五矿经易期货文字早评20200810

宏观策略：经济数据与政策：

1.美国公布7月非农就业报告。非农就业+176.3万人，相比上月的480万人回落，预期160万。失业率回落至10.6%，上月11.5%。结构上休闲住宿、零售继续是就业增加主力，与制造业PMI回升相互印证。此外，时薪同比回落至+4.8%，前值+4.9%。数据公布后，美元表现清淡。

2.7月外贸数据超预期。按美元计价，出口同比+7.2%，高于市场预期的-0.6%，防疫分项物资维持高增。进口同比-1.4%，低于市场预期的+0.9%。

关注美最新财政刺激法案出台。

资产表现：

股票市场：有关于美对TikTok、微信的限制消息影响风险偏好，周五股指小幅走低，沪指-0.96%，创指-2.29%，军工航天等板块表现强势，当日成交再过万亿。

三大美股涨跌不一，标普500指数终+0.06%。

利率市场：国债期货延续弱势，主力T-0.09%，资金利率全线走高，隔夜Shibor收于2.057%（+39.6bp）。

宏观商品与汇率市场：周五沪油-0.39%，沪金+0.48%，我们看好黄金单边行情的判断已经基本得到验证。弱美元格局持续，USDCNH收于6.97。

观点：

市场继续演绎宏观经济的环比复苏逻辑，经济周期错位导致海外复苏更快，数据上中国及美欧制造业PMI指数偏强，美就业市场继续复苏，股指、商品配置上仍占优。值得注意的是巨量流动性、工业生产端的强势或导致市场出现过热预期。

配置维度，长期继续配置宽松后的经济复苏、社融回升逻辑，多股多债策略继续持有，保持IC高仓位，T低仓位。历史经验看，风险偏好导致的下跌往往带来建仓机会。

交易维度，关注T/TF的短空机会。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：上周铜价继续震荡下行，伦铜收跌2.18%至6237美元/吨，沪铜主力跌至49720元/吨，中美关系愈发紧张和国内铜库存累增是引起铜价跌幅扩大的主要原因。上周三大交易所库存增加0.2万吨，减量仍来自海外仓库，上期所库存增1.3万吨；中国保税区库存增加1.3万吨，当周进口亏损200元/吨左右，清关需求续降。现货方面，LME市场Cash/3M缩至平水；国内上海地区现货升水75元/吨，盘面回调后下游补货需求提升。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2400元/吨左右。供应方面，7月份我国进口铜精矿179.5万吨，环比增加20.1万吨，原料供应已边际改善，但近期秘鲁部分矿山运输受影响，导致进口铜精矿TC进一步下滑，Mymetal统计的港口铜精矿库存周环比减幅较大。价格层面，美国大选前中美关系预计出现反复，叠加海外疫情风险仍大、国内消费偏淡，铜价可能延续调整，直到废铜替代优势明显减弱。本周沪铜主力运行区间参考：48500-51000元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：市场非农超预期，美元指数大幅抬升，有色金属承压。lme铝价格回落至1763.5美元/吨，库存下降5475吨。国内方面，现货价格维持在14720元/吨，在近月多头主力撤退后，近月合约暂有企稳迹象。由于氧化铝价格维持低位，目前冶炼利润仍在2000元/吨以上，而供应的放量预计在 Q4。目前国内仍处于累库阶段，但绝对库存的地位对于铝价仍有支撑，淡季下，美元指数的企稳反弹恐使得铝价震荡回落，Bcak收缩。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截至周五，LME库存周增加1038吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍上涨4.59%，沪镍主力合约周上涨4.2%，报收115080元/吨，周五夜盘下跌1.17%。

