五矿经易期货文字早评20200916

宏观策略：经济数据与政策：

1.统计局公布8月经济数据。当月工业增加值同比+5.6%，上月+4.8%；社会消费品零售总额+0.5%，前值-1.1%；固定资产投资累计-0.3%，前值-1.6%。生产、投资、消费维持环比回升趋势，且相对预期均较好。

资产表现：

股票市场：周二股指小幅走高，沪指+0.51%，创指+0.88%，航空、旅游板块表现较好，两市成交明显缩量。

美股小幅上涨，标普500指数+0.52%。

利率市场：宏观数据利空不及超量续作MLF利多，国债期货明显反弹，主力T+0.40%，资金利率涨跌不一，隔夜Shibor收于1.73%（+12bp）。

宏观商品与汇率市场：工业品指数-0.56%，沪金-0.64%。人民币短期平稳有升，USDCNH收于6.78。

宏观策略日度观点：

8月经济、金融数据超预期，国内数据与强出口共振，宏观复苏或有加强。配置维度，美股企稳验证此前我们对于四季度前股、债暂无大趋势性机会也无风险的观点。交易维度看，社融超预期高增有利于推动近期弱势股指反弹，维持高配股指组合。无风险利率处于长期下行中枢位置，短期利率上行过快或有回调，但利率并未行至本轮周期高点。

(五矿经易期货研究所：颜正野)

铜：中国8月社会零售数据实现年内首次正增长，地产数据小幅改善，人民币汇率进一步走强，美元探低回升，昨日铜价冲高回落，伦铜收跌0.32%至6758美元/吨，沪铜主力收跌至51780元/吨。产业方面，LME铜库存环比增加3675至78550吨，注销仓单减少5725至32600吨，Cash/3M升水缩至16.3美元/吨。国内方面，上海地区现货升水上抬至185元/吨，主因09合约最后交易日隔月价差较大，昨日上期所注册仓单大增5198吨，反映需求仍不理想。进出口方面，昨日现货铜进口亏损缩至700元/吨，3月期进口亏损580元/吨。废铜方面，昨日精废价差小幅缩至2040元/吨。价格层面，国内旺季临近精炼铜反而累库对价格形成较大压力，但由于国内货币政策未明显收紧，经济增长仍有保障，远期铜需求预期不差，叠加海外库存偏低，我们认为铜价下方支撑仍强。今日沪铜主力运行区间参考：51000-52500元/吨。

(五矿经易期货研究所：吴坤金)

铝：美元指数抬升，有色金属价格承压回落，伦铝回落至1793美元/吨，LME库存下降2575吨。国内方面，现货升水40元/吨，09合约摘牌后，预计现货升水将重新抬升，back结构维持强势。氧化铝价格维持在2333元/吨，现货进口窗口重回盈利。在绝对库存偏低的背景下，9、10月的旺季可以再次推升铝价。国内供需矛盾体现并不明显。虽然冶炼利润高企，但预计铝价维持震荡偏强。

(五矿经易期货研究所：罗友)

镍：周二，LME库存增加180吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍下跌0.16%，沪镍主力合约基本持平，报收118790元/吨，周二夜盘下跌0.33%。

国内基本面方面，周二现货价格成交区间118100～120600元/吨，俄镍现货对10合约贴水275元/吨，金川镍平均升水1750元/吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口仍维持亏损。镍铁方面，菲律宾红土镍矿进口量价齐升，印尼镍铁持续投产三季度产量预计环比增加。但短期国内镍铁产量回升有限且冶炼成本持续走高，镍铁进口量低于市场预期，镍铁采购价格坚挺。综合来看，短期原生镍供应偏紧，后期镍铁进口增加对镍价支撑力度才会减弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，市场前期低成本现货供应逐渐消化，现货价格企稳。期货主力合约窄幅波动，基差升水仍处于上市以来最高值附近，关注短线基差套利机会。钢厂远期订单改善和n原料价格上涨，现货成本仍在走强，原生镍价格基本面支撑维持。短期关注不锈钢供应增加，价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走高之间博弈。

