五矿经易期货文字早评20200903

宏观策略：经济数据与政策：

1.美国8月ADP就业人数+42.8万人，不及预期的+100万人，前值为+16.7万人，关注周五公布的美非农报告。

资产表现：

股票市场：股指小幅走强，沪指-0.17%，创指+0.78%，传统行业板块表现低迷，当日两市总成交不足万亿，但创指成交活跃。

美股走高，标普500指数+1.54%，再新高。

利率市场：国债期货大跌，主力T-0.27%，短期资金利率涨跌不一，隔夜Shibor收于2.09%（-1bp）。

宏观商品与汇率市场：贵金属表现弱势，沪金-1.01%，美元指数弱势，人民币相对走强的格局明确，USDCNH收于6.82。

宏观策略日度观点：

经济增速明牌，国内货币政策"灵活适度"，通胀回升的三大宏观变量组合下，股债大概率无趋势性交易机会。此外，美联储货币政策框架引入平均通胀，海外流动性与弱美元或为接下来一个季度核心变量。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：美元指数反弹，隔夜欧美股市上扬，铜价震荡，昨日伦铜微涨0.07%至6687美元/吨，沪铜主力收至51880元/吨。产业方面，LME铜库存环比减少3275至84975吨，注销仓单减少3275至44250吨，Cash/3M升水21.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水提高至110元/吨，下游入市买货积极，成交活跃度进一步提升。昨日现货铜进口亏损缩至300元/吨，3月期进口亏损230元/吨。废铜方面，昨日精废价差缩至2300元/吨。价格层面，全球经济数据处于改善阶段，美元偏弱、A股接近前高和海外低库存、高注销仓单的现状使得铜价下方支撑仍强，关注中美关系和地缘政治对市场风险偏好的影响。今日沪铜主力运行区间参考：51500-52800元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：伦铝大幅回落至1790.5美元/吨，LME库存下降4650吨。国内方面，现货价格回落至14520元/吨，现货升水回落至10元/吨，近月合约偏弱，Back收缩。近月进口窗口仍处于关闭状态，在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价。冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强，观察周四的社会库存情况。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周三， LME库存减少1386吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍上涨1.09%，沪镍主力合约下跌0.73%，报收122180元/吨，周三夜盘上涨0.3%。

国内基本面方面，周三现货价格成交区间120500～121800元/吨，俄镍现货对10合约贴水300元/吨，金川镍平均升水750元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但前期订单仍会少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存持平，钢厂远期订单改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，周三现货价格小幅调涨，期货主力合约则震荡收跌，基差平水附近波动。近期不锈钢现货、期货价格大涨，产业利润扩大后排产发货有增加趋势。但目前市场仍处淡季尾声，累库压力仍在。关注国外需求复苏进展以及国内旺季不锈钢下游需求状况。

本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在100000～125000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存减少1100吨，至123800吨，注销仓单减少375吨，至11175吨。上期所仓单减少495吨，至23192吨，现货市场长单交投为主，旺季结束下游采购积极性下降。原再价差维持300元/吨以上，再生铅供应压力依然偏大。预计周内铅价偏弱震荡为主，运行区间15400-16000元/吨。

锌：LME锌库存维持22万吨，注销仓单续减4975吨，注销仓单占库存比降至1.7%。上期所仓单减少1000吨，至27301吨，现货市场变化不大，上海现货对9月升水维持80-90元/吨，广东现货对10月升水30-40元/吨。对消费重新估算，预计三季度国内锌消费增速5%，四季度增速0-1%，按照每月5-6万吨进口量测算，9-12月国内库存维持下降的趋势，去库空间5万吨左右。继续关注三季度海外锌矿增产情况，周内运行区间看19500-20500元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：9月3日，日前LME伦锡库存现为5240吨。伦锡3M电子盘报收18340美元/吨，涨幅1.09%。国内，上期所期货库存增加87吨，现为3503吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为145250元/吨。沪锡主力合约前日报收147190元/吨，较日前上涨0.8%。主力升水1940元/吨。上游云南40%锡精矿报收133250元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。日前，缅甸受雨季影响，缅甸锡矿进口量（占国内进口量的85%以上）预计出现较为明显的下滑，对应锡锭月产量的影响约在1000吨左右。从内外盘价差上看，部分短缺可能会转移至海外锡锭的消费上。在消费相对稳定的情况下，对锡价将产生明显拉升作用，操作上建议多单建仓并持有，145000/148000上方可以选择部分止盈。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美股齐涨，标普500上涨1.54%，美债收益率下行，10债收益率当前报0.65%，美元上行，当前报92.7，离岸人民币震荡，当前报6.83，贵金属回调，黄金1950，白银27.67，外盘金银比70

