五矿经易周策略20200706

编辑:天纵小期    2020-07-06 16:08

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宏观策略周报20200706:经济继续复苏,股指加速走强

经济与政策:

统计局数据,6月官方制造业PMI50.9,前值50.6,财新制造业PMI51.2,前值50.7。作为环比指标,PMI环比走强意味着经济环比复苏的加速。分项来看,新订单指数回升(51.4),出口指数仍处低位(42.6),原材料购进价格指数跳涨至56.8,但就业分项仍较弱,制造业生产端已经恢复正常水平。

经济加速恢复,我们认为宽松环境仍将持续,原因至少包括1.最新PPI同比-3.7%,核心CPI持续下滑,通缩格局未变;2.全球疫情仍处于扩张状态,中小企业尤其是出口相关制造业仍处于不景气状态;3.央行7月1日下调再贷款、再贴现利率,降息降准仍是主线。宏观交易紧紧把握保证央行“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”的表述,即使狭义货币边际略有收紧,信用仍将维持宽松格局。

 

资产表现:

股票市场:上周,股指加速走强,沪指+5.81%,其中上证50指数+7.33%,创指+3.36%,海外资金保持大额流入,板块上前期强势的消费、科技相对较弱,低估值的金融、地产与周期偏强。表征市场情绪的远月IC贴水明显收敛。

利率市场:股债跷跷板效应影响,国债期货走低,主力T-0.19%,TF-0.02%,TS-0.02%,季末效应结束,货币资金利率走低,隔夜Shibor收于1.364%。

商品、汇率市场:上周沪油-0.27%,沪金+0.14%离岸美元对人民币汇价收于7.07

 

宏观策略观点:

股指连续大阳线激发市场做多情绪,投资者充分感受到充沛流动性的力量。更值得关注的是:1.股指风格切换至低估的金融、周期;2.证券板块集体大涨;3.两市成交升至万亿规模。梳理基本面信息,信用货币维持宽松叠加基本面环比复苏,方向性做多并无逻辑问题,但短期大涨主因资金面驱动叠加低估值板块修复的一次性情绪释放,从历史来看,低估、高市值板块集体走强或为变盘时点,我们倾向于沪指前高位有技术压制,但以IC为核心的成长标的长线空间仍存在。

长期继续交易宽松后的经济复苏、社融回升逻辑,多股多债策略继续持有,保持IC高仓位,T低仓位。短期从配置思维转变至趋势交易思维,并警惕变盘。此外,关注资金腾挪至股市可能导致商品、债券市场风险偏好的变化。

 

宏观经济周报200706:经济回暖继续,流动性边际改善

经济:6月BCI指数继续上行,PMI超预期,经济维持反弹格局。高频数据显示,汽车受制于高基数阶段回落,房地产成交再度回落,日均耗煤量也出现了一定下滑。

社融:信托利率回落,但信用利差反弹,6月专项债发行缩量明显,社融进一步提速或面临阻碍,但中长期不悲观。

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:资金利率下跌,流动性边际改善。

经济短期回暖仍在持续,但部分高频指标下滑需要警惕,或许经济的持续复苏仍存不确定性;货币政策未见进一步宽松的动作和信号,经济复苏并非一帆风顺,降准仍然可期。

 

 

 

金属:

铜:上周铜价继续收高,伦铜涨1.21%至6015美元/吨,沪铜主力涨至48850元/吨,疫情导致的铜原料供应收缩担忧和低库存仍是推升铜价的主要因素,但国内开始累库使得铜价冲高后回落。库存方面,上周三大交易所库存增加0.4万吨,其中上期所库存增加1.4万吨,LME库存续减1.5万吨;中国保税区库存减少0.8万吨,当周进口窗口逐渐关闭,清关需求减少,保税库或将重新累库。现货方面,LME市场Cash/3M由贴水转为升水6.5美元/吨;国内上海地区现货升水下调至15元/吨,因高铜价刺激进口货源流出,持货商换现意愿增强。废铜方面,国内电解铜与1#光亮铜价差缩至2060元/吨。下游方面,SMM调研的6月终端线缆开工率维持100%以上,整体开工情况好于预期,预计7月份开工率接近100%。

价格层面,国内需求边际下滑和精炼铜转向累库令价格升势暂缓,当前海外疫情仍不乐观,需求预期较差,铜价或转入震荡,关注国内下游对价格的接受度,以及智利铜矿供应是否出现实质性减产。本周沪铜主力合约运行区间参考:47000-49500元/吨。

 

铝:伦铝上周整体震荡上行。周初价格开盘于1598美元/吨,随后震荡上行,最高涨至1630美元/吨,之后小幅回落,至周五收盘1612美元/吨,周度涨幅0.91%。库存方面,LME库存减少2.2万吨,至163万吨。Cash/3m贴水扩大至31.25美元/吨左右,比价小幅扩大,进口略有盈利。

国内层面,本周现货整体成交一般,受绝对价格持续高位影响,下游采购意愿不足,货源主要在贸易商之间轮转,升水小幅回落至110元/吨。总社会库存较上周减少0.3万吨至71.9万吨左右,小幅去库,累库预期高涨。国内氧化铝价格开始抬升,至周五上涨至2333元/吨,周涨幅72元/吨,但受绝对价格近期持续创新高,目前冶炼利润仍维持高位,前期减产复产及新投产产能陆续加快投放。下半年随着产量和进口货源的逐步增加,并伴随开始累库,基本面恐转向弱势,但近期现货紧张叠加去库持续,短期价格还将维持高位。价差结构方面,07合约进入交割月,近月价差重新拉大,Back结构维持。

 

镍:消息面上,上周LME镍价上涨2.45%,报收12975美元,Cash/3m贴水53美元。国内方面,沪镍主力合约周上涨3.54%。周一俄镍现货对沪镍08合约报贴水450元,沪伦现货比值降至8.00。

