五矿经易期货文字早评20200814

宏观策略：经济数据与政策：

1.中国7月实际外商直接投资年率+15.8%，前值+7.1%。

2.德国7月CPI年率终值-0.1%，与预期、前值一致。

关注7月经济数据。

资产表现：

股票市场：周四股指震荡，沪指终+0.04%，创指-0.49%，农业板块表现相对强势，当日成交有所缩量。

美股震荡，隔夜标普500指数-0.20%。

利率市场：国债期货日内小反弹，主力T+0.19%，资金利率大部分小幅走高，隔夜Shibor收于2.162%（+1.0bp）。

宏观商品与汇率市场：沪油-0.53%，沪金-0.10%，我们看好黄金单边行情的判断已经基本得到验证，短期或有压力。弱美元大格局持续，USDCNH收于6.95。

观点：

市场延续宏观经济的环比复苏逻辑，经济周期错位导致海外复苏更快，数据上中国及美欧制造业PMI指数偏强，美就业市场继续复苏，PPI边际回升，商品、股指（顺周期）配置上仍占优。

配置维度，值得注意的是7月社融增速有明显下降，维持头寸但进入观察期，多股（IC）多债T组合或迎来调仓窗口期，关注信用政策及社融数据趋势。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：中美第一阶段经贸协议评估和谈判临近，黄金白银企稳，有色金属普跌，昨日伦铜收跌2.56%至6270美元/吨，沪铜主力收至49650元/吨。产业层面，LME库存减少700至113875吨，注销仓单占比降至53.8%，Cash/3M升水扩至7.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水维持100元/吨，下游采买相对谨慎。内外盘方面，铜现货进口亏损340元/吨，3月期进口亏损390元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差扩至2400元/吨。价格层面，美国大选前中美关系预计出现反复，叠加国内持续累库，短期铜价仍有调整压力，但在政策环境相对宽松背景下，铜价大跌的可能性较小。今日沪铜主力运行区间参考：49000-50600元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：伦铝收盘回落至1763.5美元/吨，库存下降5875吨。国内方面，氧化铝价格继续回落至2314元/吨，冶炼利润扩大。SMM报社会库存本周累计约1.2万吨，我们仍维持目前国内仍处于累库阶段的判断，但绝对库存的低位对于铝价仍有支撑，难有趋势性下跌。Q4才是重新考验国内需求成色的时候。目前震荡偏弱的格局逐渐形成，主要在于近月主力多头的立场，考虑到进口窗口的关闭，9月份以后铝价仍有走高可能。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周四，LME库存增加1362吨，Cash/3M仍维持贴水。价格方面， LME镍下跌1.44%，沪镍主力合约上涨0.23%，报收112560元/吨，周四夜盘下跌0.49%。

基本面上，国内现货方面，周三价格成交区间112000～113000元/吨，俄镍现货对09合约贴水100元/吨，金川镍平均升水500元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但纯镍前期订单依然将少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口三季度恢复，印尼镍铁投产加速三季度产量将持续增加。但短期国内镍铁产量回升有限冶炼成本较高，镍铁进口增速低于市场预期，价格坚挺。综合来看，后期供应端对镍价支撑力度仍会减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存再次下降，期货订单成交改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，现货价格仍坚挺，期货主力合约价格上涨，基差升水小幅修复。目前淡季仍以刚需成交为主，前期原料成本抬升钢厂供应增速放缓，但近期产业利润快速扩大后排产发货有增加趋势。关注疫情后国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在99000～115000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

