五矿经易期货文字早评20200904

宏观策略：经济数据与政策：

1.美国截至8月29日当周初请失业金人数+88.1万人，前值+100.6万人，关注今日公布的美非农数据。

资产表现：

股票市场：股指小幅走弱，沪指-0.58%，创指-0.90%，消费板块表现低迷，当日两市总成交不足万亿。

美股隔夜突发暴跌，标普500指数-3.51%。

利率市场：国债期货大跌后小反弹，主力T+0.15%，短期资金利率涨跌不一，短期走低明显，隔夜Shibor收于1.74%（-35bp）。

宏观商品与汇率市场：贵金属表现弱势，沪金-1.78%，人民币相对小幅走弱格局明确，USDCNH收于6.85。

宏观策略日度观点：

经济增速明牌，国内货币政策"灵活适度"，通胀回升的三大宏观变量组合下，股债大概率无趋势性交易机会。此外，美联储货币政策框架引入平均通胀，海外流动性与弱美元或为接下来一个季度核心变量。隔夜美股高位大跌，料对国内风险偏好有压制。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：全球股市陷入调整，恐慌指数大涨，有色金属普遍转跌，昨日伦铜收跌1.57%至6582美元/吨，沪铜主力收至51300元/吨。产业方面，LME铜库存环比减少325至84650吨，注销仓单减少3900至40350吨，Cash/3M升水缩至11.0美元/吨。国内方面，上海地区现货升水下调至85元/吨，持货商报价较为坚挺，下游采买再显疲态。昨日现货铜进口亏损扩至440元/吨，3月期进口亏损350元/吨。废铜方面，昨日精废价差扩至2460元/吨。价格层面，全球经济数据处于改善阶段，美元偏弱和海外低库存的现状使得铜价下方支撑仍强，但需警惕短期中美关系愈加紧张和地缘政治对市场风险偏好的打压。今日沪铜主力运行区间参考：50800-52200元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：海外股市大幅回落，油价回落，风险偏好下降。伦铝大幅回落至1776美元/吨，LME库存下降3775吨。国内方面，SMM报周度库存累积0.6万吨，现货升水略抬升至20元/吨，近月合约偏弱，Back收缩。近月进口窗口仍处于关闭状态，在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价。冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周四， LME库存减少600吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，受外盘下跌和美元走强影响，LME镍下跌4.07%，沪镍主力合约下跌1.78%，报收120010元/吨，周四夜盘再跌1.17%。

国内基本面方面，周四现货价格成交区间122100～123700元/吨，俄镍现货对10合约贴水300元/吨，金川镍平均升水850元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损，但前期订单仍会少量到港至保税区。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存下降，钢厂远期订单改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，周四现货价格持平成交转弱，期货主力合约大幅回调，基差转为升水。近期不锈钢现货、期货价格大涨，产业利润扩大后排产发货有增加趋势。但目前市场仍处淡季尾声，累库压力仍在。基本面上镍价支撑力度尚在，但短期警惕宏观波动加大和期货获利盘资金流出风险。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在100000～125000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：LME铅库存减少100吨，至123700吨，注销仓单减少100吨，至11075吨。上期所仓单减少50吨，至23142吨，现货是市场较前一日变化不大，原再价差维持300元/吨高位。供应端，西部矿业上半年超计划完成铅精矿产量3.4万吨，精炼铅产量4.1万吨，未完成生产计划。日内运行区间15500-16000元/吨。

锌：LME锌库存维持22万吨，注销占比1.7%，cash/3m贴水25美元/吨；上期所仓单减少200吨，至2.71万吨，现货市场变化不大，上海现货对9月升水维持80-90元/吨，广东现货对10月升水30-40元/吨。供应端，上市公司半年报陆续披露，西部矿业二季度锌精矿实现产量7.87万吨，精炼锌实现产量4.6万吨，较去年同期均变化不大，但精炼锌未能完成计划产量，按照全年10万吨生产计划，下半年存在1万吨左右的追产空间。消费端，中汽协预估8月国内汽车销量218万辆，同比增长11.3%，增速较7月有所下调。继续关注三季度海外锌矿增产情况，日内运行区间看19800-20500元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：9月4日，日前LME伦锡库存增加55吨，现为5240吨。伦锡3M电子盘报收18140美元/吨，跌幅1.09%。国内，上期所期货库存减少14吨，现为3489吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为147000元/吨。沪锡主力合约前日报收145140元/吨，较日前下跌1.53%。主力贴水1860元/吨。上游云南40%锡精矿报收135000元/吨，下游63A焊锡报105000元/吨。日前，缅甸受雨季影响，缅甸锡矿进口量（占国内进口量的85%以上）预计出现较为明显的下滑，对应锡锭月产量的影响约在1000吨左右。从内外盘价差上看，部分短缺可能会转移至海外锡锭的消费上。在消费相对稳定的情况下，对锡价将产生明显拉升作用，操作上建议多单建仓并持有，145000/148000上方可以选择部分止盈。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

