五矿经易周策略20200629

编辑:天纵小期    2020-06-29 15:20

 

 

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宏观策略周报20200629:工业企业利润转正,关注6月PMI

宏观经济与政策:

统计局数据,工业企业利润同比增速从4-4.3%升至5月的+6.0%,但收入增速降至2.3%

即企业利润改善主要源于成本端的下降。结构上看,计算机通信与电子设备制造业、专用设备制

造业、汽车制造业等偏中游及高新制造业改善更为明显。最新高频指标6大电厂耗煤量指标为

63.67万吨/天,维持高位,关注6月制造业PMI数据。非制造业方面维持低位修复态势。端午节

期间,全国累计接待国内游客4880.9万人次,恢复50.9%;累计实现国内旅游收入122.8亿元,

恢复至31.2%,相比于劳动节微幅回落,但相对清明节有明显修复。应当注意的时,非制造业修

复仍是较低水平的,如电影院仍处于未恢复状态。宏观经济缓慢、向上的环比恢复态势仍是未来

宏观交易最大的确定性。

 

资产表现:

股票市场:上周3个交易日股指继续走强,上证+0.40%,创指+2.72%,恒指-0.38%,海外

资金保持流入,板块上科技股表现强势。

利率市场:国债期货连续下跌后反弹,主力T+0.05%TF+0.32%TS+0.17%,资金利率连续走低,隔夜Shibor收于1.096%。商品、汇率市场:沪油+0.84%,沪金+1.99%,离岸美元对人民币汇价收于7.08


宏观策略观点:
    长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑,多股多债策略继续持有,保持IC相对高仓位,T相对低仓位。

 

宏观经济周报200629:国内经济回暖继续,海外面临下行风险

经济:5月工业企业利润转正, 6月BCI指数继续上行,经济维持反弹格局。疫情拐点虽过,但仍有反复的可能,冲击还将继续,尤其是需求端很难见到明显回暖,通缩风险尚不能排除。

社融:信托利率回落,但信用利差反弹,6月专项债发行缩量明显,社融进一步提速或面临阻碍

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:近期处于债券供给高峰期,专项债、抗议国债等相继发行,银行间市场的资金需求上升,央行定力十足,并未立刻降准降息,从而导致流动性边际收紧。预计在债券供给高峰过去或央行货币政策采取进一步宽松的行动之后,流动性望改善。

短期来看,经济回暖尚不能证伪,流动性边际改善;海外形势较国内更差,疫情仍在反复,导致出口下行风险易增难降。

 

 

 

金属:

铜:上周铜价继续攀升,伦铜收涨2.29%至5943美元/吨,沪铜主力涨至47860元/吨,南美疫情蔓延导致矿山生产干扰加大和精炼铜库存减少是推升铜价的主要因素,当周欧美新增确诊病例增多导致避险情绪略有升温。上周三大交易所库存减少2.2万吨,其中上期所库存降至10.0万吨,LME库存减少1.5万吨;中国保税区库存减少0.5万吨,到港数量减少和进口窗口打开造成保税区库存转向去库,当周洋山铜premium涨至102.5美元/吨,清关需求较强。现货方面,LME市场Cash/3M贴水缩至3.8美元/吨,现货预期有所收紧;国内上海地区现货升水180元/吨,货源偏紧使得现货维持高升水,广东现货升水达400元/吨以上,节后升水回落。废铜方面,国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2230元/吨,海关总署公布的我国5月份废铜进口量仅6.9万吨,同比下降60.2%,环比减少1.3万吨,显示进口废铜供应依然不足。

价格层面,全球最大产铜国智利下调铜产量预期,叠加低库存和宽松的货币环境,铜仍是有色中偏多配置品种。本周关注国内6月份PMI数据对经济和需求的指引,沪铜主力合约运行区间参考:46800-49000元/吨。

 

铝:伦铝上周整体高位震荡。周初价格开盘于1592美元/吨,随后震荡下跌,最低跌至1562美元/吨,之后连续回补,至周五收盘1598美元/吨,周度涨幅0.73%。库存方面,LME库存增加4.6万吨,至165.2万吨。Cash/3m贴水回升至15.25美元/吨左右,比价小幅扩大,进口略有盈利。

国内层面,本周虽受端午假期影响仅三个交易日,但现货整体成交略好于上周,受节前备货影响,下游采购意愿较高,贸易商出货积极。总社会库存较上周减少3.2万吨至72.2万吨左右,去库持续,但降幅收窄。国内氧化铝价格近期维持在2260元/吨,假期期间,山西某氧化铝厂发生事故,影响产量5-8万吨,氧化铝价格短期恐有抬升动力并导致冶炼利润回落。目前国内冶炼利润仍在1300元/吨以上,前期减产复产及新投产产能节奏加快。虽然近期已有进口货源流入市场,但现货紧张情况暂未缓解,叠加供应短期内难以大幅提升并伴随去库持续,绝对价格利空因素尚不明显,近期或将维持高位震荡。价差结构方面,库存下降幅度收窄,市场重回累库预期,导致近月合约开始走弱,Back结构连续收缩。

 

镍:消息面上,上周LME镍价下跌0.52%,报收12665美元,Cash/3m贴水42.5美元。国内方面,沪镍主力合约周下跌2.46%。周一俄镍现货对沪镍08合约报贴水500元,沪伦现货比值升至8.01。

基本面上,上周LME库存环比增加732吨,上期所库存增加626吨,我的有色网统计上周五保税区库存环比持平。进出口方面,纯镍进口维持亏损,保税区纯镍前期订单仍继续进口国内流通。镍铁方面,菲律宾红土镍矿出口预计6月恢复正常,印尼镍铁二季度投产加快,但整体原料短缺国内镍铁厂产量预计仍在低位。综合来看,供应端收缩以及高镍铁采购价对镍价仍有支撑,但支撑力度继续减弱。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存环比续降,不锈钢现货周价格小幅上涨,期货价格反弹后震荡,基差小幅升水。前期社会库存回落和需求继续改善预期刺激钢厂6月产量继续回升,目前国内需求淡季,国外需求恢复不明朗,成本端已经开始对产业链价格产生压力,钢厂减产后7月产量预计环比小幅下降。本周关注国内产业链淡季下游市场消费状况和海外复工进展。