基本面上，国内方面，周五现货价格成交区间114400～115200元/吨，俄镍现货对09合约贴水250元/吨，金川镍平均升水250元/吨。库存方面，上期所库存周环比增加546吨，我的有色网统计保税区库存环比持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单依然将少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复，印尼镍铁投产加速三季度产量将持续增加。但短期国内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后期供应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，上周成交改善，现货大涨，无锡佛山社会库存转为累库 。期货订单成交改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，期货价格冲高回落，基差平水附近波动。目前淡季以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期利润回升后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在98000～115000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存增加425吨，至118025吨；上期所仓单减少716吨，至32222吨。SMM报7月国内原生铅产量25.9万吨，同比增加17.35%，环比减少3.82%。原生铅产量环比减少再生铅产量增加，总体供应变化不大，但可交割货源减少，原再价差再度扩大至300元/吨以上。本月原生铅检修结束产量逐步释放，原再价差有望收缩，总体供应端存在压力，但暂未看到需求回落的压力，预计铅价维持多头格局，周内运行区间16000-16700元/吨，套利买9抛10持有。

锌：上周LME锌库存增加9125吨，至197175吨，增量主要来自新奥尔良；上期所库存减少3848吨，至84499吨，四省库存均有不同程度下降，现货市场贸易商维持升水报价，下游畏高，仅维持按需采购，现货成交一般，其中上海现货对9月升水维持80-90元/吨，进口锌升水70元/吨，广东升水10-20元/吨。产业方面，上周四川国产矿加工费上调100元/吨，其余地区维持5200-5800元/吨不变，炼厂平均利润维持1000元/吨。SMM报7月国内精炼锌产量49.28万吨， 同比持平，环比增加5.9%。流动性未扭转情况下锌延续多头格局，但需警惕供应增长压力下的回调压力。周内运行区间看19200-19800元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：8月10日，日前LME伦锡库存上升20吨，现为4020吨。伦锡3M电子盘报收17750美元/吨，跌幅0.62%。国内，上期所期货库存上涨60吨，现为3399吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为147000元/吨。沪锡主力合约前日报收146170元/吨，较日前下跌0.52%。主力贴水830元/吨。上游云南40%锡精矿报收134000元/吨，下游63A焊锡报105500元/吨。目前，印尼锡锭出口情况好转，显示海外供给端的恢复情况较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖，预期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，较上半年有明显好转，但仍不及去年同期。基本面上仍然维持偏空判断。但当下锡自身逻辑较弱，易受有色板块的影响。技术周期上看，在贵金属冲高回落后，金属板块走势将趋于震荡，因此预期后期走势为震荡，随着贵金属的再次冲高，近期可能会跟随上涨，建议逢高抛空的短线操作。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美联储公布7月利率决议，维持鸽派立场，美国多个州疫情爆发未得到遏制，市场担忧疫情再次发酵，美国经济复苏依然存在较大的不确定性，市场预计将出台新一轮财政刺激措施以缓冲疫情造成的经济冲击，美元继续趋弱，中美关系紧张局势下人民币相对承压；贸易局势紧张下的避险情绪推动贵金属上涨，截至 8月 4日黄金白银基金净多均有所回升，净多整体处于偏高位置；欧美对下半年经济增长预期仍不乐观，疫情存在再次爆发风险，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动刺激计划直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，长端国债利率保持低位，实际利率继续向下突破，通胀预期有所抬升，以上因素令贵金属有进一步上行的基础，建议维持贵金属偏多思路，但回落买入为主，过高不追，消息面关注美联储、欧央行动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指-0.96%，创指-2.29%，上证50-0.86%，沪深300-1.15%，中证500-1.20%。两市合计成交12622亿，较上一日-293亿。

消息面：

1..政治局会议指出货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。隐含下半年不会明显收紧，流动性仍旧会保持合理充裕。

2..国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长，但死亡率明显下降，绝大多数国家倾向于整体免疫，等待疫苗上市，因此对经济和股市的影响已经弱化。

3..美联储购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

4..6月社融继续超预期，社融存量增速继续上升。目前是“紧货币+宽信用”的格局，大方向上利多股市。

5.外资近日流入流出转换频繁，且对行情有较大影响，需要密切跟踪。

6..国家出台芯片行业所得税减免政策，力度较大，有利于科技板块继续活跃。

7..美方对中国打响“科技战”，但已在预期之内，当前股市的主要矛盾并非中美关系，对股市影响较为短期，需要观察事态进展。

资金面：沪深港通-18.62亿；融资额+39.11亿。央行逆回购净投放-100亿，7月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+39.6bp至2.057%。3年期企业债AA-级别利率-3bp至6.07%，信用利差-4bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，社融增速提升，M1增速提升，资金充裕。大方向向上。沪深300指数突破2018年1月份高点，创5年新高。

