五矿经易期货文字早评20200910

宏观策略：经济数据与政策：

统计局公布通胀数据。8月CPI同比由上月的+2.7%放缓至+2.4%，非食品分项改善，食品分项、尤其是猪肉拖累明显；PPI同比从-2.4%收窄至-2.0%，主要是能源、黑色等商品价格回暖。

资产表现：

股票市场：股指再度回落，沪指-1.86%，创指-4.80%，周期板块表现相对较好，当日创业板综成交活跃，低价股波动较大。

美股迎来反弹，标普500指数+2.01%。

利率市场：国债期货反弹，主力T+0.37%，资金利率平稳，隔夜Shibor收于1.607%（-44bp）。

宏观商品与汇率市场：工业品指数连续走弱，当日-2.93%，贵金属震荡，原油大跌。人民币短期相对走弱，USDCNH收于6.83。

宏观策略日度观点：

国内宏观环境逐步平稳，核心CPI与PPI同比回升，复苏开始在价格层面体现。相对而言海外及出口成为主导，可以看到出口尤其对美欧出口偏强。海外经济数据复苏与货币政策反复作用，美股美债复制国内二季度股债市场走势，美股下跌或为短期波动。总体来说，宏观数据层面的变动是明确的，不确定性在于美大选前海外的一系列事件冲击，关注。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：原油反弹，欧美股市上涨，市场恐慌情绪稍有缓和，昨日铜价回升，伦铜收涨0.74%至6759美元/吨，沪铜主力收至52280元/吨。产业方面，LME铜库存环比减少3125至73425吨，注销仓单减少3350至24975吨，Cash/3M升水24.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升水小幅上抬至95元/吨，持货商报价保持坚挺态势。昨日现货铜进口亏损缩至520元/吨，3月期进口亏损410元/吨。废铜方面，昨日精废价差缩至2100元/吨。消息面，俄罗斯官方数据显示，该国1-7月铜出口量同比增加2.1%，至38.2万吨。价格层面，海外货币政策未转向叠加精炼铜供需偏紧的背景下，铜价有望偏强运行，国内传统消费旺季临近也有利于多头情绪维持，风险点在于美股和原油下跌引发的通缩担忧。今日沪铜主力运行区间参考：51500-53000元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：伦铝回落至1783.5美元/吨后，LME库存下降2850吨。国内方面，现货升水60元/吨，back结构维持，氧化铝价格维持在2346元/吨，近月进口窗口维持关闭，但现货进口重回盈利，在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价。虽然冶炼利润高企，但9、10月份供应压力并不突出，铝价维持震荡偏强，但需关注由于流动性边际收紧带来的情绪上的影响。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周三，LME库存增加18吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.17%，沪镍主力合约下跌3.14%，报收115850元/吨，周三夜盘上涨0.75%。消息面上，继续关注宏观波动风险对镍不锈钢价格影响。

国内基本面方面，周三现货价格成交区间1163～118300元/吨，俄镍现货对10合约贴水300元/吨，金川镍平均升水1550元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存下降，钢厂远期订单改善，市场供给仍偏紧及原料价格上涨，现货价格仍受成本支撑环比小幅下调，但成交因期货价格波动转弱。期货主力合约延续夜盘大跌走势，基差升水再次扩大至上市以来最高值附近，关注短线基差套利机会。近期不锈钢期现价格大涨，产业利润扩大后排产发货有增加趋势。但因目前市场仍处淡季尾声，累库压力仍在。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～125000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

铅：上周LME铅库存减少300吨，至123225吨，注销仓单增加2625吨，至16625吨。上期所仓单减少744吨，至23107吨。安泰科数据显示8月国内精炼铅产量42.3万吨，同比增长4%。近期原再价差虽有所收缩，但仍然维持在250元/吨以上，表明国内铅锭供应压力依然较大，铅基本面边际转弱，叠加宏观情绪扭转，铅价震荡下行为主。不过考虑再生铅利润至盈亏边缘，铅价下方空间亦有限。周内关注15000元/吨整数关口，建议观望。

