五矿经易期货文字早评20200907

宏观策略：经济数据与政策：

美劳工部公布8月非农数据。8月新增非农就业+137.1万人，前值+173.4万，受疫情影响的零售、休闲服务与餐饮等行业复苏较快，失业率8.4%，相比上月的10.2%显著回落。此外8月时薪增长+4.7%，劳动参与率61.7%，环比基本持平。消息公布后，美元短线受到一定支撑。

资产表现：

股票市场：股指小幅走弱，沪指-0.87%，创指-0.54%，消费板块持续大跌，顺周期板块表现强势，当日两市总成交不足900亿。

美股隔夜探底回升，标普500指数-0.81%。

利率市场：国债期货继续回落，主力T-0.12%，资金利率全线走高，隔夜Shibor收于2.05%（+31bp）。

宏观商品与汇率市场：贵金属震荡偏强，沪金+0.30%，人民币相对走强格局明显，USDCNH收于6.84。

宏观策略日度观点：

三季度国内宏观环境逐步平稳，相对而言海外及出口成为主导。美就业市场继续走好，受疫情影响行业恢复迅速，经济数据复苏与货币政策反复作用，美股美债复制国内二季度股债市场走势。总体来说，宏观数据层面的变动是明确的，不确定性在于美大选前事件冲击，关注。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：上周铜价震荡上扬，伦铜收涨1.59%至6780美元/吨，沪铜主力涨至52560元/吨，经济数据延续改善、海外低库存和对铜矿扰动的担忧是推升铜价的主要原因，当周离岸人民币继续收高。产业方面，上周三大交易所库存续降0.2万吨，其中LME库存降幅缩至0.7万吨；国内延续累库节奏；中国保税区库存增0.8万吨，因到港数量多于清关数量，当周进口亏损缩至400元/吨左右。现货方面，LME市场Cash/3M升水19.5美元/吨左右；国内上海地区现货提至75元/吨，贸易买盘表现相对不错。废铜方面，上周末精废价差缩至2090元/吨。需求方面，据SMM调研数据，8月铜杆企业开工率同比减2.8个百分点，环比减3.5个百分点，预计9月开工率环比继续下滑。价格层面，海外货币政策未转向叠加精炼铜供需偏紧、库存偏低的背景下，铜价有望偏强运行，国内传统消费旺季临近也有利于多头情绪维持。本周沪铜主力运行区间参考：51000-53500元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：伦铝重回至1792美元/吨，LME库存下降4125吨。国内方面，09合约临近交割，近月合约重新走强，现货升水60元/吨，现货升水略抬升至20元/吨，近月进口窗口仍处于关闭状态，在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价。虽然冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：截至周五， LME库存周减少2192吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周微涨0.07%，沪镍主力合约冲高回落周下跌0.91%，报收119250元/吨，周五夜盘涨0.37%。

国内基本面方面，周五现货价格成交区间118300～120000元/吨，俄镍现货对10合约贴水300元/吨，金川镍平均升水1050元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口维持亏损。库存方面，上期所库存环比减少192吨，我的有色网统计保税区库存持平。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存下降，钢厂远期订单改善，市场供给仍偏紧以及原料价格上涨，现货周价格环比持平但成交受期货价格波动影响转弱。期货主力合约冲高回落，基差转为升水。近期不锈钢现货、期货价格大涨，产业利润扩大后排产发货有增加趋势。但目前市场仍处淡季尾声，累库压力仍在。基本面上镍价支撑力度尚在，但短期警惕宏观波动加大和期货获利盘资金流出了结风险。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在100000～125000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：上周LME铅库存减少1825吨，至123600吨，注销仓单增加725吨，至12800吨。上期所库存减少1453吨，至26127吨。国内铅市场供需格局相对宽松，但原生铅库存持续走低对近月铅价构成支撑，原再价差维持300元/吨高位显示供应压力集中在再生铅，铅基本面边际转弱，价格预计偏弱运行为主，但考虑再生铅利润回归盈亏边缘，宏观面多头格局尚未破坏，铅价下方空间亦有限。周内运行区间15000-16000元/吨。