本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在108000～123000元/吨。

(五矿经易期货研究所：钟靖)

锌：美指周内回调支撑锌价上行，夜盘美指反弹沪锌承压收至20000元/吨下方。LME锌库存维持22万吨，注销仓单续增6275吨，至11775吨，注销仓单占库存比增至5%；上期所仓单增加2478吨，至24232吨，现货市场下游按需采购为主，现货升水扩大，其中上海现货升水250-260元/吨，广东现货升水100-110元/吨。总体看虽然冶炼端维持高利润，国内炼厂开工率持续增加，且9月有望创下近几年单月产量峰值，但本次锌价下跌导致的去库规模反应出消费同样保持旺盛，供应压力目前尚未显卡。考虑精矿短缺对四季度加工费构成抑制，但对冶炼开工率的影响仍需观望，如四季度维持高产则精炼锌供应压力将逐步显现。沪锌主力破20000元/吨反应出宏观面情绪依然偏乐观，运行区间上移至19500-20500元/ 吨。

(五矿经易期货研究所：侯亚鹏)

锡：9月16日，日前LME伦锡库存减少70吨，现为5560吨。伦锡3M电子盘报收18225美元/吨，涨幅0.39%。国内，上期所期货库存减少62吨，现为3899吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为144750元/吨。沪锡主力合约前日报收144980元/吨，较日前上涨0.77%。主力升水230元/吨。上游云南40%锡精矿报收132750元/吨，下游63A焊锡报103500元/吨。上周上涨回落，此前对于缅甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息，当前，国内锡锭产量中自产矿占比增加，缅甸锡矿进口恢复后，锡锭供给或有抬升趋势。基本面偏弱，上方压力较大，141000-146000之间，建议观望，后市以震荡思路对待。

(五矿经易期货研究所：姚甬旭)

贵金属：美股齐涨，标普500上涨0.52%，美债收益率震荡，10债收益率当前报0.67%，美元上行，当前报93.17，离岸人民币升值，当前报6.78，贵金属震荡，黄金1960，白银27.25，外盘金银比72

消息面：

1、美联储当地时间周三下午将公布利率决定及最新经济预测，但可能难以从中洞察决策框架变化，据调查，近三分之一的受访者预计2021年或更晚才可能修改前瞻指引

2、世贸组织裁定美国对中国加征关税违反贸易规则，美国贸易代表莱特希泽表示，该裁定对美中两国之间的第一阶段贸易协议没有影响

3、美国众议院两党的温和派发布1.52万亿美元的抗疫刺激计划，尝试打破数月来在经济纾困方面的僵局，库什纳表示，新一轮刺激法案可能要到11月3日后才能达成

贵金属：美国财政刺激法案谈判受挫，欧央行议息会议继续按兵不动，美国经济数据反弹幅度超预期，表现相对强于欧洲，十年期美债收益率有所回升，美元反弹；贵金属延续震荡走势，截至9月8日黄金基金净多有所回升，白银基金净多小幅下降，黄金基金净多处于偏高位置，白银净多处于中性位置；美联储修改政策框架，低利率将持续，疫情在欧美部分地区再次爆发，地缘政治局势极具不确定性，欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏，欧洲复苏基金协议达成，中期而言美元贬值预期仍存，美联储承诺长期维持低利率，名义利率将保持低位，通胀预期会继续抬升，实际利率仍有深度下降空间，以上因素是贵金属中期进一步上行的基础，且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限，短期来看，长端美债收益率在达到历史低点 0.5%后有逐步反弹趋势，美元反弹动力较强背景下贵金属或将延续震荡调整，建议短期观望或逢低买入，支撑位黄金1900，白银26.6，消息面关注美联储议息会议、美国大选、国际贸易局势等。

(五矿经易期货研究所：李旎)

股指：周二沪指+0.51%，创指+0.88%，科创50+1.23%，上证50+0.71%，沪深300+0.80%，中证500+0.58%。两市合计成交7255亿，较上一日-440亿。