外汇和贵金属：美股大跌，标普500下跌3.51%，美债收益率下行，10债收益率当前报0.64%，美元上行，当前报92.8，离岸人民币贬值，当前报6.85，贵金属回调，黄金1941，白银26.95，外盘金银比72

消息面：

1、美国上周初请失业金人数创五个月最低，但劳动力市场复苏仍在放缓

2、美国股市大型科技股创出3月以来最大跌幅，纳达克100指数的上涨趋势似乎已触及极限，参考历史表现，这可能是更大幅度回调的开始

3、隔夜美国经济数据：8月份ISM服务业指数四个月来首次下降，上周彭博消费者舒适度指数接近五个月高点，7月贸易逆差扩大至2008年来最高水平

贵金属：美联储对政策框架做出调整，引入平均通胀目标，将允许通胀基准阈值小幅扩大，低利率的货币环境或将长期存在，美国经济数据反弹幅度超预期，十年期美债收益率有所回升，新一轮财政刺激谈判陷入僵局，美元有所反弹；贵金属震荡回调，截至 8 月 25 日黄金基金净多大幅回落，白银基金净多回升，整体净多处于偏高位置；欧美对下半年经济增长预期不乐观，疫情存在再次爆发风险，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，通胀预期将继续抬升，实际利率仍有深度下降空间，以上因素令贵金属有进一步上行的基础，且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限，短期来看，长端美债收益率在达到历史低点后有逐步反弹趋势，或令贵金属延续震荡调整，建议短期观望或逢低买入，消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周四沪指-0.58%，创指+0.78-0.90%，科创50-1.46%，上证50-0.39%，沪深300-0.55%，中证500-0.82%。两市合计成交9422亿，较上一日-268亿。

消息面：

1..美联储表态更加鸽派，资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

2..7月社融虽“不及市场预期”，但社融增量同比依旧高达31%，存量增速继续上升至12.9%达到年内新高。M1增速上升0.4%至6.9%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87，进一步上升并且大于50，意味着经济进一步复苏。

4..刘鹤副总理和美国贸易代表通话，双方同意继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

5..8月24日创业板注册制开启，对存量市场的影响逐步消退，长期有望吸引更多优质公司在A股上市，吸引更多社会资本和外资到A股市场投资，利好资本市场建设发展。

6..A股半年报披露基本结束，大部分企业环比一季度改善明显，对指数影响较为正面。

7..国际形势再生事端，但今年此类事件影响都较为短期，料影响很快就会消退。

资金面：沪深港通-10.04亿；融资额+79.93亿。央行逆回购净投放+200亿，8月MLF净投放+1500亿；8月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-35.2bp至1.742%。3年期企业债AA-级别利率-2bp至6.10%，信用利差-2bp。

交易逻辑：经济逐步复苏，企业盈利明显改善，社融增速提升，M1增速提升，实体流动性充裕。消息面上美股单日大跌，短期情绪会受到影响。

期指交易上，短线IC多单持有，暂不加仓；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：周四，短端利率上行，2年国债利率涨3.43bp至2.86%，5年国债利率涨2.51bp至3.08%，10年国债利率跌0.45bp至3.1%。10y-2y利差跌3.88bp，10y-5y利差跌2.96bp，5y-2y利差跌0.92bp。国债期货低开高走，长期限合约较强，TS主力合约跌0.00%，TF主力合约跌0.01%，T主力合约涨0.15%。