锌：上周LME锌库存维持22万吨，注销占比1.7%，cash/3m贴水25美元/吨；SMM报国内库存增加0.12万吨，至17.34万吨，现货市场贸易商出货积极，下游按需采购为主，现货升贴水运行平稳，其中上海现货对10月升水维持130-140元/吨，广东现货升水40-50元/吨。宏观面市场预计全球经济刺激政策存在收紧的风险，锌价高位回调，但技术面下方多跟均线支撑，多头格局尚未被破坏，基本面关注矿端追产数据，如三季度海外锌精矿产量恢复超预期则锌价进一步上行空间有限。预计周内高位调整，运行区间看19500-20500元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：9月7日，日前LME伦锡库存上升15吨，现为5310吨。伦锡3M电子盘报收18220美元/吨，跌幅0.16%。国内，上期所期货库存增加87吨，现为3503吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为145000元/吨。沪锡主力合约前日报收146060元/吨，较日前上涨0.23%。主力升水1060元/吨。上游云南40%锡精矿报收133000元/吨，下游63A焊锡报104000元/吨。日前，缅甸受雨季影响，缅甸锡矿进口量（占国内进口量的85%以上）预计出现较为明显的下滑，对应锡锭月产量的影响约在1000吨左右。从内外盘价差上看，部分短缺可能会转移至海外锡锭的消费上。在消费相对稳定的情况下，对锡价将产生明显拉升作用，操作上建议多单轻仓持有，148000上方可以选择部分止盈。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：美联储对政策框架做出调整，引入平均通胀目标，将允许通胀基准阈值小幅扩大，低利率的货币环境或将长期存在，美国经济数据反弹幅度超预期，表现相对强于欧洲，十年期美债收益率有所回升，新一轮财政刺激谈判陷入僵局，美元反弹；上周贵金属震荡下跌，截至9月1日黄金白银基金净多均有所回升，黄金净多处于偏高位置，白银净多处于中等位置；美联储修改政策框架，低利率将持续，疫情在欧美部分地区再次爆发，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，中期而言美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，通胀预期会继续抬升，实际利率仍有深度下降空间，以上因素是贵金属中期进一步上行的基础，且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限，短期来看，长端美债收益率在达到历史低点 0.5%后有逐步反弹趋势，美元反弹动力较强背景下贵金属或将延续震荡调整，建议短期观望或逢低买入，支撑位黄金1900，白银26，消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周五沪指-0.56%，创指-0.54%，科创50-0.85%，上证50-0.76%，沪深300-0.97%，中证500-0.66%。两市合计成交8387亿，较上一日-1035亿。

消息面：

1..美联储表态更加鸽派，资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

2..7月社融虽“不及市场预期”，但社融增量同比依旧高达31%，存量增速继续上升至12.9%达到年内新高。M1增速上升0.4%至6.9%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87，财新制造业PMI维持高景气，进一步上升并且大于50，意味着经济进一步复苏。

4..刘鹤副总理和美国贸易代表通话，双方同意继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

5..8月24日创业板注册制开启，对存量市场的影响逐步消退，长期有望吸引更多优质公司在A股上市，吸引更多社会资本和外资到A股市场投资，利好资本市场建设发展。

6..A股半年报披露接近尾声，大部分企业环比一季度改善明显，对指数影响较为正面。

7..上周美股主要是纳指大跌，高位科技股明显回调，从期权头寸可以看出是杠杆过大导致的波动加剧，并非基本面和流动性因素导致，料影响较为短期，不会出现持续下跌。

交易逻辑：社会融资需求旺盛，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。但前期上涨过快，获利盘过多，尤其是北上资金最近几周较为反复、股东减持明显增加、IPO加速，资金面压力较大。因此行情也会更为反复。等待更强的向上驱动因素出现。

期指交易上，短线IC多单减仓后持有；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：上周五，利率上行，2年国债利率涨2.53bp至2.88%，5年国债利率涨1.5bp至3.095%，10年国债利率涨2.7bp至3.12%。10y-2y利差涨0.17bp，10y-5y利差涨1.2bp，5y-2y利差跌1.03bp。国债期货低开高走，长期限合约较强，TS主力合约跌0.02%，TF主力合约跌0.09%，T主力合约跌0.12%。