消息面：

1、美联储褐皮书：美国经济显示好转迹象，但不确定性依然存在，劳动力市场的增长不平衡

2、ADP数据显示，美国企业8月就业人数增加42.8万，远少于经济学家预期的100万，远低于疫情爆发前的水平

3、英国央行高级官员在议会接连传递悲观论调，副行长透露量化宽松政策有大幅加码空间，行长贝利表示经济增长仍然面临下行风险，负利率在央行工具箱中，暂无使用计划

贵金属：美联储对政策框架做出调整，引入平均通胀目标，将允许通胀基准阈值小幅扩大，低利率的货币环境或将长期存在，美国经济数据反弹幅度超预期，十年期美债收益率有所回升，新一轮财政刺激谈判陷入僵局，美元继续走弱；贵金属震荡回调，截至 8 月 25 日黄金基金净多大幅回落，白银基金净多回升，整体净多处于偏高位置；欧美对下半年经济增长预期不乐观，疫情存在再次爆发风险，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，通胀预期将继续抬升，实际利率仍有深度下降空间，以上因素令贵金属有进一步上行的基础，且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限，短期来看，长端美债收益率在达到历史低点后有逐步反弹趋势，或令贵金属延续震荡调整，建议短期观望或逢低买入，消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周三沪指-0.17%，创指+0.78%，科创50-0.26%，上证50-0.23%，沪深300+0.04%，中证500+0.11%。两市合计成交9690亿，较上一日+1176亿。

消息面：

1..美联储表态更加鸽派，资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

2..7月社融虽“不及市场预期”，但社融增量同比依旧高达31%，存量增速继续上升至12.9%达到年内新高。M1增速上升0.4%至6.9%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87，进一步上升并且大于50，意味着经济进一步复苏。

4..刘鹤副总理和美国贸易代表通话，双方同意继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

5..8月24日创业板注册制开启，对存量市场的影响逐步消退，长期有望吸引更多优质公司在A股上市，吸引更多社会资本和外资到A股市场投资，利好资本市场建设发展。

6..A股半年报披露基本结束，大部分企业环比一季度改善明显，对指数影响较为正面。

7..国际形势再生事端，但今年此类事件影响都较为短期，料影响很快就会消退。

资金面：沪深港通-66.14亿；融资额+26.53亿。央行逆回购净投放-1800亿，8月MLF净投放+1500亿；8月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-1bp至2.094%。3年期企业债AA-级别利率+5bp至6.12%，信用利差-1bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，企业盈利明显改善，社融增速提升，M1增速提升，实体流动性充裕。消息面上略有利空但影响有限。

期指交易上，短线IC多单持有；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：周三，利率上行，2年国债利率涨4.02bp至2.82%，5年国债利率涨7.28bp至3.05%，10年国债利率涨6.22bp至3.1%。10y-2y利差涨2.2bp，10y-5y利差跌1.06bp，5y-2y利差涨3.26bp。国债期货下跌，TS主力合约跌0.08%，TF主力合约跌0.24%，T主力合约跌0.27%。

经济：8月领先指标BCI指数继续上行，虽然PMI低于预期，但表现为需求强于生产，且仍处于扩张区间，经济仍处于较强的上涨格局中。

社融：近期信用利差重新回落，违约数未有增加，预示社融的回落可能是短暂的；专项债额度还剩余30%，预计三季度政府债券融资仍将不低，对社融仍形成一定支撑。

流动性：央行的公开市场操作超量投放的效果显现，DR007维持在7天逆回购利率附近震荡，隔夜利率明显回落，同存利率上行趋缓，流动性边际转好。但考虑到经济持续反弹，且信用扩张力度犹在，货币总体收紧的方向还是没改变。