消息面：

1..美联储表态更加鸽派，资产负债表项目中购债依旧进行，只是额度逐步减小，美元流动性仍旧宽裕。

2..8月社融远超预期，社融增量同比高达63.06%，存量增速继续上升至13.30%达到年内新高。M1增速上升1.1%至8.0%，达到年内新高，表明存款活期化，有利于加快企业资产周转率，提升自由现金流，大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87，财新制造业PMI维持高景气，进一步上升并且大于50，消费和投资数据均超预期，意味着经济进一步复苏。而另一方面8月CPI仅为2.4%，较上月回落0.3%；PPI下降2%，较预期下降1.9%更多，说明当前国内处于一个经济复苏，但物价表现出通缩的状态。通缩情况下货币政策不会收紧。

4..A股半年报披露结束，大部分企业环比一季度改善明显，对指数影响较为正面。

5..前期美股大幅波动，从期权头寸可以看出是杠杆过大导致的波动加剧，并非基本面和流动性因素导致，料影响较为短期，不会出现持续下跌。

资金面：沪深港通+33.21亿；融资额+19.10亿。央行逆回购净投放-1700亿，8月MLF投放6000亿，LPR降息0个基点。隔夜Shibor利率+12.4bp至1.731%。3年期企业债AA-级别利率+2bp至6.14%，信用利差+7bp。

交易逻辑：社会融资需求旺盛，实体流动性改善，企业盈利加速修复，股指大方向向上。前期的外资大幅流出、股东大幅减持等现象在近期明显改善，对股市的负面影响减弱。因此本周长线和短线信号均指向上涨。

期指交易上，短线IC多单持有；长线IC远月多单持有。

(五矿经易期货研究所：夏佳栋)

国债：周二，利率大幅下行，2年国债利率跌7.55bp至2.75%，5年国债利率跌7.15bp至3.0%，10年国债利率跌4.95bp至3.1%。10y-2y利差涨2.6bp，10y-5y利差涨2.2bp，5y-2y利差涨0.4bp。国债期货上涨，TS主力合约涨0.12%，TF主力合约涨0.33%，T主力合约涨0.4%。

经济：8月各项经济数据表现亮眼，多数超预期，经济再次确认处于较强的上涨格局中。

社融：地产成交上升趋势犹在，基建三季度仍可继续发力（主因专项债已使用比例明显低于去年同期，还有15%的剩余额度）。信用利差回落，违约情况好转，信托收益率下滑趋势明显，进一步证明当前的融资需求是不弱的。

流动性：MLF超量续作缓解资金紧张的需求，资金面近期有所转松，DR007开始震荡下行，隔夜利率再度回落，但同存利率上行拐点未现，流动性有边际放松的倾向。

利率前瞻：表面上看，当前是经济和社融双强的格局，但实际上社融已经逐渐接近顶点，10月专项债高峰一过，政府债券融资将见顶，社融将遭受拖累；另一方面，央行货币政策维稳意图明确。从昨日利率的表现来看，利空（经济大超预期）逐渐钝化，但些许利多(MLF超量续作)重燃市场信心，预计利率短期内上行空间有限。

期债策略：趋势交易方面，利率上行的逻辑不再顺畅，国债空单止盈后开始观望；套利方面，流动性难再进一步收紧，持有多2TF空T的组合进行套利。

(五矿经易期货研究所：孙玉龙)

热卷、螺纹钢：周二螺纹钢弱势下跌，收盘价3592跌1.88%，唐山钢坯出厂价下跌30报3390元/吨，跌破3400。现货市场价格下跌为主，上海20mm螺纹钢下跌10报3740元/吨，广州报4040元/吨；上海4.75mm热卷报3930元/吨，广州下跌50报3920元/吨，建材日成交量为18.67万吨，较前一交易日环比大减27.41%，盘面价格下挫，现货成交量下滑明显。期限共振下行，市场悲观情绪蔓延，旺季需求释放不及预期，预计短期螺纹钢偏弱运行，建议逢高抛空，关注下游需求成交情况。