经济：8月领先指标BCI指数继续上行，虽然PMI低于预期，但表现为需求强于生产，且仍处于扩张区间，经济仍处于较强的上涨格局中。

社融：近期信用利差重新回落，违约数未有增加，预示社融的回落可能是短暂的；专项债额度还剩余30%，预计三季度政府债券融资仍将不低，对社融仍形成一定支撑。

流动性：央行的公开市场操作超量投放的效果显现，DR007维持在7天逆回购利率附近震荡，隔夜利率明显回落，同存利率上行趋缓，流动性边际转好。但考虑到经济持续反弹，且信用扩张力度犹在，货币总体收紧的方向还是没改变。

利率前瞻：BCI指数继续上涨，PMI指数指示需求向好，经济继续回暖，社融望维持高增速，货币政策仍易紧难松。货币需求不弱，货币供给难松，故预计利率短期回落后望重返涨势。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的格局望持续，国债继续空单持有；套利方面，熊平特征明显，空2TF多T的套利组合可持有。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：上周五螺纹钢震荡走弱，上行乏力，收盘价3754跌1.08%，击穿5日均线并触及10日均线，唐山钢坯出厂价下跌10报3480元/吨。现货市场价格下跌为主，上海20mm螺纹钢报3750元/吨，广州报4060元/吨；上海4.75mm热卷下跌10报4050元/吨，广州下跌10报4030元/吨，建材日成交量为21.29万吨，较前一交易日环比减少8.74%，减少2.04万吨，高位资源成交不畅，从目前成交水平看需求仍不够强劲，没有达到旺季水平。钢联库存数据显示，上周螺纹钢产量环比增加0.45%至382.32万吨，社库增加1.54%至891.62万吨，厂库减少3.64%至366.80万吨，表观需求有所上升，下游旺季需求有待检验。库存仍处于高位，需求没有大幅增加，预计短期螺纹钢高位震荡，关注下游需求成交情况。

铁矿石：上周五铁矿石走势偏弱。现货市场成交情况一般，唐山地区PB粉成交价955元/吨，麦克粉930元/吨。华南地区进口铁矿石现货市场交投情绪较为一般，早间贸易商例行报价，价格较昨日基本持稳，防城港卡粉报价1060元/吨，议价空间5-10元/吨。上周巴西澳洲发货量小幅增加，巴西发货逐步向正常水平靠拢。钢联数据显示港口铁矿石库存11373.99万吨，较上周四累库63.51万吨；日均疏港量325.55万吨，环比上周四增14.89万吨，在港船只169条降19条，在疏港量回升的情况下，库存仍出现了增加，说明前期的压港情况正在缓解。目前01合约的高基差支撑盘面价格，预计短期01合约震荡运行，可在860-870区间尝试建立空单，875止损，关注本周发运与港口库存数据。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：上周五，主力合约走强，日盘收577.4，夜盘收579.8，11-01价差加0.4至9.2。主产区方面，价格整体稳定，受东北地区冬储需求提前，块煤需求有所释放，价格小幅上涨。港口方面，港口调入量173.6万吨，较前日有所上升，调出量185.9万吨变化不大，锚地船90艘，预到船59艘，库存继续去化至2082.1万吨。当前低硫煤供不应求，且港口及电厂库存均有明显下降，贸易商挺价意愿增强， CCI5500K报价连续持平后上涨2元/吨至554元/吨。下游2日数据，重点电厂去库明显，总库存7643万吨处于地位，预计后续补库需求将逐渐增强。运价变化不大，OCFI报809.87点。目前，产地煤管票未有放松，且港口调运预计短期内维持相对较低水平，在当前下游去库明显的情况下，市场看涨情绪渐浓，煤价有所支撑，短期内预计小幅上涨。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：上周焦煤市场总体稳中向好，部分地区焦煤价格小幅上调（国内主产区），但总体来看，焦煤煤矿库存仍在偏高水平以出货为主，暂无提价预期；其中柳林主焦煤价格不变为1240元每吨。进口端来看，蒙煤通关车辆数环比有所回落，目前沙河驿报价1240元每吨，进口澳煤价格二线主焦煤报119.5美元每吨，暂无变动。从库存水平来看， 港口焦煤库存下降6万吨至420万吨。焦炭方面，上周第二轮焦炭提价部分钢厂接受，预计本周内将逐步落地，目前邯郸地区准一级焦炭报1750元每吨出厂含税，港口目前报价1930元每吨不变。从库存水平来看，港口焦炭库存仍呈现稳中小增状态，上周焦炭港口库存报289万吨，增加2万吨。样本钢厂焦炭及样本焦化厂焦炭库存均仍呈现去库状态，其中焦化厂焦炭库存仍在绝对值偏低水平，预计焦炭价格短期内仍持稳走强。就期货盘面来看，近期市场关注地产降杠杆及旺季下游表现状态，焦炭盘面价格已然升水或平水，预计继续拉涨需更强驱动；就目前情况来看，建议多单逐步获利，激进者可尝试短空；预计冲高回落概率较高。焦煤市场情况类似，主要关注本周焦煤港口库存是否转增，盘面靠近1300元每吨建议试空，目标价位1200元每吨（2101合约）。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：4日：锰硅：港口锰矿价格普持稳，硅锰北方地区报盘价格集中在6100-6200元/吨区间,河钢9月钢招首轮询盘6200，最终价格或略高于询盘。期货盘面处于上有产业套保盘压制下有锰矿成本支撑。策略上，锰硅2101合约对应6370-6550区间操作，靠近下沿空单获利减仓。