锌：美指回调原油小幅反弹，锌价暂时止跌，伦锌收至2400美元/吨上方，总体看受市场情绪转向影响，锌价周线级别多头格局已被破坏，反应前期锌锭价格有所高估。库存方面，LME库存减少100吨，至21.98万吨，注销仓单3750吨，注销占比仍在2%以下。上期所仓单减少1298吨，至2.3万吨，锌价回调下游逢低采购增加，贸易商出货积极，现货升水小幅抬升，其中上海现货升水190-200元/吨，广东现货升水80-90元/吨，进口锌报价较少。供应端关注点在于海外锌矿追产速度以及国内冶炼高产出预期能否兑现，如供应端大幅放量则四季度国内可能转为累库，back结构将承压。预计周内运行区间19000-20000元/吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：9月10日，日前LME伦锡库存减少45吨，现为5485吨。伦锡3M电子盘报收18060美元/吨，涨幅0.08%。国内，上期所期货库存增加140吨，现为3822吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为144750元/吨。沪锡主力合约前日报收145150元/吨，较日前上涨0.26%。主力升水400元/吨。上游云南40%锡精矿报收132750元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。日前，缅甸受雨季影响，缅甸锡矿进口量（占国内进口量的85%以上）预计出现较为明显的下滑，对应锡锭月产量的影响约在1000吨左右,可能影响持续至10月份。综合内外盘价差上看，部分短缺可能会转移至海外锡锭的消费上。在消费相对稳定的情况下，对锡价将产生明显拉升作用，操作上建议145000下方适当进行多单建仓。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：美股齐涨，标普500上涨2.01%，美债收益率上行，10债收益率当前报0.7%，美元下行，当前报93.21，离岸人民币升值，当前报6.83，贵金属反弹，黄金1954，白银27.17，外盘金银比72

消息面：

1、欧洲央行今天将公布利率决策，料按兵不动，据悉一些欧洲央行决策者对经济复苏前景更有信心，或降低今年扩大货币刺激政策的需要

2、英欧贸易磋商陷入僵局，欧盟对英国欲违反退欧协议非常担忧，认为有理由对英国违反脱欧协议的计划展开法律行动

3、美国参议院少数党领袖舒默表示，公众对白宫的压力可能导致特朗普做出必要让步，从而在未来几周内达成刺激协议

贵金属：美联储对政策框架做出调整，引入平均通胀目标，将允许通胀基准阈值小幅扩大，低利率的货币环境或将长期存在，美国经济数据反弹幅度超预期，表现相对强于欧洲，十年期美债收益率有所回升，美国新一轮财政刺激谈判陷入僵局，美元反弹；贵金属震荡，截至9月1日黄金白银基金净多均有所回升，黄金基金净多处于偏高位置，白银净多处于中等位置；美联储修改政策框架，低利率将持续，疫情在欧美部分地区再次爆发，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，中期而言美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，通胀预期会继续抬升，实际利率仍有深度下降空间，以上因素是贵金属中期进一步上行的基础，且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限，短期来看，长端美债收益率在达到历史低点 0.5%后有逐步反弹趋势，美元反弹动力较强背景下贵金属或将延续震荡调整，建议短期观望或逢低买入，支撑位黄金1900，白银26，消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周三沪指-1.86%，创指-4.80%，科创50-3.46%，上证50-1.65%，沪深300-2.34%，中证500-2.70%。两市合计成交10363亿，较上一日+1119亿。

消息面：

1..美联储表态更加鸽派，资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

2..7月社融虽“不及市场预期”，但社融增量同比依旧高达31%，存量增速继续上升至12.9%达到年内新高。M1增速上升0.4%至6.9%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87，财新制造业PMI维持高景气，进一步上升并且大于50，意味着经济进一步复苏。