经济：8月领先指标BCI指数继续上行，虽然PMI低于预期，但表现为需求强于生产，且仍处于扩张区间，经济仍处于较强的上涨格局中。

社融：近期信用利差重新回落，违约数未有增加，预示社融的回落可能是短暂的；专项债额度还剩余30%，预计三季度政府债券融资仍将不低，对社融仍形成一定支撑。

流动性：央行的公开市场操作超量投放的效果显现，DR007维持在7天逆回购利率附近震荡，隔夜利率明显回落，同存利率上行趋缓，流动性边际转好。但考虑到经济持续反弹，且信用扩张力度犹在，货币总体收紧的方向还是没改变。

利率前瞻：BCI指数继续上涨，PMI指数指示需求向好，经济继续回暖，社融望维持高增速，货币政策仍易紧难松。货币需求不弱，货币供给难松，故预计利率短期回落后望重返涨势。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的格局望持续，国债继续空单持有；套利方面，熊平特征明显，空2TF多T的套利组合可持有。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周四螺纹钢震荡偏强，上行乏力，收盘价3790涨0.50%，仍在5日均线上方，唐山钢坯出厂价上涨30报3490元/吨。现货市场价格涨跌互现，上海20mm螺纹钢上涨20报3750元/吨，广州上涨20报4060元/吨；上海4.75mm热卷下跌10报4060元/吨，广州报4040元/吨，建材日成交量为23.33万吨，较前一交易日环比增加10.67%，增加2.25万吨，成交量较前一日小幅增加，高位资源成交不畅，从目前成交水平看需求仍不够强劲。钢联库存数据显示，本周螺纹钢产量环比增加0.45%至382.32万吨，社库增加1.54%至891.62万吨，厂库减少3.64%至366.80万吨，表观需求有所上升，下游旺季需求有待检验。预计短期螺纹钢高位震荡，关注下游需求成交情况。

铁矿石：周四铁矿石冲高回落，收857.5，夜盘下跌幅度较大。早间天津港PB粉报价965元/吨，PB块报价960元/吨，金步巴报价910元/吨，议价空间在5-10元/吨。午后市场价格震荡下行，钢厂方面还盘较少。本周巴西澳洲发货量小幅增加，巴西发货逐步向正常水平靠拢，本周港口库存继续小幅回升，粉矿库存开始小幅增加，后期随着压港情况的缓解，港口库存或将进一步上升。周末的环保限产没有使得铁矿盘面价格下跌，是因为目前铁矿石需求较好，港口现货库存历史低位，限产无法有效的改变当前的供需格局，所以铁矿石走势强于螺纹钢。目前01合约的高基差支撑盘面价格，预计短期01合约震荡运行，可在860-870区间尝试建立空单，875止损，关注本周港口库存数据。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，主力合约小幅走弱，日盘收575.0，夜盘收574.0，11-01价差减1至8.8。主产区方面，鄂尔多斯地区因化工厂采购积极，价格小幅上涨，榆林地区整体稳定。而与主产区相反，港口成交量仍不高，虽贸易商有挺价意愿，但由于长协价下跌，叠加日耗降低，下游需求未见好转， CCI5500K报价552元/吨持平。大秦线如预期保持低于满发状态，且当前价格倒挂明显，港口调入量153.7万吨处于地位，调出量186.5万吨，锚地船88艘，预到船51艘，库存继续去化至2093.7万吨。下游浙电总库存436万吨，日耗13万吨。运价受台风影响继续上涨，OCFI报809.42点。目前，港口供给有偏紧趋势，对煤价有一定支撑，煤价短期内预计企稳，关注后续下游补库需要。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：焦煤国内市场总体偏稳，价格平稳，矿方出货尚可；焦煤供需两端国内主产区供需矛盾略缓解，柳林主焦煤报1240元每吨，港口方面进口煤价格亦较为平稳，目前澳洲一线主焦到港119.5美元每吨，蒙古煤沙河驿报价1240元每吨。盘面01合约上涨至1260元每吨上方，预计随着港口库存的继续下降仍有冲高可能。焦炭来看，近期第二轮提涨50元每吨范围有所扩大，但下游暂未听闻接受，港口方面库存保持相对平稳，小幅集港，港口准一级焦炭价格报1930元每吨，港口仓单成本2030元每吨左右，盘面一度升水，总体表现仍较为强势。操作上，建议焦煤焦炭仍以多头思路对待，但此处追高价位不妥，风险较大；建议等待9月中下游需求兑现情况或价格回落至1950/1200元每吨一线考虑试多，短期盘面价格兑现利多较为充分，恐回落风险较大。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅：港口锰矿价格普遍上调0.5元/吨度之后，市场进入平稳观望状态。硅锰方面:北方地区硅锰报盘价格集中在6100-6200元/吨区间,工厂报盘积极性不高。市场传言石嘴山市大气污染防治百日攻坚行动,要求铁合金企业限产30%。但据了解,目前硅锰生产暂正常。市场关注钢招指引。策略上，我们昨日推荐多单止盈后，尝试抛空，盘面反弹至目标价位后迅速回落，盘面处于上有产业套保盘压制 下有锰矿成本支撑。策略上，锰硅2101合约对应6500为近期反弹压力位概率较大，靠近6500偏空操作。