硅铁：硅铁现货市场偏稳运行,内蒙大厂72#5700元/吨承兑标块出厂,宁夏72#5600元/吨现金标块出厂,中小厂商价格维持在72#5300-5500,75#5600-5650元/吨现金自然块出厂。市场传闻内蒙古硅石全面综合治理,将影响到内蒙第一、第二大硅铁企业生产。9月钢招已定价的普遍上涨,河钢昨日询盘6000元/吨。期货策略维持期货10合约靠近5650短多为主，上方靠近5950关注产业套保机会。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：近日玻璃主产区5mm含税价1850元不变、周末部分非标报价零星提涨。生产企业加大了自身出库和回笼资金的力度，市场成交价格平稳。上周，生产企业周度库存与前一周持平，其中河北去库尚可，湖北累库。总体看，高利润下供给缓慢恢复但增量有限，考验需求的时候到了，但需求上周表现不及预期，操作短空为主。

近日纯碱市场多重利好，现货报价处于涨势之中，华北纯碱市场价格1800-1950元，价格上调后，新单成交一般，多数企业询价观望。上周纯碱库存继续快速下降10.59万吨，周产量50.17万吨，环比略微上升。青海地区因环保严查，当地各碱厂减量生产，海天停车检修。随着利润的提升，个别企业有计划提升负荷。总体看，纯碱短期供需改善，行业短期维持去库，中期供需中性，操作上等待回调企稳短多。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：上周五，交割地区山东临沂+5，江苏+5,河北-40（1660），河南-10。09合约下跌1.47%至1543元，基差为117（+9）；01合约下跌1.16%至1613元,基差为47（-6），9-1价差为-70（-15）。仓单数量上河南天庆和晋开注册了总计约4万吨货物的仓单。截至9月3日尿素企业库存为45.31万吨，较前一周下降0.27万吨（前值增加1.1万吨），较去年同期低8.17万吨；港口库存环比下降4.92万吨至51.28吨。日产量环比增加0.38万吨至14.94万吨，比去年同期高0.22万吨。近期陆续开车装置较多，日产量预计将提升。工业需求方面，复合肥开工率上涨0.5%至49.88%，库存环比减少0.09%至54.14万吨，进入秋季肥发运高峰，预计下周期库存仍呈现下滑态势。三聚氰胺市场下游需求持续清淡。

烟台港从2日到9日停装，其他港口压力渐增也有限装风险。印标利好落地后盘面有较大调整，印标后期将转为出口数量的现实从而大大提高尿素后两个月的消费量，秋冬季还有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材，建议震荡偏多对待。