4..刘鹤副总理和美国贸易代表通话，双方同意继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

5..8月24日创业板注册制开启，对存量市场的影响逐步消退，长期有望吸引更多优质公司在A股上市，吸引更多社会资本和外资到A股市场投资，利好资本市场建设发展。

6..A股半年报披露结束，大部分企业环比一季度改善明显，对指数影响较为正面。

7..近期美股主要是纳指大跌，高位科技股明显回调，从期权头寸可以看出是杠杆过大导致的波动加剧，并非基本面和流动性因素导致，料影响较为短期，不会出现持续下跌。

资金面：沪深港通-37.58亿；融资额-17.76亿。央行逆回购净投放1000亿，8月LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率-44.4bp至1.607%。3年期企业债AA-级别利率-1bp至6.15%，信用利差+4bp。

交易逻辑：社会融资需求旺盛，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。但前期上涨过快，获利盘过多，尤其是北上资金最近几周较为反复、股东减持明显增加、IPO加速，资金面压力较大。因此行情也会更为反复。等待更强的向上驱动因素出现。鉴于短期下跌幅度过大，且外资流出放缓，美股暂时企稳，因此可逐步加仓多单。

期指交易上，短线IC多单逐步加仓；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：行情回顾：周三，利率下行，2年国债利率跌3.26bp至2.86%，5年国债利率跌6.03bp至3.03%，10年国债利率跌4.98bp至3.08%。10y-2y利差跌1.72bp，10y-5y利差涨1.05bp，5y-2y利差跌2.77bp。国债期货收涨，TS主力合约涨0.17%，TF主力合约涨0.35%，T主力合约涨0.37%。

经济：8月领先指标BCI指数继续上行，虽然PMI低于预期，但表现为需求强于生产，且仍处于扩张区间；出口再创年内新高，进口继续放缓。经济仍处于较强的上涨格局中。

社融：地产成交上升趋势犹在，基建三季度仍可继续发力（主因专项债已使用比例明显低于去年同期，还有30%的剩余额度）。信用利差回落，违约情况好转，信托收益率下滑趋势明显，进一步证明当前的融资需求是不弱的。社融边际下滑，总体高增速可持续，且结构也较优（中长期贷款占比趋于上升）。

流动性：DR007维持在7天逆回购利率附近震荡，隔夜利率有所回落，同存利率上行拐点未现，流动性维持紧平衡，没进一步放松也没进一步收紧。货币需求强于供给，流动性方面难以产生宽松的预期。

利率前瞻：基建和地产继续发力，货币需求望继续走强；经济继续提速，社融量足价优，货币供给进一步放松的动力不足。总体而言，货币需求强于供给，流动性方面难以产生宽松的预期，近期利率回落主因风险偏好回落（美股和原油大跌），但其实影响国内利率的核心因素并未有任何变化，预计回落空间有限。

策略推荐：趋势交易方面，利率上行的大方向不变，国债继续空单持有；套利方面，熊平特征明显，空2TF多T的套利组合可持有。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周三螺纹钢震荡走弱，黑色系尾盘跳水，唐山钢坯出厂价下跌30报3450元/吨。现货市场价格下跌为主，上海20mm螺纹钢下跌10报3760元/吨，广州报4050元/吨；上海4.75mm热卷下跌50报3960元/吨，广州下跌20报3960元/吨，建材日成交量为19.63万吨，较前一交易日减少2.15万吨，低位资源成交尚可，高位成交受阻。周末传出唐山环保限产消息，9月7日0时至9月14日集中开展为期一周的“零点”行动，目前唐山丰南地区钢厂共涉及3座高炉检修，分别为1座580m，2座680m，预计检修至本月底。共计日均影响铁水量约0.56万吨。钢谷网数据显示，本周螺纹钢产量下降，表需下滑，数据偏空。本周宏观环境不佳，叠加旺季需求迟迟不启动，预计短期螺纹钢偏弱震荡，关注下游需求成交情况。