铁矿石：周二铁矿石偏弱运行。早间沿江铁矿石市场震荡偏强，午后矿价继续震荡下行，个别贸易商下调报价5元/吨，部分贸易商随行就市。钢厂方面还盘较少，多以观望为主，天津地区金布巴粉903元/吨，超特粉845元/吨成交。本周巴西澳洲发货总量2633.7吨，环比增加10.9%，巴西发货量816.8万吨，环比增加9.9%，澳大利亚发往中国量1516.9万吨，环比增加11.8%，由于泊位检修计划减少，本周发货量增加明显。成材成交量下滑较多，房地产数据恢复不及预期，预计短期01合约弱势运行，建议850-860区间建立空单，逢高做空。

(五矿经易期货研究所：周佳易)

动力煤：昨日，陕西应急管理厅发文将于9月14日至30日开展煤矿安全专项整理三年行动及专项攻坚行动第二轮检查督查工作，落实“国庆”期间煤矿安全。受此影响，陕西地区煤炭供应或将进一步收紧，矿区需求较高，价格继续上行。传导至港口方面，CCI5500K大幅上涨8至587元/吨，但整体上成交较少，下游持观望态度，致使调出量下降至176万吨，调入量178.1万吨，港口总库存1992.8万吨有所回升，锚地船127艘，预到船61艘。运价方面，船只数量有所增加，运力周转良好，且下游接受度低的情况下需求有所减少，成交不高，OCFI继续承压下行报839.14点。综合来看，主产区产量受督查影响，供应将有所偏紧，煤价仍有支撑，电厂虽去库效果明显，但当前日耗下降，且煤价的大幅上涨下游接受度不会太高，补库需求将减缓，预计短期内煤价企稳。

 (五矿经易期货研究所：刘宇涵)

焦煤焦炭：9月15日焦煤市场国内柳林地区主焦煤报价1260元每吨，主产区焦煤价格稳中向好，部分煤矿预提10-30元每吨。进口端来看，蒙煤沙河驿报价1290元每吨，暂无变化，澳洲煤部分港口价格峰景131美元每吨，企稳。焦炭方面，第三轮提涨个别钢厂接受，主产区目前主流报价准一级报1800元每吨，港口价格报1920元每吨不变。从盘面来看，夜盘继续走弱，期货市场来看情绪不佳，成材成交重新转弱，建材15日成交18万吨，旺季成分不足，多头预期逐步减弱；预计短期内仍以震荡为主。

(五矿经易期货研究所：魏松辉)

硅锰硅铁：锰硅：港口锰矿报价偏弱盘整，价格小幅松动:天津港澳块报39.5元/吨度,钦州港报40元/吨度，但成交稀疏。国庆临近，工厂开始试探性的询盘但受制于高库存，压价情绪较浓。硅锰方面:硅锰厂报盘趋于集中，内蒙报盘集中在6050-6100元/吨区间,宁夏报盘集中在6000-6050元/吨。成交局部出现低价出现象，但主流工厂方对于国庆小长假前期下游备货有所预期，低价成交现象暂不普遍。8月房地产数据新开工及成交均走弱，市场忧虑需求回落且有钢厂检修消息传出，铁矿和成材承压，期货盘面抑制合金，关注锰矿端价格压力。锰硅仍以偏弱盘整对待，01合约靠近6350偏空操作。

硅铁：硅铁市场整体表现持稳，厂家主流报价72#5400-5500,75#5600-5700元/吨现金自然块出厂,大厂72#5700元/吨承兑合格块出厂,宁夏中卫72#5500-5600元/吨现金标块出厂,陕西72#5300-5400, 75#5600-5650元/吨现金自然块出厂。厂家排单生产为主，现货偏紧。青海矿山整顿、硅石等原料上涨成本支撑下，硅铁厂家仍坚守价格。期货主力合约盘面受黑色系调整压制偏弱震荡，期货策略01合约靠近5700买入为主。