甲醇：4日甲醇太仓价格1888（+25），9月下1870（-5），10月下1950（+40）。截至9月4日，甲醇开工率环比下降1.14%至71.00%。港口库存华东增加0.21至107.58万吨，华南增加0.82至19.39万吨；隆众内地库存增加0.98万吨至50.88万吨。需求方面，MTO开工率提高1.98%至89.92%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置计划9月份重启，山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成，延安能化DMTO配套甲醇装置临时跳车重启时间待定继续外采；大唐多伦MTP装置7月28日起检修45天。传统下游开工率方面甲醛（36.96%，+1.07%）、醋酸（87.00%，+1.00%）、氯化物（80.22%，+6.42%）、二甲醚（14.07% ，-0.66%）、MTBE（49.46%，0%）。

山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年，9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地，叠加国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期。上游延安能化180万吨、神华宁煤一期167万吨装置临时停车，进口压力有减少的预期，库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶震荡偏涨

原油较大下跌，商品普遍回调。

橡胶回调。出现阴线调整。偏强整理。

从上涨背景看，由于现货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

既然下方空间有限，那么多头愿意多次尝试，价格具备较大可能性突破上涨。

8月6日橡胶NR2101尾盘突然拉涨。涨5%，夜盘涨6%。NR2101跟涨。

我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

白银和菜籽油以及前期黄金走势都给出了良好的示范。资金愿意发掘滞涨品种，大量涌入推动短期暴涨行情。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年9月4日，上期所天然橡胶库存241832（3275）吨，仓单213490（-520）吨。其中2019年老胶库存大约为19万吨，2020年新全乳胶大约5万吨。RU2101空头或可能出现无货可交的风险。

20号库存36329（1824）吨，仓单29877(1220)吨。

截止2020年9月4日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.45%，较上周下滑0.05个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.13%，较上周走高0.40个百分点，较去年同期走高3.22个百分点。橡胶价格持续反弹，下游部分轮胎厂商宣布涨价。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10800元（0）。

20号胶现货1400美元（0）。

操作建议：

央行连续净投放1.2万亿流动性，风险情绪偏好。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

建议投资者缩短操作周期，带止损做多。积极的投资者短多操作，快进快出。

关键点是要做好计划（各种预案），当机立断。切勿拖泥带水。

(五矿经易期货研究所：张正华)

原油：原油期货周五下跌近4%，且周线创下6月以来最大跌幅，因对经济从新冠疫情中缓慢复苏的担心加剧了对石油需求疲软的担忧。美国股市续跌，且数据显示美国8月就业增长进一步放缓，因政府的财政救助计划逐一到期，这两个因素令油价承压。上个月非农就业岗位增加137万个，就业岗位比大流行前的水平低1,150万。失业率比2月高出4.9个百分点。8月失业率降至8.4%，而预期为9.8%，这将减轻华盛顿通过新的经济刺激议案的紧迫性。出台更多刺激措施的希望正在破灭，需要看到经济活动回升，才能让需求改善。上周美国政府的一份报告显示，国内汽油需求再次下降，亚洲石油集散地新加坡的中质馏分油库存也窜升至逾九年高点。俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周五表示，受新冠疫情影响，今年全球石油日需求可能减少900万桶至1,0O0万桶。能源服务公司贝克休斯周五表示，截至9月4日当周，美国活跃油气钻机数量增加了2座，至256座。活跃钻机数是衡量未来产量的早期指标。这是能源公司的活跃钻机数在过去三周内第二周增加。总的来讲，近几日原油的下跌属于震荡行情的范围内，长期来看维持油价40-50的观点，因为基本面并没有恶化迹象。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：上周五漂针浆期货延续回落态势，主力合约SP2012较上日环比下跌0.85%收至4690。持仓方面，前20名主力净空持仓27330手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4750元/吨，环比下跌50元/吨；阔叶浆明星市场价3700元/吨，环比持平。