基本面上,上周LME库存环比增加294吨,上期所库存增加431吨,我的有色网统计上周五保税区库存环比持平。进出口方面,纯镍进口维持亏损,保税区纯镍前期订单仍继续进口国内流通。镍铁方面,菲律宾红土镍矿进口6月后恢复正常,印尼镍铁投产加快产量持续增加,但整体原料短缺国内镍铁厂产量预计仍在低位。综合来看,供应端收缩以及高镍铁采购价对镍价仍有支撑,但支撑力度继续减弱。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存环比小幅增加,不锈钢厂远期订单回暖,现货周价格小幅上涨,期货价格大涨后基差升水持续缩窄。目前国内需求淡季,国外需求恢复不明朗,成本端已经开始对产业链价格产生压力,钢厂减产后7月产量预计小幅下降,供需结构边际改善。本周关注国内产业链淡季下游市场消费状况和海外复工进展。

本周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主,运行区间预计95000~107000元/吨。

 

铅:上周LME铅库存减少5000吨,至64175吨,cash/3m贴水扩大至14美元/吨,库存大幅下滑未能驱动现货端走强,单独库存数据尚不足以说明海外精炼铅市场供应转为偏紧。上周上期所库存增加379吨,至27362吨,现货市场成交偏弱,散单升贴水承压,多数国产品牌平水或贴水报价。原料端,加工费维持不变,限制原生铅利润抬升,同时间接抬升废电瓶价格,限制再生铅利润,SMM报再生铅企业周度开工率增至53.4%,再生铅开工率走高另原再价差扩大至250元/吨以上。消费端SMM报蓄电池企业周度开工率依然维持在63%附近,消费淡季预期下蓄电池企业开工率难进一步增加。供强需弱局面限制铅价上行空间,预计近期铅价或转入高位震荡,周内运行区间看14400-14800元/吨。

 

锌:上周LME锌库存微降0.05万吨,至12.25万吨,cash/3m贴水维持10美元/吨;SMM报上周国内七地库存下降0.18万吨,至21.66万吨,现货市场货源相对宽松,贸易商继续调低升水报价,沪市现货对近月升水100元/吨,粤市升水收窄至20-30元/吨。中国保税区库存续增0.15万吨,至4.5万吨,现货沪伦比价上移至8.35,进口比价收缩至8.41,现货进口亏损收窄至115元/吨,远端亏损收窄至425元/吨。

原料端,我们重新调整二季度海外锌精矿供应预估增速至-9.4%,减量主要来自秘鲁、墨西哥和印度,预计三季度增速回升至-2.8%,四季度回升至5.5%,下半年全球锌精矿供应将转为过剩,过剩量预计超20万吨。国内上周多地加工费现回升,内蒙上调200元/吨,陕西上调100元/吨,广西上调200元/吨,湖南上调300元/吨,四川和云南仍维持5000元/吨以下。加工费上调抬升炼厂利润,预计三季度国内精炼锌供应量环比有所增长,但同比可能仍维持负增长。消费方面看好国内全年锌消费实现1%正增长,下半年增速有望由负转正,但海外消费偏悲观,预计延续负增长。综合供需两端,继续维持下半年全球精炼锌转为紧平衡的判断,中期维持偏空观点。周内沪锌运行区间看16500-16900元/吨。

 

锡:截至本周(7.6),盘面上,LME03M收盘16900美元/吨,上周上涨1.50%。LME的伦锡库存较前值减少40吨,至3530吨。LME亚洲仓库周内净入仓50吨。
    国内,上期所库存为3001吨,较上一周下降105吨:广东入仓66吨;上海出仓171吨;江苏库存没有变化;现货市场,长江有色锡:1#的昨日平均价为140750元/吨。主力合约贴水960元。沪锡主力合约前值上涨1.14%,报收139790元/吨。

交易数据显示,上周平均振幅为1.56%,较前值有所上升;全周总成交量为51942手,比前值上升63%;持仓共38810手,增加28%。

近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态,市场的流通现货以及库存仍然较少,但是,随着进口窗口关闭以及期现溢价走向均衡区间,后市预计振幅将继续收窄。全球单日新增病例数创新高,并且何时有疫苗并不确定,对情绪面有所打击,二次疫情和贸易博弈再次成为经济复苏的隐患。国内股市放量拉升,对市场信心有较强的鼓舞作用,锡价或有机会冲高。

 

贵金属:

外汇和贵金属:市场:上周全球经济数据强劲推动股市上涨,道指一周上涨3.25%,标普周涨幅为4.02%,纳指周涨4.62%,德国DAX一周涨3.63%;新兴市场涨幅稍弱,恒生指数一周涨3.35%,韩国股指一周涨0.83%;长短端美债收益率周内走势分化,2债收益率报价由上周的0.17%回落至目前的0.16%,10债收益率由上周的0.64%回升至目前的0.68%,二者价差有所扩大;实际利率TIPS小幅下跌,10年期TIPS由上周的-0.65%回落至目前的-0.68%,而10年期通胀预期则由上周的1.33%小幅回升至目前的1.37%;美元指数下行,一周下跌0.37%至97.13,欧元和英镑走强,英镑强于欧元,欧元一周上涨0.15%,英镑上涨1.25%,离岸人民币一周升值0.26%至7.07;商品方面,本周原油上涨,有色继续收高,贵金属冲高回落,周度现货黄金涨0.22%,现货白银涨1.46%;国内股市大涨,上证周线涨5.81%,创业板周线涨3.36%;国内债市本周继续下跌。

数据:中国6月官方制造业PMI50.9,预期50.5,前值50.6;中国6月官方非制造业PMI54.4,预期53.6,前值53.6;中国6月财新制造业PMI51.2,预期50.5,前值50.7;中国6月财新服务业PMI初值58.4,预期53.2,前值55;美国6月Markit制造业PMI终值49.8,预期49.6,前值49.6;美国6月ISM制造业PMI终值52.6,预期49.7,前值43.1;美国5月耐用品订单月率终值15.7%,预期15.8%,前值15.8%;美国6月失业率11.1%,预期12.5%,前值13.3%;美国6月季调后非农就业人口变动480万,预期305.8万,前值269.9万;欧元区5月失业率7.4%,预期7.7%,前值7.3%;欧元区6月Markit制造业PMI终值47.4,预期46.9,前值46.9;欧元区6月Markit综合PMI终值48.5,预期47.5,前值47.5;欧元区6月Sentix投资者信心指数-24.8,预期-22,前值-41.8;法国6月CPI年率初值0.1%,预期0.4%,前值0.4%;德国6月CPI年率初值0.9%,预期0.6%,前值0.6%。