利率前瞻：BCI指数继续上涨，PMI指数指示需求向好，经济继续回暖，社融望维持高增速，货币政策仍易紧难松。货币需求不弱，货币供给难松，故预计利率短期回落后望重返涨势。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的格局望持续，国债继续空单持有；套利方面，熊平特征明显，空2TF多T的套利组合可持有。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周三螺纹钢震荡运行，上行乏力，唐山钢坯出厂价稳报3460元/吨。现货市场价格涨跌互现，上海20mm螺纹钢下跌10报373元/吨，广州报4040元/吨；上海4.75mm热卷报4070元/吨，广州上涨10报4040元/吨，建材日成交量为21.08万吨，较前一交易日环比增加0.09%，增加0.02万吨，成交量较前一日微增，高位资源成交不畅，从目前成交水平看需求仍不够强劲。上周五开始成材日均成交量又重新站上20万吨，上周产量小幅回落供应端压力稍稍缓解，9月是传统旺季，市场对旺季消费预期十分期待，信心有所提振。但在旺季需求没有被证实情况下，基本面支持螺纹钢上行动力不足，预计短期螺纹钢高位震荡，关注下游需求成交情况。

铁矿石：周三铁矿石震荡运行，收846.5。本周巴西澳洲发货量小幅增加，巴西发货逐步向正常水平靠拢，港口库存小幅回升，粉矿库存开始增加，后期随着压港情况的缓解，港口库存或将进一步上升。周末的环保限产没有使得铁矿盘面价格下跌，是因为目前铁矿石需求较好，港口现货库存历史低位，限产无法有效的改变当前的供需格局，所以铁矿石走势强于螺纹钢。上周五及周一成材端成交量快速增加，市场情绪得到提振，铁矿石现货价格支撑盘面价格。预计短期01合约震荡运行，可在850-860区间尝试建立空单，860止损，关注本周港口库存数据。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，主力合约日盘高开后走弱，收577.0，夜盘收575.0，11-01价差减0.2至9.8。主产区方面，鄂尔多斯地区开工率仍维持低位，榆林地区销售较好，小幅上涨。港口方面， CCI5500K报价552元/吨持平，环渤海港口总库存2135.3万吨，大秦线如预期保持低于满发状态，港口调入量变化不大，调出量下降至175.2万吨，锚地船95艘，预到船63艘，短期内调出量预计将有所回升，库存继续去化。下游端，截止8月23日数据，重点电厂库存较上期下降22万吨至8018万吨，日耗煤量399吨，下降明显。目前，下游需求预计9月上旬仍不高，供需双弱，短期内预计煤价震荡运行。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：9月2日焦煤国内市场总体偏稳，价格平稳，矿方出货尚可；焦煤供需两端国内主产区供需矛盾略缓解，柳林主焦煤报1240元每吨，港口方面进口煤价格亦较为平稳，目前澳洲一线主焦到港119.5美元每吨，蒙古煤沙河驿报价1240元每吨。盘面01合约上涨至1260元每吨上方，预计随着港口库存的继续下降仍有冲高可能。焦炭来看，9月2日第二轮提涨50元每吨范围有所扩大，但下游暂未听闻接受，港口方面库存保持相对平稳，小幅集港，港口准一级焦炭价格报1930元每吨，港口仓单成本2030元每吨左右，盘面一度接近平水，总体表现仍较为强势。操作上，建议焦煤焦炭仍以多头思路对待，但此处追高价位不妥，风险较大；建议等待9月中下游需求兑现情况或价格回落至1950/1200元每吨一线考虑试多，短期盘面价格兑现利多较为充分，恐回落风险较大。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅：港口锰矿稳中小幅上调，钦州港锰矿主流报价上调0.5元/吨度，天津港现货报价:澳块39.5-40  ,南非块36-37  ,加蓬37，工厂采购成交有所放量。硅锰南北方产区报盘较为集中在6100元/吨左右,高价报盘在6200元/吨。工厂高价情绪较为坚挺,低价货源较为难寻。而贸易商谨慎看多，现货交投气氛一般,河北钢铁招标首轮询盘6200,市场静待最后定价。期货盘面顺势短期偏多参与，参考10合约靠近6400减仓止盈，激进投资者6400尝试抛空。