锌：LME锌库存增加1075吨，至213825吨；上期所仓单增加1950吨，至34904吨，仓单续增因8月合约临近交割，现货成交情况变化不大，贸易商按需采购为主，贸易商挺价，现货报价坚挺，其中上海现货对9月升水维持80-90元/吨，广东升水扩大至30-50元/吨，天津升水200-300元/吨。盘面看，沪锌延续震荡调整，受多跟均线支撑下跌阻力较大，然整个有色金属步入回调，锌价亦难单独上涨，日线大十字星形态或意味着上涨趋势或将改变，基本面看产业链利润较好，供应压力增加导致过剩预期仍在，锌价较基本面偏高估。操作上建议观望，日内运行区间看19100-19500元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：8月12日，日前LME伦锡库存上升10吨，现为4170吨。伦锡3M电子盘报收17470美元/吨，跌幅0.29%。国内，上期所期货库存下降56吨，现为3439吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为142500元/吨。沪锡主力合约前日报收141790元/吨，较日前下跌0.27%。主力贴水710元/吨。上游云南40%锡精矿报收129500元/吨，下游63A焊锡报102500元/吨。目前，印尼锡锭出口情况好转，显示海外供给端的恢复情况较好。国内6月份产量也呈现出环比上升，供应端整体回暖，预期该趋势仍会延续，锡下游消费情况维稳，较上半年有明显好转，但仍不及去年同期。基本面上仍然维持偏空判断。但当下锡自身逻辑较弱，易受有色板块的影响。技术周期上看，在贵金属冲高回落后，金属板块走势将趋于震荡，因此预期后期走势为震荡，随着贵金属的再次冲高，近期可能会跟随上涨，建议逢高空头建仓。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美股涨跌不一，标普500下跌0.2%，美债收益率上行，10债收益率当前报0.72%，美元下行，当前报93.27，离岸人民币贬值，当前报6.95，贵金属反弹，黄金1964，白银27.5，外盘金银比71

消息面：

1、美国上周首次申请失业救济人数自疫情爆发以来首次低于100万人，持续申领失业救济人数降至1550万，是4月初以来的最低水平

2、美国众议院议长佩洛西表示，如果共和党愿意提高刺激法案的规模，谈判可以继续

3、据悉中美两国高级官员计划8月15日前后评估双方第一阶段贸易协议的遵守情况

贵金属：美国经济数据反弹超预期，美债收益率上涨，美联储公布7月利率决议，维持鸽派立场，美国多个州疫情爆发未得到遏制，市场担忧疫情再次发酵，美国经济复苏依然存在不确定性，新一轮财政刺激谈判陷入僵局，美元下跌动力减弱；市场避险情绪降温，贵金属经历前期大涨后回落，截至 8月 4日黄金白银基金净多均有所回升，净多整体处于偏高位置；欧美对下半年经济增长预期仍不乐观，疫情存在再次爆发风险，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动刺激计划直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，实际利率有望继续向下突破，通胀预期有抬升空间，以上因素令贵金属有进一步上行的基础，但需求低迷及美国财政刺激计划推进不及预期或令贵金属短期偏弱，建议短期维持贵金属谨慎偏多思路，但回落买入为主，过高不追，消息面关注美联储、欧央行动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周四沪指+0.04%，创指-0.49%，上证50-0.24%，沪深300-0.26%，中证500+0.37%。两市合计成交8815亿，较上一日-2022亿。

消息面：

1..政治局会议指出货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。隐含下半年不会明显收紧，流动性仍旧会保持合理充裕。

2..国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长，但死亡率明显下降，绝大多数国家倾向于整体免疫，等待疫苗上市，因此对经济和股市的影响已经弱化。

3..美联储购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

4..7月社融虽“不及市场预期”，但社融增量同比依旧高达31%，存量增速继续上升至12.9%达到年内新高。M1增速上升0.4%至6.9%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

5.外资近日流入流出转换频繁，且对行情有较大影响，需要密切跟踪。

6..美方对中国打响“科技战”，但已在预期之内，当前股市的主要矛盾并非中美关系，对股市影响较为短期，需要观察事态进展。

资金面：沪深港通-20.82亿；融资额-37.76亿。央行逆回购净投放+1500亿，7月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+1bp至2.162%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.04%，信用利差-2bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，社融增速提升，M1增速提升，资金充裕。

期指交易上，短线IC多单持有；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：周四，短端利率下行，2年国债利率跌2.49bp至2.6%，5年国债利率跌1.5bp至2.85%，10年国债利率涨0.5bp至2.96%。10y-2y利差涨2.99bp，10y-5y利差涨2.1bp，5y-2y利差涨0.98bp。国债期高开高走，T主力合约涨0.19%，TF主力合约涨0.08%，TS主力合约涨0.03%。