事件和政策:截至北京时间2020年7月3日,全球新冠肺炎确诊病例超1103万例,累计死亡52.4万例;鲍威尔周一指出,经济前景将取决于病毒能否得到控制和政府支持经济复苏的努力;美国6月非农就业人口新增480万,远超预期305.8万,特朗普表示就业数据好的惊人,美国经济强劲复苏,下一阶段的经济刺激计划已经展开;截至7月2日当周,美联储总体资产负债表规模从7.13万亿美元降至7.06万亿美元,连续第三周出现萎缩,其中所持国债一周增加200亿达到4.2万亿美元,MBS规模小幅收缩,但PPPLF(薪资保障计划融资便利)与CCF(公司信贷便利)工具规模在增加,主要的缩表项目为与外国央行间未偿还的货币互换减少约500亿美元,连续第五周出现下滑,表明前期美元短缺的情况继续缓解。利率期货显示美联储年内大概率仍将维持利率不变。

外汇和贵金属:美国新冠疫情爆发仍未得到遏制,新增确诊病例激增,市场担忧疫情再次发酵,在避险情绪的推动下贵金属上涨,美联储发布6月会议纪要,维持货币政策宽松预期,欧美经济数据强劲,股市上涨,避险情绪有所回落,资金从美元流出,美元相对承压;贵金属冲高回落,最近公布截至6月23日黄金白银基金净多均小幅回升,净多整体位置偏高;欧美下调下半年经济增长预期,疫情存在再次爆发风险,美联储继续推动宽松政策直至经济复苏,并承诺长期维持低利率,以上因素令贵金属下方空间有限,中期则受全球央行货币宽松支撑,我们倾向于认为金银将伴随通胀预期的回归再度走强,短期受制于强劲反弹的经济数据或将维持震荡走势,建议维持偏多思路,但回落买入为主,过高不追,黄金支撑参考 1760,白银17.5。

本周关注重点:

周一:欧元区7月Sentix投资者信心指数(16:30),欧元区5月零售销售年率(17:00),美国6月ISM非制造业PMI(22:00);周四:美国截至7月4日当周初请失业金人数(20:30);周五:美国6月PPI年率(20:30)。

 

黑色金属:

铁合金:锰硅方面:上周港口主流锰矿价格趋弱,下调2-2.5元/吨度,锰矿港口库存增4至407万吨。硅锰6517盘跌,周五北方主产地主流报盘6475元/吨,南方主产地主流报盘6525元/吨,天津含税6600元/吨。现货零售市场交投寡淡,低价成交为主,主产区生产利润下滑,内蒙19,广西-215。锰硅基差现货升水收窄至3.7%。终端成材需求放缓呈现累库,季节性边际回落延续,锰矿外盘下调使市场心态承压。整体看,钢招低于预期,锰矿成本下移,锰硅成本支撑偏弱,但盘面逐步兑现,杀跌动力有所减弱。硅铁方面:上游原料持稳,硅石190元/吨,兰炭小料涨20至560元/吨,氧化铁皮735元/吨,原料端运行整体稳中运行,硅铁现货市场偏稳运行,合金厂排单生产,但零售市场高价现抵抗情绪,低价成交为主,主产区75 #硅铁涨100至5650元/吨承兑自然块出厂,天津自然块含税5950元/吨。主产区生产利润全面提升,内蒙361,青海265,宁夏99,利润提升刺激青海、宁夏地区硅铁复产情况增多,期现基差现货升水-194至-3.2%。8月合约面临高库存交割压力,10月合约回调靠近5650估值逐步回归合理。      

交易策略:锰硅方面:期货盘面偏中性,中长线预期偏空,09合约空单靠近6400逐步兑现。 硅铁方面:10硅铁估值逐步回归,靠近5650偏多操作为主。套利对冲:建议09买硅铁空锰硅策略500附近兑现为主,并布局买锰硅空硅铁操作。

 

钢材:上周螺纹现货偏弱运行,上海螺纹跌40至3570元/吨,天津螺纹跌10至3720元/吨,广州螺纹涨20至3860元/吨,热卷现货盘整,上海热卷涨10至3740元/吨。铁矿石发货延续改善疏港保持旺盛,焦炭六轮提价落地盘面兑现价格回落。供应方面,钢材利润下滑,长流程至201元/吨,短流程跌至68元/吨,mysteel调研247高炉产能利用率93.35%高位窄幅波动,71家电炉高位回落跌2.85%至60.37%,mysteel口径螺纹周产量增0.44至401万吨,热卷周产量增0.6至328万吨。需求方面,终端需求减弱力度增大延续累库。全国建材主流钢贸周均成交减0.34至21.03万吨,螺纹社库增29.41至797万吨,热卷社库增4.87至253万吨。螺纹周度需求减19.28至349万吨,热卷周度需求减3.66至322万吨。综合来看,原料端边际阶段走弱,盘面交易现实,需求端季节性走弱兑现,成材存调整压力,但市场流动性整体宽松,做空氛围偏弱,盘面10月合约交易旺季预期。

交易策略:          

    单边策略方面,螺纹钢:需求减弱,震荡偏弱,主力合约3550-3650区间操作。热卷:需求偏稳但边际有走弱迹象,偏弱震荡,主力合约3500-3600区间偏空操作。套利对冲方面,空螺纹买热卷后市兑现为主,主力合约价差靠近-50后市考虑逐步建仓买螺空卷。

 

铁矿石:上周铁矿石震荡运行,钢联数据显示,上周澳洲巴西铁矿发运总量2852.7万吨,环比上期增加195.6万吨,港口库存为10808.75万吨,较上周增27.65,日均疏港量315.38万吨降4.29。自六月以来,四大矿山的发运持续恢复供应大幅改善,发运量超过去年同期水平,预计后续到港量将会环比回升,港口库存继续增加。目前供应端情况持续好转,但目前成材需求和疏港量都处于较高水平,钢厂对于铁矿石仍有较大需求,短期看铁矿石基本面偏强。但考虑到压港船舶达147条,约两千多万吨的量,对后期矿价仍有较大压力。预计铁矿石震荡运行,关注本周发运数据。

 