硅铁：硅铁现货市场维持坚挺偏强运行,内蒙大厂72#5700元/吨承兑标块出厂,宁夏72#5600元/吨现金标块出厂,中小厂商价格维持在72#5300-5500,75#5600-5650元/吨现金自然块出厂。市场传闻内蒙古棋盘井硅石矿火工品全停,进行全面综合治理,将影响到内蒙第一、第二大硅铁企业生产。但据工厂反馈,目前硅石供应正常。9月钢招已定价的普遍上涨,华东沙钢6060,中天6050,华北片区河钢昨日询盘6000元/吨,等待最终钢招兑现。期货策略维持期货10合约靠近5650短多为主，上方靠近5950关注产业套保机会。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：昨日，玻璃主产区5mm含税价1850元不变、部分厂家报价零星提涨，实际执行情况一般，基本以执行之前的老价格为主。生产企业加大了自身出库和回笼资金的力度，市场成交价格平稳。目前下游房地产企业在逐步接受现货价格，给玻璃加工企业的订单维持在正常的水平。本周，生产企业周度库存与上周持平，总体看，高利润下供给缓慢恢复但增量总体有限，从供需来看高位或有反复，观望为主。

昨日，华北纯碱市场价格1800-1950元、涨50，价格上调后，新单成交一般，多数企业询价观望。本周纯碱库存继续快速下降10.59万吨，周产量50.17万吨，环比略微上升。青海地区因环保严查，当地各碱厂减量生产，海天停车检修。预计本周国内纯碱厂家平均开工负荷在76%左右，维持在偏低水平。随着利润的提升，个别企业有计划提升负荷。总体看，纯碱供需仍处于改善中，操作上等待回调企稳后买入。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：周四，交割厂库河南天庆1660（-10），河南晋开1670（0）。09合约下跌1.08%至1552元，基差为108；01合约下跌1.83%至1607元,基差为53，9-1价差为-55（+7）。仓单数量上河南天庆和晋开注册了总计约4万吨货物的仓单。截至9月3日尿素企业库存为45.31万吨，较前一周下降0.27万吨（前值增加1.1万吨），较去年同期低8.17万吨；港口库存环比下降4.92万吨至51.28吨。日产量环比增加0.38万吨至14.94万吨，比去年同期高0.22万吨。近期陆续开车装置较多，日产量预计将提升。工业需求方面，复合肥开工率上涨0.5%至49.88%，库存环比减少0.09%至54.14万吨，进入秋季肥发运高峰，预计下周期库存仍呈现下滑态势。三聚氰胺市场下游需求持续清淡。

烟台港从2日到9日停装，其他港口压力渐增也有限装风险。印标利好落地后盘面有较大调整，印标后期将转为出口数量的现实从而大大提高尿素后两个月的消费量，秋冬季还有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材，建议震荡偏多对待。

甲醇：2日甲醇太仓价格1855（-10），9月下1875（-5），10月下1910（-10）。截至9月2日，甲醇港口库存华东增加0.21至107.58万吨，华南增加0.82至19.39万吨；隆众内地库存增加0.98万吨至50.88万吨。需求方面，MTO开工率提高1.98%至89.92%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置计划9月份重启，山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成，延安能化DMTO配套甲醇装置临时跳车重启时间待定；大唐多伦MTP装置7月28日起检修45天。传统下游开工率方面甲醛（36.96%，+1.07%）、醋酸（87.00%，+1.00%）、氯化物（80.22%，+6.42%）、二甲醚（14.07% ，-0.66%）、MTBE（49.46%，0%）。

山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年，9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地，叠加国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期。上游延安能化180万吨、神华宁煤一期167万吨装置临时停车，进口压力有减少的预期，库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶震荡偏涨

原油较大下跌，商品普遍回调。

橡胶回调。出现阴线调整。偏强整理。

从上涨背景看，由于现货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

既然下方空间有限，那么多头愿意多次尝试，价格具备较大可能性突破上涨。

8月6日橡胶NR2101尾盘突然拉涨。涨5%，夜盘涨6%。NR2101跟涨。

我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

白银和菜籽油以及前期黄金走势都给出了良好的示范。资金愿意发掘滞涨品种，大量涌入推动短期暴涨行情。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。每年5月底泰国橡胶主产区开割，同样减产10%，因为开割期产量基数大，导致减产量更大。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年8月28日，上期所天然橡胶库存238557（-9623）吨，仓单214010（-12120）吨。20号胶库存34505（-1915）吨，仓单28657（-2319）吨。

截止2020年8月28日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.49%，较上周上涨0.18个百分点，较去年同期上涨4.88个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为69.72%，较上周走低0.20个百分点，较去年同期下滑0.50个百分点。国内全钢轮胎市场表现平稳，虽代理商仍在传播部分工厂涨价消息，但目前实际成交价格仍未上涨，价格多以稳为主。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10800元（-100）。

20号胶现货1390美元（-10）。

操作建议：

央行连续净投放1.2万亿流动性，风险情绪偏好。直接上涨的概率变大。

但由于前期上涨后回调，也有少量可能性回调后再上涨。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

建议投资者缩短操作周期，带止损做多。积极的投资者短多操作，快进快出。

关键点是要做好计划（各种预案），当机立断。切勿拖泥带水。

(五矿经易期货研究所：张正华)

PP：国飓风“劳拉”过后，美国能源企业正在陆续重启运营。美国内政部公布，截至周三，美国墨西哥湾海上石油产量损失368,223桶/日。占该地区日产油量的19.9%。

EIA公布数据显示，截至8月28日当周，美国原油库存下降940万桶，降幅远超分析师预期的190万桶。

库存锐减是由于当周产量大幅下滑110万桶/日，至970万桶/日，创2018年1月以来最低水平。“劳拉”飓风到来前，美国大部分海上产油设施预防性关闭。

PP方面，国内PP市场报盘依旧延续偏强上行趋势，但连续涨势下，下游观望增多，跟盘力度放缓，报盘偏高难成交，实盘商谈为主。拉丝主流在8100-8400元/吨。

出厂价：两油出厂价格仍上调为主。石化华东PP上调100-200元/吨，九江拉丝8100元/吨。石化华南PP上调，拉丝/膜料100元/吨;注塑100-200元/吨;纤维100元/吨。

石化库存：66万吨(昨日修正库存为70.5万吨)，较昨日降4.5万吨。预计维持震荡。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周四收低，盘中一度触及8月初以来最低，因美国失业金数据加剧了人们对经济复苏缓慢和燃料需求放缓的担忧，此前一天出炉的数据显示，美国汽油需求疲软。两大指标原油在盘中稍早都一度下跌超过2%。美国股市下跌，因投资者抛售此前高涨的科技股，并担心经济复苏，此前劳工部数据显示，上周初请失业金人数经季节性调整后达到88.1万人。续请失业金人数仍处于高位，数千万人处于失业状态。美国能源信息署(EIA)公布，8月28日止当周美国汽油需求从一周前的916万桶日降至878万桶日。即将开始的炼厂维护季和夏季驾车旺季结束，也可能限制原油需求。EIA称，因在飓风劳拉来袭前关闭设施，上周炼厂炼油量下降84.4万桶日，产能利用率下降5.3个百分点，至76.7%。原油处在一个去库过程，不太可能持续性下跌，维持40-50价格区间的观点。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