期指交易上，短线IF多单少量持有，观望为主，视北向资金变动情况进行加减仓操作；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：上周五，利率小幅上行，2年国债利率涨0.45bp至2.6%，5年国债利率涨12.85bp至2.836%，10年国债利率涨1.17bp至2.99%。10y-2y利差涨0.52bp，10y-5y利差跌0.2bp，5y-2y利差涨0.72bp。

经济：7月BCI指数继续上行，且官方和财新制造业PMI又超预期；7月出口数据继续超预期；6月挖掘机产量增速继续高增，工业产能利用率望重返上行。短期而言，超预期的数据很多，经济仍处于较强的反弹格局中。

社融：6月社融累计增速似乎出现拐点，近期信用利差反弹至高位，6月财政净支出下滑，二季度严监管对社融的拖累或显现，社融短期继续提速可能面临一定的阻力。不过，按照利率对社融3-4个季度的领先性来看，高增速大概可以维持到明年上半年。

流动性：DR007持续在7天逆回购利率附近震荡，同存利率上，隔夜利率下，流动性呈现平稳震荡的格局，可以确定的是未进一步宽松，这反映出央行的货币政策仍然克制，核心原因在于经济的持续回暖，次要原因是防范金融风险，这从7月政治局会议的表态也可看出，稳增长和防风险需并重。经济回暖和社融高增的格局短期难以打破，货币政策暂无进一步宽松的必要。

利率前瞻：近期中美矛盾又升级，但对债市的影响很有限，背后反映的事实是，中美关系紧张暂不足以推动央行再次放水；经济持续好于预期，社融维持高增的格局下，货币政策没有进一步宽松的必要，流动性难有改善，故利率易上难下的局面没有改变。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的格局望持续，国债空单持有；套利方面，经济回暖，流动性不松的情形下，期限利差难有趋势表现，或震荡为主。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周五螺纹钢弱势震荡，唐山钢坯出厂价下跌20报3440元/吨。现货市场价格小幅下跌，上海20mm螺纹钢下跌10报3700元/吨，广州报4060元/吨；上海4.75mm热卷下跌10报4070元/吨，广州下跌20报3980元/吨，建材日成交量为20.25万吨，较前一交易日减少1.79万吨。钢联库存数据显示本周螺纹钢产量高位回落，社库厂库双降，社库结束流连增首次回落，表观消费有所回升，靠近前期高位。目前现货价格上行动力不足，高位资源成交不佳，负基差导致盘面难以大涨，预计短期螺纹钢高位震荡，跟随铁矿石走势运行，谨慎做多，关注下游需求持续性。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

铁矿石：上周五铁矿石走势趋弱。早间华南市场呈震荡趋势，贸易商例行报价，价格未有调整，议价空间5元/吨，其中主流pb粉报价，防城港因资源集中度低于湛江港，报价905元/吨，湛江港报价900元/吨，两港价差较之前缩小，卡粉报价985元/吨。午后市场震荡下行，部分贸易看好后市，低价出货意愿较低。由于前期铁矿涨幅较大价格过高，钢厂主要以观望为主。全国45个港口进口铁矿库存为11345.76万吨，较上周降56.96；日均疏港量315.87万吨增5，库存下降主要是由于沿海地区受台风影响。关注本周后续成材需求是否能如期释放，等待市场验证。铁矿石可交割品资源短缺，铁矿石预计短期震荡运行，09合约多单谨慎持有，关注本周发运数据。

 (五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：上周焦煤市场总体国内主产区呈现弱势运行状态，山西多地配煤价格下调，部分地区主焦煤价格销售价格下调，幅度在30-50元（累计）不等；下游采购来看，焦化企业采购速度放缓，强补库意愿较弱。柳林主焦煤坑口价格报1260元每吨，持稳。进口煤方面，总体偏稳，期间价格有小幅调动，目前峰景一线主焦煤价格报120.25美元每吨，其余主焦煤价格总体偏稳；蒙煤方面，通关车数仍在同期偏低水平，蒙煤沙河驿价格不变报1250元每吨。