本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主,运行区间预计95000~107000元/吨。

 

铅:上周LME铅库存减少5925吨,至75100吨,减量主要来自欧洲,部分来自东南亚,库存虽然减量较大,但cash/3m贴水依然维持9美元/吨,目前数据暂不能说明海外铅市场转为偏紧格局。国产铅精矿加工费维持2000-2200元/吨,进口矿加工费上调10美元/干吨,至150美元/干吨,加工费上调显示国内铅矿供应偏宽松。进口方面,5月铅精矿进口9.65万吨,同比下滑23%,整个1-5月铅精矿进口量远低于去年同期,铅矿供应转宽松主因再生原料使用增加所致。再生铅利润依然偏低,限制产能利用率的进一步提升,然废电瓶需求转入淡季,开工率60%以上抬升空间不大,维持三季度过剩预期不变。沪铅铅价反弹空间或有限,周内看14300-14800元/吨,操作上建议观望。

 

锌:上周LME锌库存微降0.1万吨,至12.3万吨,cash/3m贴水8美元/吨;端午期间,国内库存变化不大,我的有色报周一国内库存至19.78万吨,较节前微增0.13万吨,6月下旬国内降库速度明显放缓,现货市场货源相对宽松,贸易商调低升水报价,其中上海现货对7月升水至100元/吨,广东对8月升水50-60元/吨,进口锌升水80元/吨。SMM报上周中国保税区库存增500吨,至4.35万吨,现货沪伦比价上移至8.3,进口比价8.43,现货进口亏损收窄至260元/吨,远端亏损维持535元/吨。

供应端,上周国产矿加工费企稳,进口矿加工费回升10美元/干吨,至160美元/干吨,炼厂利润小幅改善,加上原料库存较二季度初明显改善,三季度冶炼企业开工率或迎来回升,但由于去年基数较高,同比降幅可能扩大。进口方面,5月锌精矿进口35.7万吨,同比增加35%,进口量主要来自澳大利亚和秘鲁,其中来自秘鲁的进口量同比环比双增,表明秘鲁锌矿出口情况较二季度初有所改善。5月精炼锌净进口4.05万吨,环比虽然增加34%,但同比减少30%,低于我们此前预估的5-6万吨。5月基于库存变化计算的国内实际消费增速下调至-1.8%,如6月进口量与5月持平,则6月消费增速将进一步下调,整个二季度消费增速或调整为负增长。基于此我们将下半年国内锌消费增速估值调至-2.0 %,下半年全球锌市场供需由紧平衡调整至小幅过剩5万吨。维持中期锌价偏空观点,周内看震荡区间16500-17000元/吨,套利头寸全平转观望。

 

锡:截至本周(6.29),盘面上,LME03M收盘16650美元/吨,上周跌幅1.39%。LME的伦锡库存较前值上升635吨,至3570吨。其中,亚洲仓库周内净入仓595吨。

国内,上期所库存为3106吨,较上一周下降349吨:广东出仓233吨;上海出仓116吨;现货市场,长江有色锡:1#的昨日平均价为140000元/吨。主力合约贴水1780元。沪锡主力合约前值涨幅0.59%,报收138220元/吨。

总体来看,近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态,市场的流通现货以及库存仍然较少,但是,随着进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间,后市预计振幅将继续收窄。五月进出口数据显示精炼锡进口量超3000吨,与同期LME库存下降量基本吻合,符合预期。当下,全球新冠确诊病例超千万,美国新增病例迭创新高,对情绪面有所打击,二次疫情和贸易博弈再次成为经济复苏的隐患。预期锡价将会在140000下方震荡,没有太大的机会,建议观望。

 

贵金属:

外汇和贵金属:市场:疫情再次爆发引发避险情绪升温,上周欧美股市下跌,道指一周下跌3.31%,标普周跌幅为2.86%,纳指周跌1.9%,德国DAX一周跌1.96%;新兴市场跌幅稍小,恒生指数一周跌0.38%,韩国股指一周跌0.31%;美债收益率周内小幅回落,2债收益率报价由上周的0.19%回落至目前的0.17%,10债收益率由上周的0.7%回落至目前的0.64%,二者价差略微缩小;实际利率TIPS回落,10年期TIPS由上周的-0.6%回落至目前的-0.65%,而10年期通胀预期则由上周的1.27%小幅回升至目前的1.33%;美元指数偏弱震荡,一周下跌0.18%至97.49,欧元和英镑走势分化,欧元一周上涨0.42%,英镑下跌0.2%,离岸人民币一周贬值0.14%至7.09;商品方面,本周原油下跌,有色继续收高,贵金属震荡走强,周度美黄金涨1.06%,白银涨0.73%;国内股市上涨,上证周线涨0.4%,创业板周线涨2.72%;国内债市本周震荡下跌。

数据:中国5月规模以上工业企业利润金额(单月)5823.4亿元,前值为4781.4亿元;美国第一季度实际GDP年化季率终值-5%,预期-5%,前值-5%;美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值1.7%,预期1.6%,前值1.6%;美国6月Markit制造业PMI初值49.6,预期50,前值39.8;美国6月Markit综合PMI初值46.8,前值37;美国5月耐用品订单月率初值15.8%,预期10.5%,前值-18.1%;美国5月PCE物价指数年率0.5%,预期0.5%,前值0.5%;美国5月个人支出月率8.2%,预期9.2%,前值-13.6%;美国6月密歇根大学消费者信心指数终值78.1,预期79.2,前值78.9;欧元区6月Markit制造业PMI初值46.9,预期45,前值39.4;欧元区6月Markit综合PMI初值47.5,预期43,前值31.9;欧元区6月消费者信心指数-14.7,预期-15,前值-18.8。

事件和政策:美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间2020年06月28日,全球新冠肺炎确诊病例超1006万例,累计死亡50万例,其中,美国确诊254万例,死亡12.6万例;美国佛罗里达州新冠肺炎单日新增6.4%,高于七天均值的5.1%,累计确诊病例达141075例;欧盟协议草案将禁止来自美国、俄罗斯和巴西的游客入境,这些国家被排除在已遏制新冠疫情的名单之外;美国财长姆努钦表示,国会可能在7月通过新刺激法案,预计经济将在年底前摆脱衰退,新刺激法案可能包括退税和第二轮现金发放;欧洲央行执委施纳贝尔表示存在负利率的可能性,疫情的持续时间可能将远远超过今年的时间范围,存在通胀率转负的可能性,各国的出资比例仍然是购债行动的关键指标;欧洲央行行长拉加德表示欧盟可能不会在7月17日至18日的峰会上就复苏计划达成一致;美联储周四宣布将限制大型银行派发股息和禁止回购股票,该举措将至少持续至第四季,之前其分析发现,在新冠疫情导致经济下滑的背景下,测试中银行业者面临明显的资本损失;截至6月17日当周,美联储总体资产负债表规模从7.14万亿美元降至7.13万亿美元,连续第二周出现萎缩,其中所持国债达到4.18万亿美元,主要是因为外国央行再次大幅减少使用美元货币互换额度,且银行对美联储回购操作的需求进一步下降,利率期货显示美联储年内大概率仍将维持利率不变。

外汇和贵金属:上周海外疫情快速反弹,欧美贸易摩擦升级,市场风险偏好下降,欧洲经济数据相对强于美国,美国多个洲搁置经济重启计划,经济复苏的不确定性犹存,欧美股市收跌,美元小幅走弱;贵金属在避险因素的驱动下震荡走强,截至上周二黄金白银基金净多均小幅回升,净多整体位置偏中性;欧美下调下半年经济增长预期,继续推动更大范围的宽松政策促进经济复苏,通胀预期有所回升,实际利率小幅向下突破,2-10年期国债利差略收窄,美联储长期维持低利率令贵金属下方空间有限,中期则受全球央行货币宽松支撑,我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强,建议维持偏多思路,但回落买入为主,过高不追,黄金支撑参考 1700-1730,白银17.5,关注美联储、各国央行动向、国际贸易局势等。

本周关注重点:

周一:欧元区6月消费者信心指数终值、欧元区6月经济景气指数

(17:00);周二:欧元区6月未季调CPI年率初值(17:00),美国6月Markit制造业PMI初值(21:45);周三:欧元区6月Markit制造业PMI终值(16:00),美国6月Markit制造业PMI终值(21:45),美国6月ISM制造业PMI(22:00);周五:欧元区5月失业率(17:00), 美国6月非农就业人口变动、美国6月失业率(20:30),美国5月耐用品订单月率终值(22:00)。

 

黑色金属:

钢材:上周螺纹现货偏弱运行,上海螺纹跌30至3610元/吨,天津螺纹跌10至3730元/吨,广州螺纹涨10至3840元/吨,热卷现货盘整,上海热卷跌20至3730元/吨。铁矿石发货有改善疏港保持旺盛,焦炭六轮提价落地现货偏强。供应方面,钢材利润下滑,长流程至226元/吨,短流程跌至94元/吨,高炉产能利用率新高至93.42%,电炉高位运行,mysteel口径螺纹产量增4.1至400万吨,热卷产量增3.44至327万吨。需求方面,终端去库速度趋弱南方步入雨季,北方疫情短期扰动需求减弱。全国建材主流钢贸周均成交增1.04至21.37万吨,螺纹社库增12.37至767万吨,热卷社库减0.92至248万吨。螺纹周度需求减14.84至368万吨,热卷周度需求减7.66至326万吨。周末雄安新区疫情防控升级,社区封闭管理,北方需求或有扰动,唐山延长限产措施利空原料。综合来看,原料端边际阶段走弱,需求端季节性边际走弱,成材存调整压力。

交易策略:          

    单边策略方面,螺纹钢:需求边际减弱,震荡偏弱,主力合约3500-3600区间偏空操作。热卷:需求偏稳但成本支撑有走弱迹象,偏弱震荡,主力合约3450-3600区间偏空操作。套利对冲方面,空螺纹买热卷兑现为主,主力合约价差靠近-50后市考虑买螺空卷。

 

铁矿石:周日铁矿石现货市场维稳运行,青岛港61.5%澳洲PB粉矿报783元/吨,较上一交易日持平;62.5%PB块矿报855元/吨,较上一交易日涨1元/吨。上周澳洲巴西铁矿发运总量2657.1万吨,环比上期增加143.3万吨。澳洲发运总量2019.3万吨,环比增加178.6万吨,其中澳洲发往中国的量为1710.8万吨,环比减少7万吨;巴西发运总量637.8万吨,环比减少35.3万吨。Mysteel调研,上周全国45个港口进口铁矿库存为10781.10万吨,较上周增163.94万吨。在港船舶数124艘,较上周增24艘,约2000万吨。从发运等数据看,铁矿石供应端已经开始恢复,后期供给压力将逐步加大,预计铁矿石弱势震荡,拐点或将显现,可反弹试空,关注本周发运数据。

 

玻璃、纯碱:假期间玻璃现货报价持稳,沙河5mm含税价1510元,环比节前不变。目前市场刚需支撑较强,整体仍有小幅去库。上周重点监测省份生产企业库存总量为4986万重量箱,缩减56万重量箱,降幅1.11%。近期有复产意愿的生产线明显增加,预计6-7月份复产生产线在7条左右。预计三季度玻璃供需形势由两弱逐步走向两旺。盘面上来看,盘面在1450左右震荡,稳中偏强,预计近期期货走势以高位震荡为主,建议区间操作,区间参考1400-1500。

纯碱假期间现货企业报价持稳,河北市场送到价1200,环比节前不变;华中市场送到价1200,环比节前不变。国内纯碱厂家整体库存在138万吨左右(含部分厂家外库及港口库存),环比减少5.8%。当周纯碱厂家加权平均开工负荷在74.9%,较前一周开工负荷提升2.4个百分点。目前,下游玻璃厂利润丰厚,复产情绪高涨,纯碱行业自身也处于集中检修期,可以预期6、7月份纯碱供需形势将有所改善。上周期货升水幅度有所收窄,操作上可在1400附近逐步建仓。