盘面在前期冲高后由于基本面不支持涨幅已连续几日表现出回落态势。随着资金推涨情绪逐渐消散，现盘面已逐步回归基本面主导。现货市场价格随行就市调整，随着盘面回落部分品牌价格窄幅下调50-100元/吨。外盘方面，前期业界传闻10月外盘报涨消息暂未得到证实，业者观望气氛浓郁，买兴不佳。盘面由于前期超涨带动价格明显超过之前区间上沿，在旺季即将来临的背景下，多头投机资金短时间完全撤离可能性也不大，因此预计价格很难跌回前期区间。但市场不论现货压力还是仓单压力都暂无看到明显缓解迹象，因此当前的位置价格向上向下驱动均有可能，信号不清晰。建议在新中枢形态显现前观望为主，或高抛低吸波段操作。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：上周五BMD棕油11月跌1.97%至2834林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB9月船期报价750美元/吨，到港完税成本6359-6457元/吨。沿海一级豆油主流价格在6980-7050元/吨，波动20-50元/吨。沿海24度棕榈油报价地区价格在6350-6440元/吨，大部分地区涨10元/吨，波动20-50元/吨。沿海菜油报价在9160-9210元/吨，跌30-40元/吨。截至8月28日，国内豆油商业库存总量130.745万吨，较上周的125.995万吨增4.75万吨，增幅为3.77%。全国港口食用棕榈油总库存35.54万吨，较前一周34.14增4.2%。两广及福建地区菜油库存下降至39000吨，较上周43500吨减少4500吨，降幅10.34%；华东菜油总库存在186600吨，较上周167600吨增加19000吨，增幅11.34%。

天气炒作升温加上出口需求强劲，短期美豆或维持偏强运行。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-31日马来西亚棕榈油产量比7月增0.7%，而从需求端来看，7月份马来棕油强劲的出口增幅并没有在8月份继续显现，一方面是由于7月份基数比较高，另一方面是由于几个主要出口目的地国家前期补货比较充裕，8月份买货需求明显下降。船运调查机构ITS公布的数据显示公布，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1491422吨，较7月1-31日出口的1716980吨下滑13.14%，对油脂形成些许利空。但棕榈油库存仍处低位水平，另外，美豆保持坚挺使得大豆进口成本提升，且工业品普遍大涨，全球货币超发带来的通胀预期令资金入市做多愿望仍较强，市场对后市仍看好，预计短线油脂行情整体将保持偏强运行。

单边上，建议偏多操作。套利上，关注远月豆棕价差做扩大。

 (五矿经易期货研究所：张利)

蛋白粕：上周五美豆续涨，主力11月合约涨0.31%至969。截至8月27日当周，20/21年度美豆出口净销售176万吨，预估100-180万吨，中国对美豆需求依然旺盛。截至8月30日当周，美豆优良率66%，符合预估，大豆结荚率95%，上一周为92%，五年均值93%。咨询公司ALLENDALE预计，2020年美豆单产料为51.93蒲式耳，低于USDA8月预估的53.3蒲式耳。产区干旱或损及产量但变动空间有限，美豆临近收割，更需警惕渐行渐近的丰产压力。

大连豆粕止跌反弹，主力1月合约涨1.05%至2973，现货东莞报2900（0），买家逢低补库。1月进口美湾大豆盘面毛利164元/吨，中等偏高水平。截至8月28日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存120.26万吨，环比增加5.37%，同比增加54.85%。因豆粕库存压力较大，上周油厂开机率下降至56.19%，而成交环比好转，豆粕库存或高位调整，不过调查显示未来两周开机率仍将回升。上周菜籽开机率回升，但提货速度良好，导致两广及福建地区菜粕库存回落至6300吨，环比减少43.75%，同比减少83.85%。

收割压力限制美豆继续上行空间，叠加国内近月大豆供应充裕，油厂压榨量高企，蛋白粕上方压力明显。建议逢高布局期货空单，或买入豆菜粕1月合约执行价分别为2700、2200的看跌期权。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：现货继续上涨，但明显不及预期，且弱于季节性的平均水平，周末略微下跌，市场对此轮现货高点的心理目标下移至3800元/500千克一带，若如此，9月后季节性回落1000点，对应于10、11月盘面在3000-3100元/500千克，盘面仍有下跌空间；关于目前存栏，我们在此前已多次提出，当前的压力来自于3-5月份的高补栏，能够引发存栏的转折的点来自于当期淘汰量，但鉴于现货仍有盈利以及鸡龄偏年轻，超淘仍不会发生，因此现货压力仍将持续，直至超淘出现，我们预计时点在10月后，届时关注2101合约在相对低位的买入机会，目前而言，持空10、11合约。

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）