玻璃、纯碱: 沙河5mm含税价1490元,较上周跌20元。目前市场刚需支撑较强,虽然处市场淡季,但现货调整意愿不强,上周整体仍有小幅去库存。由于利润高企,近期有复产意愿的生产线明显增加,预计6-7月份复产生产线在7条左右。三季度玻璃供需形势由两弱逐步走向两旺。盘面上来看,盘面在1450左右震荡,稳中偏强,预计近期期货走势以高位震荡为主,建议区间操作,区间参考1400-1500。纯碱:上周河北市场送到价1200;华中市场送到价1200,折合交割品1270元左右。目前国内纯碱厂家整体库存在127万吨(含部分厂家外库及港口库存),环比减少7.7%,上周,纯碱厂家加权平均开工负荷在76.7%,开工负荷提升1.8个百分点,部分装置检修结束后复产。目前,下游玻璃厂利润丰厚,复产情绪高涨,纯碱行业自身也处于集中检修期,可以预期7月份纯碱供需形势将有所改善。近期期货升水幅度有所收窄,操作上可逐步建仓多单。

 

焦煤焦炭:上周焦煤市场总体持稳,主产区出货正常,总体销售价格基本稳中小幅探涨;其中柳林主焦煤价格报价不变报1280元每吨,进口煤方面澳大利亚峰景一线报127.5美元每吨,先涨后跌3.5美元每吨。蒙煤价格保持平稳不变。从库存方面来看,焦煤港口库存增加50.5万吨至549万吨,钢厂焦煤库存增宽0.9万吨至793.88万吨,焦化厂方面焦煤库存38.9万吨至792.2万吨。本周焦煤维持震荡看法,国内价格仍稳,港口价格亦难大跌亦难有驱动大涨。焦炭方面,上周博弈加深,钢厂提降焦化提涨,总体来看,港口价格偏弱报1870-1880元每吨。从库存角度来看,焦化厂及港口焦炭库存分别是企稳及答复下降,其中港口焦炭库存降至285万吨,但钢厂库存见大增至485.9万吨,增加27万吨。总体来看,焦炭价格仍有支撑,且焦炭盘面价格贴水已经是折主产区价格4轮后估值,下跌幅度有限,建议本周1830-1850买入;焦煤操作上建议观望为主。

 

股指:

股指:上周累计涨跌幅:上证指数+5.82%,创业板指+3.36%,沪深300+6.78%,上证50+7.33%,中证500+4.53%。两市日均成交额9243亿,前一周为7719亿。

企业盈利和宏观经济:上周国内公布6月份PMI数据,维持50以上,其中新出口订单分项回升较为明显,意味着出口有望进一步恢复,经济延续复苏势头。美国6月非农数据远超预期,Markit制造业PMI也回升至49.8。尽管新冠疫情仍在海外蔓延,但死亡率明显下降,疫情的影响逐步减弱。

无风险利率和广谱利率:中债十年期国债利率+0.29BP至2.9023%,隔夜Shibor利率+26.8BP至1.364%,流动性边际转松。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差-6BP至2.97%。

流动性和风险偏好:①上周沪深港通净买入+289亿,为4月18日当周以来最高;②美股指数标普500指数周+4.02%,恒生指数+3.35%,AH溢价+3.83%至132.56%;③上周重要股东二级市场净减持72亿,数量中等;拟净减持增加64亿;④本周有561亿市值限售股解禁,两周后的科创板一周年解禁稍有压力;⑤证监会核发6家IPO,另有4家科创板注册,合计较前一周+1个,股市走强使得IPO提速对股市的压制减弱;⑥上周融资余额+445亿,与今年2月22日当周齐平,按规律融资额增长过快表明短期市场过热(但不一定立即引发调整)。⑦上周偏股型基金新成立份额110亿,为近几周最低,可能是半年末因素。总的来说,外资仍在大额净买入,减持额保持中等但拟减持大量增加,融资额快速增长,IPO数量继续增加,前期基金发行较多,资金面正面(边际向好)。

估值:市盈率(TTM):上证指数14.25,创业板指67.71,沪深300为13.51,上证50为10.86,中证500为29.17。 市净率(LF):上证指数1.41,创业板指7.76,沪深300为1.52,上证50为1.23,中证500为2.02。

消息面:

1.国外近几周新冠肺炎单日新增数量持续增长,但死亡率明显下降,绝大多数国家倾向于整体免疫,等待疫苗上市,因此对经济和股市的影响已经弱化。

2.美联储最近三周缩表,主要是各国央行间的货币互换导致美元回流美联储,属于被动缩表。购债依旧进行,只是额度逐步减小,美元流动性仍旧宽裕。

3.近两个月国内货币政策边际不再宽松,没有力度较大的货币政策出台,导致利率上行。

4.5月社融超预期,社融存量增速继续上升。M1继续上升,M1-M2剪刀差扩大,实体经济流动性充裕。这表明“宽货币”向“宽信用”传导良好。目前是“紧货币+宽信用”的格局,大方向上利多股市。。

5.新三板精选层打新开启,首批7个新股冻结资金预计在4000亿左右,但未对A股市场造成扰动,侧面反映了当前资金面极其充裕。

6.外资近期大幅净买入A股,且不是被动型资金配置,而是主动型资金买入,其中周四单日近200亿,助推了A股的上涨。

交易逻辑:目前疫情对股市的影响已经弱化,市场交易的是经济复苏和宽松力度。美国6月非农超预期,Markit制造业PMI反弹至50附近,经济进一步反弹;而政策力度上,尽管美联储已经连续三周缩表,但这只是货币互换导致美元回流的“被动缩表”,购债依旧在持续,美元流动性依旧充裕。

中国6月PMI同样是超预期,经济进一步反弹。政策力度上,尽管货币政策上边际收紧,但货币政策传导机制疏通,社会融资需求旺盛,M1增速提升,实体流动性改善。另外特别国债发行,财政政策发力。

期指基差:IF(09合约-1.10%,12合约-1.56%),IH(09合约-0.76%,12合约-0.90%),IC(09合约-1.80%,12合约-4.15%)。各个期货合约品种贴水幅度均明显减小,做多的“安全垫”减弱。

期指交易上,沪深300指数突破2018年1月高点,短线建仓IF多单;长线IC远月剩余多单持有。

 

国债:

国债:上周,利率短下长上,2年国债利率跌7.42bp至2.24%,5年国债利率涨0.3bp至2.61%,10年国债利率涨2.9bp至2.9%。10y-2y利差涨10.3bp,10y-5y利差涨2.6bp,5y-2y利差涨7.7bp;国债期货收跌,TS主力合约涨0.02%,TF主力合约跌0.02%,T主力合约跌0.2%。

经济:6月BCI指数继续上行,PMI超预期,经济维持反弹格局。

社融:信托利率回落,但信用利差反弹,6月专项债发行缩量明显,社融进一步提速或面临阻碍。

通胀:5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落,CPI预计继续下滑;领先指标CRB指数同比跌幅收窄,PPI望见底反弹。

流动性:央行下调再贷款和再贴现利率0.25个百分点,超预期地向市场释放货币宽松信号。

近期央行下调了再贴现率,虽然市场理解为宽松幅度有限,但至少发出了一个信号:央行不会收紧流动性;期限利差逐渐反弹,信用利差和利率同步上行,这是一种流动性紧无可紧的体现;6月30日PMI超预期后,期债低开高走收涨,说明经济回暖对利率上行的支撑在钝化。综上,数据和政策信号都表明现在是完全可以多期债的。

相应的国债期货交易策略为:趋势交易方面,国债逢低做多;套利方面,多TF空T。

 

农产品:

蛋白粕:上周美豆止跌大涨,主力11月合约周涨4.15%至897.25。截至6月18日当周,美豆出口净销售60.19万吨,较上周增加12%。截至6月21日当周,美豆播种进度96%,预估97%,五年均值88%,美豆优良率70%,预估71%。现阶段产区天气良好,美豆丰产预期强烈。不过中美两国仍按照第一阶段协议执行,改善美豆出口预期。建议关注产区天气变化,美豆单产不确定性有望为市场提供交易机会。

大连豆粕跟涨,主力9月合约周涨3.12%至2906。现货价格大幅上扬,沿海豆粕主流报价2770-2830元/吨,大涨90-160元/吨。截至7月3日当周,沿海主要地区油厂进口大豆库存554.29万吨,环比降1.86%,同比增29.93%。上周油厂维持高开机率,沿海油厂豆粕库存续增至99.8万吨,环比增3.45%,同比增7.92%。未来两周压榨量继续小幅回升,豆粕料延续累库,油厂全力催提。不过生猪饲料需求边际好转及美豆上行刺激买家积极补库,上周豆粕成交154.28万吨,环比增加134.43%。

郑州菜粕弱于豆粕,主力9月合约周涨2.19%至2382,沿海进口菜籽压榨的菜粕报价2270-2360元/吨,涨30-60元/吨。截至7月3日当周,两广及福建地区菜粕库存27000吨,环比减3.57%,同比增17.40%。

成本支撑及生猪需求边际恢复,蛋白粕延续震荡偏多思路,豆菜粕9月价差有望继续走高。

 

油脂:上周BMD棕油9月跌0.38%至2359林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB7月船期报价605美元/吨,到港完税成本5358-5458元/吨。沿海一级豆油主流价格在5820-5970元/吨,涨幅在20-60元/吨,沿海24度棕榈油报价地区价格在5320-5420元/吨,大多涨50元/吨,豆油棕榈油价格上涨,提振菜油价格,沿海菜油报价在7880-7930元/吨,涨20-50元/吨。截至6月26日,国内豆油商业库存总量112.248万吨,较上周的103.755万吨增8.493万吨,增幅为8.19%。全国港口食用棕榈油总库存41.01万吨,较前一周39.58增3.6%。两广及福建地区菜油库存下降至23500吨,较上周24000吨减少500吨,降幅2.08%;华东菜油总库存在161100吨,较上周146500吨增加14600吨,增幅9.96%。

USDA出口销售报告显示,6月25日止当周,美国2019/20年度大豆净销售量为24.17万吨,创下年度新低,比上周低了60%,比四周均值低了63%,陈豆出口数据不佳,加上多头获利平仓抛售,均打压美豆价格滞涨下跌。另外市场机构预计马棕6月产量环比增5-9%,低于此前SPPOMA 22.73%的预估。市场传言称印度棕油关税将会每吨调高20到25美元,拖累马盘走势,而国内豆棕价差过低不利于棕油消费,港口食用棕油库存也将延续回升,6-8月大豆到港庞大且夏季天气巴西大豆容易发生热损情况下油厂开机率则将维持超高水平,近两周市场需求连连下降,油脂供过于求担忧,加上豆粕大幅反弹引发买粕卖油套利交易,均抑制油脂行情走势。

单边上,震荡偏多操作。套利上,关注菜豆油价差扩大,棕榈油9-1正套。

 

纸浆:上周漂针浆期货盘面小幅拉升,主力合约SP2009较周初环比上涨0.95%收至4434。6月巴西阔叶浆出口量64.62万吨,环比上升12.34%,同比上升13.51%。前期受疫情影响的产量基本于后期新增产能对冲,整体国外供应受影响不大。6月末国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存合计约192万吨,较上周下降3.01%。港口库存总体去化速度迟缓,在下游需求未见明显放量的情况下,未来整体库存会持续处于高位僵持。外盘方面,新一轮进口阔叶浆外盘报价窗口期,商家未公开报价,倾向于一单一谈。目前加拿大针叶浆凯利普报价570美元/吨,实际成交价或更低,先前业界普遍认为高品位加针带来的成本支撑逐渐被削弱。需求有逐渐向好的迹象,行业淡季下纸厂涨价函的发布多是前期价格过度下调的阶段性反弹。总体看目前浆市多空交织,短期内盘面多空僵局或难被打破,暂以震荡思路整理。

现货方面,上周主流针叶浆品牌小幅下跌。加拿大凯利普含税4500元/吨,环比下跌25元/吨;智利银星4325元/吨,环比下跌0-10元/吨;阔叶浆止跌企稳,巴西金鱼3500元/吨,环比持平;智利明星3500元/吨,环比持平。

策略上主推盘面升水150左右的期现正套,短期单边还是以观望为主,可少量逢高抛空。

 