铁矿石：周三铁矿石冲高回落，尾盘下跌。现货市场价格小幅下跌，市场成交看，曹妃甸港：混合粉880；天津港：PB块962/962；青岛港：超特粉845；日照港：PB粉950。本周巴西澳洲发货总量2374,5万吨，环比减少281.1万吨，巴西发货逐步向正常水平靠拢，数据显示9月澳洲泊位检修计划较多，可能未来有所减量。成材端旺季需求迟迟不启动，市场对旺季预期的情绪有所转弱，盘面价格承压下跌。关注明天成材库存数据，预计短期01合约偏弱运行，可在860-870区间尝试建立空单，875止损，关注本周港口库存数据。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，主力合约日盘收584.6，夜盘涨0.86%收589.6， 11-01价差加0.6至12.8。港口方面成交持续回暖，看涨情绪带动下，贸易商捂货惜售，CCI5500K继续上涨6至570元/吨，传导至主产区方面，榆林地区和鄂尔多斯地区调运积极，陕西环保和运输方面检查力度有所加强，价格稳中偏强运行。港口调入量170.8万吨，调出量186.1万吨，港口总库存继续下降至2036.1万吨，锚地船84艘，预到船68艘，从船只数量来看，后续调出量将维持在当前较高水平。运价方面，涨势有所放缓，刚需支持OCFI小幅上涨报882.4点。综合来看，短期内港口库存在调入量较低的情况下仍将去化，且主产区产量受环保、煤管票影响不会有大幅增产，供应将偏紧，维持看涨预期，但下游库存虽持续下降，当前日耗水平也在季节性走弱，持续关注工业用电和非电用煤需求的释放情况，若不及预期，煤价或将有所回调。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：9月9日国内焦煤市场稳中有进，坑口价格继续10 -30元每吨上调；主产区山西部分煤矿库存有所下降，柳林主焦煤价格报1240元每吨不变，进口煤方面，澳大利亚峰景CFR报121美元每吨，沙河驿蒙煤价格报1240元每吨，澳洲煤略涨。焦炭方面，第二轮提涨基本已落地，提涨后主产区报1800元每吨，港口焦炭价格仍报1930元每吨不变，焦炭港口库存大体持稳，短期内焦炭港口价格如预期持稳，预计暂无明显驱动。操作上，焦炭焦煤本周内仍以偏空思路操作，参考区间重心下移至2030-1980，1280-1200.

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅： 港口锰矿持稳,锰矿商报盘坚挺。天津港澳块40元/吨度,钦州港40-40.5元/吨度,天津港南非块36.5-37元/吨度,钦州港40元/吨度。

现货市场持稳运行，北方产区报价集中在含税6050-6100元/吨左右。受制于成本硅锰合金工厂让利意愿不足，贸易商现阶段操作空间较为狭窄,市场成交气氛清淡。硅锰市场短期僵持维稳等待钢招指引。大宗商品市场整体调整，锰硅期货回落，锰硅01合约空单参考靠近6350建议止盈。

硅铁：硅铁现货市场持稳运行,内蒙大厂72#5700,75#5800元/吨承兑标块出厂,工厂主流报价72#5400-5500,5600-5700元/吨现金自然块出厂。期货盘面弱势盘整，主力合约受仓单压制，偏弱盘整，建议回调靠近5700买入01合约为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

尿素：周三，交割地区山东临沂-0，江苏-0,河北+0（1660），河南+0。09合约上涨0.58%至1569元，基差为91（-9）；01合约上涨0.43%至1637元,基差为23（-11），9-1价差为-69（-3）。截至9月3日尿素企业库存为45.31万吨，较前一周下降0.27万吨（前值增加1.1万吨），较去年同期低8.17万吨；港口库存环比下降4.92万吨至51.28吨。日产量环比增加0.38万吨至14.94万吨，比去年同期高0.22万吨。近期陆续开车装置较多，日产量预计将提升。工业需求方面，复合肥开工率上涨0.5%至49.88%，库存环比减少0.09%至54.14万吨，进入秋季肥发运高峰，预计下周期库存仍呈现下滑态势。三聚氰胺市场下游需求持续清淡。