经济：7月BCI指数继续上行，且官方和财新制造业PMI又超预期；7月出口数据继续超预期；6月挖掘机产量增速继续高增，工业产能利用率望重返上行。短期而言，超预期的数据很多，经济仍处于较强的反弹格局中。

社融：7月社融累计增速继续小幅下滑，存量增速继续小幅上升，非标的萎缩是主要拖累。虽然看起来，社融短期提速面临一定的阻力，但按照利率对社融3-4个季度的领先性来看，社融高增速大概还是可以维持到明年。

流动性：DR007持续在7天逆回购利率附近震荡，同存利率上，隔夜利率下，流动性呈现平稳震荡的格局，可以确定的是未进一步宽松，这反映出央行的货币政策仍然克制，核心原因在于经济的持续回暖，次要原因是防范金融风险，这从7月政治局会议的表态也可看出，稳增长和防风险需并重。经济回暖和社融高增的格局短期难以打破，货币政策暂无进一步宽松的必要。

利率前瞻：昨日期债继续反弹，但实际上长端利率并未下行。最近的期债比现券要强，其实利率并没有明显下行，且长短端常常表现不一致，这表明当前并不是很流畅的债市反弹行情，参与做多是需要谨慎的。总体而言，经济持续好于预期，社融维持高增的格局下，货币政策没有进一步宽松的必要，流动性难有改善，故利率易上难下的局面没有改变。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的格局望持续，国债空单持有或逢高做空；套利方面，经济回暖，流动性不松的情形下，期限利差难有趋势表现，或震荡为主。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周四螺纹钢震荡运行，唐山钢坯出厂价稳报3420元/吨。现货市场价格涨跌互现，上海20mm螺纹钢报3670元/吨，广州报4020元/吨；上海4.75mm热卷上涨10报4060元/吨，广州上涨10报3980元/吨，建材日成交量为20.13万吨，较前一交易日环比增加4.79%，增加0.92万吨。据Mysteel库存数据，截至8月13日，本周螺纹社会库858.6万吨，周环比下降0.74万吨；螺纹钢厂库存363.22万吨，周环比增加13.95万吨。两库转增，产量增加，表观需求小幅回落接近去年同期水平，整体数据偏利空。整体钢材总库存本周小幅回升，现货价格上涨乏力，表明贸易商采购意愿不高，预计短期螺纹钢盘整运行，跟随铁矿石走势运行，谨慎做多，关注下游需求持续性。

铁矿石：周四铁矿石震荡运行，铁矿石整体走势偏弱。报价较上一工作日持稳早间天津港PB粉报价920元/吨，PB块报价930元/吨，印度球团报价980元/吨，议价空间在5-10元/吨，上午无成交。午后市场价格震荡上行，钢厂方面还盘较少，天津港成交罗伊山粉成交862元/吨，卡粉成交980元/吨，超特粉成交735元/吨，印度球团成交960元/吨，乌克兰球团成交1070元/吨。目前铁矿石基本面良好，钢厂需求旺盛，港口金步巴库存连续下降，创历史新低，资源短缺。但本周成材端表观需求下降，铁矿石压港库存高达两千多万吨，若后续解决疏港卸货问题，将对市场供应造成一定冲击。上周末交易所研究增加可交割品资源方案以及钢协向有关部委反应铁矿卸船慢的问题对铁矿有较大利空影响，铁矿石预计短期盘整运行，关注本周库存数据。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，国家能源局数据显示，7月份全社会用电量6824亿千瓦时，同比增长2.3%，其中二产业用电4593亿千瓦时，同比下降0.7%，三产业用电1164亿千瓦时，同比增长5.3%，1-7月累计用电量40381亿千瓦时，同比下降0.7%。