鸡蛋:本周主产区鸡蛋价格 2.42元/斤,较上周跌幅 2.81%。端午过后需求疲软,加之高温高湿天气不易鸡蛋存储,市场流通不畅,鸡蛋价格继续低位震荡。本周主销区鸡蛋均价 2.63 元/斤,较上周跌幅 1.50%。周内北京地区到货量及发货量较上周增多,上海地区到货量及发货量较上周正常,广东地区到货量及发货量较上周减少。本周鸡蛋期货主力合约 2009 行情先跌后涨,最低价格为 3894 元/500 千克,最高价格为 3966 元/500 千克。本周主产区淘汰鸡价格小幅上涨,日均价由 3.33 元/斤涨至 3.54 元/斤;周均价 3.44 元/斤,环比上涨 0.16 元/斤,涨幅 4.88%。本周商品代鸡苗价格大局稳定,个别下调 0.10 元/羽,均价为 2.08 元/羽,环比跌幅 0.95,主流报价 1.70- 2.20 元/羽,高价成交量少。

进入7月,产区现货出现小幅反弹,但持续性不佳;基本面方面,在产蛋鸡绝对量偏高,趋势已经开始拐头向下,补栏的一致预期也是受养殖利润影响维持低迷,短期市场博弈焦点在淘鸡的进度:看多方认为去年初补栏较大,目前进入集中淘汰期,看空方认为目前鸡龄结构年轻,旺季超淘现象不会发生,未来现货成为关键;短期近月博弈焦点在现货,我们预计8、9合约大方向仍为向上,但受现货影响有反复,且蛋鸡存栏偏高已经限制了上方空间,建议逢回落买入、冲高离场为主;远月基本面建立在蛋鸡存栏下滑的基础上,市场普遍较为看好,建议2101之后合约关注长期买入机会。套利关注91反套和15正套。

 

白糖:国际市场方面,ICE主力合约周涨5.52%至12.24美分/磅。消息上看,7月合约到期交割量约25.4万吨,远低于5月合约到期交割量,减轻了后期市场压力;巴西6月出口300.47万吨,同比大增146.65万吨,表明市场对巴西糖需求旺盛,原糖近期上涨主要受此推动。基本面短期变化不大,原油上行,巴西疫情及天气造成物流偏紧,市场担忧供应不足,支撑原糖上行。但巴西制糖比仍居高不下、巴西、印度20/21榨季大幅增产、基金净多处于相对高位压制盘面上涨空间,短期预计仍将维持偏强震荡状态,谨慎追涨,主要关注原油走势、巴西压榨进度;长期来看,原糖走势将受巴西、印度等主产国压榨进度及疫情影响。

郑糖周涨0.27%至5118元/吨,现货价格小幅下滑,南宁报价5360(-20),与盘面基差302(+57),成交有所好转,但仍较为清淡。消息上看,商务部公告关税配额外食糖自7月1日施行进口报告管理制度,市场普遍理解为国家将放开配额外进口,压制盘面短期走势;云南实行甘蔗补贴政策,预计未来甘蔗种植面积将扩大。短期来看,原糖走弱、进口关税下调、进口报告政策利空,后期进口压力预计较大,利空郑糖。但国内气温不断上升,即将进入传统消费旺季,加之目前郑糖高基差、高持仓、低库存,均利于多头,短期预计将维持宽幅震荡走势,等待新的刺激因素出现,6月产销数据为主要影响因素,若6月库存增加,或许不会引起大跌,但下降或持平或将推动期价上涨,此外仍需关注外盘走势及国内现货成交情况;长期来看国内仍受到疫情发展及外盘影响。

SR2009维持震荡看法,震荡区间5000-5200元/吨 ,可逢低买入,冲高离场,滚动操作。

 

棉花:上周,美国农业部(USDA)下调棉花种植面积预估,加之德州旱情引发市场担忧,ice期棉受到40日均线支撑,期价重拾升势,主力12月合约突破60美分一线关口大幅上涨,周收报62.95美分,周涨幅3.52美分。上方技术阻力关注65美分一线。美棉提振下,上周郑棉主力2009合约受到11600点一线技术支撑,震荡反弹,期价重返12000点一线。下游纺织品消费淡季来临,棉纱成交没有明显起色,纺企亏损面加大,普遍限产。7月份开始,国储棉轮出50万吨,郑棉短线看多谨慎,主力2009合约上方技术阻力12500点一线。本周继续关注新冠疫情进展、下游需求订单、主产区作物生长状况以及印巴蝗灾的影响。

1、美国劳工部周四公布的数据显示,美国6月非农就业人口新增480万,创历史新高,预期增305.8万,前值增250.9万。6月失业率11.1%,为连续第二个月回落,预期12.5%,前值13.3%。

2、美国农业部报告显示,2020年6月19-25日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为1.53万吨,较前周减少35%,较前四周平均值减少54%。美国2020/21年度陆地棉净出口签约量为5.58万吨。美国2019/20年度陆地棉装运量为6.28万吨,较前周减少12%,较前四周平均值减少7%。

3、美国农业部6月29日发布的美国棉花生产报告显示,截至2020年6月28日,美国棉花现蕾率为35%,与去年同期持平,比过去五年平均值减少1个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占41%,较前周增加1个百分点,较去年同期减少11个百分点。

4、新疆棉花进入花铃期后,天气持续高温,棉田略显旱情。

5、上周,国内棉花现货价格小幅上涨。7月6日,cc  index  3128B 报12053点。

6、上周,国内纯棉纱价格微跌。7月6日,cy  index  C32S报18600点。

7、7月3日,全国棉花商业库存278.28万吨,环比减11.28万吨。7月3日,郑棉注册仓单20561张,有效预报2058张,折皮棉90.5万吨。

郑棉CF2009:波段多单参照技术阻力获利平仓。

 

化工品:

橡胶:橡胶震荡反弹

橡胶6月5日大涨,11700数次受阻后震荡下跌。橡胶上涨或是补涨因素和短期追逐上涨热点因素。

橡胶基本面看,轮胎厂复工情况好转,下游复苏好转。未来海外预期出口下降。疫情可能影响出口。

RU2101升水偏高,RU2009前20位主力多比空比值偏低。是橡胶上涨的潜在利空。

操作建议:

我们对橡胶未来行情不悲观。

橡胶10000-10500左右的价格,橡胶整体价格偏低。10500-11000的价格也是合理区间。

但6月中旬之后按照往年规律易跌难涨。长多可能要到9月之后。

6月10日和11日,我们均提示要短多转震荡思路。目前维持这一判断。

建议保守的投资者暂时观望。建议积极的投资者短线操作,快进快出。

关注股市机会,或是更优选择。

1)重卡数据反弹。

2020年5月我国重卡行业销量约17.5万辆,同比大幅增长约62%,环比下滑8.5%;2020年1-5月重卡行业累计销量约64万辆,累计同比增长约16%。

2)疫情全球蔓延,轮胎出口未来预期下降。

2020年1-2月,全钢胎出口37.54万吨,同比降-17%。半钢胎出口27.01万吨,同比降8.0%;

2019年12月,全钢胎出口343.835万吨,同比 1.05%。半钢胎出口211.315万吨,同比6.18%;

3)轮胎厂开工率目前不高,需求一般。

截止2020年7月3日,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.27%,较上周下滑0.36个百分点,较去年同期下滑10.39个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为61.21%,较上周下滑0.41个百分点,较去年同期下滑11.47个百分点。受雨季影响和气温较高影响,工程和运输需求季节性下降,轮胎终端市场需求一般。

4)库存和仓单

截止2020年7月3日,上期所天然橡胶库存238980(-169)吨,229490(-100)吨。20号胶库存51560(-4778)吨,仓单48051(-4336)吨。

5)ANRPC产量降。

2020年06月,ANRPC产量876.4千吨,同比-7.41%,环比22.64%,累计4855千吨,累计同比-7.81%。

2020年06月,ANRPC总出口615.7千吨,同比-15.17%,环比6.47%,累计4119千吨,累计同比-12.01%。

2020年06月,ANRPC总消费702.2千吨,同比-7.35%,环比3.23%,累计3808千吨,累计同比-15.09%。

2020年06月,中国消费量452千吨,同比-3.71%,环比-2.38%,累计2268千吨,累计同比-17.69%。

2020年06月,ANRPC产量876.4千吨,同比-7.41%,环比22.64%,累计4855千吨,累计同比-7.81%。

2020年06月,中国产量86千吨,同比-1.04%,环比78.42%,累计160千吨,累计同比-22.63%。

2020年06月,印尼产量235千吨,同比-9.62%,环比6.82%,累计1460千吨,累计同比-8.64%。

2020年06月,马来产量40千吨,同比8.70%,环比14.29%,累计254千吨,累计同比-15.41%。

2020年06月,泰国产量360.6千吨,同比-7.54%,环比19.40%,累计2167千吨,累计同比-3.33%。

2020年06月,ANRPC总出口615.7千吨,同比-15.17%,环比6.47%,累计4119千吨,累计同比-12.01%。

2020年06月,泰国出口256.7千吨,同比-11.88%,环比-8.52%,累计1949千吨,累计同比-4.47%。

2020年06月,越南出口256.7千吨,同比-11.88%,环比-8.52%,累计1949千吨,累计同比-4.47%。

2020年06月,印尼出口175.6千吨,同比-11.76%,环比13.51%,累计1152千吨,累计同比-10.99%。

2020年06月,马来出口59.5千吨,同比-25.35%,环比16.67%,累计395千吨,累计同比-25.37%。

 

LL、PP:基本面来看前期预期的港口库存依然未有累积,因伊朗货未能靠港因素低价货源对国内PE的冲击不大。同时国内库存依旧低位,对于价格存在一定支撑。期货盘面可以看到周四周五有大量资金流入对期价有推动作用,尤其PP的资金流入量较大,正基差状态没改变前PP做空的风险较大。此次上行根本因素都在于供应端的提振,需求端实际支撑有限。对于PPPE来说,再一次的上行试探压力,若资金持续流入或形成突破之势,值得特别关注。周一大连商品交易所PPLLDPE场内期权上市,预计利用期权保护期货头寸的量较大,短期看反弹的行情继续延续,维持震荡反弹的观点。

 

LPG上周国内液化气市场呈现出稳中上行走势,不论是民用气还是原料气均有所上涨,下游采购热情随着端午节过后出现明显提升,交投氛围尚可。周前期正值端午节假期,节间受制于交通运力下降以及心态等方面的影响,市场交投氛围一般,下游多消耗自身库存为主,随着假期结束以及社会库存下降,节后刚需支撑下业者入市增加,短暂的集中补货支撑价格走势上行;另外,国际原油上涨以及7月CP小涨出台等利好同样对于市场走势起到了一定提振作用,下游买涨入市,产销顺畅。不过在需求淡季,价格推升过快必将遭遇下游抵触情绪,在周后期部分厂家已率先回稳,优先保证走量。

截止到7月2日华南地区LPG港口库存总量在39万吨,较上期减少0.9万吨。华东地区LPG港口库存总量在41.3万吨,较上期自己4.1万吨。预计本周(7.3-7.9)LPG华南码头整体到货总量预计在12.1万吨左右。结合近期出货及到船情况推算,预计下周四华南码头库存仍有下降的趋势。LPG华东码头整体到货总量预计在22万吨左右。结合近期出货及到船情况推算,预计下周四码头库存有小幅下降的趋势。终端成品市场行情并无好转,深加工企业出货情况难有明显提升,对原料采买表现谨慎,但部分下游深加工装置利润空间较高,且其装置整体开工率平稳,入市对原料采买相对稳定。操作建议:等待回调买入的机会。

 

PTA:上周PTA价格窄幅震荡,周内价格围绕3560附近波动。PX价格较节前出现较大幅度的回撤,成本支撑减弱。

随着原料价格下跌PTA加工差反弹至700附近,部分装置检修计划继续延后,另外恒力5期如期投产,目前一条线运行,PTA供应小幅增加。聚酯负荷上升91.7%,供需暂无明显累库压力,加上主流供应商回购力度增加,期现基差收敛,基差从上周09贴水95附近走强至本周09贴水75-80附近。所以上周PTA并未跟随PX价格下跌,当然高库存下自身的上涨驱动也弱。本周终端织造方面受连续强降雨影响,太仓、常熟两地局部下游加弹、织机厂的仓储地和生产车间等水位倒灌,零星出现短停。综上:价格震荡为主。