烟台港从2日到9日停装，其他港口压力渐增也有限装风险。印标利好落地后盘面有较大调整，印标后期将转为出口数量的现实从而大大提高尿素后两个月的消费量，秋冬季还有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材，建议震荡偏多对待。

甲醇：9日甲醇太仓价格1855（-35），9月下1865（-25），10月下1890（-25）。市场上出现部分交割仓单的现象，且买入仓单的多未注销，港口现货偏紧仍未改变。9月8日上午，山西省襄汾县宏源煤焦化工有限公司发生安全事故，12万吨/年焦炉气制甲醇装置已停车，后期山西省安全检查可能影响一定产量。截至9月9日，甲醇港口库存华东下降3.58至104万吨，华南下降0.1至19.29万吨；隆众内地库存下降3.56万吨至46.32万吨。需求方面，MTO开工率提高1.98%至89.92%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置计划9月份重启，山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成，延安能化DMTO配套甲醇装置临时跳车重启时间待定继续外采；大唐多伦MTP装置7月28日起检修45天。传统下游开工率方面甲醛（36.96%，+1.07%）、醋酸（87.00%，+1.00%）、氯化物（80.22%，+6.42%）、二甲醚（14.07% ，-0.66%）、MTBE（49.46%，0%）。

受原油价格下跌影响甲醇盘面有较大调整。山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年，9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地，叠加国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期。上游延安能化180万吨、神华宁煤一期167万吨装置临时停车，进口压力有减少的预期，库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶大跌后有所反弹

橡胶回调。在商品中偏弱。因原油暴跌，商品普遍回调。

橡胶已经来到季节性上涨季节，不宜悲观。

从上涨背景看，由于现货相对期货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年1-5月，ANRPC成员国天然橡胶产量在398.45万吨，较去年同期下降7.76%。该协会预计今年全球天然橡胶产量将下降4.7%至1313万吨。减产主要原因是天气异常，疫情和胶价低。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年9月4日，上期所天然橡胶库存241832（3275）吨，仓单213490（-520）吨。其中2019年老胶库存大约为19万吨，2020年新全乳胶大约5万吨。RU2101空头或可能出现无货可交的风险。

20号库存36329（1824）吨，仓单29877(1220)吨。

截止2020年9月4日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.45%，较上周下滑0.05个百分点，较去年同期上涨2.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.13%，较上周走高0.40个百分点，较去年同期走高3.22个百分点。橡胶价格持续反弹，下游部分轮胎厂商宣布涨价。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10450元（-250）。

20号胶现货1350美元（-30）。

操作建议：

遭遇原油暴跌宏观不可控因素，建议严格按照止损进出场。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

建议投资者缩短操作周期，带止损重新选择做多机会。积极的投资者短多操作，快进快出。

关键点是要做好计划（各种预案），当机立断。切勿拖泥带水。

(五矿经易期货研究所：张正华)

PP：原油期货周三再度下滑，此前在前一交易大幅下挫，因多个国家新增新冠病例数再次攀升，粉碎了全球需求稳定复苏的希望。

OPEC+创记录的减产帮助支撑了油价，但由于几乎每日公布的经济数据都表现不佳，油市需求前景依然惨淡。

PP方面，国内PP市场报盘继续走跌，期货低位震荡继续打击业者心态，商家随行就市出货，石化部分下调，成本端支撑松动，终端下游接货平平，拉丝主流在8000-8200元/吨左右。

出厂价：石化华南拉丝、纤维普降150元/吨，注塑1100N、V30G、M17降150元/吨，CJS700不动;共聚K8009、2110H、2240S、641H、M15-S 降100，其它共聚不动，管材涨100元/吨，其它稳定。