 (五矿经易期货研究所：刘德填)

玻璃纯碱：昨日，玻璃主产区5mm含税价1870元，部分非标准品报价走弱10-40元不等，沙河地区市场成交价格有走弱的迹象，贸易商的库存削减速度比较快，交割品报价僵持中。总体看，高利润下供给缓慢恢复但增量有限，部分地区玻璃加工企业和房地产对新执行的现货价格接受程度一般导致去库不及预期，贸易商去库后补库预期尚存，预计高位震荡行情。

昨日，纯碱华北市场价格1850-2050元，华中地区1900-1950，市场成交重心持续上移。多数纯碱厂家订单充足，厂家挺价心态强烈，终端用户多谨慎观望市场。海天纯碱装置开工4-5成，南方碱业开工恢复至8成左右，纯碱厂家开工负荷逐步提升。青海盐湖计划9月25日装置恢复生产。短期供需失衡的情况逐步缓和，中期有望走向供需两旺，操作上建议观望。

(五矿经易期货研究所：郎志杰)

尿素：周二，交割地区山东临沂+5、菏泽-10，江苏+0,河北+5（1655），河南+0。01合约上涨0.24%至1664元,基差为-9（+3）；05合约上涨0.24%至1706，基差为-51（-1）；1-5价差为-42（-4）。截至9月9日尿素企业库存为46.77万吨，较前一周提高0.36万吨（前值下降0.27万吨），较去年同期低3.09万吨；港口库存环比提高2.5万吨至53.78吨。日产量环比增加0.49万吨至15.43万吨，比去年同期高0.21万吨。近期陆续开车停车装置基本持平，日产量预计持平。工业需求方面，复合肥开工率下降0.17%至49.71%，库存环比增加0.24%至54.27万吨，秋季肥进展至后期，货源以下沉为主。三聚氰胺市场以稳为主。

烟台港从2日到9日停装，其他港口压力渐增也有限装风险,受疫情影响港口人力有限装运速度受影响。印标利好落地后盘面有较大调整，印标后期将转为出口数量的现实从而大大提高尿素后两个月的消费量，秋冬季还有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材，建议震荡偏多对待。

甲醇：15日甲醇太仓价格1960（+60），9月下1970（+60），10月下2050（+65）。截至9月11日，甲醇开工率较上周上涨2.95%至73.83%。港口库存华东下降3.58至104万吨，华南下降0.1至19.29万吨；隆众内地库存下降3.56至46.32万吨。需求方面，MTO开工率提高1.83%至91.75%，华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置计划9月份重启；山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成；延安能化DMTO配套甲醇装置重启提负中，每天外采甲醇1000吨，采购期预计10天左右；大唐多伦167万吨/年甲醇装置9月5日已经重启，46万吨/年烯烃装置陆续重启。传统下游开工率方面甲醛（39.89%，+2.93%）、醋酸（86.00%，0%）、氯化物（80.22%，0%）、二甲醚（14.90% ，-0.56%）、MTBE（49.21%，0%）。

阿曼SMC130万吨/年甲醇装置意外停车，非伊大户近几月货物持续紧缺。山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年，9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地，叠加国外因为天气等因素检修，虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期，进口压力有减少的预期，库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 (五矿经易期货研究所：隆辰亮)

橡胶：橡胶震荡反弹

橡胶反弹。返回原油暴跌前位置。

橡胶已经来到季节性上涨季节，不宜悲观。

从上涨背景看，由于现货相对期货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。

我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

偏多因素：

橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。

据ANRPC最新数据报告显示，2020年6月ANRPC天然橡胶产量87.64万吨，1-6月ANRPC累积天然橡胶产量485.52万吨，同比2019年减少7.81%。造成上半年减产的原因主要由于干旱、疫情、以及低迷的胶价。

偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

行业如何？需求或好转。

截止2020年9月11日，上期所天然橡胶库存245850（4018）吨，仓单215210（1720）吨。20号胶库存38305（1976）吨，仓单31490（1613）吨。仓单低于往年，出库将大量减少，比较利多。