 

乙二醇:上周MEG价格先抑后扬,端午节后,疫情担忧拖累外围回调,终端需求反馈偏弱,周初市场明显回调,周中夜盘一度加速下挫;但随着商品市场气氛回升,市场心态浮动,下半周逐步拉升。盘面涨跌过程中,现货跟进相对谨慎。

截至7月2日,国内乙二醇整体开工负荷在58.54%(国内MEG产能1373.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在40.08%(煤制总产能为489万吨/年)。华东主港地区MEG港口库存约140.4万吨,环比上期持平。供需基本面来看,短期国产装置供应量暂时没有明显的提升,但进口方面仍然存在压力。下周预报到货总量在36.4万吨附近,港口卸货依然存在压力,只是库容限制港口库存数据上升空间,7月港口库存仍需逐步消化。不过因为成本持续偏强,MEG各工艺路线效益偏低,市场对远期货源供应存在缩减预期,所以美金盘8月报盘偏少,价格也相对僵持。预计本周MEG价格维持区间震荡,留意外围商品气氛,以及装置变动情况。

 

原油:布伦特原油价格周五平盘震荡,新增病例数攀升引发了人们对燃料需求增长可能停滞的担忧,不过受供应减少和更广泛的经济复苏迹象提振,油价周线仍上涨。美国周四报告新增病例数超过5.5万例,刷新全球单日增幅纪录。新病例激增表明6月创纪录的美国就业增长可能会受阻。美国时段交投淡静,因独立日假期。在美国6月强劲的就业数据和美国原油库存下降的提振下,两大指标原油周四都上逾2%,布伦特原油仍录得4%的周线涨幅。经济复苏的迹象,以及石油输出国组织(OPEC)及其盟友组成的OPEC+创纪录减产后供应下降,帮助布伦特原油从4月触及的低于16美元的21年低位上涨了逾一倍。周五公布的财新中国PMI最新数据显示,随着国内疫情管控措施放宽、需求转强,6月财新中国服务业PMI升至逾10年高位58.4,较5月上升3.4个百分点,连续两个月处于扩张区间。该消息提振了复苏希望。6月份OPEC石油产量降至数十年来最低水平,俄罗斯产量降至接近其0PEC+减产目标。冠状病毒大流行和油价暴跌加速了今年美国页岩油企业破产申请的步伐。汽油需求将受到密切关注,因美国进入7月4日国庆长周末假期,预计许多美国人将开车出行,因此疫情进展如何依然是个未知数。

 

甲醇:上周,原油价格坚挺以及甲醇利润较差厂家挺价的情况下,甲醇盘面持续上涨。截至7月3日,甲醇开工率环比提高1.41%至64.58%。港口华东库存环比增加4.34万吨至102.56万吨,华南库存环比减少2.19万吨至19.63万吨。隆众内地库存增加0.84万吨至55.95万吨。需求方面,MTO开工率下降0.33%至77.05%,华东MTO开工率环比上升9.49%至92.10%。南京诚志一期MTO装置端午期间恢复生产、蒲城清洁能源70万吨MTO装置恢复生产、宁夏宝丰一期甲醇及烯烃装置7月1日检修25天、大唐多伦MTP装置7月10日起检修2个月、中天合创甲醇及MTO装置6月3日同步检修28天、延长中煤榆林甲醇及MTO装置6月中旬计划检修50天左右,鲁西化工烯烃装置计划停车。传统下游开工率方面甲醛(40.21%,-3.59%)、醋酸(72.00%,+8.00%)、氯化物(73.13%,+5.63%)、二甲醚(12.64% ,-0.39%)、MTBE(49.29%,+0.47%)。总的来说,原油价格恢复后对甲醇价格的支撑逐渐加强,下游烯烃装置检修较多预计开工下降,随着经济的恢复下游也将逐渐恢复,进口的压力和新产能投放的可能性仍然存在,以震荡偏多的思路为主。

 

尿素:上周国内尿素现货市场涨跌互现,北方夏季用肥价格拉涨,南方夏季用肥结束价格开始下滑。国际上印度对尿素的需求十分旺盛,但招标价格较低使得招标量不足,未来国际尿素基本持平的预期下国内出口量或维持稳定。截至7月2日尿素企业库存为34万吨,较前一周下降6.77万吨(前值提高3.75万吨),较去年同期低0.05万吨;港口库存环比增加1.1万吨至10.88万吨。日产量环比下降0.25万吨至14.31万吨,比去年同期低1.59万吨。7月上旬有部分产能陆续复产,预计日产恢复至15万吨以上的水平。工业需求方面,复合肥开工率上涨1.75%至39.75%,库存环比增加2.15%至51.73万吨,等待小麦底肥政策出台。三聚氰胺市场个别低端有涨,其余价格平稳,关注房地产竣工潮对板材的需求。本周有部分复工计划日产将有所提高,后期有产能投放的压力。近期榆林等地煤炭由于安全环保检查和停产限票,煤炭价格上涨成本支撑抬升。盘面以筑底震荡思路为主,秋季肥用肥开启后盘面或有拉升。

 

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北京市丰台区广安路9号院6号楼408、409

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广州营业部

广东省广州市天河区珠江西路17 号广晟国际大厦24楼2407

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天津营业部

天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号金座广场2101-2102

电话:022-23778878

大连星海营业部

辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元12层3号    

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电话:0574-87330527

 

重庆营业部

重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1

电话:023-67078086

 

郑州营业部

郑州市未来路69号未来大厦16层1612号

电话:0371-65619030

南通营业部

江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室

电话:0513-81026015

 

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浙江省杭州市江干区万银大厦1408室

电话:0571-81969926

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浙江省台州市椒江区爱华新台州大厦8-A

电话:0576-89811511

 

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山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室

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云南省昆明市盘龙区北京路612号银海国际公寓D座3201室

电话:0871-63338532

 

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辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号

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长春营业部

吉林省长春市朝阳区明德路4号(人民大街4111号)兆丰国际11层1102室

电话:0431-89665686

 

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电话:029-87572985

厦门营业部

厦门市思明区观音山宜兰路5号天瑞﹒99商务中心1602单元

电话:0592-5020072

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无锡市湖滨区隐秀路800号710室    

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