硅铁：硅铁现货偏稳运行,主流报价72#5300-5500,75#5555-5600元/吨现金自然块出厂,大厂72#5700元/吨承兑标块出厂。河北钢铁9月硅铁招标6000，整体环比上调。期货回稳上涨，期货策略维持期货10合约靠近5650短多为主，上方靠近5950关注产业套保机会。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：昨日，玻璃主产区5mm含税价1850元不变、部分厂家报价零星提涨，实际执行情况一般，基本以执行之前的老价格为主。上周，生产企业周度库存小幅累计，贸易商和加工企业社会库存加速消耗。总体看，高利润下供给缓慢恢复但增量总体有限，从供需来看高位或有反复，观望为主。

昨日，华北纯碱市场价格1750-1950元，市场整体走势稳中向好，企业价格涨后持稳。上周纯碱产量49.82万吨，环比上周减少1.6万吨。青海地区因环保严查，当地各碱厂减量生产，海天停车检修。预计本周国内纯碱厂家平均开工负荷在76%左右，维持在偏低水平。纯碱厂家整体库存延续下降，多数纯碱厂家订单充足，预计后期库存延续下降态势。总体看，纯碱供需不断改善中，操作上等待回调企稳后买入。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：周三，交割地现货价格山东临沂-10、菏泽-10（1670），江苏-20，河南-10（1700）。09合约上涨0.9%至1576元，基差为94（-26）；01合约上涨0.12%至1638元,基差为32（-12），9-1价差为-62（+13）。仓单数量上河南天庆和晋开注册了总计约4万吨货物的仓单。截至8月27日尿素企业库存为45.58万吨，较前一周增加1.1万吨（前值增加17.58万吨），较去年同期低6.85万吨；港口库存环比增加12.32万吨至56.2吨。日产量环比下降0.58万吨至14.57万吨，比去年同期高0.11万吨。近期陆续复产的产能合计232万吨/年，计划检修产能未有准确计划，日产量预计将提升。工业需求方面，复合肥开工率上涨1.38%至49.38%，库存环比减少2.08%至54.19万吨，小麦肥备肥旺季复合肥生产企业开工延续坚挺。三聚氰胺市场下游需求持续清淡。

26日印度招标结果折合中国FOB271美元/吨，扣除运费港杂高于山东出厂价30-70元/吨，目前招标量为170万吨，其中中国货源约100万吨。由于物流以及港口作业的问题8月尿素预计累库，国内秋季用肥需求逐渐启动后内需将转好，印标利好落地后盘面有较大调整，印标后期将转为出口数量的现实从而大大提高尿素后两个月的消费量，秋冬季还有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材，建议偏多对待。

甲醇：2日甲醇太仓价格1865（+25），9月下1880（+10），10月下1920（+2）。截至9月2日，甲醇港口库存华东增加0.21至107.58万吨，华南增加0.82至19.39万吨；隆众内地库存增加0.98万吨至50.88万吨。需求方面，MTO开工率提高1.98%至89.92%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置计划9月份重启，山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成，延安能化DMTO配套甲醇装置临时跳车重启时间待定；大唐多伦MTP装置7月28日起检修45天。传统下游开工率方面甲醛（36.96%，+1.07%）、醋酸（87.00%，+1.00%）、氯化物（80.22%，+6.42%）、二甲醚（14.07% ，-0.66%）、MTBE（49.46%，0%）。

山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年，9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地，叠加国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期。上游延安能化180万吨、神华宁煤一期167万吨装置临时停车，进口压力有减少的预期，库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶震荡偏涨

橡胶偏强上涨。出现阴线调整。

从上涨背景看，由于现货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

既然下方空间有限，那么多头愿意多次尝试，价格具备较大可能性突破上涨。

8月6日橡胶NR2101尾盘突然拉涨。涨5%，夜盘涨6%。NR2101跟涨。

我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

白银和菜籽油以及前期黄金走势都给出了良好的示范。资金愿意发掘滞涨品种，大量涌入推动短期暴涨行情。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年8月28日，上期所天然橡胶库存238557（-9623）吨，仓单214010（-12120）吨。20号胶库存34505（-1915）吨，仓单28657（-2319）吨。