石化库存：70万吨，较昨日降1万吨。预计维持震荡，等待回落做多的机会。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：国际原油期货周三收复了前一交易日的部分失地，但一些国家的新增病例数反弹，削弱全球需求稳步复苏的希望。主要指标原油期货从周二触及的接近三个月低位反弹。本周，沙特下调10月轻质原油的官方售价，这是需求疲软的一个迹象，随后油价下跌。全球卫生危机持续，印度、英国、西班牙和美国多个地区的病例数不断增加。疫情可能会减缓全球经济复苏，并减少从航煤到柴油等燃料的需求。石油输出国组织(OPEC)以及盟友组成的OPEC+联盟创纪录减产帮助支撑了油价，但由于几乎每天都有严峻的经济数据出炉，石油需求前景依然黯淡。美国能源信息署(EIA)周三将2020年全球石油需求增长预期下调21万桶日，至832万桶/日。预期为减少55.7万桶。中国8月工业生产者出厂价格指数连续第七个月下降，但同比下降速度创3月以来最慢，表明中国各行业继续从疫情造成的低迷态势中恢复。美国石油协会(API)周三公布的数据显示，美国原油和馏分油库存上周增加，汽油库存下降。数据显示，截至9月4日当周，美国商业原油库存增加30O万桶，分析师预期为减少140万桶。汽油库存减少690万桶，此前分析师预估为减少240万桶;包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加230万桶，而此前市场预期为减少55.7万桶。EIA在最新月度展望报告中称，预计今年美国原油产量将减少87万桶日至1,138万桶日，降幅小于此前预估。该报告称，预计2021年石油产量将进一步下降。总的来讲，维持油价40-50区间的观点。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：昨日漂针浆期货延续涨势，主力合约SP2012较上日环比下跌2.38%收至4764。持仓方面，前20名主力净空持仓42417手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4700元/吨，环比下降35元/吨；阔叶浆明星市场价3600元/吨，环比降50元/吨。

昨日受宏观金融情绪恶化国内商品期货普跌，纸浆日内同样低位运行。基本面变化情况不大，价格继续向基本面情况回归。库存变动情况不大，据悉，本周保定地区纸浆库存量较上周下降6.04%。其中132仓库较上周下降4.39%，铁顺较上周下降10.96%。针叶浆货源居多。后期关注点在于9.10月份传统旺季下游终端的需求增量与到港船货的博弈情况。短期内基本多头资金全面的推涨已经结束，盘面大概率重回宽幅震荡态势，绝对价格处在当前位置向上向下驱动均有可能。建议在新的中枢形态显现前以谨慎观望为主，少量高抛低吸波段操作。

策略上主推2012合约期现正套，短期单边建议观望，或少量高抛低吸波段操作。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周三BMD棕油11月跌2.02%至2812林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB9月船期报价740美元/吨，到港完税成本6273-6370元/吨。沿海一级豆油主流价格在7040-7110元/吨，涨幅在80-140元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6350-6450元/吨，涨70-90元/吨，沿海菜油报价在9140-9240元/吨，涨10-20元/吨。截至9月4日，国内豆油商业库存总量127.495万吨，较上周的130.745万吨降3.25万吨，降幅为2.49%。全国港口食用棕榈油总库存32.73万吨，较前一周35.54降7.9%。两广及福建地区菜油库存增加至44900吨，较上周39000吨增加5900吨，增幅15.13%；华东菜油总库存在187600吨，较上周186600吨增加1000吨，增幅0.54%。