截止2020年9月11日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.52%，较上周上涨0.07个百分点，较去年同期上涨2.71个百分点。受金九银十推动，代理商积极促进走货，短期走货表现尚可。当前轮胎厂家开工继续延续高位稳定，出口仍是主要支撑因素。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10550元（0）。

20号胶现货1360美元（0）。

操作建议：

考虑原油干扰因素。建议严格按照止损进出场。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

建议投资者带止损选择做多机会。积极的投资者短多操作，快进快出。

(五矿经易期货研究所：张正华)

乙二醇现货：昨日上午MEG内盘重心坚挺上行，市场商谈尚可。目前现货报3910-3920元/吨，递3900-3905元/吨，商谈3905-3910元/吨，上午几单3880-3915元/吨成交。10月下期货报3955-3960元/吨，递3950元/吨附近，商谈3950-3955元/吨，稍早几单3925元/吨附近成交。

库存方面：港口库存处于绝对高位水平，但本周开始出现小幅去库，华东主港地区MEG港口库存约140.0万吨，环比上期减少8.7万吨，乙二醇的港口浮仓近期陆续解决，港口出货表现尚可。国内开工率继续小幅回升，但后续开工率进一步回升受限，煤制乙二醇继续推迟重启。截至9月10日，国内乙二醇整体开工负荷在62.25%（国内MEG产能1373.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在46.83%（煤制总产能为489万吨/年），装置安徽红四方30万吨在上周重启失败。下游聚酯整体开工率维持92.6%%的高开工率水平，但聚酯的各产品除DTY外，其余均出现不同程度的小幅累库情况，但短期来讲，高开工率尚可维持。整体而言，本周供给回升有限，但需求继续维持高开工率的背景下，乙二醇预计去库较为明显。操作建议：多单持有。

 (五矿经易期货研究所：李晶)

PP：国际油价周二小幅下滑，因全球燃料需求的前景变得更加黯淡，这拖累投资人气，但投资者在OPEC+本周稍晚开会之前回补空仓，抑制油价跌幅。

投资者将关注周四OPEC+的联合部长级监督委员会，会中将讨论大幅减产的遵守情况，不过分析师预期不会进一步减产，尽管布伦特原油最近几日跌破每桶40美元。

对飓风莎莉可能侵袭美国进而导致供应受影响担忧，也为油价提供些许支撑。能源公司，港口和炼油厂周一纷纷关闭，这是过去一个月中导致石油和天然气活动关闭的第二大飓风。

PP方面，上游无明显支撑，场内现货试探性小涨，下游明显对涨价货源接受度有限，场内询盘气氛转淡，拉丝主流报价在7900-8200元/吨。

出厂价：中油东北大部分纤维涨100元/吨，其他暂稳。

石化库存：74.5万吨，较昨日降3.5万吨。预计震荡延续，等待方向明确。

 (五矿经易期货研究所：董江海)

原油：原油期货周二上涨逾2%，受到美国飓风将导致供应中断的支撑，但需求担忧挥之不去，因能源行业预测机构预计，从新冠肺炎疫情中复苏的速度将慢于预期。在预计飓风萨莉将登陆美国墨西哥湾沿岸之前，原油期货价格上涨。美国超过四分之一的沿海石油和天然气产能关闭，主要出口港口也关闭，不过随着风暴轨迹向东转向阿拉巴马州西部，一些墨西哥湾沿岸的炼油厂将兔受大风袭击。石油需求前景依然疲软，限制了油价涨幅。国际能源署(EA)将2O20年石油需求展望下修20万桶旧日至9,170万桶日，这是两个月来第二度下修预估，因对于经济走出疫情复苏的脚步持保守态度。IEA的这一下调与主要产油国和贸易商的预测一致。OPEC周一稍早表示，受新冠疫情影响，2020年全球石油需求降幅将超过此前的预测，且明年的复苏速度将慢于预期。石油巨头BP表示，需求可能已在2019年见顶。OPEC周一在月度报告中称，今年全球石油需求将重挫946万桶/日，超过其一个月前预估的下滑906万桶/日。尽管如此，消息人士表示，OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)周四的会议预计不会就进一步减产提出建议，而是将重点放在当前减产协议的执行和补偿性减产上。中国8月原油加工量高于去年同期，达到纪录第二高水准，因炼油厂努力消化今年稍早创纪录的进口量。国家统计局公布的数据显示，8月原油加工量为5,947万吨，或1,400万桶/日;较去年同期增加9.2%。这是纪录第二高水准，仅次于7月创下的5,956万吨纪录高位，且高于2019年8月的5,400万吨。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，美国原油库存上周意外骤降，汽油库存意外增加。截至9月11日当周，原油库存大幅减少了950万桶，分析师预期为增加130万桶。

(五矿经易期货研究所：黄秀仕)

纸浆：昨日漂针浆期货单边下跌，主力合约SP2012较上日环比下跌2.15%收至4744。持仓方面，前20名主力净空持仓43422手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格4700元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价3600元/吨，环比持平。

外盘利好消息频出。据悉，2020年10月加拿大Canfor漂白针叶浆北木外盘报价提涨30美元/吨至640美元/吨。阔叶浆方面传闻由于供应量有限，据悉APP11月前阔叶浆货源已预售完毕。整体外盘带来强成本支撑，为未来旺季带来良好涨价预期。虽然具体落实情况暂不明朗，但在当下旺季即将来临的时点极具侵略意义，使得目前市场氛围已经逐渐向多头转变。当前该绝对价格下盘面大概率维持宽幅震荡态势，但人心思涨情绪下不适宜做空，建议逢低布局多单为主。

策略上主推2012合约期现正套，短期单边建议靠近20日线逢低布局多单。

(五矿经易期货研究所：丁易川)

油脂：周二BMD棕油11月涨1.69%至2941林吉特/吨，马来西亚棕榈油FOB9月船期报价752.5美元/吨，到港完税成本6328-6424元/吨。沿海一级豆油主流价格在7170-7220元/吨，波动幅度在10-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6550-6590元/吨，跌30-50元/吨，沿海菜油报价在9220-9290元/吨，波动10-30元/吨。截至9月11日，国内豆油商业库存总量127.155万吨，较上周的127.495万吨降0.34万吨，降幅为0.27%。全国港口食用棕榈油总库存33.75万吨，较前一周32.73增3.1%。两广及福建地区菜油库存下降至41900吨，较上周44900吨减少3000吨，降幅6.68%；华东菜油总库存在197600吨，较上周187600吨增加10000吨，增幅5.33%。

USDA报告显示，美陈豆出口及压榨预估双双调高导致陈豆库存下降幅度超过此前预期，加上美新豆产量调降，新季结转库存亦随之下调，本次报告对大豆市场影响利多。马来西亚南部半岛棕榈油加工商协会估计，马来西亚9月1-10日一些地区的产量较上月同期增长7.8%，较9月1-5日产量14.2%的增长预估有所放缓，而船运调查机构数据显示9月1-15日马来西亚棕榈油出口增加12.02-12.38%，交易商预计9月末棕榈油库存将与8月末持平，均给马棕油期价提供支撑，及全球通胀预期，基本面形势仍良好，预计油脂行情整体将保持较强走势。

单边上，建议偏多操作。套利上，豆棕价差做扩大持有。

 (五矿经易期货研究所：张利)

白糖：昨日ICE原糖主力涨2.72%至12.09美分/磅，市场持续区间震荡，预估20/21榨季全球供应过剩。消息上看，预计ICE欧洲白糖期货10月合约实物交割量料为34.6万吨，其中多数产地为印度和巴西。短期持续下跌后糖价处于近一个月来较低水平，卖出动力减弱，空头回补及抄底资金介入推动糖价反弹，从走势看后续仍有反弹动力。但在巴西大幅提高制糖比，糖产量大幅增加、印度出口补贴政策等压制下，预计反弹高度将有限。巴西压榨进度、出口情况及原油走势为短期主要影响因素。伦敦白糖涨1.93%至354.6美元/吨，原白价差88。