焦炭方面，焦化企业开工水平仍平稳，行业利润在较好水平；上周库存数据来看，焦炭港口库存增加8万吨至273万吨，焦化企业及钢厂焦炭库存均出现库存下降状态，目前状态来看总体呈现去库状态。焦炭市场上周重提涨价50元每吨，预计本周落地概率较大，提涨前目前港口价格有所回升至1880-1900元每吨（准一出库含税价）；山西主产区价格多报1700元每吨含税出厂价。盘面来看，焦煤价格总体在1200元每吨左右震荡，而焦炭价格逐步推高，01合约一度站上2000元每吨一线。预计后期焦煤仍将呈现博弈交割品价格状态，价格继续在1200左右震荡；焦炭方面，现货持续提涨条件逐步具备，预计后期向上概率较大，建议逢低买入为主，参考区间1950-2150元每吨；焦煤操作上建议观望为主。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅:锰矿外盘Umk率先提涨10月报价托盘意味浓厚，港口锰矿现货维稳反弹0.5-1元/吨度。天津港澳块39.5-40 ,南非块36-37 ,加蓬36-36.5 ;钦州港澳块38,南非块36-36.5 ,加蓬35。北方港口主流矿种全部上调,但工厂方面采购仍较谨慎。硅锰方面, 合金厂普遍报盘维稳,钢招落定,矿价上行对合金价格有所提振，南北工厂报盘来看,坚挺在6000一线,但实际成交来仍不够热络。整体来看，期货跟随反弹为主，09合约上方上探6500一线压力。

硅铁:硅铁现货整体持稳运行,主流报价在72#5300-5500,75#5600-5700元/吨承兑自然块出厂。8月钢招定价在5900元/吨左右落定，硅铁贸易零售市场询价活跃度增加,但运费上涨明显,下游交投仍以按需采购为主。期货盘面10合约参考靠近5450短多为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：截止周日，沙河玻璃5mm含税价1660元，生产企业出库保持较好的势头，市场信心环比增加的幅度比较大。部分华东地区生产企业周末发布消息涨价的幅度比较大，约100元左右。其它地区生产企业也大多涨价40元左右，市场成交活跃。随着传统销售旺季的来临，下游终端市场的需求也在逐步开始释放，主要是以国内房地产建筑装饰装修为主，外贸出口订单表现一般。厂家提涨价格之后，贸易商和加工企业采购速度没有明显的变化。产能方面，近期玻璃复产速度加快，但并没有改变库存下降的趋势。期货盘面升水现货210，升水幅度过高，操作上注意持仓风险。

截止周日，纯碱市场送到价为1400-1500，中建材招标价涨200至1350-1370。上周内企业纯碱库存环比小幅增加6万吨至110万吨。近期装置检修企业集中，但涉及产能不大，月末仍有大厂准备检修，供给压力小幅下降。需求方面，下游玻璃厂复产带动纯碱需求缓慢改善，部分企业调价后，下游存在抵触心态。短期来看，现货成交价格上涨趋势强，但下游库存充足，同时09合约交割将对现货形成一定补充，总体看，纯碱供需处于改善中，预计近期盘面运行以筑底反弹为主，操作上回调做多。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：上周五，现货价格江苏、安徽+10。09合约上涨2.44%至1808元，基差为-68（-42）；01合约下跌0.23至1725元,9-1价差为83（+49）。截至8月6日尿素企业库存为28.66万吨，较前一周增加0.4万吨（前值下降4.33万吨），较去年同期低5.99万吨；港口库存环比增加12.76万吨至20.64吨。日产量环比减少0.16万吨至15.21万吨，比去年同期低0.56万吨。近期复产装置不多开工率预计维持震荡，周末有云天化80万吨开车，华鲁100万吨停车4天；本周有合计144万吨装置开车，合计250万吨/年装置停车，预计日产量基本不变。工业需求方面，复合肥开工率上涨0.5%至45.75%，库存环比增加4.65%至58.54万吨，下雨较多不利于复合肥去库，随着秋季肥发货的提速将逐步转为去库。三聚氰胺市场继续上涨，房地产竣工潮的影响逐渐体现，随着经济的复苏行情有望持续。