天气炒作升温加上出口需求强劲，美豆维持偏强运行。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-31日马来西亚棕榈油产量比7月增0.7%，，因为棕榈油产量提高，印度采购减少造成出口急剧下滑，调查显示，8月份马来西亚棕榈油出口量预计为153万吨，环比减少14%，8月底马来西亚棕榈油库存预计为179万吨，环比增加5.4%，而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-5日马来西亚棕榈油产量比8月增14.18%，给油脂市场带来压力。但市场预期本周五USDA报告美豆单产或从上月的53.3降低至52蒲/英亩附近，大豆的进口成本不断抬升，压榨量下降及节前备货令豆油库存回落，某集团启动2-5月基差采购，豆油收储预期再起，近期黑龙江遭遇强台风袭击，大豆和玉米产量受到较明显影响，另外因棕油到船较少而成交良好，令上周五食用棕油库存降至32.73万吨，周比降2.8%，叠加全球通胀预期升温，市场看好油脂后市，资金做多积极性仍较高，将继续提振油脂行情，预计油脂整体偏强格局或尚未改变。

单边上，建议偏多操作。套利上，关注远月豆棕价差做扩大。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力跌0.58%至12.02美分/磅，因巴西供应保持强劲，投资者关注印度糖出口补贴。消息上看，印度官员表示，本年度糖厂已签订570万吨订单，其中550万吨已发运，预计下一年度产量达3250万吨，出口目标为600万吨；目前印度出口已成为市场重要影响因素，对后续原糖走势影响较大，需持续关注。基本面变化不大，短期需求旺盛，泰国、欧盟和俄罗斯产量下降、印度新冠可能导致甘蔗收割延误等仍支撑糖价，原糖走势预计将趋稳；但上方空间受印度、巴西大幅增产、雷亚尔贬值及印度出口补贴压制；巴西压榨进度、出口情况及雷亚汇率为短期主要影响因素。伦敦白糖跌0.67%至357.6，原白价差92。

国内SR2101减仓回落，跌1.87%至5156元/吨，持仓量减少4.3万手；夜盘窄幅震荡，最新报价5165元/吨。主产区现货价格小幅上涨，南宁报价5440（+10），与盘面基差275（+99），成交一般。短期受中秋国庆备货影响，现货价格连续上调，走量较好，但企业追高买入意愿降低，后续销量或下降；且巴西船期显示8月发往中国船只数量增加，预期九月进口有所增加，多头离场，盘面下行。但目前部分加工糖厂降低开工率及停机、工业库存同比去年持平对下方支撑较强。短期01合约预计将维持高位震荡，5200元/吨附近压力较大，需关注进口、现货成交及库存去化情况。

预计郑糖将维持高位震荡，策略上建议回调后入场做多，下方关注5050-5100元/吨附近支撑力度。 

 (五矿经易期货研究所：张正)

鸡蛋：昨日主产区鸡蛋均价3.66元/斤，较此前价格上涨0.06元/斤；主销区均价3.84元/斤，较此前价格上涨0.06元/斤；主产区褐壳鸡蛋东北、河北、山东、河南、湖北、江苏走货量均正常；粉壳鸡蛋湖北走货量正常，河北减少，生产、流通环节余货0-2天；主销区北京到货量及销量均增加，上海到货量增加、销量正常，广东到货量及销售量均正常。淘汰鸡方面，养殖单位淘汰老鸡积极性不高，淘汰鸡供应量一般，下游屠宰企业开工率不高，农贸市场销量有限，需求平平。

现货继续上涨，但明显不及预期，且弱于季节性的平均水平，周末略微下跌，市场对此轮现货高点的心理目标下移至3800元/500千克一带，若如此，9月后季节性回落1000点，对应于10、11月盘面在3000-3100元/500千克，盘面仍有下跌空间；关于目前存栏，我们在此前已多次提出，当前的压力来自于3-5月份的高补栏，能够引发存栏的转折的点来自于当期淘汰量，但鉴于现货仍有盈利以及鸡龄偏年轻，超淘仍不会发生，因此现货压力仍将持续，直至超淘出现，我们预计时点在10月后，届时关注2101合约在相对低位的买入机会，目前而言，持空10、11合约。

(五矿经易期货研究所：王俊)

（此版内容仅为分析师个人观点，不代表公司立场，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎）