五矿经易周策略20200622

编辑:天纵小期    2020-06-22 15:59

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宏观策略周报2020622:疫情反复对经济影响有限

经济与政策:

前周及上周,北京新发地分别确诊新冠病例为79例、157例,一度对风险资产市场情绪形成一定扰动。从官方的正面表述及新确诊病例日见减少的趋势看,国内疫情反复对宏观经济及资本市场的影响是极有限的。疫情可控,内需边际复苏,但不至于引发政策收紧,2-3季度或是全年经济环境最好的阶段。与一季度不同,当前的宽松主要体现为信用而非货币宽松。

海外的疫情更加严峻,美国当周初申失业人数维持150万以上水平,持续申请失业维持2000万以上水平,5月口径变化带来的靓丽非农数据或难以维持。但另一方面,美联储在货币宽松层面依然积极。海外严峻的形式或最终仍将体现在出口链条上。广义流动性虽然宽松,但短期货币资金面偏紧,关注近期潜在的货币宽松(如降准)。基本面上6月仍需密切关注高频指标:耗煤量、一线城市拥堵指数等。

资产表现:

股票市场:股指继续走强,上周上证+1.64%,创指+5.11%,恒指+1.41%,海外资金流入超200亿元,板块上科技股表现强势。 

利率市场:资金面与经济基本面压制,国债期货连续下跌后反弹,主力T-0.44%,TF-0.50%,TS-0.23%,资金利率边际有升,隔夜Shibor收于2.131%。

商品、汇率市场:疫情反复、美股大跌,风险偏好再度变化,沪油+5.13%,沪金-0.21%,沪银-0.86%;USDCNH回落收于7.08

 

宏观策略观点:

长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑,多股多债策略继续持有,保持IC相对高仓位,T相对低仓位。  

 

宏观利率周报200622:经济反弹力度趋弱

经济:6月汽车销量再度下滑,土地成交疲软震荡,日均耗煤量增速也明显较上月下滑,经济反弹的力度有走弱的迹象。预计经济仍将面临再度下行的压力,疫情拐点虽过,但余波的冲击还将继续,尤其是需求端很难见到明显回暖,通缩风险仍存。

社融:信托利率连续四个月上行,信用利差反弹,信用边际收紧,预示社融继续提速或面临阻力。

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:近期处于债券供给高峰期,专项债、抗议国债等相继发行,银行间市场的资金需求上升,央行定力十足,并未立刻降准降息,从而导致流动性边际收紧。预计在债券供给高峰过去或央行货币政策采取进一步宽松的行动之后,流动性望改善。

 

金属:

铜:上周铜价延续涨势,伦铜收涨0.53%至5810美元/吨,沪铜主力收涨至47380元/吨,因政策刺激加码的乐观预期盖过了疫情恶化的忧虑,原料供应不足和库存低位仍是铜价的重要支撑。库存方面,上周三大交易所库存减少1.3万吨,其中上期所库存大幅减少1.8万吨;中国保税区库存增加1.3万吨,境外库存继续向中国转移,当周进口窗口再度打开,洋山铜premium上涨。现货方面,LME市场Cash/3M贴水20.3美元/吨;国内上海地区现货转为升水185元/吨,换月后市场流通货源相对不足推高升水,月间价差亦扩大。废铜方面,国内电解铜与1#光亮铜价差维持2500元/吨,废铜消费回暖,但供应仍未明显放量。

价格层面,国内需求走弱,但未见明显累库,进口窗口还将开启以平衡内外供需。海外美国新增确诊病例上升表明疫情持续时间或将更长,疫情导致需求更加悲观的同时,也意味着矿端生产干扰风险加大,在当前低库存和宽货币的背景下,铜仍是偏多配置品种。本周沪铜主力运行区间参考:46000-48000元/吨。

 

铝:伦铝上周整体高位震荡。周初价格开盘于1575美元/吨,随后快速上涨,最高涨至1615美元/吨,之后连续下跌,至周五收盘1586美元/吨,周度涨幅0.63%。库存方面,LME库存增加5.7万吨,至160.6万吨。Cash/3m贴水回升至19美元/吨左右,比价小幅回落,进口窗口逐步关闭。

国内层面,本周现货整体成交一般,受交割影响,周一后由现货贴水转为升水,均升200元/吨,下游按需采购,贸易商逢高出货。总社会库存较上周减少3.3万吨至75.4万吨左右,去库持续,但降幅收窄。现货价格坚挺、氧化铝价格稳定使得冶炼盈利,利润持续在1300元/吨以上,前期减产复产及新投产产能节奏加快。虽然近期已有进口货源流入市场,但现货紧张情况暂未缓解,叠加供应短期内难以大幅提升并伴随去库持续,绝对价格利空因素尚不明显,近期或将维持高位震荡。价差结构方面,库存下降幅度收窄,市场重回累库预期,导致近月合约开始走弱,Back结构连续收缩。

 

镍:消息面上,上周LME镍价下跌0.08%,报收12730美元,Cash/3m贴水60美元。国内方面,沪镍主力合约周上涨2.42%。周一俄镍现货对沪镍08合约报贴水525元,沪伦现货比值降至7.95。

基本面上,上周LME库存环比增加360吨,上期所库存增加496吨,我的有色网统计上周五保税区库存环比持平。进出口方面,纯镍进口维持亏损,保税区纯镍前期订单仍继续进口国内流通。镍铁方面,菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常,印尼镍铁二季度投产加快,但整体原料短缺国内镍铁厂产量预计仍在低位。综合来看,供应端收缩以及高镍铁采购价对镍价仍有支撑,但支撑力度预计边际减弱。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存环比继续小幅下降,不锈钢现货价格周小幅上涨,钢厂减产期货价格反弹,基差快速修复。前期社会库存回落和需求继续改善预期刺激钢厂6月产量继续回升,然而国内需求淡季来临,国外需求恢复不明朗,成本压力已经开始对产业链价格产生压力,钢厂减产开始兑现。本周关注国内产业链淡季下游市场消费状况和海外复工进展。

本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主,运行区间预计95000~107000元/吨。

 

铅:上周LME铅库存减少325吨,至75100吨,cash/3m贴水10美元/吨,海外铅市场供应依然偏宽松。上周上期所库存续增3279吨,至22995吨,交仓量大增主因需求淡季背景下消费需求回落,而供应端生产保持平稳,供需偏宽松所致。供应端,国产铅精矿加工费维持2000-2200元/吨,原生铅供应预期维持平稳;SMM调研四省再生铅周度开工率维持46%,废电瓶供应偏紧限制再生铅开工率走高。需求端,SMM调研五省蓄电池企业开工率维持63%,较前一周持平。总体看基本面变化不大,供应端运行平稳,需求端进入淡季,供应转为过剩的预期不变。沪铅铅价反弹空间或有限,周内看14400-14800元/吨,操作上建议观望。

 

锌:上周LME锌库存变化不大,微降0.14万吨,至12.4万吨,cash/3m贴水转升水1美元/吨;SMM报上周国内社会库存减少0.2万吨,至21.75万吨,国内降库速度较我们此前预期偏慢,锌价反弹令国内现货市场成交转弱,下游畏高情绪增加,市场货源相对宽松,贸易商调低升水报价,其中上海现货对7月升水至100元/吨,广东对8月升水60-70元/吨,进口锌升水70元/吨。SMM报中国保税区库存4.3万吨,下降速度较此前明显收窄,主因进口窗口关闭。国内市场相对偏弱致比价小幅下移,上周现货沪伦比价至8.24,进口比价8.42,现货进口亏损扩大至370元/吨,远端亏损530元/吨。

供应端,上周广西加工费回升100元/吨,至5100元/吨,其它地区变化不大,加工费回升基本符合预期,显示目前原料端供应相对宽松,炼厂利润有再次回升的空间,整个产业利润仍未筑底,供应增长周期尚未结束。精炼锌方面新增产能投放时间推迟,二季度产量同比持平,三季度产量看环比平稳为主,同比将转入负增长。消费端,二季度汽车产量同比增速大幅攀升,房地产竣工数据走好提振有色金属消费,二季度锌消费增速同比仍维持正增长,三季度消费增速存回落压力。总体看,上周锌价反弹更多受股市向好的带动,锌自身基本面依然偏空,继续看反弹尾声,不看好反转。关注17000元/吨关键点位,如突破则顶部压力上移至17500-18000元/吨一线。买7抛9套利持有。

 

锡:截至本周(6.22),盘面上,LME现货锡报收16617美元/吨,上周上涨7.12%;电子盘收盘16400美元/吨,上周上涨6.39%。LME的伦锡库存较前值下降160吨,至2500吨。LME亚洲仓库周内净入仓20吨;欧洲和北美洲的仓库净出仓共为40吨。

国内,上期所库存为3374吨,较上一周减少117吨:广东出仓111吨;上海入仓16吨;江苏出仓22吨;现货市场,长江有色锡:1#的昨日平均价为138500元/吨。主力合约贴水3800元。沪锡主力合约前值上涨0.21%,报收134700元/吨。

交易数据显示,上周平均振幅为0.97%,较前值有所减少;全周总成交量为51203手,比前值减少10%;持仓共44815手,下降1%。

总体来看,冶炼厂处于轻微亏损经营状态,近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态,市场的流通现货较少,价格会有一段时间的上行趋势,上方压制主要来源于产能的过剩和需求不振。随着几条路径的利润走向均衡区间,进口套利窗口已经逐渐关闭。从利润上看,锡价下一阶段或进入震荡趋势,建议空仓观望。

 

贵金属:

外汇和贵金属:市场:市场风险偏好抬升推动上周欧美股市上涨,道指一周上涨1.04%,标普周涨幅为1.86%,纳指周涨3.73%,德国DAX一周涨3.19%;新兴市场涨幅稍弱,恒生指数一周涨1.41%,韩国股指一周涨0.42%;美债收益率周内窄幅震荡,2债收益率报价维持在0.19%,10债收益率由上周的0.71%回落至目前的0.7%,二者价差略微缩小;实际利率TIPS回落,10年期TIPS由上周的-0.55%回落至目前的-0.57%,而10年期通胀预期则由上周的1.26%小幅回升至目前的1.27%;美元指数本周反弹,一周上涨0.57%至97.66,欧元和英镑下跌,一周分别下跌0.68%和1.53%,离岸人民币一周贬值0.02%至7.08;商品方面,本周原油上涨,有色继续收高,贵金属震荡走强,周度美黄金涨0.94%,白银涨1.14%;国内股市上涨,成交量略有扩大,上证周线涨1.64%,创业板周线涨5.11%;国内债市本周震荡下跌。

数据:中国1-5月城镇固定资产投资年率-6.3%,预期-6%,前值-10.3%;中国5月社会消费品零售总额年率-2.8%,预期-2.3%,前值-7.5%;中国5月规模以上工业增加值年率4.4%,预期5%,前值3.9%;中国1-5月规模以上工业增加值年率-2.8%,预期-3%,前值-4.9%;美国第一季度经常帐-1042亿美元,预期-1029亿,前值-1098亿;美国5月工业产出月率1.4%,预期3.0%,前值-12.5%;美国5月零售销售月率17.7%,预期8.4%,前值-14.7%;美国5月新屋开工年化月率4.3%,预期23.5%,前值-30.2%;欧元区5月未季调CPI年率终值0.1%,前值0.1%;欧元区6月ZEW经济景气指数58.6,前值46;德国5月CPI年率终值0.6%,预期0.6%,前值0.6%。

事件和政策:美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间2020年06月20日,全球新冠肺炎确诊病例超863万例,累计死亡46万例,其中,美国确诊221.6万例,死亡11.9万例;美联储表示,将开始通过二级市场公司信贷工具购买单支公司债;美联储主席鲍威尔再次表示,美联储基本上已经认定,负利率对美国“没有吸引力”;日本央行公布利率决议,维持利率不变,预计短期和长期利率将维持在当前水平或更低水平,维持资产购买;英国公布利率决议,基准利率维持在0.1%的纪录低点不变,将债权购买规模提高至1000亿英镑;英国首相约翰逊表示,与欧盟达成贸易协议的可能性“非常大”,没有理由不能在7月份达成脱欧协议;英国和欧盟发表联合声明,脱欧过渡期将于2020年12月31日结束;欧洲央行最近向银行发放了1.31万亿欧元的超低利率长期贷款;截至6月17日当周,美联储总体资产负债表规模从7.22万亿美元降至7.14万亿美元,这是自2月以来的首次下滑,主要是央行流动性互换和回顾协议减少,其中所持国债达到4.17万亿美元,利率期货显示美联储年内大概率仍将维持利率不变。

外汇和贵金属:鲍威尔发表偏鸽讲话,重申经济复苏具有极大的不确定性,疫情再次爆发的风险犹存,强调将动用各种工具确保市场正常运转,美联储继续推动更大范围的资产购买计划,全球经济数据改善,市场风险情绪抬升,美元相对受支撑;贵金属震荡走强,截至上周二黄金白银基金净多均小幅回升,净多整体位置偏中性;近期负利率预期降温,欧美继续推动宽松政策促进经济复苏,通缩预期消退,实际利率小幅向下突破,长期维持低利率令贵金属下方空间有限,中期则受全球央行货币宽松支撑,我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强,白银因复工需求及修复金银比的需要走势强于黄金,建议维持偏多思路,但回落买入为主,过高不追,黄金支撑参考 1700-1730,白银17.5,关注美联储、各国央行动向。

本周关注重点:

周一:欧元区 6 月消费者信心指数(22:00);周二:欧元区 6 月 Markit 制造业 PMI 初值(16:00),美国 6 月 Markit 制造业 PMI 初值(21:45);周四:美国第一季度核心 PCE 物价指数年化季率终值(20:30),美国第一季度实际 GDP 年化季率终值(20:30),美国 5 月耐用品订单月率初值(20:30);周五:美国 5 月 PCE 物价指数年率 (20:30), 美国 6 月密歇根大学消费者信心指数终值(22:00)。

 

黑色金属:

铁矿石:上周铁矿石高位震荡走势偏强。由于近期巴西供应恢复较为明显,六月份以来铁矿石供应明显增加,截止6月14日,Mysteel统计澳巴铁矿石发运量5149万吨,环比上月同期增加881万吨;中国铁矿石到港量4467万吨,环比增加371万吨。并且由于天气以及突发因素影响港口压港库存持续增加,截至6月15日,压港库存已增加至1281万吨,已经高于去年同期水平,供应边际情况大幅改善。上周铁矿石港口库存继续下降,疏港量保持高位,基本面偏强,预计这两周内铁矿石发运及到港数据开始显现供应端压力,预计本周铁矿石高位盘整,可逢高抛空,关注09合约780压力位,01合约700压力位。

 

玻璃、纯碱: 上周玻璃5mm含税价1510元,现货价格保持不变。由于整个2季度表观消费超越去年,使得市场对于9月旺季需求普遍看好,目前处于季节性淡季,库存去化速度较前一周继续放缓。供应端,由于目前行业利润接近400元/吨,有复产意愿的生产线明显增加,预计6-7月份复产生产线在8条左右。但今年的供应难以超过去年峰值,因为主产区环保排放问题的停产的生产线无法启动。我们认为目前09合约还是围绕1400-1500延续高位震荡走势。

上周纯碱现货企业报价持稳,河北和华中的市场送到价1200,环比前一周持平。近期下游用户拿货积极性提升,纯碱厂家库存保持下降趋势。本周纯碱厂家开工负荷低位回升,因部分前期检修装置到期复产,由于目前全行业亏损,总体产量仍处于低位。上周库存降幅有所缩窄,考虑到下游玻璃厂3季度复产情绪高涨,纯碱行业自身也处于集中检修期,可以预期3季度纯碱供需形势将有所改善。目前纯碱价格处于历史底部,风险点在于未来现货提涨后装置的集中复产,操作上建议不追高,背靠1400一线逢低买入。

 

焦煤焦炭:上周国内焦煤市场总体稳中有涨,主产区个别煤种调涨20-50元每吨不等,但总体仍持稳,柳林低硫主焦煤报1280元每吨出厂含税;下游采购力度仍相对平稳,未见明显集中补库行为。进口煤方面,澳洲峰景一线主焦煤报120美元每吨,其他品牌有不同程度下滑,其中峰景北下跌3美元每吨至110美元每吨;蒙古煤持稳报沙河驿1250元每吨。焦炭方面来看,上周焦化第六轮提涨,下游钢厂暂未见明确回应,总体来看,焦化供需两旺,山东、徐州地区的限产仍有所限制,山西地区前期限产地区产量有所回升。目前主产区山西地区准一级出厂含税报1800元每吨,港口报1910-1950元每吨,成交集中在1910-1920元每吨水平。从库存来看,上周独立焦化厂焦炭库存38.36万吨,下降2.99万吨,焦煤库存748.24万吨,增加15.82万吨;钢厂方面,焦炭库存增加4.27万吨至463.82万吨,焦煤库存下降9.62万吨至778.94万吨;港口焦炭库存下降14.5万吨至315万吨,焦煤库存增加6万吨至532万吨。焦炭市场总库存仍在去化中,焦煤市场总库存随着卸货量提升,总体有所增加。

操作上来看,本周建议焦炭仍以多头配置,逢低买入为主,预计第六轮涨价兑现概率较高;盘面1900-1930买入为主,焦煤作为跟随品种,区间震荡对待,参考区间1150-1250元每吨。

 

钢材:上周螺纹现货偏弱运行,上海螺纹跌10至3640元/吨,天津螺纹跌10至3740元/吨,广州螺纹跌60至3830元/吨,热卷现货偏强持稳运行,上海热卷涨80至3750元/吨。尽管巴西发货逐步恢复,但澳洲面临检修,铁矿石需求平稳且低品需求旺盛,焦炭六轮提价累计300元/吨落地焦炭偏强,原料端提振成材。供应方面,钢材利润处于中低位区间,高炉下滑电炉平稳,长流程跌26至235元/吨,短流程173元/吨,高炉产能利用率新高至92.66%,电炉高位运行,mysteel口径螺纹产量减2.35至396万吨,热卷产量增4.41至324万吨。需求方面,终端延续去库但南方步入雨季,北方疫情短期扰动需求减弱。全国建材主流钢贸周均成交减1.83至20.33万吨,螺纹社库减2.82至756万吨,热卷社库减9.41至249万吨。螺纹周度需求减30.94至383万吨,热卷周度需求增3.32至334万吨。上周北京疫情局部爆发,对北方需求或有扰动。综合来看,铁矿石和焦炭偏强运行钢材成本支撑,宏观整体偏宽松。但需求端面临季节性边际走弱,板材表现优于建材,整体偏震荡。 交易策略:          

    单边策略方面,螺纹钢:成本支撑,需求边际减弱,偏震荡,主力合约3600-3750区间波动,产业客户套保操作。热卷:成本支撑需求偏稳,中性震荡,主力合约3550-3700区间偏多操作。套利对冲方面,空螺纹买热卷为主,主力合约价差靠近50买入为主,波动区间-50至50。

 

铁合金: 观点逻辑:      

锰硅方面:上周港口主流锰矿价格整体持稳,上调调1元/吨度,锰矿港口库存减3至377万吨。硅锰6517盘整,周五北方主产地主流报盘6575元/吨,南方主产地主流报盘6650元/吨,天津含税6750元/吨。现货零售市场交投僵持,主产区生产利润收缩,北方微亏,南方产区亏损扩大,内蒙-59,广西-217。锰硅基差现货升水收窄至2.4%。终端成材维持去库节奏,但季节性边际回落已经显现,高炉电炉产能利用率达高位对锰硅合金需求趋平稳,尽管南非疫情严重但是政府面对经济下行压力放松经济管控措施,整体看,锰硅盘面上有压力,下有远期锰硅成本支撑短期杀跌动力有所减弱。硅铁方面:上游原料持稳,硅石190元/吨,兰炭小料540元/吨,氧化铁皮跌20至735元/吨,原料端运行整体稳中运行,硅铁现货市场稳中偏强态势,期货强势上涨刺激现货看涨氛围,合金厂排单生产,合金厂封盘惜售,主产区75 #硅铁涨100至5500元/吨承兑自然块出厂,天津自然块含税5800元/吨。主产区生产利润全面提升,内蒙235,青海139,宁夏微亏,期现基差现货升水-190至-3.8%。交易所做市商制度全面活跃合金合约,关注09与10价差。    交易策略:      

锰硅方面:09合约震荡整理,靠近6600空单获利兑现为主。 硅铁方面:09硅铁资金强势介入,投机者设好止损前提下偏多跟随,产业客户可在盘面升水,产业利润提升下择机套保,贸易商可考虑卖08合约买10轮库操作。套利对冲:建议布局买硅铁空锰硅策略,09合约价差600下方获利兑现,靠近1000逐步回补,中长线策略布局远月01。

 

股指:

股指:上周累计涨跌幅:上证指数+1.64%,创业板指+5.11%,沪深300+2.39%,上证50+1.45%,中证500+3.50%。两市日均成交额7496亿,前一周为7187亿。

期指基差:IF(09合约-2.51%,12合约-3.31%),IH(09合约-3.02%,12合约-3.78%),IC(09合约-3.58%,12合约-6.69%)。

企业盈利和宏观经济:上周国内公布消费、投资等数据,环比改善明显。但另一方面,外围疫情趋升,国内疫情再现,经济仍难言乐观。

无风险利率和广谱利率:中债十年期国债利率+12.04BP至2.8704%,隔夜Shibor利率+60.2BP至2.131%,流动性转为紧张。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差-13BP至2.92%。

流动性和风险偏好:上周沪深港通净买入+204亿,6月20日是富时罗素指数纳入因子提高的生效日;美股指数标普500指数周+1.86%,恒生指数+1.41%,AH溢价-0.64%至125.73%;上周重要股东二级市场净减持148亿,创今年以来最高;拟净减持增加201亿;本周有204亿市值限售股解禁,近期解禁数均较少;证监会核发5家IPO,另有4家科创板注册,合计较前一周+0个;上周融资余额+199亿。上周五大ETF份额合计-0.53亿份;上周偏股型基金新成立份额657.55亿。总的来说,外资仍是净买入,减持额边际大幅增加,融资额维持万亿以上,IPO数量偏多,基金发行升温,资金面负面(边际转差)。

估值:市盈率(TTM):上证指数13.36,创业板指64.04,沪深300为12.57,上证50为10.12,中证500为27.86。 市净率(LF):上证指数1.32,创业板指7.32,沪深300为1.41,上证50为1.14,中证500为1.93。

消息面:

1..国外近几周单日新增数量持续增长,印度和巴西等发展中国家上升较快,中国近日疫情也有所抬头,期待能早日趋势性下降。

2..随着美联储不断扩表,美元流动性紧张得到缓解,美国企业债信用利差逐步下降。尽管近期扩表速度明显下降,但流动性已经足够充裕,货币的边际增量都可以带动美股继续上涨,并且溢出向美国以外市场。

3..6月15日的MLF缩量续作,不降息,政策力度低于预期。但6月17日晚间国常会暗示降准,并推动银行让利(隐含降息预期)。

4..5月社融超预期,社融存量增速继续上升。M1继续上升,M1-M2剪刀差扩大。中期利多股市。

交易逻辑:目前市场的关注点并非疫情,也不是中美关系和美国乱局,主要还是美国的放水力度,以及中国的货币政策。美国最近一周缩表,国内更是明显收紧。6月15日本该降息的MLF 未降,导致短端利率明显上行,流动性紧张。

期指交易上,短线IC多单继续减仓至低仓位;长线IC远月多单减仓。

 

国债:

国债:上周,利率上涨为主,2年国债利率涨6bp至2.28%,5年国债利率涨13bp至2.6%,10年国债利率涨12bp至2.87%;10y-2y利差涨5.8bp,10y-5y利差跌1.14bp,5y-2y利差涨7bp。国债期货下跌为主,TS主力合约跌0.23%,TF主力合约跌0.5%,T主力合约跌0.44%。

经济:6月汽车销量再度下滑,土地成交疲软震荡,日均耗煤量增速也明显较上月下滑,经济反弹的力度有走弱的迹象。预计经济仍将面临再度下行的压力,疫情拐点虽过,但余波的冲击还将继续,尤其是需求端很难见到明显回暖,通缩风险仍存。

社融:信托利率连续四个月上行,信用利差反弹,信用边际收紧,预示社融继续提速或面临阻力。

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:近期处于债券供给高峰期,专项债、抗议国债等相继发行,银行间市场的资金需求上升,央行定力十足,并未立刻降准降息,从而导致流动性边际收紧。预计在债券供给高峰过去或央行货币政策采取进一步宽松的行动之后,流动性望改善。

当前流动性边际收紧的预期并未被证伪,利率的反弹难言结束,继续空头思路对待当下行情。不过,考虑到利率上行幅度较高,当前位置继续追加空单的赔率较低,未持有空单的投资者先观望为主。

相应的国债期货交易策略为:趋势交易方面,国债空单继续持有;套利方面,关注多TF空T的套利机会。

 

农产品:

蛋白粕:上周美豆窄幅整理,主力11月合约周跌0.06%至880。截至6月11日当周,美豆出口净销售53.81万吨,预估50-120万吨。截至6月14日当周,美豆播种进度93%,预估94%,五年均值88%,美豆优良率72%,预估72%。夏威夷中美双方会谈后,市场期待中国将加快美国农产品的采购。市场聚焦美豆新作,美豆单产不确定性及需求的边际改善有望为市场提供交易机会,关注产区天气情况。

大连豆粕震荡偏弱,主力9月合约周跌0.74%至2811。现货价格回落,沿海豆粕主流报价2630-2740元/吨,跌10-30元/吨,周成交环比增加17.95%。6-9月大豆到港预估高于正常水平,原料供应充足。截至6月19日当周,沿海主要地区油厂进口大豆库存518.35万吨,环比增1.92%,同比增15.69%,当周沿海油厂豆粕库存90.03万吨,环比增19.90%,同比增5.56%。未来两周大豆压榨量仍维持超高水平,部分区域仍面临一定库存压力。不过高利润刺激下生猪存栏陆续恢复,终端逢低补库,饲料需求提供底部支撑。

郑州菜粕弱于豆粕,主力9月合约周跌1.57%至2321,沿海进口菜籽压榨的菜粕报价2210-2300元/吨,跌20-50元/吨。截至6月19日当周,两广及福建地区菜粕库存23500吨,环比降11.32%,同比增23.68%。

饲料需求边际改善叠加美豆成本支撑,蛋白粕延续偏多思路,前期期货及看涨期权多单持有,豆菜粕9月价差多单续持。

 

油脂:上周BMD棕油8月涨5.61%至2503林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB7月船期报价625美元/吨,到港完税成本5542-5643元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5870-5990元/吨,大多涨80-120元/吨。沿海24度棕榈油报价在5450-5550元/吨,大多涨100-130元/吨,沿海菜油价格在7890-7950元/吨,涨60元/吨。截至6月12日,国内豆油商业库存总量95.62万吨,较上周的94.947万吨增0.673万吨,增幅为0.71%。全国港口食用棕榈油总库35.21万吨,较上周五37.62降6.4%。两广及福建地区菜油库存下降至20200吨,较上周25400吨减少5200吨,降幅20.47%;华东菜油总库存在141400吨,较上周131000吨增加10400吨,增幅7.94%。

市场预期中国需求将增加,提振美豆价格上涨。随着巴西大豆经过前期大量出口后,眼下剩余可售库存已经日趋紧张,大豆升贴水上涨令进口成本持续拉升。国内棕榈油倒挂严重导致棕油进口量少,目前国内棕油库存进一步下降,棕油产地棕榈油出口及成交较好推动国内外棕油期价走强,支撑油脂继续偏强运行。

单边上,震荡偏多操作。套利上,关注菜豆油价差扩大,棕榈油9-1正套。

 

纸浆:上周漂针浆期货盘面低位震荡,主力合约SP2009较周初环比上涨0.82%收至4416。6月上旬国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存合计约196万吨,较上周下降0.85%。港口库存总体去化速度迟缓,叠加下游纸厂平均长达2、3个月的备货量,预计未来整体社会库存仍会偏大。下游需求变化不大,原纸涨价函对浆价提振作用有限,浆市成交显清淡。外盘方面,此轮外盘较上轮下行幅度较大,包含加针在内的各主流品牌均出现不同程度下调。据悉,智利Arauco公司7月下调阔叶浆明星20美元/吨至455美元/吨,针叶浆外盘暂未公布。智利银星目前报570美元/吨,据了解业界扣除返点后最低可获成本仅540美元/吨,弱化了木浆成本支撑。总体说目前最糟糕的时间段基本已经过去,盘面在触及底部之后也表现出了相当强的韧性。需求端的恢复是个漫长而艰难的过程,需静待国外疫情出现好转,配合国内下半年造纸旺季带来终端需求的拉动才有可能实现,因此短期浆价暂以承压思路整理。

现货方面,上周主流针叶浆品牌小幅下跌。加拿大凯利普含税4590元/吨,环比持平;智利银星4335-4350元/吨,环比下跌0-15元/吨;阔叶浆跟跌,巴西金鱼3510-3565元/吨,环比下跌55-75元/吨;智利明星3500-3550元/吨,环比下跌0-50元/吨。

上周下游生活用纸价格变化不大,前期涨价函落实情况一般,业者心态稳定;文化纸目前规模纸厂订单尚可,实单成交重心有所上移;包装纸市场价格延续上行走势,规模纸企有上调价格动作,周边中小纸企跟涨积极,市场交投平稳。

策略上主推盘面升水150以上后的期现正套,短期单边还是以观望为主,可少量逢高抛空。

 

鸡蛋:上周末全国鸡蛋价格多数上涨0.20元/斤左右。主产区方面,山东主流2.35-2.50元/斤;河北筐装参考价2.60-2.71元/斤;湖北主流2.20-2.25元/斤。主销区方面:昨日北京回龙观褐壳鸡蛋批发价130元/箱,44.0斤;上海褐壳鸡蛋接货价浦东69元/箱、浦西69-70元/箱,27.5斤。产区货源供应稳定,销售情况尚可,但终端环节继续高价拿货积极性有限。淘汰鸡方面,昨日全国主产区淘汰鸡价格大局稳定,个别上涨0.10元/斤,货源正常,终端需求一般,养殖单位正常淘汰老鸡,下游环节谨慎采购。

期货方面,由于预期存栏的大幅下滑,对远月合约我们相对看好,留意2012之后合约在中秋后淡季低点的买入机会,对于临近的几个合约,特别是2008、2009月合约,市场博弈的焦点在于现货何时企稳,以及短期内淘鸡的出栏数量能否支撑旺季的上涨空间。建议在现货企稳前后的7月前后,在3700附近的前低位置逢低买入,等冲高后离场;考虑到四季度前蛋鸡存栏难以有效下降,对4200以上的2009合约,建议在交割前继续逢高抛空。

 

白糖:国际市场方面,ICE7月合约窄幅震荡,周涨1.26%至12.03美分/磅。数据显示,截止6月16日当周,原糖CFTC基金净多持仓112164(+9470),基金净多持续增加。消息上看,5月下半旬巴西中南部地区产糖254.8万吨,同比增加36.19%,压榨数据不断印证巴西增产事实;嘉利高预测称20/21全球消费将下调200万吨,供给或过剩380万吨,近年来首次下调全球消费。短期原糖上下受限基本面没有改变,巴西下榨季大幅增产、雷亚尔贬值压制原糖上方空间;但印度、泰国减产,巴西疫情导致堵港,加之原白价差处于高位,均对原糖下方有一定支撑,短期预计将围绕12美分/磅波动,主要关注巴西压榨进度、原油、雷亚尔走势及疫情影响。

内盘郑糖波动收窄,周跌0.31%至5084元/吨,现货价格小幅上涨,南宁报价5370(+50),与盘面基差270(-113),现货成交较之前有所好转,但整体仍较为清淡,今年端午采购力度较往年较弱。基本面上看,进口关税降低、现货成交差压制盘面;但国内气温升高,下游冷饮等需求增加,节日需求与传统消费端旺季即将启动对其下方又有一定支撑。目前盘面多空均存,短期预计将维持5000元/吨-5200元/吨宽幅波动,外盘走势、现货成交及进口数量为短期主要影响因素;长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

策略上SR2009可逢低买入,短期支撑5000,但上涨高度将有限,盘面上涨后抛空,回落后可接回。

 

化工品:

橡胶:橡胶震荡整理

橡胶6月5日大涨,11700数次受阻后震荡下跌。橡胶上涨或是补涨因素和短期追逐上涨热点因素。

橡胶基本面看,轮胎厂复工情况好转,下游复苏好转。未来海外预期出口下降。疫情可能影响出口。

RU2101升水偏高,RU2009前20位主力多比空比值偏低。是橡胶上涨的潜在利空。

操作建议:

橡胶10000-10500左右的价格,橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

橡胶长多还需要产业链明确利多信息出现。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日,我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作,快进快出。

1)重卡数据反弹。

2020年5月我国重卡行业销量约17.5万辆,同比大幅增长约62%,环比下滑8.5%;2020年1-5月重卡行业累计销量约64万辆,累计同比增长约16%。

2)疫情全球蔓延,轮胎出口未来预期下降。

2020年1-2月,全钢胎出口37.54万吨,同比降-17%。半钢胎出口27.01万吨,同比降8.0%;

2019年12月,全钢胎出口343.835万吨,同比 1.05%。半钢胎出口211.315万吨,同比6.18%;

3)轮胎厂开工率目前不高

去年同期下滑8.95个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.03%,较上周上升5.94个百分点,较去年同期下滑11.68个百分点。全钢轮胎替换市场的多数库存并未真正传输至终端市场,轮胎贸易环节货源流通缓慢,经销商库存仍有增加之势。国外出口需求下降仍未见底。

4)库存和仓单

截止2020年6月19日,上期所天然橡胶库存240139(1390)吨,仓单231490(-370)吨。20号橡胶库存61176(-1816)吨,仓单58938(-2117)吨。

5)ANRPC产量小降,1-3月需求下降-19%

2020年03月,ANRPC产量851.5千吨,同比29.02%,环比-8.81%,累计2662千吨,累计同比0.95%。

2020年03月,印尼产量277千吨,同比6.54%,环比5.32%,累计801千吨,累计同比2.94%。

2020年03月,马来产量55千吨,同比9.78%,环比-19.12%,累计189千吨,累计同比2.05%。

2020年03月,泰国产量361.6千吨,同比62.96%,环比-18.85%,累计1134千吨,累计同比-2.83%。

2020年03月,ANRPC总消费722.5千吨,同比-8.11%,环比82.17%,累计1760千吨,累计同比-19.24%。

2020年03月,中国消费量421千吨,同比-14.43%,环比329.59%,累计861千吨,累计同比-35.17%。

 

 

低硫燃料油:低硫燃料油上市高开低走

低硫燃料油上市首日表现靓丽。但期货上冲太快,期货升水现货折算价偏高。

因升水偏高,操作上暂时观望,等待回调短多机会。

6月19日新加坡低硫燃料油现货价格报收在329美元/吨(329*7.0993=2335)。如果考虑原油价格不变,那么,考虑新加坡到上海运费65人民币,港口费用90-100元,折合2335+65+100=2500。

6月19日新加坡高硫380纸货的1月合约报收在243.52美元/吨,低硫报收在327.29美元/吨。低硫对高硫升水83.77美元/吨,乘以人民币对美元汇率得人民币价差为596元/吨。FU2101和LU2101价差或围绕此价格为中心波段运动。

低硫油震荡幅度或小于原油,但强于高硫油。

低硫燃料油价格整体跟随原油。因为原油预期震荡偏多,因此燃料油观点也震荡偏多。

低硫油震荡幅度或小于原油,但强于高硫油。

由于低硫油和高硫油和原油相关系数高于90%,因此单边的波动方向跟随原油。

6月19日新加坡高硫380纸货的1月合约报收在243.52美元/吨,低硫报收在327.29美元/吨。

低硫对高硫升水83.77美元/吨,乘以人民币对美元汇率得人民币价差为596元/吨。FU2101和LU2101价差或围绕此价格为中心波段运动。

从未来的12月对未来1月的远期升水结构来看,高硫远期升水比例最高,低硫其次,然后是原油。这暗示了低硫的波动性和波动幅度或强于高硫油,低于原油。

目前新加坡高低硫价差从250-400美元高位将至近2年的低位80-90美元吨。暗示着低硫的需求相对偏弱。

新加坡低硫略对新加坡10PPM柴油的升水,从50-180美元高位将至近2年的低位,基本贴水。暗示着低硫的需求相对偏弱。

考虑到有部分炼油厂将部分产能转产汽柴油,而不是生产低硫燃料油,因此,汽柴油的裂解利润高于低硫燃油。

库存数据显示,燃料油库存偏高,下游需求偏弱。高库存和低需求压制了低硫油的价格波幅。

截至6月12日当周,山东燃料油库存达到27.4万吨,为2016年1月份以来最高水平,春节以后处于趋势性累库状态。

据EIA数据显示,美国馏分型燃料油及残渣型燃料油分别达到1.74亿桶和4100万桶,总数超过2亿桶,ULSFO(超低硫燃油)库存则表现相对平稳。据PJK统计,截至6月11日,西北欧ARA地区燃料油库存171万吨,位于历史同期高位。

截至6月3日当周,新加坡轻质燃料油库存1580万桶,中质燃料油库存1460万桶,处于历史偏高位置(中轴在1200,低点1000,偏高1400,单位万桶)。

 

LL、PP:PE市场价格涨跌互现,华北部分低价线性涨50元/吨,高压涨50-100元/吨,低压部分拉丝、注塑和膜料涨50元/吨;华东部分线性跌50元/吨,高压涨跌互现,幅度在50元/吨,低压部分膜料试探小涨50元/吨;华南大区部分线性和高压跌50元/吨,低压部分中空跌50元/吨。国内LLDPE主流价格在6800-7050元/吨。PE美金市场报盘增加,台资企业和韩国生产企业陆续报盘。,韩国外商本周低压膜成交在850-870美元/吨,集中成交在860美元/吨。中东低压膜货源在850-870美元/吨,成交较好。部分石化上调出厂价,贸易商随行报价走货,市场交投偏清淡,下游工厂接货相对谨慎,刚需为主,实盘一单一谈,预计震荡过后,仍会有上涨的空间。

国内PP市场窄幅整理,波动幅度在50元/吨左右。华北拉丝主流7700-7850元/吨,华东拉丝主流7750-7900元/吨,华南拉丝主流7800-8100元/吨。PP美金市场价格弱势整理,受华东进口货源集中到港影响,部分贸易企业仓储压力显著上升,进口货源现货价格松动明显。进口拉丝货源人民币主流成交区间在7580-7620美元/吨,拉丝美金主流价格在875-880美元/吨,盘面缺乏刺激因素,上涨略显乏力,后市延续小幅震荡走势居多,对市场提振偏弱。随着国外低价进口货源陆续到港,预计将对国内货源形成一定冲击,加之部分下游需求进入淡季,接货意向不强,进一步压缩现货价格上涨空间,贸易商为寻求出货,报价重心有回落可能。延续调整的判断。

 

LPG:上周五华南成交趋稳,炼厂价格稳定在2680-2700元/吨,码头成交稳中存暗惠,成交在2600-2630元/吨,炼厂方面在固定合同户消耗下整体库存压力尚可,上游供应充足,但需求持续疲软,市场交投并不乐观。沿江液化气市场今日稳定为主,安徽地区民用气下调50-100元/吨,其余地区稳定运行,工业气价格暂未调整,区内民用气主流成交区间为2500-2710元/吨,上游走量平稳,下游多为按需补入。

供应端:码头进口船方面:截止6月18日国际船期到岸量环比增多,进口船期约40.1万吨左右。约24.2万吨资源流向华南地区,主要集中在周后期,库存压力升高后压制市场走势。国产气方面:全国160家液化气生产厂家统计中,国内液化气平均供应量在61313吨/日左右,较上周减少130吨/日。库存压力上升,鉴于进口成本持续高位,港口利润倒挂严重限制下跌跌幅,多配合炼厂撑市。

需求端:民用气需求市场需求疲软,短期市场需求难以恢复往年水平,压制市场;原料气需求:醚后碳四方面,油价上涨提振下,终端成品市场需求逐渐回暖,业者信心有所恢复,终端集中采货带动需求回升。

库存方面:1.厂家库存:国内各炼厂库存除华北、东北有所下降外,其他地区库存有所攀升,南方一方面需求迟迟未恢复,另一方面受天气因素影响,出货能力下降。2.港口库存:华南库存量为38.4万吨,华东库存量为41.5万吨;华南上周到船虽然不多,但到船多集中在周后期,而周后期出货不易,库存有所拉升;华东地区,上周受天气因素以及温岭事件影响,出货速度有所下降,库存拉升明显。3.各区域库存:东北华北地区本周前期下游积极入市补货,上游库存得以消耗,后期产销平平,整体波动不大;其余地区库存均有增加,南方市场因降雨天气影响,道路运输受限,且当前整体供需失衡利空下,下游采买热情并不高涨。

整体而言:供给端国产气高产量维持,港口进口利润倒挂,进口量开始下滑,需求端近期有万华化学PDH装置复产需求提振,库存方面虽然数据均有所攀升,但整体库存处于低位水平,压力有限。综上LPG有望逐步走出季节性淡季,然价格短期面临原油回调的压力。本周操作建议:观望,等待深度回调,做多的机会.

 

MEG:据CCF跟踪统计,上周五主港MEG现货/准现货偏高价成交3615元/吨附近,偏低价成交在3580元/吨附近,综合考虑现货日均价3597元/吨;7月下期货偏高价成交3570元/吨附近,偏低价成交在3650元/吨附近,综合考虑7月下期货日均价3660元/吨;另评估宁波市场现货均价3605元/吨,华南市场非煤制现货均价3700元/吨(不含合成气制)。

截至6月18日,国内乙二醇整体开工负荷在61.3%(国内MEG产能1373.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在48.88%(煤制总产能为489万吨/年),生产利润全线亏损。需求端来看,截止上周五聚酯负荷90.7%,较前一周小幅下滑1%(2020年6月1日起,聚酯产能基数上修至6030万吨)。华东主港地区MEG港口库存约137.2万吨,环比上期减少1.1万吨。预测伴随着聚酯受下游高温天气影响降负荷,需求端少,6月乙二醇供需格局因国内装置重启重回累库,高位社会库存依旧难以消化,现货基差有所走弱。预计MEG弱势震荡为主。操作建议:短线抛空。