 

焦煤焦炭:6月28日焦煤市场总体销售有所好转,国内主产区现货价格上调10-30元每吨不等,其中柳林主焦煤仍报1280元每吨;安泽低硫主焦煤报1320元每吨。进口澳洲焦煤峰景一线CFR报128美元每吨,上调2.5美元每吨。其他煤种均有不同程度上调,上调幅度在1.5-4美元每吨。库存方面,港口主焦煤下降33.5万吨至498.5万吨;焦化厂及钢厂库存分别增加15.82万吨和下降9.62万吨至748.24万吨和778.94万吨。焦炭方面,6月底徐州地区焦化核定外产能退出,净影响量超过300万吨年产量;国内主产区第六轮提涨中,预计本周全面落地概率较高;目前港口价格有所反复,贸易出库价格报1890-1910元每吨之间。库存方面,焦炭港口库存下降超过14万吨至300万吨;焦化厂和钢材焦炭库存分别下降2.99万吨和增加4.27万吨至38.63万吨和463.82万吨。

焦煤焦炭供需有所好转,下游库存数据转增,盘面短期压力较大;周一期货盘面全线下跌,盘面定价重心下移,关注夜盘及周二盘面表现,焦炭总体来看向上逻辑仍在,建议等待低位右侧再行买入,分别参考区间1150-1250/1900-2000。下游钢材数据转差后为市场关注需求走弱,后续重点跟踪螺纹库存变化情况及焦炭库存变化情况。

 

动力煤:上周主产区扰动较多,其中内蒙地区月底煤矿煤管票数量较少,部分矿山有减产现象;陕西地区部分煤矿受政府环保检查影响略有减产;总体来看,主产区价格重心继续上台,涨幅在10-70元每吨不等。港口来看,目前5500大卡煤炭报价在565-570元,总体平稳,市场看涨心态较浓。库存来看, 环渤海库存1952万吨,略降;港口锚地船只数目前小幅下降至83艘。下游六大电厂库存水平小幅下降至1566.71万吨,日耗水平仍维持在相对较好水平报61.29万吨,目前可用天数25.56天。进口煤端口,澳洲煤及印尼煤表现一般,价格维持在低位震荡,进口端仍受制于额度后续恐有减量。  

总体来看,动力煤供应端国内短期有扰动,进口煤供应后续有进口压缩的预期;消费来看,旺季将至,整体日耗水平较佳,买兴仍在,价格短期内仍是易涨难跌。操作上来看,建议仍以逢低买入为主,盘面参考09合约530-580区间。

 

铁合金:  锰硅方面:上周港口主流锰矿价格趋弱,下调0.5-2元/吨度,锰矿港口库存增26至403万吨。硅锰6517盘整,周五北方主产地主流报盘6600元/吨,南方主产地主流报盘6650元/吨,天津含税6750元/吨。现货零售市场交投僵持,主产区生产利润反弹,内蒙65,广西-137。锰硅基差现货升水扩大至4.5%。终端成材维持去库节奏放缓,季节性边际回落已经显现,端午假期期间不断传出钢厂限产消息,钢材利润收窄情况下后市检修情况或增多。整体看,钢厂利润收缩进一步挤压合金厂利润,钢招前景看淡。硅铁方面:上游原料持稳,硅石190元/吨,兰炭小料540元/吨,氧化铁皮735元/吨,原料端运行整体稳中运行,硅铁现货市场偏稳运行,合金厂排单生产,但零售市场观望情绪渐浓,主产区75 #硅铁涨50至5550元/吨承兑自然块出厂,天津自然块含税5900元/吨。主产区生产利润全面提升,内蒙285,青海189,宁夏微盈,利润提升刺激青海、宁夏地区硅铁复产情况增多,期现基差现货升水-340至-5.4%。      

交易策略:      

锰硅方面:期货盘面偏空运行,估值中性但预期趋空,偏空操作为主,下方看6300。 硅铁方面:09硅铁盘面升水+产业利润回升利于套保,多头投机资金离场为主,产业客户可在盘面升水,产业利润提升下择机套保,5800-5950区间波动为主。套利对冲:建议布局买硅铁空锰硅策略,09合约价差有机会进一步下移到300附近,头寸可持有。

 

股指:

股指:上周累计涨跌幅:上证指数+0.40%,创业板指+2.72%,沪深300+0.98%,上证50+0.60%,中证500+0.03%。两市日均成交额7719亿,前一周为7496亿。

期指基差:IF(09合约-1.84%,12合约-2.69%),IH(09合约-2.09%,12合约-3.01%),IC(09合约-3.03%,12合约-5.86%)。

企业盈利和宏观经济:上周国内端午假期,未有重点经济数据公布,高频数据也未见的波动。另一方面,外围疫情趋升,国内疫情再现,经济仍难言乐观,海外经济重启延后。

无风险利率和广谱利率:中债十年期国债利率+0.29BP至2.8733%,隔夜Shibor利率-103.5BP至1.096%,流动性转为紧张。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差+11BP至3.03%。

流动性和风险偏好:上周沪深港通净买入+48亿;美股指数标普500指数周-2.86%,恒生指数-0.38%,AH溢价+3%至128.73%;上周重要股东二级市场净减持55亿;拟净减持增加64亿;本周有725亿市值限售股解禁;证监会核发5家IPO,另有4家科创板注册,合计较前一周+0个,但只有3个交易日,另外新三板精选层即将于7月1日发行;上周融资余额+199亿。上周五大ETF份额合计+4.47亿份;上周偏股型基金新成立份额152.28亿。总的来说,外资仍是净买入,减持额较大,融资额维持万亿以上,IPO数量偏多,基金发行升温,资金面负面(边际不变)。

估值:市盈率(TTM):上证指数13.43,创业板指65.73,沪深300为12.67,上证50为10.17,中证500为27.84。 市净率(LF):上证指数1.32,创业板指7.52,沪深300为1.42,上证50为1.15,中证500为1.93。

消息面:

1..国外近几周单日新增数量持续增长,美国、印度和巴西等发展中国家上升较快,中国近日疫情也略有反复,期待能早日趋势性下降。

2..美联储最近两周缩表,流动性已经足够充裕,但缩表操作导致美股升势趋缓,甚至出现调整。

3.. 6月17日晚间国常会暗示货币会继续宽松,但目前尚未出台新的政策。

4..5月社融超预期,社融存量增速继续上升。M1继续上升,M1-M2剪刀差扩大。中期利多股市。

5..7月1日新三板精选层打新开启,现金申购将冻结大量资金,流动性短期承压。

交易逻辑:目前市场的关注点并非疫情,也不是中美关系和美国乱局,主要还是美国的放水力度,以及中国的货币政策。美国最近2周缩表,国内更是明显收紧。6月15日本该降息的MLF 未降,导致短端利率明显上行,流动性紧张。接下来新三板打新又对流动性会产生短期扰动。

期指交易上,短线IC多单全部平仓离场,等待明显回调后再入场;长线IC远月多单减仓。

 

国债:

国债:上周,利率小幅上涨,2年国债利率涨4bp至2.32%,5年国债利率涨1bp至2.61%,10年国债利率2.87%持平前值;国债期货上涨为主,节前TS主力合约涨0.17%,TF主力合约涨0.32%,T主力合约涨0.05%。

经济:6月BCI指数继续上行,经济维持反弹格局。疫情拐点虽过,但仍有反复的可能,冲击还将继续,尤其是需求端很难见到明显回暖,通缩风险尚不能排除。

社融:信托利率回落,但信用利差反弹,6月专项债发行缩量明显,社融进一步提速或面临阻碍。

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:近期处于债券供给高峰期,专项债、抗议国债等相继发行,银行间市场的资金需求上升,央行定力十足,并未立刻降准降息,从而导致流动性边际收紧。预计在债券供给高峰过去或央行货币政策采取进一步宽松的行动之后,流动性望改善。

假期美国新增确诊数再度上行创新高,重启经济引致疫情二次爆发,欧美股市回调,重燃的避险情绪或致国内债市短期有支撑。当前流动性边际收紧的主要逻辑还在,经济复苏未被充分证伪,利率的反弹难言结束,暂时观望。

相应的国债期货交易策略为:趋势交易方面,国债观望为主;套利方面,关注多TF空T的套利机会。

 

农产品:

蛋白粕:上周美豆止涨回落,主力11月合约周跌2.10%至861.5。截至6月18日当周,美豆出口净销售60.19万吨,较上周增加12%。截至6月21日当周,美豆播种进度96%,预估97%,五年均值88%,美豆优良率70%,预估71%。现阶段产区天气良好,美豆丰产预期强烈。不过中美两国仍按照第一阶段协议执行,改善美豆出口预期。建议关注产区天气变化,美豆单产不确定性有望为市场提供交易机会。

大连豆粕窄幅整理,主力9月合约周涨0.25%至2818。现货整体上扬,沿海豆粕主流报价2640-2750元/吨,多数涨10-40元/吨。6月大豆到港量庞大,大豆库存连续增加,截至6月28日当周,沿海主要地区油厂进口大豆库存564.8万吨,环比增8.96%,同比增39.26%。因夏季大豆不易保存,油厂维持高开机率,上周沿海油厂豆粕库存续增至96.47万吨,环比增7.15%,同比增7.78%。未来两周大豆压榨量仍维持超高水平,华东区库存压力明显。不过饲料企业逢低补库,且进口榨利亏损提供底部支撑。

郑州菜粕弱于豆粕,主力9月合约周跌0.72%至2331,沿海进口菜籽压榨的菜粕报价2210-2300元/吨,个别跌10元/吨。截至6月28日当周,两广及福建地区菜粕库存28000吨,环比增19.15%,同比增143.5%。

短期现货充裕施压,但进口成本及生猪需求提供底部支撑,蛋白粕延续震荡偏多思路,豆菜粕9月价差有望继续走高。

 

油脂:上周BMD棕油8月跌3.04%至2427林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB7月船期报价632.5美元/吨,到港完税成本5597-5698元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5780-5940元/吨,部分跌10-50元/吨。沿海24度棕榈油报价地区价格在5460-5500元/吨,局部下跌50元/吨。沿海菜油基本稳在7870-7930元/吨。截至6月19日,国内豆油商业库存总量103.755万吨,较上周的95.62万吨增8.135万吨,增幅为8.51%。全国港口食用棕榈油总库存39.58万吨,较前一周35.21增12.4%。两广及福建地区菜油库存增加至24000吨,较上周20200吨增加3800吨,增幅18.81%;华东菜油总库存在146500吨,较上周141400吨增加5100吨,增幅3.61%。

产区天气良好令美豆承压下行。未来三个月国内进口大豆到港量庞大,其中6-8月进口大豆月均或达1000万吨,且夏季天气巴西大豆容易发生热损,均促使油厂尽量保持开机,近几周油厂大豆压榨量持续处于超高水准,豆油库存保持升势,港口食用棕油库存也回升至40万吨以上,均给油脂市场带来不利影响。不过巴西大豆货源日趋紧张,进口成本持续拉升,市场挺价意愿仍较强。目前油脂价格仍处于震荡调整之中,后期仍有望转强。

单边上,震荡偏多操作。套利上,关注菜豆油价差扩大,棕榈油9-1正套。

 

纸浆:上周漂针浆期货盘面低位震荡,主力合约SP2009较周初环比上涨0.09%收至4398。6月上旬国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存合计约198万吨,较上周上升0.9%。港口库存总体去化速度迟缓,叠加6月下旬集中到货,后期存在累库可能。目前纸浆主要矛盾还是在需求端,端午节后木浆现货市场延续弱势,买卖双方返市积极性偏低。下游白卡纸部分检修影响产能释放;文化纸社会订单略增带动开工率回升;生活纸交投一般,变化不大。需求总体未见明显起色。外盘方面,主要纸浆来源国货源供应稳定,而新一轮阔叶浆外盘传闻下滑幅度偏大,有存在以价换量可能。后期预计纸浆供应稳定,压制浆价。

现货方面,上周主流针叶浆品牌小幅下跌。加拿大凯利普含税4525元/吨,环比下跌65元/吨;智利银星4335元/吨,环比下跌0-15元/吨;阔叶浆跟跌,巴西金鱼3500元/吨,环比下跌10-65元/吨;智利明星3500元/吨,环比下跌50元/吨。

策略上主推盘面升水150左右的期现正套,短期单边还是以观望为主,可少量逢高抛空。

 

鸡蛋:端午节日效应进入尾声,终端需求暂无支撑亮点,加之天气湿热影响鸡蛋市场运输及储存,多重利空因素下,产销区褐壳鸡蛋市场偏弱调整;截至6月28日全国主产区鸡蛋均价2.42元/斤,环比上周初价格下滑0.12元/斤,跌幅达4.72%;当前产区货源供应相对稳定,南方销区市场仍处梅雨季节,北方市场走货平平,市场整体流通情况一般化,短线市场再降趋势或放缓;淘汰鸡方面,养殖单位淘鸡积极性下降,老鸡货源供应有限,市场需求尚可,走货基本正常;期货方面,盘面以稳中略反弹为主,持仓下滑;

现货在端午后再次回落,且力度普遍较大,需求偏弱,且淘鸡进度一般;市场前期大幅增仓至50万手以上,打压至低位后减仓反弹;近月合约博弈的焦点在于现货何时企稳,以及未来现货在旺季的上行空间,前期3700附近的9月合约存在支撑,但上行的压力仍在于今年存栏大,消费力度弱,7、8月合约面临的问题是时间不够;远月2101及以后合约则由于淘鸡加速和补栏回落,预期基本面普遍较好;建议在现货企稳的7月前后,逢低买入9月合约,冲高离场,对2101合约则关注长期买入机会;套利上可关注9月涨至相对高位后的91反套,或15正套。

 

棉花:上周,ice期棉窄幅波动,美国农业部公布的周度出口销售报告强劲对期棉构成利好支撑,而美国新冠肺炎确诊病例激增打压市场人气,令ice期棉承压。Ice期棉主力12月合约上方技术阻力60-61美分,技术支撑58美分。上周,国内部分纺企端午节放假,棉花现货市场购销平淡,美国、巴西、印度等国新冠疫情恶化令市场担忧,下游外贸出口订单恢复大幅低于预期,郑棉主力2009合约受阻于12000点一线,连续三个交易日回调,印巴蝗灾再度蔓延,下方技术支撑关注11400点。本周继续关注新冠疫情进展、下游需求订单、主产区作物生长状况以及印巴蝗灾的影响。

1、国际货币基金组织(IMF)24日发布最新世界经济展望报告,预计2020年全球GDP增速为-4.9%,此前预期为-3%。预计中国2020年经济增速为1%,为全球主要经济体中唯一实现正增长的。

2、美国农业部报告显示,2020年6月12-18日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为2.33万吨,较前周增长5%,较前四周平均值减少23%。美国2020/21年度陆地棉净出口签约量为1.54万吨。美国2019/20年度陆地棉装运量为7.17万吨,较前周减少9%,较前四周平均值增长10%。

3、美国农业部6月22日发布的美国棉花生产报告显示,截至2020年6月21日,美国棉花播种进度为96%,比去年同期增加2个百分点,与过去五年平均值持平。美国棉花生长状况达到良好以上的占40%,较前周减少3个百分点,较去年同期减少10个百分点,苗情转差。

4、目前,全疆大部棉区棉花进入现蕾普遍期。北疆大部及吐鲁番市、阿瓦提、喀什地区大部棉花进入始花或开花普期。6月下旬以来,北疆大部棉区持续高温少雨,光照充足,棉花长势较好。

5、上周,国内棉花现货价格小幅下跌。6月29日,cc  index  3128B 报11863点。

6、上周,国内纯棉纱价格继续走弱。6月29日,cy  index  C32S报18650点。

7、6月28日,全国棉花商业库存289.56万吨,环比减10.31万吨。6月24日,郑棉注册仓单21454张,有效预报2355张,折皮棉95万吨。

郑棉CF2009:回调参照技术支撑回补多单,波段操作。

 

白糖:国际市场方面,ICE主力合约周跌2.60%至11.60美分/磅。数据显示,截止6月23日当周,原糖CFTC基金净多持仓132594(+20430),基金净多目前位于相对高位。消息上看,Unica公布数据显示巴西中南部6月上半月产糖254.6万吨,同比增加36.28%;制糖比达47.11%,糖产量不断提升。短期来看,全球疫情有抬头趋势、宏观环境走弱、雷亚尔贬值、原油反弹趋弱及伦白糖跌幅较大带动原糖下行;但19/20榨季印度、泰国减产,巴西疫情导致堵港,对原糖下方有一定支撑,短期预计仍将下跌但空间有限,主要关注巴西压榨进度、原油、雷亚尔走势及疫情影响;长期来看,原糖走势将受巴西、印度等主产国压榨进度及疫情影响。

内盘郑糖周涨0.39%至5104元/吨,现货价格小幅上涨,南宁报价5380(+10),与盘面基差245(-25),成交较前期有所好转,但仍较为清淡。消息上看,5月中国进口糖30万吨,同比减少8万吨;今年1-5月累计进口82万吨,同比减少10万吨,受疫情影响进口有所降低。广西出台收储政策,但4500元/吨收储条件,更像为加工糖厂让出市场。短期来看,原糖走弱、进口关税下调,加工糖报价与产区形成一定倒挂,短期有一定利空;但加工糖厂产能有限,难以对糖价形成持续压制。后续消费旺季即将来临,加之目前郑基差、持仓均较高,库存较低,下跌空间将较为有限。短期预计仍将维持震荡走势,现货成交、外盘走势及6月产销数据为主要影响因素;长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

SR2009维持震荡看法,可逢低买入,短期支撑4900元/吨,但上涨高度将有限,逢高离场,滚动操作。

 

化工品:

橡胶:橡胶震荡偏弱

橡胶6月5日大涨,11700数次受阻后震荡下跌。橡胶上涨或是补涨因素和短期追逐上涨热点因素。

橡胶基本面看,轮胎厂复工情况好转,下游复苏好转。未来海外预期出口下降。疫情可能影响出口。

RU2101升水偏高,RU2009前20位主力多比空比值偏低。是橡胶上涨的潜在利空。

操作建议:

我们对橡胶未来行情不悲观。

橡胶10000-10500左右的价格,橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

橡胶长多还需要产业链明确利多信息出现。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日,我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。

建议积极的投资者短线操作,快进快出。跌多了买点,性价比不错。

1)重卡数据反弹。

2020年5月我国重卡行业销量约17.5万辆,同比大幅增长约62%,环比下滑8.5%;2020年1-5月重卡行业累计销量约64万辆,累计同比增长约16%。

 2)疫情全球蔓延,轮胎出口未来预期下降。

2020年1-2月,全钢胎出口37.54万吨,同比降-17%。半钢胎出口27.01万吨,同比降8.0%;

2019年12月,全钢胎出口343.835万吨,同比 1.05%。半钢胎出口211.315万吨,同比6.18%;

3)轮胎厂开工率目前不高,需求一般。

截止2020年6月24日,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.63%,较上周下滑0.48个百分点,较去年同期下滑7.85个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.62%,较上周微降0.41个百分点,较去年同期下滑11.88个百分点。

4)库存和仓单

截止2020年6月24日,上期所天然橡胶库存239149(-990)吨,仓单229590(-1900)吨。

5)ANRPC产量小降,1-3月需求下降-19%

2020年03月,ANRPC产量851.5千吨,同比29.02%,环比-8.81%,累计2662千吨,累计同比0.95%。

2020年03月,印尼产量277千吨,同比6.54%,环比5.32%,累计801千吨,累计同比2.94%。

2020年03月,马来产量55千吨,同比9.78%,环比-19.12%,累计189千吨,累计同比2.05%。

2020年03月,泰国产量361.6千吨,同比62.96%,环比-18.85%,累计1134千吨,累计同比-2.83%。

2020年03月,ANRPC总消费722.5千吨,同比-8.11%,环比82.17%,累计1760千吨,累计同比-19.24%。

2020年03月,中国消费量421千吨,同比-14.43%,环比329.59%,累计861千吨,累计同比-35.17%。

 

燃料油:燃料油新品上市以来高开低走

低硫燃料油上市首日上冲太快,期货升水现货折算价偏高,升水或因为交割品级和高硫油占据低硫油库存等交割因素,而非长期基本面因素。上周我们进行风险提示。本周市场大跌,似乎部分印证了我们的前期判断。

库存方面,当前燃料油三地库存均处于较高位置,尤其是欧洲和中东地区,库存均位于历史新高附近。库存大使得燃油价格弹性和市场弱于原油。

新加坡库存偏高。6 月 24 日,新加坡渣油库存录得 2663 万桶,环比下降 3.4 万桶,降幅为 0.13%,仍处于历史同期偏高位置,当周新加坡的净进口量环比减少 14 万吨,进口量减少或也是当地小幅去库的原因之一。

欧洲库存偏高。6 月 25 日,欧洲阿姆斯特丹/鹿特丹/安特卫普三港口ARA 地区渣油库存环比下降 1.9 万吨,录得 150.2 万吨,环比去库 1.25%,但仍然处于历史同期新高位置。

中东地区库存偏高。6 月 22 日,中东富查伊拉地区重油库存下降 1.1%,当周减少 189,000 桶,至 1,690.1 万桶,当地供应充足。

从未来的12月对未来1月的远期升水结构来看,高硫远期升水比例最高,低硫其次,然后是原油。这暗示了低硫的波动性和波动幅度或强于高硫油,低于原油。

原油市场处于上涨后的回调阶段。燃料油预计跟随原油波动。我们对原油未来价格走势偏谨慎乐观。因此关注原油回调后的燃料油的低买机会。

 

LL、PP:从现货角度来看PE较PP表现更好些,PP拉丝价格偏高成交较差,现货价格随盘面小幅调整,基差有所走弱。从周度供需数据预估来看,PP、PE本周均是需求大于供给,但供需差很小,所以PP现货绝对价和上周对比差别不大,PE的价格则受到一些成本推动,主要是乙烯单体价格较高、美金价上调推高了进口成本,这与PE的基差表现也较为符合。

7月随着检修的下降,开工的上升,市场的焦点重回到进口的问题上,进口数量和价格高低将成为矛盾的焦点,目前看震荡行情还在延续,等待新的矛盾点。

 

PTA:端午假期原油震荡向下,早盘PTA期货低开,供应商买盘,基差走强,现货主港报盘在09贴水80附近,递盘在09贴水80-85附近,主港货源商谈在3550-3590元/吨附近。据悉早盘现货在09贴水80成交,成交价格在3560-3590。

成本端PX的近远月价差从前值-6美元/吨扩大至-10美元/吨,显示PX近期的压力较大,价格弱势震荡,因预期PTA开工率将受检修影响小幅下滑,从而成本端支撑较弱。PTA端当前加工费快速压缩,主要是供给端压力较大:恒力新装置6.28日投料,近两日出产品,前期停车的120万吨的西北一套装置预计7月1日恢复,当前开工率小幅回升至86%附近。需求端聚酯产成品库存不同程度小幅上扬,近期产销疲软,降价促销,但轻纺城成交依旧低于历史同期水平,聚酯生产利润也因此快速收缩至100元/吨附近的低位水平。综上所述:本周建议前期空单持有,维持弱势震荡思路对待。

 

MEG:今日上午MEG内盘价格快速下探,低位有适度成交。目前现货报3485-3490,递3475-3480附近,商谈3480-3485,上午3480元附近有成交。7月下期货报3525-3530,递3515-3520,商谈3520-3525附近。

截至6月24日国内乙二醇整体开工负荷在59.26%,其中煤制乙二醇开工负荷在46.22%,乙二醇的开工率整体快速回升。新装置方面,新疆天业原计划6月底的试运行现在继续推后,目前装置仍处于单环节试车中,未来密切关注中科湛江及中化泉州的投产进程。进口方面,因近期进口利润维持顺挂状态,故预计6月进口量较为客观。库存方面,华东主港地区MEG港口库存约140.4万吨,环比上期持平,仍旧位于历史同期高位水平。需求方面,当前终端坯布库存处于43.5天的历史高位水平,聚酯产销也出现小幅累库,6-8月本为防止行业的淡季,叠加高温天气,下游织造开工率易降难升。综上所述:乙二醇整体供需宽松,价格继续承压,上周建议的空单,继续持有。

 

LPG:价格开始回调

节前华南码头成交试探性上涨,节后虽有补货但不及预期,部分下游存观望态度,并不急于入市,当前区内价格供应依旧充裕,而需求未见实质性改观,市场难有实质性改观。供给方面,国内炼厂开工率环比小幅减少,到港船期也小幅减少,且主要集中在华南地区。需求方面,受高温影响,民用需求以及处于低位水平,化工需求当前急需小幅回升过程中。库存方面,华南、华东主营炼厂库存小幅去化。当前来看LPG当前处于季节性淡季,需求恢复还需时日。故当前在原油受美原油库存上升受挫影响,LPG本周也开始出现回调。操作建议:等待价格回落,中长期逢低布局多单的机会。

 

原油:国际油价周五收低,因美国新增冠状病毒感染病例激增,且对美国产量上升的担忧日益加剧,而该国原油库存则处于纪录高位。盘中油价度受交通流量增加提振燃料需求的乐观情绪提振上涨,但涨幅在纽约交易时段悉数回吐,因担心美国汽油消费较大的州新增病例数激增可能会阻碍需求复苏。美国人口最多的三个州,加利福尼亚州、德克萨斯州和佛罗里达州新增病例数均急剧上升。周五上午,德克萨斯州州长Greg Abbott宣布该州经济重启计划暂停,下令州内大多数酒吧暂停营业,因新增病例数激增。这可能会破坏炼油量稳步增长的势头,政府数据显示,美国炼厂目前的产能利用率接近75%。接受调查的多数经济学家表示,全球经济前景在过去一个月也有所恶化,或者至多保持在原来的水平,目前的衰退程度预计将比此前预测的更严重。达拉斯联邦储备银行对美国最大油气产区高管的调查发现,超过一半此前宣布减产的企业高管预计7月底前恢复部分产量。本周美国和加拿大能源企业再度削减活跃石油和天然气钻机数量,刷新纪录新低,即使油价上涨促使一些生产商开始重新钻井。美国能源服务公司-贝克休斯(Baker Hughes) 周五在备受关注的报告中称,截至6月26日当周,美国活跃石油和天然气钻机数减少1座,至265座的历史新低。贝克休斯称,美国活跃石油和天然气钻机数星较上年同期减少73%或702座。这是连续第八周刷新纪录新低。

 

甲醇:上周节前备货需求使得华东地区去库情况较好,甲醇利润情况不好,转向外采甲醇生产下游产品经济型更高。甲醇生产装置山东恒信高科15万吨/年预计7月初投产,山东烟台万华67万吨/年煤制甲醇计划9月中旬左右投产。截至6月26日,甲醇装置开工率环比下降1.11%至64.90%。港口华东库存环比下降4.63万吨至96.52万吨,华南库存环比增加4.82万吨至21.82万吨。隆众内地库存减少3.42万吨至55.11万吨。需求方面,MTO开工率上升0.20%至77.38%,华东MTO开工率保持82.61%。大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、南京诚志一期MTO装置6月14日检修15天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右、蒲城清洁能源70万吨MTO装置5月11日停车至7月1日(配套180万吨甲醇装置同步检修)。传统下游开工率方面甲醛(43.80%,-0.26%)、醋酸(64.00%,-4.00%)、氯化物(67.50%,+3.12%)、二甲醚(12.91% ,+1.05%)、MTBE(48.82%,+0.97%)。建议在1650-1800区间操作,或价差扩大后买近抛远9-1正套。

 

尿素:上周需求端较疲软导致现货价格有所下滑。截至6月24日尿素企业库存为40.77万吨,较前一周提高3.75万吨(前值提高4.78万吨),较去年同期高6.22万吨;港口库存环比下降0.09万吨至9.78万吨。日产量环比提高0.087万吨至14.56万吨,比去年同期低1.41万吨。6月底有部分产能复产预计日产增加0.5万吨,7月已知计划检修产能有322万吨/年。工业需求方面,复合肥开工率下降2.25%至38%,库存环比增加1.87%至50.64万吨,部分企业开始排产小麦肥,但这部分货物距发运时间还尚早。三聚氰胺市场盘整为主,下游需求不好。上周五印度公布招标结果,招标的最低价这个FOB中国约225美元/吨,由于价格低于市场预期因此接货量不大。尿素夏季肥高峰后库存转为累库,印标价格较低下造成供应方不愿出货以及需求方依旧短缺的两败局面,本周有部分复工计划日产将有所提高,基本面给出偏空的观点,盘面在较低价格下有一定支撑。

 

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天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102

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大连星海营业部

辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元12层3号    

电话:0411-81824490

 

宁波营业部

浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼1205室    

电话:0574-87330527

 

重庆营业部

重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1

电话:023-67078086

 

郑州营业部

郑州市未来路69号未来大厦16层1612号

电话:0371-65619030

南通营业部

江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室

电话:0513-81026015

 

杭州营业部

浙江省杭州市江干区万银大厦1408室

电话:0571-81969926

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浙江省台州市椒江区爱华新台州大厦8-A

电话:0576-89811511

 

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山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室

电话:0531-83192255

昆明营业部

云南省昆明市盘龙区北京路612号银海国际公寓D座3201室

电话:0871-63338532

 

大连营业部

辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号

电话:0411-84800452 

长春营业部

吉林省长春市朝阳区明德路4号(人民大街4111号)兆丰国际11层1102室

电话:0431-89665686

 

西安营业部

陕西省西安市新城区纬什街新科路1号楼一层    

电话:029-87572985

厦门营业部

厦门市思明区观音山宜兰路5号天瑞﹒99商务中心1602单元

电话:0592-5020072

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无锡市湖滨区隐秀路800号710室    

电话:0510-85100710

 
 

 

 

 

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