09合约日盘涨1.42%收572.8，夜盘回落收566.8，9-1价差增4.8至14。产地方面，内蒙之前停产矿区部分恢复生产。现货价格方面，产地仍维持稳定，CCI5500K止跌持平，报价556元/吨。港口方面，环渤海港口调入量185.1万吨，调出量182.4万吨，总库存小幅上涨7.1至2338.3万吨，锚地船52艘，预到船66艘。运价方面，海运煤炭运价指数OCFI报691.78点，较前日基本持平，秦皇岛-广州（6-7万DWT）报价36.2元/吨不变。目前， 港口价格指数在连跌半月后止跌持平，期货大幅上涨，但下游需求还未大量释放，关注后续需求情况。

 (五矿经易期货研究所：魏松辉)

焦煤焦炭：焦煤方面，山西部分地区配煤价格如瘦煤、1/3煤价格向下调整20-30元每吨，偏局部；其余地区价格基本偏稳，大矿销售出货积极，总体销售一般。进口矿方面，峰景一线主焦煤报119美元每吨；国内柳林主焦煤报1260元每吨，蒙煤近期通关车辆有所增加，沙河驿蒙煤下调10元每吨至1240元每吨。焦炭方面，焦化厂库存仍处于去库及低库存状态，预计第一轮涨价将在近期落地；港口方面价格报1920元每吨，涨20元每吨，钢厂焦炭库存亦出现下降状态。短期盘面来看，焦煤焦炭均随黑色整体调整而震荡，但就供需状态来看，焦煤供应略增，需求相对恒定；焦炭方面供需缺口维系，呈现持续去库状态，虽利润状态好，但价格预计仍有进一步上涨空间。操作上，建议焦煤观望，焦炭留意01合约买入机会，总体思路仍逢低买入为主，具体操作可选择波段将较为适合目前黑色状态。

(五矿经易期货研究所：刘宇涵)

硅锰硅铁：锰硅:港口锰矿持稳上涨，主流锰矿商报价上调1.0-2.0元/吨度,下游合金厂家对锰矿的采购量有所增加,天津港澳块主流报价39.5-40元/吨度;南非半碳酸锰矿主流报价37元/吨度,加蓬锰矿主流报价37-37.5元/吨度。钦州港澳块主流报价39-40元/吨度,南非矿主流报价37元/吨度,加蓬块主流报价36-37元/吨度。锰硅方面，期货上涨提振现货，合金厂上调出厂报盘，市场成交上现金出厂含税6100元/吨左右为主,成交有所跟进，但贸易商方面跟高意愿略显谨慎，对于后市价格走向信心仍不够强劲。逻辑上，期货盘面基差修复，部分合金厂亏损和贸易矿环节倒挂有所收窄，但市场仍有继续修复利润的需要。整体看，中线波段仍有反弹空间，但连续上涨后要谨防期货获利盘回吐，建议09合约参考靠近6750获利减仓兑现利润。

硅铁:硅铁现货报价持稳，厂家主流报价72#5250-5400,75#5500-5600元/吨现金自然块出厂,陕西地区价格偏低,小部分厂家小幅让价降库,镁锭维持弱稳。整体上，短期内硅铁市场变动不大，以稳为主。期货盘面上硅铁10合约短期靠近5800有压力，5650-5800区间下沿偏多操作。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

尿素：周四，现货价格山东+10，安徽、内蒙古+10。09合约下跌0.06%至1675元，基差为65（+10）；01合约上涨0.30%至1683元,基差为57，9-1价差为-8（-23）。截至8月13日尿素企业库存为26.9万吨，较前一周下降1.76万吨（前值增加0.4万吨），较去年同期低13.76万吨；港口库存环比增加3.14万吨至23.78吨。日产量环比增加0.15万吨至15.26万吨，比去年同期低0.55万吨。8月中下旬陆续复产的产能合计504万吨/年，计划检修产能合计329万吨/年，日产量预计将继续小幅提升。工业需求方面，复合肥开工率上涨0.37%至46.13%，库存环比减少2.56%至57.04万吨，接下来一个月的时间是复合肥发运的旺季，预计复合肥生产将维持当前水平。三聚氰胺市场平稳运行，房地产相关需求较好，出口方面仍受影响。

8月10日印度新一轮招标投标量为129万吨，12日确定招标价格为东海岸CFR289美元/吨，高于月初招标30美元，折合当前国内出厂价有约20-80元/吨的利润。后期进入秋季用肥时期，且库存较低的情况下盘面会随消息有剧烈的反应，近期多尿素空甲醇赚升贴水的头寸可继续持有，单边可以设好止损偏多短线操作。

甲醇：盘面上空头持仓更为集中，受到交易所限仓的影响空头平仓或者换月的压力更大，09合约受此影响表现较强，基差有所走强月差有所收窄。截至8月13日，甲醇港口库存环比减少6.03万吨至127.22万吨，隆众内地库存下降0.23万吨至54.76万吨。需求方面，MTO开工率提高14.13%至90.09%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。蒲城清洁能源装置临时检修少量外卖甲醇，大唐多伦MTP装置7月28日起检修45天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右，鲁西化工烯烃装置目前正在调试。传统下游开工率方面甲醛（38.84%，0%）、醋酸（82.00%，-2.00%）、氯化物（66.11%，+3.89%）、二甲醚（14.25% ，+2.21%）、MTBE（49.46%，+0.00%）。盘面价格持续低位震荡，近月合约库存和进口压力依然较大，远月合约有基本面恢复的预期。近月合约进入交割月后有基差回归的压力。甲醇作为多固体空液体的空头部分有上涨压力，但下方空间也不大，单边建议观望，多尿素空甲醇头寸可继续持有。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶小幅整理

橡胶震荡，有所回调，整体偏强。

8月6日橡胶NR2101尾盘突然拉涨。涨5%，夜盘涨6%。NR2101跟涨。

我们判断，绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期，近期出口转好是上涨可能的原因。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

价格偏低，主产区减产，出口好转或是反弹主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

白银和菜籽油以及前期黄金走势都给出了良好的示范。资金愿意发掘滞涨品种，大量涌入推动短期暴涨行情。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截至2020年8月7日，上期所天然橡胶库存235837（2590）吨，仓单224680（340）吨。

20号橡胶库存39143（-805）吨，仓单34404（203）吨。

截至2020年8月7日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为73.33%，较上周上涨1.79个百分点，较去年同期上涨4.19个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.46%，较上周上涨3.97个百分点，较去年同期微降0.02个百分点。近期出口恢复较明显，开工率上升。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10400元（0）。

20号胶现货1320美元（-10）。

操作建议：

我们对橡胶价格不悲观。跌多了看涨。

行业规律6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后，目前仍然保持偏多思路。

建议投资者在回调机会入场，缩短操作周期，带止损做多。积极的投资者短多操作。

(五矿经易期货研究所：张正华)

LL、PP：PE市场价格下跌，华北大区高压部分跌50元/吨，低压拉丝部分跌50元/吨，注塑个别跌100元/吨；华东大区线性部分跌50元/吨；华南大区低压部分膜料、注塑跌50元/吨，中空部分跌20-30元/吨。国内LLDPE主流价格在7050-7350元/吨。 PE美金市场价格走低，成交弱势，贸易商报盘走低 5-10美元/吨，但高压价格依然相对坚挺。近期国内石化仅有中原石化及沈阳化工装置大修，国产料供应充足，听闻伊朗船轮有望在近期靠港，进口货源供应预计有所增加。下游需求暂无明显大幅变动，工厂接货多坚持刚需，补仓积极性相对较弱，预计震荡为主。

