周二收盘后，美国石油协会(API)公布的数据显示，截至7月24日当周，美国原油库存骤降680万桶，分析师预估为增加35.7万桶。当周，美国汽油库存增加110万桶，受访分析师预估为减少73.3桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加18.7万桶，预估为减少26.7万桶。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：昨日漂针浆期货大幅下跌，主力合约SP2009较上日环比下跌1.99%收至4440。持仓方面，前20名主力净空持仓42963手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4425元/吨，环比下跌10元/吨；阔叶浆明星市场价3525元/吨，环比持平。

昨日盘面拉出大阴线，收回前期涨幅。究其原因主要是在基本面不支持近期上涨的情况下，资金盘推涨获利了结的需要。昨日净空持仓锐减10000余手，几大主力净空席位纷纷减持，造成盘面恐慌抛售。现货层面智利银星跟随盘面应声下跌10元/吨，报4425元/吨，实际此波盘面小幅上涨并未得到现货商的认可支持，以主流品类为主的木浆价格涨幅并不算大，波动幅度远小于盘面变化。当前基本面仍是多空因素交织，但总体看在缓慢转好，短期看缺乏打破僵局的关键因素，以震荡思路整理，观望为主。

策略上以震荡思路整理，首推盘面升水130点左右的期现正套，单边建议观望为主，高抛低吸波段操作。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周二BMD棕油9月跌3.19%至2661林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB8月船期报价680美元/吨，到港完税成本5934-6034元/吨。沿海一级豆油主流价格在6240-6400元/吨，跌幅在60-120元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在5880-5940元/吨，大多跌90-120元/

吨，沿海菜油报价在8820-8900元/吨，涨50-70元/吨。截至7月24日，国内豆油商业库存总量123.625万吨，较上周的119.68万吨增3.945万吨，增幅为3.3%。全国港口食用棕榈油总库存34.03万吨，较前一周36.32降6.3%。两广及福建地区菜油库存增加至31000吨，较上周29200吨增加1800吨，增幅6.16%；华东菜油总库存在191500吨，较上周185500吨增加6000吨，增幅3.23%。

美豆出口销售数据强劲，提振美豆价格。不过中美关系紧张加剧，对美豆仍有一定压力。本轮行情回落主要是受资金出逃打压，另外，随着大豆盘面榨利改善，国内7-8月份进口大豆月均到港量亦仍有望高达1000万吨以上，利空国内油脂价格。但目前油脂基本面暂无改变，SPPOMA称马棕7月1日-25日产量环比减少11.04%，产量降幅进一步缩窄，不过在同期出口环比增1.6-4.6%的良好预期下，预计7月末马棕库存回落概率较大。另外，豆油库存虽因油厂开机率超高有所累积，但量明显低于往年同期，且国内棕油库存降至34万吨降6.25%，及菜油库存仍处低位，对油脂价格仍有所支撑。

单边上，建议棕榈油、豆油偏多操作，菜油暂时观望。套利上，继续持有棕榈油9-1正套，菜豆油价差扩大头寸建议平仓。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力高开低走，跌1.48%至12美分/磅。巴西出口需求旺盛或为近期大涨原因，巴西外贸秘书处数据显示，7月前四周巴西出口糖263万吨，同比大增44.5%，显示市场需求旺盛。巴西压榨不断加快，生产向糖倾斜，短期巴西大幅增产、疫情导致全球需求疲软仍压制上方空间；但下方空间受巴西糖需求旺盛支撑，短期预计仍有上涨动能，但上涨空间有限，巴西压榨进度为短期主要影响因素。伦敦白糖10月合约跌1.06%至363，原白价差98。

国内SR2009日盘涨0.20%至5023元/吨，夜盘震荡回落，持仓量小幅增加。现货报价走弱，南宁报价5310（0），与盘面基差287（-10），基差仍维持较高水平；云南报价下调20元，加工糖报价稳定，日照报5500（0）。巴西对中国出口增加引发市场做空情绪，据对巴西港口装运情况统计，7月巴西对中国装船数量大40.5万吨。进口增加，加工糖供应增加挤占国产糖市场份额，导致现货上行压力较大，对盘面压力较大；但国内目前处于消费旺季，加之目前高持仓、低仓单等对下方支撑较强，也不具备持续大跌条件。预计短期国内糖价维持偏弱震荡，快速大幅下跌可能性较小，目前已有企稳迹象，短期预计仍在4900-5200区间震荡，需关注现货成交、进口数量。

SR2009短期预计维持偏弱震荡，快速大幅下跌可能性较小，预计仍将维持在4900-5200区间震荡，可观望或逢低买入，冲高离场，滚动操作。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周二美豆大幅回落，主力11月合约涨1.33%至887.75。截至7月23日当周，美豆出口检验量47.27万吨，预估35-70万吨，当周对中国大陆出口检验13.56万吨，占比28.69%。截至7月26日当周，美豆优良率72%，预估69%，之前一周69%。上周五中国外交部通知美方关闭美国驻成都领事馆，作为对美国无理关闭中国驻休斯敦总领馆的反制。中美摩擦反复，现阶段中国依旧按照第一阶段协议进口美国大豆。优良率提高助力美豆丰产，不过仍要警惕可能的天气炒作。

大连豆粕高位回落，主力9月合约跌3.01%至2929，现货东莞报价3030（-50），成交转淡，9月盘面毛利259元/吨。截至7月24日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存573.81万吨，环比降2.06%，同比增17.09%。7-8月大豆到港略有回落，大豆库存有望迎来拐点。当周沿海油厂豆粕库存回落至87.51万吨，环比降0.44%，同比增5.86%。生猪存栏陆续恢复，终端需求持续改善。上周豆粕成交156.42万吨，整体处于较好水平。截至7月24日当周，两广及福建地区菜粕库存2.2万吨，进口颗粒菜粕库存17.04万吨，总库存19.24万吨，环比减少1.34%，同比增加6.76%。水产需求步入旺季，菜粕消费边际改善。

饲料需求复苏叠加中美关系风险升水，支撑蛋白粕偏强震荡，但油厂压榨利润高企限制涨幅。建议前期期货多单择机止盈，豆菜粕参考点位3000、2500。豆菜粕9月价差、豆粕9-1价差多单持有。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：昨日主产区鸡蛋均价3.98元/斤，较此前价格上涨0.18元/斤；主销区均价3.97元/斤，较此前价格上涨0.17元/斤。主产区走货量正常，河北走货量减少。生产环节余货1-2天，流通环节余货1-2天。主销区北京到货量及销量均增加，广东、上海到货量及销量均正常。淘汰鸡方面，老鸡供应量较少，低价收货略难，下游采购积极性一般，整体成交量有限。

现货继续上涨，略超预期，市场反应小蛋普遍短缺，应与2月份补栏断档有关，由于3、4月份补栏恢复，因此预计供应缺口应能很快恢复，不利方面在于鸡苗和淘汰鸡价格同样暴涨，表明惜淘和补栏加速均有发生，对后面合约形成压力；当前9月盘面反应的现货价在4元/斤左右，同比不算高，但考虑到今年偏大的在产存栏以及当前偏低的淘汰量，此价格也不算低，而如果从今年现货2.2元/斤的现货起涨点算起，1.8元/斤的旺季涨幅也基本达到平均水平，再涨的话需要有超越季节性的理由；总的来看，有理由认为4200以上的9月合约偏高估，不过旺季预计现货涨价背景下，离泡沫尚有距离；建议2009合约多单在4200以上逐步离场，并等待技术图形和现货信号，2009合约逐步逢高建立空单；远月短期以跟随波动为主，长期基本面较好，维持逢低买入思路。

(五矿经易期货研究所：王俊)

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