截止2020年8月28日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.49%，较上周上涨0.18个百分点，较去年同期上涨4.88个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.72%，较上周走低0.20个百分点，较去年同期下滑0.50个百分点。国内全钢轮胎市场表现平稳，虽代理商仍在传播部分工厂涨价消息，但目前实际成交价格仍未上涨，价格多以稳为主。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10900元（50）。

20号胶现货1400美元（0）。

操作建议：

央行连续净投放1.2万亿流动性，风险情绪偏好。直接上涨的概率变大。

但由于前期上涨后回调，也有少量可能性回调后再上涨。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

建议投资者缩短操作周期，带止损做多。积极的投资者短多操作，快进快出。

关键点是要做好计划（各种预案），当机立断。切勿拖泥带水。

(五矿经易期货研究所：张正华)

PP：原油期货周三续涨，此前美国原油库存减少幅度大于预期，且美国和中国制造业活动强劲，引发对自新冠疫情中经济复苏的乐观情绪，提振投资者风险偏好。

API公布数据显示，8月28日止当周美国原油库存减少640万桶。分析师预估为减少190万桶。汽油库存也减少580万桶。

美国库存降幅大于预期，以及在健康的工厂活动数据公布后，对美国和中国经济复苏的希望与日剧增，促进对原油期货的买盘。

PP方面，国内PP市场报盘继续小幅拉涨，对市场心态支撑明显，终端下游刚需维持，对高价抵触情绪明显，整体交投氛围一般，拉丝主流在8100-8300元/吨左右。

出厂价：石化华南PP部分上调，拉丝50-150元/吨;膜料100-200元/吨;注塑200-300元/吨;共聚50-150元/吨;中油西南PP部分挂牌继续涨100-200元/吨。

石化库存：68万吨(昨日修正库存为70.5万吨)，较昨日降2.5万吨。预计在低库存的环境下，维持高位震荡。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周三下跌近3%，逆转早盘涨势，因库存报告显示美国上周汽油需求下降。美国能源信息署(EIA)公布的周度数据显示，上周汽油需求较此前一周下降，盖过了利好原油库存数据的影响，库存报告公布后，油价转为下跌。数据显示，截至8月28日当周，原油库存减少940万桶，至4.984亿桶，分析师预估为减少190万桶。上周美国大多数沿海油气生产设施和产能在飓风劳拉来袭之前关闭，产量降幅创纪录高位，为110万桶/日，至970万桶/日，为2018年1月以来的最低水平。上周汽油需求从此前一周的916万桶/日降至878万桶/日。美国内政部(U.S. Department of Interior)报告称，周三墨西哥湾海上原油日产量下降368,223桶，占该地区日产量的19.9%，能源企业在飓风劳拉(L aura)过境后重新开启更多生产活动。其他数据也加剧了人们对经济从新冠大流行中的复苏放缓的担忧。美国民间就业岗位增幅连续第个二月低于预期，这表明随着疫情持续， 政府对人和雇主的支持耗尽，劳动力市场复苏正在放缓。调查发现， 石油输出国组织(OPEC)8月石油产量增加了约100万桶/日，因随着全球经济和需求开始从新冠大流行中复苏， 该组织及其盟友降低了此前创纪录的减产力度。这是0PEC石油产量连续第二个月增加。伊拉克石油部发言人表示，伊拉克仍完全遵守0PEC+减产协议，否认稍早媒体有关伊拉克寻求在2021年第一季度免于执行减产协议的报导。总体上，原油还是在一个去库存的过程中，因此不认为油价会持续下挫，保持油价合理区间40-50的观点。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

油脂：周三BMD棕油11月涨0.90%至2809林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB9月船期报价730美元/吨，到港完税成本6186-6283元/吨。沿海一级豆油主流价格在6860-6950元/吨，跌幅在30-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6240-6320元/吨，大多跌10-30元/吨，沿海菜油报价在9110-9160元/吨，跌40-70元/吨。截至8月28日，国内豆油商业库存总量130.745万吨，较上周的125.995万吨增4.75万吨，增幅为3.77%。全国港口食用棕榈油总库存35.54万吨，较前一周34.14增4.2%。两广及福建地区菜油库存下降至39000吨，较上周43500吨减少4500吨，降幅10.34%；华东菜油总库存在186600吨，较上周167600吨增加19000吨，增幅11.34%。

天气炒作升温加上出口需求强劲，短期美豆或维持偏强运行。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-31日马来西亚棕榈油产量比7月增0.7%，而从需求端来看，7月份马来棕油强劲的出口增幅并没有在8月份继续显现，一方面是由于7月份基数比较高，另一方面是由于几个主要出口目的地国家前期补货比较充裕，8月份买货需求明显下降。船运调查机构ITS公布的数据显示公布，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1491422吨，较7月1-31日出口的1716980吨下滑13.14%，对油脂形成些许利空。但棕榈油库存仍处低位水平，另外，美豆保持坚挺使得大豆进口成本提升，且工业品普遍大涨，全球货币超发带来的通胀预期令资金入市做多愿望仍较强，市场对后市仍看好，预计短线油脂行情整体将保持偏强运行。

单边上，建议偏多操作。套利上，关注远月豆棕价差做扩大。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力跌1.27%至12.42美分/磅，受美元走强及原油下挫打压。消息上看，巴西8月出口347.4万吨，环比下降1.3万吨，同比增加188.5万吨。泰国、欧盟和俄罗斯产量下降、国际市场需求仍旺盛支撑糖价；但巴西压榨进度较快，出口大增，原白价差缩小，伦白糖大量供应，市场需求减弱，伦白糖率先调整，ICE原糖短期上涨动力有所衰竭，预计将延续回落，巴西压榨进度、出口及雷亚汇率为短期主要影响因素。伦敦白糖涨0.94%至358.9，原白价差84。

国内SR2101震荡上行，涨0.48%至5188元/吨；夜盘高开低走，最新报价5158元/吨。主产区现货价格稳定，南宁报价5400（0），与盘面基差212（-25）；加工糖报价稳定，日照报5450（0），成交一般。短期受中秋国庆备货影响量价齐升，市场预期八月产销较好、工业库存偏低，郑糖短期走势偏强。但产销区现货价格持续倒挂、进口政策不确定性等仍压制上方空间。短期01合约预计仍将维持5000-5300元/吨之间偏强震荡，5200元/吨附近压力较大，需关注8月产销情况、现货成交及库存去化情况。

预计郑糖仍将维持震荡偏强，策略上01合约多单继续持有，下方支撑5000-5050元/吨。 

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周三美豆震荡收涨，主力11月合约涨0.84%至962.75。截至8月27日当周，美豆出口检验量80万吨，预估65-100万吨，当周对中国出口检验47万吨，占比58.4%，中国对美豆需求依然旺盛。截至8月30日当周，美豆优良率66%，符合预估，大豆结荚率95%，上一周为92%，五年均值93%。咨询公司ALLENDALE预计，2020年美豆单产料为51.93蒲式耳，低于USDA8月预估的53.3蒲式耳。美豆临近收割，产量变动空间有限，需警惕渐行渐近的丰产压力。

大连豆粕延续弱势，主力1月合约跌0.20%至2940，现货东莞报2920（0），部分远月基差成交放量。1月进口美湾大豆盘面毛利173元/吨，中等偏高水平。截至8月28日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存604万吨，环比减5.04%，同比增15.41%,关注后期中国采购美豆情况。上周油厂开机率回升至58.70%，而终端买兴不浓，豆粕库存回升至120.26万吨，环比增加5.37%，同比增加54.85%。下周开机率料继续回升，豆粕库存仍有压力。上周两广及福建地区菜粕库存1.12万吨，进口颗粒菜粕库存5.97万吨，总库存7.09万吨，环比减少38.66%，同比减少54%。

收割压力渐近叠加国内近月大豆供应充裕，同时油厂压榨量高企，蛋白粕上方压力明显。建议逢高布局期货空单，或买入豆菜粕1月合约执行价分别为2700、2200的看跌期权。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）