国内PP市场小幅偏弱整理，价格波动幅度多在20-50元/吨。华北拉丝主流价格在7600-7750元/吨，华东拉丝主流价格7680-7850元/吨，华南拉丝主流价格7800-7900元/吨。PP美金市场价格弱势松动，市场远近月货源价格均出现不同程度跌幅。现货方面，下游终端跟跌情绪下接货更加谨慎，实盘刚需为主，交投清淡对持货方报价形成压制。但石化压力适中形成支撑，短期流畅下跌也难。预计震荡为主。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：国际油价周四回落，此前国际能源署(IEA)下调2020年石油需求预测，因各地为抗击新冠疫情实施前所未有的旅行限制，但股市的韧性和疲软的美元限制油价跌幅。国际能源署周四下调2020年石油需求预估，警告称新冠病毒疫情导致航空旅行减少，将使今年的全球石油需求减少810万桶/日。石油输出国组织(OPEC)在月度报告中表示，今年全球石油需求将下降906万桶/日，一个月前预测的降幅为895万桶/日。根据俄罗斯多家新闻机构周四报导，俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)认为由于油市已经稳定下来，本月稍后将举行的OPEC+ 联合部长级监督委员会(JMMC)会议不会就减产做出任何”变动很大的“决定。上个月OPEC将减产幅度从之前的970万桶/日降至770万桶/日，反映出全球石油需求的逐步改善。美国能源信息置(EIA)周三称，上周美国原油、 汽油和馏分油库存下降，因炼厂加大产量且需求改善。该消息给了油价些支撑。自6月中以来，油价直在区间波动，布伦特原油交投区间为每桶40-46美元，美国原油的交投区间为37-43美元。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：昨日漂针浆期货窄幅震荡，主力合约SP2012较上日环比上涨0.44%收至4584。持仓方面，前20名主力净空持仓28806手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4425元/吨，环比上涨35元/吨；阔叶浆明星市场价3550元/吨，环比上涨25元/吨。

近期天气略有转好，纸厂补库速度有提升，主要地区及港口纸浆库存窄幅去化，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%。业者预期有所转好，市场上存在低价惜售行为。终端需求依旧偏空为主，短期对浆价支撑有限。宏观层面仍需持续关注疫苗研发的最新进展以及中美关系对金融市场的扰动。经济转好对成品纸需求以及出口订单均会产生一定提振。整体看纸浆市场维持底部运行，短期暂时缺乏打破僵局的关键因素，以震荡思路整理，观望为主。

策略上以震荡思路整理，首推12合约期现正套，单边建议观望为主，高抛低吸波段操作。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周四BMD棕油10月涨1.12%至2718林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB8月船期报价727.5美元/吨，到港完税成本6266-6365元/吨。沿海一级豆油主流价格在6570-6680元/吨，涨幅在210-280元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6010-6060元/吨，大多涨90-130元/吨，沿海菜油报价在9040-9170元/吨，涨90-150元/吨。截至8月7日，国内豆油商业库存总量124.28万吨，较上周的124.595万吨降0.315万吨，降幅为0.25%。全国港口食用棕榈油总库存35.36万吨，较前一周29增21.9%。两广及福建地区菜油库存增加至39600吨，较上周38500吨增加1100吨，增幅2.86%；华东菜油总库存在161800吨，较上周177800吨减少16000吨，降幅8.9%。

尽管美农报告如期利空，但中国大量买豆抵消了报告利空担忧，美豆反而收涨，而市场再度传言国家将收储200万吨豆油，由两家中字头企业各执行100万吨，尽管该消息并无任何官方证实，一些业内人士也表示质疑，但空头回补和多头逢低吸纳推动油脂期货强劲上涨，豆油领涨。现货豆油涨210-280棕油涨90-130现货涨幅过大，预计成交不多，远期低价基差或仍吸引些成交。虽然油厂压榨超高，但豆油增库存缓慢，未执行合同再创新高达255万吨，同时中下游中包装油节前备货需求较好，加上棕油、菜油库存整体均处历史同期低位，另外中美关系紧张担忧难消，眼下收储传言又起，油脂行情经过一波回调之后，止跌回升。

单边上，建议偏多操作。套利上，关注远月豆棕价差做扩大的机会。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力涨2.10%至13.10美分/磅，创近五个月来新高，基金在一些积极基本面推动下增持多头头寸。消息上看，巴西计划在未来几周向中国发运81.68万吨糖，中国需求旺盛利多原糖。短期原糖上涨主要受泰国干旱及国际市场需求旺盛支撑；但巴西、印度不断增产、全球20/21榨季供应小幅过剩始终压制糖市上方空间。原糖短期预计将维持震荡上行态势，巴西压榨进度、出口及雷亚汇率为短期主要影响因素。伦敦白糖10月合约涨1.52%至380.4，原白价差92。

国内SR2101日盘震荡下行，跌0.38%至5045元/吨；夜盘窄幅震荡。现货报价再度下行，南宁报价5260（-20），与盘面基差215（0），成交一般；加工糖报价稳定，日照报5400（0）。近期进口大增，市场供应较为充足，产销区价格仍然倒挂，销区被加工糖控制，挤占国产糖空间，对盘面有一定压制。但目前7月产销好于预期、巴西配额外利润不断走低，加之近期处于白糖传统消费旺季，国内市场氛围有所好转，对盘面有一定支撑。预计01合约短期国内糖价仍将维持在4900-5200元/吨震荡，需关注现货成交、进口数量；09合约临近交割，可关注基差回归行情。

预计郑糖仍将维持震荡偏强格局，策略上09及01合约均可逢低入场做多，不建议追涨，09合约参考点位5050元/吨附近，01合约参考点位5000元/吨附近。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周四美豆大幅反弹，主力11月合约涨1.81%至899。截至8月6日当周，19/20年度美豆出口净销售57万吨，预估10-55万吨，20/21年度美豆出口净销售284万吨，预估110-180万吨。中国进口商连续7日采购美豆，提振出口预期。USDA8月供需报告，上调美豆单产预估至53.3蒲式耳（上月预估为49.8蒲），上调产量预估至4425百万蒲式耳（上月为4135百万蒲），导致美豆期末库存上调至610百万蒲式耳（上月为425百万蒲，预估为527百万蒲）。美豆单产大幅上调，期末库存超预期，报告偏空，不过单产再度上调基无想象空间，市场应声反弹。

大连豆粕跟涨，主力1月合约涨1.05%至2881，现货东莞报2850（+10），下游逢低补库，9月盘面毛利216元/吨。截至8月7日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存604万吨，环比减少0.19%，同比增9.85%,7月进口大豆1009万吨，8月到港预估近1010万吨。当周沿海油厂豆粕库存增加至93.5万吨，环比增8.70%，同比增8.84%。生猪存栏持续恢复，能繁母猪存栏同比转正，长线利好终端需求。上周两广及福建地区菜粕库存2.88吨，进口颗粒菜粕库存14.14万吨，总库存17.02万吨，环比减少3.79%，同比增加3.49%。

USDA供需报告利空出尽，不过美豆丰产事实限制涨幅。建议单边离场观望或短线偏多参与，豆菜粕9月价差、豆粕9-1价差多单持有。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：昨日全国鸡蛋价格多数下滑0.10元/斤左右，主产区鸡蛋均价3.09元/斤，较前一日价格下滑0.11元/斤。产区货源稳定，市场走货平平；主产区方面:山东主流2.90-3.20元/斤；江苏主流3.00-3.20元/斤；河南大车主流2.90-2.95元/斤；河北筐装参考价3.00-3.04元/斤；湖北主流2.95-3.00元/斤；主销区方面：昨日北京回龙观褐壳鸡蛋批发价143元/箱，44.0斤；上海褐壳鸡蛋接货价浦东96元/箱、浦西96元/箱，27.5斤；广东广州以质定价，褐壳鸡蛋批发价3.60元/斤，粉壳3.55-3.60元/斤；产区货源正常，养殖户顺势出货为主，终端需求一般，经销商采购积极性不高。

2月补栏断档后，3、4月份补栏恢复，导致8月上旬开始小蛋供应恢复，一扫前期鸡蛋供应短缺的困局，现货也遭遇大跌，德州现货一周下跌0.5元/斤，市场关注89月份低淘汰以及前期补栏背景下的存栏恢复，近月期货大幅下跌，9、10月合约一周最大跌幅接近10%；前期市场已兑现了旺季现货的涨幅，现货走软后，焦点重回存栏居高不下和旺季后的现货下跌上，基本面持续偏空，但短线已积累较大跌幅，建议等反弹后继续抛空，近月为佳，9月压力参考4100,10月压力参考3900。 

(五矿经易期货研究所：王俊)

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