油脂：周四BMD棕油11月涨2.92%至2891林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB9月船期报价730美元/吨，到港完税成本6186-6283元/吨。沿海一级豆油主流价格在6860-6950元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6240-6320元/吨，沿海菜油报价在9110-9160元/吨。截至8月28日，国内豆油商业库存总量130.745万吨，较上周的125.995万吨增4.75万吨，增幅为3.77%。全国港口食用棕榈油总库存35.54万吨，较前一周34.14增4.2%。两广及福建地区菜油库存下降至39000吨，较上周43500吨减少4500吨，降幅10.34%；华东菜油总库存在186600吨，较上周167600吨增加19000吨，增幅11.34%。

天气炒作升温加上出口需求强劲，短期美豆或维持偏强运行。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-31日马来西亚棕榈油产量比7月增0.7%，而从需求端来看，7月份马来棕油强劲的出口增幅并没有在8月份继续显现，一方面是由于7月份基数比较高，另一方面是由于几个主要出口目的地国家前期补货比较充裕，8月份买货需求明显下降。船运调查机构ITS公布的数据显示公布，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1491422吨，较7月1-31日出口的1716980吨下滑13.14%，对油脂形成些许利空。但棕榈油库存仍处低位水平，另外，美豆保持坚挺使得大豆进口成本提升，且工业品普遍大涨，全球货币超发带来的通胀预期令资金入市做多愿望仍较强，市场对后市仍看好，预计短线油脂行情整体将保持偏强运行。

单边上，建议偏多操作。套利上，关注远月豆棕价差做扩大。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力跌2.58%至12.10美分/磅，触及一个月以来低位，因美元反弹、油价下跌及美股大跌。短期巴西压榨进度较快，出口大增，原白价差缩小，伦白糖大量供应，市场需求得到满足，伦白糖率先调整，ICE原糖跟随调整，且目前并未止跌；但泰国、欧盟和俄罗斯产量下降、国际市场需求旺盛仍支撑糖价，预计下方空间也将有限；巴西压榨进度、出口及雷亚汇率为短期主要影响因素。伦敦白糖跌1.31%至354.2，原白价差87。

国内SR2101冲高回落，跌0.56%至5159元/吨；夜盘受产销数据偏空及原糖下跌影响快速下行，最新报价5088元/吨。主产区现货价格小幅下调，南宁报价5390（-10），与盘面基差231（+19）；加工糖报价稳定，日照报5450（0），成交一般。消息上看，广西8月销糖57.2万吨，同比增加5.6万吨，累计销糖520.7万吨，工业库存79.3万吨，低于市场预期。受产销数据较差及原糖大跌影响，盘面快速下挫，目前未出现企稳迹象。但双节备货并未结束，榨季末期库存压力小等因素仍有一定支撑，预计继续下跌空间也不大。短期预计01合约仍将延续跌势，但下方空间有限，关注5000-5050元/吨支撑力度。需关注8月全国产销情况、现货成交及库存去化情况。

预计郑糖将延续跌势，策略上01合约多单可适当止盈，下方关注5000-5050元/吨支撑力度；未开仓者建议观望等待企稳。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周四美豆震荡收涨，主力11月合约涨0.44%至966.25。截至8月27日当周，20/21年度美豆出口净销售176万吨，预估100-180万吨，中国对美豆需求依然旺盛。截至8月30日当周，美豆优良率66%，符合预估，大豆结荚率95%，上一周为92%，五年均值93%。咨询公司ALLENDALE预计，2020年美豆单产料为51.93蒲式耳，低于USDA8月预估的53.3蒲式耳。美豆临近收割，产量变动空间有限，需警惕渐行渐近的丰产压力。

大连豆粕延续弱势，主力1月合约跌0.27%至2933，现货东莞报2900（-20），买家入市谨慎。1月进口美湾大豆盘面毛利202元/吨，中等偏高水平。截至8月28日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存604万吨，环比减5.04%，同比增15.41%,关注后期中国采购美豆情况。上周油厂开机率回升至58.70%，而终端买兴不浓，豆粕库存回升至120.26万吨，环比增加5.37%，同比增加54.85%。下周开机率料继续回升，豆粕库存仍有压力。上周两广及福建地区菜粕库存1.12万吨，进口颗粒菜粕库存5.97万吨，总库存7.09万吨，环比减少38.66%，同比减少54%。

收割压力渐近叠加国内近月大豆供应充裕，同时油厂压榨量高企，蛋白粕上方压力明显。建议逢高布局期货空单，或买入豆菜粕1月合约执行价分别为2700、2200的看跌期权。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）