国内SR2101涨0.17%至5230元/吨；夜盘窄幅震荡，最新报价5230元/吨。主产区部分地区现货报价小幅上调，南宁报价5470（0），与盘面基差240（-9），成交一般偏好；加工糖报价稳定，日照报5450（0）。短期受现货价格强势上行、部分加工糖厂降低开工率及停机、虽中秋国庆备货接近尾声但市场需求良好、工业库存较低等影响，盘面预计仍有上行动力；但在外盘走弱、进口政策不明等影响下，上方空间预计有限，预计将在5000-5300元/吨之间偏强震荡，谨慎偏多。短期主要关注进口、现货成交及库存去化情况。

预计郑糖将维持高位偏强震荡，谨慎追涨，建议等待回调后入场做多，下方关注5050-5100元/吨附近支撑力度。

 (五矿经易期货研究所：张正)

蛋白粕：周三美豆先扬后抑，主力11月合约跌0.75%至992。USDA维持美豆播种面积不变，下调美豆单产和产量预估至51.9蒲式耳/英亩（8月预估53.3蒲）和 43.13亿蒲式耳（8月预估44.25亿蒲），期末库存下调至4.60亿蒲式耳（8月预估6.10亿蒲）。报告整体符合市场预期，后期产量调整空间较小，警惕渐行渐近的收割压力。截至9月10日当周，美豆出口检验量128万吨，预估80-150万吨，中国需求依然旺盛。截至9月13日当周，美豆优良率63%，预估65%，去年同期54%。

大连豆粕窄幅震荡，主力1月合约涨0.16%至3116，现货东莞报3120（0），成交仍不多。1月进口美湾大豆盘面毛利242元/吨，属于偏高水平。截至9月11日当周，沿海主要地区油厂进口大豆库存660.8万吨，环比增1.98%，同比增加23.81%。上周油厂开机率回升至56.76%，下游成交回暖，沿海主要地区油厂豆粕库存106.65万吨，环比减少8.24%，同比增加43.73%。调查显示未来两周开机率仍将回升，豆粕库存短期仍有压力。上周两广及福建地区菜粕库存3000吨，进口颗粒菜粕库存28520吨，总库存31520吨，环比小幅回升，同比减少80%。

美豆产量下调及中国需求旺盛提供成本支撑，但收割压力渐近叠加国内近月大豆供应充裕，限制蛋白粕上方空间有限。单边维持前期期货逢高做空观点，或卖出虚2档的看涨期权。

 (五矿经易期货研究所：周方影)

鸡蛋：昨日主产区鸡蛋均价3.76元/斤，较此前价格降低0.05元/斤；主销区均价4.04元/斤，较此前价格持平；主产区褐壳鸡蛋东北、河北、山东、河南、湖北、江苏走货量均减少；粉壳鸡蛋湖北、河北走货量正常；生产、流通环节余货0-2天；主销区北京到货量及销量均增加，上海到货量及销量均正常，广东到货量及销量均减少。淘汰鸡方面，养殖单位淘鸡积极性提升,货源供应量稍增，市场消化平平，屠宰企业采购量有限，农贸市场走货一般。

上周现货继续小幅收高，整体走势较为平缓，德州报价抬高至3750元/吨，同时部分地区大小蛋价差略微走扩；时间上，中秋备货趋于结束，且天气转凉，产蛋率上升，留给现货上涨的时间已经不多，现货随时可能拐头向下，而目前依旧面临空间不够的问题；存栏方面，近期淘鸡出栏有所增加，但出栏鸡龄依旧不大，表明超淘大概率仍不会发生，结合3-5月份的大量补栏，近月依旧面临压力；策略上，10、11月等近月空单可继续持有，注意逢低减仓，10月后关注淘鸡出栏后远月2101等合约的买入机会。

(五矿经易期货研究所：王俊)

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