受出口刺激期货领先现货大幅上涨，我们在之前的报告中也多次提及存在期现正套的机会，随着09合约的领涨目前又出现期限正套机会。关注8月10日印度再次招标，受出口刺激盘面仍然较强。后期进入秋季用肥时期，且库存较低的情况下不宜过早转空，可以等待累库信号出现再择机入场。近期多尿素空甲醇赚升贴水的头寸可继续持有，单边可以设好止损偏多短线操作。

甲醇：截至8月7日，甲醇开工率环比提升10.3%至71.39%。港口库存环比减少4.08万吨至133.25万吨，隆众内地库存下降0.99万吨至54.99万吨。需求方面，MTO开工率提高1.61%至75.96%，华东MTO开工率提高6.69%至94.53%。江苏斯尔邦盛虹80万吨/年MTO装置已恢复生产，中天合创甲醇及MTO装置已经重启、宁夏宝丰一期甲醇及烯烃装置8月初恢复生产、大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右，鲁西化工烯烃装置重启时间待定。传统下游开工率方面甲醛（38.84%，-2.07%）、醋酸（84.00%，+4.00%）、氯化物（62.22%，+0.34%）、二甲醚（10.62% ，+0.33%）、MTBE（49.46%，+0.00%）。盘面价格持续低位震荡，在5月份仓单交割或注销清零后，目前已经注册1.6万手即16万吨仓单，现货累库的销售压力以及期货长期升水现货的情况导致仓单量有望达到历年新高。总的来说，近月合约库存和进口压力依然较大，远月合约有基本面恢复的预期，近月合约进入换月博弈阶段。单边建议观望，多尿素空甲醇继续持有。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶偏强整理

8月7日A股下跌，橡胶偏强震荡，有所回调。

8月6日橡胶NR2101尾盘突然拉涨。涨5%，夜盘涨6%。NR2101跟涨。

我们判断，绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期，近期出口转好是上涨可能的原因。

20号橡胶期货领涨。虽然20号橡胶持仓盘子小，但实际相当于推动橡胶现货涨（难度较大）。看看会不会迎来海外生产商套期保值抛盘。如果20号胶上涨了，RU2101将更有弹性上涨空间。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

价格偏低，主产区减产，出口好转或是反弹主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

7月29日收盘，橡胶价格反弹，夜盘大涨。但7月30日早盘冲高回落，价格也疲软回落，跌落震荡区间。橡胶在7月29日夜盘试盘，但30日资金在橡胶试盘后即完成撤退。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

白银和菜籽油以及前期黄金走势都给出了良好的示范。资金愿意发掘滞涨品种，大量涌入推动短期暴涨行情。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，RU2009前20位主力多比空比值偏低，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截至2020年8月7日，上期所天然橡胶库存235837（2590）吨，仓单224680（340）吨。

20号橡胶库存39143（-805）吨，仓单34404（203）吨。

截至2020年8月7日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为73.33%，较上周上涨1.79个百分点，较去年同期上涨4.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.46%，较上周上涨3.97个百分点，较去年同期微降0.02个百分点。近期出口恢复较明显，开工率上升。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10400元（50）。

20号胶现货1330美元（10）。

操作建议：

我们对橡胶价格不悲观。橡胶10000-10500左右的价格，橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。跌多了看涨。

行业规律6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后，目前仍然保持偏多思路。

目前判断，橡胶属于资金短期推动型行情。突破箱体高点即做多。减仓价跌即撤退。

建议投资者在回调机会入场，缩短操作周期，带止损做多。积极的投资者短多操作。

总之，近期橡胶波动加大。需当机立断，快进快出，不宜拖泥带水。

(五矿经易期货研究所：张正华)

原油：布伦特原油本周上涨2.5%，美国原油周线上涨24% ，因担心全球经济复苏可能会因新增病例数再次攀升而步履蹒跚。新增病例数的上升仍然是影响燃料需求前景的主要问题。美国部分州的新增病例数仍在上升，而印度最近单日新增病例数创纪录。目前全球累计病数已突破70万。美国议员之间关于新轮刺激计划的磋商陷入停滞。美国总统特朗普威胁要让白宫代表退出磋商，转而发布行政命令来应对经济需求。石油输出国组织(OPEC)成员国伊拉克承诺在8月进一步减产，这消息支撑了油价。伊拉克此前未能完全落实4月协议中的减产配额。伊拉克周五表示，将会在8月和9月均额外减产40万桶/日，以补偿过去三个月的过量生产。伊拉克石油部长Ihsan Abdul Jabbar在与沙特阿卜杜勒.阿齐兹本萨勒曼王子发表的联合声明中称，伊拉克将额外减产，根据OPEC+供应协议，该国原本承诺8月和9月减产85万桶/日。 美国7月非农就业岗位报告略好于预期，但仍显示就业增长放缓。美国民主党领袖表示，就业报告显示需要更多投资。数据显示，7月非农就业岗位增加176万，远低于6月480万个的创纪录增幅。不过，这一增幅仍然超过了经济学家的预期，分析师表示，这可能会减轻国会在经历了数周的争吵后就援助议案达成一致的压力。追踪数据显示，随着季节性维护工作的提速，俄罗斯9月闲置的初级炼油产能预计较8月增长29%，至307. 1万吨。美国能源企业的石油和天然气活跃钻机数量连续第14周触及纪录低点，即便油价上涨促使一些生产商重启生产。美国能源服务公司-贝克休斯( Baker Hughes )周五在备受关注的报告中称，截至8月7日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少四座，至247座的历史低位。来自沙特等海湾产油国的能源部长以及伊拉克能源部长周五举行电话会议，称近期全球经济展现改善迹象，令他们备受鼓舞，其还强调石油输出国组织及其盟友( OPEC+ )协同减产的重要性。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货大幅上涨，主力合约SP2009较上日环比上涨1.27%收至4466。持仓方面，前20名主力净空持仓29580手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4365元/吨，环比上涨15元/吨；阔叶浆明星市场价3525元/吨，环比持平。

上半年巴西纸浆出口中国量较去年同期高出30余万吨，7月份巴西出口中国量持续维持在60万吨以上，预计阔叶浆后期供应量稳定。据海关数据显示，2020年7月，我国进口纸浆253.30万吨，环比增加1.17%。各主要港口纸浆库存窄幅整理，短期内变动不大。下游原纸出口受阻情况缓解依然有限，出口转内销形势仍未改变，需求难以形成大的增量。国内文化纸企业成品纸库存处于正常水平，下游经销商备货积极性一般，成交偏刚需。整体看纸浆市场维持底部运行，短期暂时缺乏打破僵局的关键因素，以震荡思路整理，观望为主。

策略上以震荡思路整理，首推盘面升水130点左右的期现正套，单边建议观望为主，高抛低吸波段操作.

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油10月跌0.14%至2761林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB8月船期报价725美元/吨，到港完税成本6275-6374元/吨。沿海一级豆油主流价格在6440-6550元/吨，波动10-30元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6080-6200元/吨，大多跌30-40元/吨，沿海菜油报价在9320-9390元/吨，涨20-40元/吨。截至7月31日，国内豆油商业库存总量124.595万吨，较上周的123.625万吨增0.97万吨，增幅为0.78%。全国港口食用棕榈油总库存29万吨，较前一周34.03降14.78%。两广及福建地区菜油库存增加至38500吨，较上周31000吨增加7500吨，增幅24.19%；华东菜油总库存在177800吨，较上周191500吨减少13700吨，降幅7.15%。

美豆出口数据良好，提振美豆价格上涨。不过，美国中西部大部分地区天气条件良好提振美豆丰收预期，制约美豆涨幅。人民币升值令大豆成本随之降低，油厂开机率持续超高，且经前期大涨之后，资金避险情绪升高。不过SPPOMA称马棕8月1-5日产量环比降14%，再度引燃市场对8月棕油减产的担忧，且目前国内豆油商业库存仅为125万吨左右，油厂豆油未执行合同则创新高至242万吨，棕油、菜油库存亦仍处历年同期低位，同时中美关系紧张及通胀预期背景下，预计油脂整体较强走势或未改变。

单边上，建议偏多操作。套利上，棕榈油9-1正套，菜豆油价差扩大头寸建议平仓。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：上周五ICE原糖主力跌2.62%至12.63美分/磅，美元反弹终结了近期糖价涨势。数据显示，截止8月4日当周，原糖CFTC基金净多持仓195222（+32254），基金净多位于近年来相对高位。短期巴西大幅增产、乙醇价格较低，市场更倾向于制糖为市场主要利空因素，但巴西糖厂已完成大部分套保，预计未来巴西增产对市场影响趋弱。近期市场对巴西糖需求旺盛、美元指数大幅下跌，糖价保持强势。短期原糖预计将维持高位震荡，巴西压榨进度、出口及雷亚尔汇率为短期主要影响因素。伦敦白糖10月合约跌1.72%至371.4，原白价差93。

国内SR2009日盘震荡上行，涨1.64%至5132元/吨，持仓量减少3.5万手；夜盘震荡下行，最新报价5087元/吨；09合约不断移仓01合约，导致9-1价差不断收敛。现货报价上行，南宁报价5280（+20），与盘面基差148（-63），成交一般。短期加工糖仍是市场重要影响因素，市场受加工糖冲击仍较大，预计现货弱势局面仍将持续；SR2009距交割仅一个月左右，目前高基差、高持仓、低仓单，对价格有一定支撑，且在5000下方承接较强。预计短期国内糖价仍将维持在4900-5200元/吨震荡，需关注现货成交、进口数量。

SR2009短期预计仍将维持在4900-5200元/吨震荡，09合约跌至5000元/吨下方承接较强，可逢低轻仓做多，不宜追高；01合约跌至4800-4900元/吨附近可逢低入场做多。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周五美豆收跌，主力11月合约跌1.0%至869.25。截至8月2日当周，美豆优良率73%，预估72%，之前一周72%。大豆优良率再次上提，美豆新作丰产预期强烈。截至7月30日当周，19/20年度美豆出口净销售34.52万吨，预估20-55万吨，20/21年度美豆出口净销售140.5万吨，预估60-120万吨，同时有民间出口商报告向中国出口销售12.6万吨大豆。中国按协议购买美豆，改善出口需求。消息称中美计划8月15日前后举行高级别会谈，评估第一阶段贸易协议遵守情况。

大连豆粕延续弱势，主力1月合约跌0.07%至2872，现货东莞报2880（-20），下游采购谨慎，9月盘面毛利211元/吨。截至7月31日当周，沿海油厂豆粕库存回落至86.02万吨，环比降1.70%，同比增2.13%。上周油厂开机率回落至58.88%，豆粕库存料稳中续降。生猪养殖加速复苏，饲料需求持续改善。上周两广及福建地区菜粕库存28800吨，环比减少14.03%，同比减少33.02%。

新作美豆临近收割，丰产预期施压盘面，不过国内饲料需求及中美关系摩擦限制跌幅。建议离场观望或短线操作，豆菜粕9月价差、豆粕9-1价差多单持有。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：2月补栏断档后，3、4月份补栏恢复，导致8月上旬开始小蛋供应恢复，一扫前期鸡蛋供应短缺的困局，现货也遭遇大跌，德州现货一周下跌0.5元/斤，市场关注89月份低淘汰以及前期补栏背景下的存栏恢复，近月期货大幅下跌，9、10月合约一周最大跌幅接近10%；前期市场已兑现了旺季现货的涨幅，现货走软后，焦点重回存栏居高不下和旺季后的现货下跌上，基本面持续偏空，但短线已积累较大跌幅，建议等反弹后继续抛空，近月为佳，9月压力参考4100,10月压力参考3900.

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）