 

PTA:今日早盘PTA期货震荡走弱,买盘偏少,基差松动,商谈气氛一般,6月主港货源报盘09贴水90附近,递盘在09贴水95-100附近,主港货源商谈在3600-3640元/吨附近。本周仓单报盘在09贴水70附近。7月中下货源报盘在09贴水70-75附近,递盘在09贴水80附近。据悉早盘6月货源在09贴水95附近成交。

PX端当前伴随着原油价格重心的上移而上移,后期PX库存累库压力减缓,主要因PTA装置重启及新装置投产预期,成本端存在支撑。PTA当前加工费较上周回落150至550元/吨附近,处于微利水平,开工率因汉邦220万吨装置重启而上升3.1%至86.5%,社会库存当前350.15万吨,较前一周减少2.4万吨。需求端截至本上周五,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在15.7、17.4、24.2天。终端生产空间有限,DTY散户加工费、坯布现金流近期表现都偏成本线附近,局部略亏,盈利品种少。对后市的进一步上涨空间也没有了前期的乐观,短期以消化原料备货为主,缺货品种刚需补货。涤丝产销偏弱,涤丝工厂库存继续抬升。整体而言,PTA成本端PX表现尚可,需求端疲软,叠加前期检修装置重启及后期恒力5期装置预计7月份投产,PTA价格承压。操作建议:价格预计弱势震荡,切勿追涨杀跌.

 

原油:上周美国原油上涨8.7%,布兰特原油上涨9%。周五美国原油期货上涨,受助于OPEC+深化减产前景 ,但市场从早盘触及的高位大幅回落, 因担心新冠病毒持续传播可能拖累美国经济反弹。原油追随其他资产走低,从日高回落,此前波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦表示,可能需要为美国经济提供更多财政和货币支持。罗森格伦重申了他的观点,即美国失业率可能在2020年底仍为两位数水平”,并告诫称,不要在旨在遏制病毒扩散的封锁措施结束后,过快地重启经济。随着病毒继续扩散,苹果宣布将再次暂时关闭某些门店,这加剧了人们的担忧。盘中稍早油价触及日高,此前有消息人士称,伊拉克和哈萨克斯坦计划进步减产以弥补5月未完全遵守减产, 这支撑了油市。该承诺是在OPEC+的联合部长级监督委员会(JMMC)会议上做出的。这意味着OPEC+可能会在7月深化减产。布兰特原油近月合约跨月价差周四进入逆价差状态,即期交割的合约价格高于远期合约,为3月以来首次,这是市场复苏的进一步迹象。逆价差结构通常表明供应趋紧,并将推动库存减少。本周美国能源企业连续第七周削减活跃石油和天然气钻机数量至纪录新低,即使油价上涨促使一些生产商再次开始钻井。美国能源服务公司-贝克休斯周五在备受关注的报告中称,截至6月19日当周,美国活跃石油和天然气钻机数减少13座,至266座的历史新低,较上年同期减少72%或701座,为连续第七周刷新纪录低位。该数据是衡量未来产量的早期指标。上周,美国石油活跃钻机数减少10座至189座,为2009年6月以来最低水平,天然气钻机数减少3座,至75座,为1987年有数据统计以来最低。

 

甲醇:甲醇部分企业转向经济性更高的外采甲醇生产下游产品,价格向下的空间不大。上周甲醇盘面再次探底后,继续走出反弹震荡的行情。关注跨品种头寸例如多PP空甲醇获利了结的可能。截至6月19日,甲醇装置开工率环比上升0.29%至65.78%。港口华东库存环比提高3.47万吨至101.15万吨,华南库存环比减少1.85万吨至17万吨。隆众内地库存增加1.10万吨至58.52万吨。马油170万吨装置6月18日已经开启,伊朗kimiya165万吨新装置6月底有装船计划。需求方面,MTO开工率下跌1.97%至77.18%,华东MTO开工率下降7.30%至82.61%。神华榆林60万吨MTO装置检修结束正常外采、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志一期MTO装置6月中旬有检修计划、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日(配套180万吨甲醇装置同步检修)。传统下游开工率方面甲醛(44.06%,-1.58%)、醋酸(68.00%,-3.00%)、氯化物(64.38%,+0.00%)、二甲醚(11.86% ,-0.12%)、MTBE(47.85%,+0.5%)。建议在1650-1850区间操作,或价差扩大后买近抛远9-1正套。

 

尿素:夏季用肥量转弱尿素现货端以下跌为主。6月19日印度进行新的一轮招标,最晚船期7月28日,报价可能约为$240/tCFR西海岸,中国货源将有竞争中标的可能。截至6月18日尿素企业库存为37.02万吨,较前一周提高4.78万吨(前值下降13.06万吨),较去年同期低4.68万吨;港口库存环比下降0.4万吨至9.87万吨。日产量环比下降0.45万吨至14.48万吨,比去年同期低1.62万吨。6月下旬有计划检修产能有280万吨/年,7月已知计划检修产能有322万吨/年。工业需求方面,复合肥开工率下降1.25%至41.50%,库存环比增加7.39%至49.71万吨。三聚氰胺市场盘整为主,下游需求不好。尿素夏季肥高峰后库存转为累库,但显性库存处于较低水平,检修量增多的情况下产量继续减少,在低库存下预计近期仍然比较坚挺,中长期来看有投产压力仍然偏空。

 

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重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1

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江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室

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济南营业部

山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室

电话:0531-83192255

昆明营业部

云南省昆明市盘龙区北京路612号银海国际公寓D座3201室

电话:0871-63338532

 

大连营业部

辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号

电话:0411-84800452 

长春营业部

吉林省长春市朝阳区明德路4号(人民大街4111号)兆丰国际11层1102室

电话:0431-89665686

 

西安营业部

陕西省西安市新城区纬什街新科路1号楼一层    

电话:029-87572985

厦门营业部

厦门市思明区观音山宜兰路5号天瑞﹒99商务中心1602单元

电话:0592-5020072

无锡营业部

无锡市湖滨区隐秀路800号710室    

电话:0510-85100710

 
 

 

 

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