五矿经易周策略20200921

编辑:天纵小期    2020-09-21 15:44

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宏观策略周报20200914-20200920:8月数据继续向好,股债震荡为主

宏观经济:

8月生产、消费与投资数据继续向好。统计局公布8月经济数据,当月工业增加值同比+5.6%,上月+4.8%;社会消费品零售总额+0.5%,前值-1.1%;固定资产投资累计-0.3%,前值-1.6%。生产、投资、消费维持环比回升趋势,且相对预期均较好。此外统计局公布房价数据。一线城市新建/二手商品住宅销售价格环比+0.6%/+1.0%;二线城市新建/二手商品住宅销售价格环比+0.6%/+0.4%;三线城市新建/二手商品住宅销售价格环比+1.0%/+0.6%。住宅环比上涨趋势比较明显,侧面印证经济向好趋势。   

高频数据看,汽车产销继续走高(9月、10月为旺季),地产销售继续走好,大宗商品价格有所修复,9月月度数据料不差。

 

政策与事件:

美联储公布9月利率决议,前瞻信息一般。联储按兵不动符合预期,并将按现在速度购买资产。随后主席鲍威尔讲话仍强调对经济的悲观预期,并表示“可能需要更多的财政支持”以支持经济,但并未对市场关注的“平均通胀”新货币框架给予更多的细节。会议后,美股出现小幅下跌。

资产表现:

股票市场:多周回调后股指明显反弹,上证综指和创业板指单周分别+2.38%、+2.34%,两市成交有所收敛,低估值板块表现较好。

利率市场:国债期货周内冲高回落,主力T-0.06%至97.87,十年期国债利率收于3.12%,至长期下行趋势线的中枢位置,资金利率相对稳定,隔夜Shibor收于1.4%。

商品、汇率市场:工业品指数+1.30%,沪金-0.33%。弱美元格局持续,USDCNH最低至6.74

 

宏观策略周观点:

8月经济数据显示在生产、出口数据强势的同时,制造业投资同比从-3.1%转正至+5.0%,环比也有明显改善,消费也出现正增长。结构数据的全面转好反映经济继续复苏的事实,受疫情周期影响更大的分项近期恢复明显。与之相印证的是,8月社融高增,社融与M2同比轧差向上,显示实体部门融资需求仍比较好。

近期大类资产呈现股票震荡,债券走弱的格局,与此前我们的对于股债无趋势性机会的判断相一致。展望未来,我们倾向于认为本轮经济向上周期始于2019年末,金融周期则开始于2019年年初,期间疫情打断趋势。目前处于复苏周期中后期,但趋势至少延续至20Q4-21Q1,可以看到政府部门短期成为信用扩张的载体,经济复苏开始在价格层面逐步体现(PPI的回升)。

此外,中外宏观经济能否共振复苏是四季度海外的关键变量。美联储史无前例的宽松政策带来美元资产的上涨,以“平均通胀”为核心的新货币政策仍需更多的信息解释。总体上,我们认为弱美元的格局持续。

配置上,H股的配置价值更高:

1.相对而言港股的对标公司估值还是挺低的。复苏至通胀抬升的的宏观周期环境下,港股事实上有估值提升的逻辑;2.H股市场缺少重要的本地投资者,这些投资者一般比较稳定。近期及未来港股市场有了第二次变化重要,较多新经济、海外回流的公司登陆港股,恒生科技指数也在近期推出;3. AH比价达140+的历史高位,主要原因在于风偏变化带来的外资对H股配置的减少,料随着相关不确定事件的落地,四季度这一因素有所变化。可关注对应股指。

国债期货做多机会暂未到,关注。

 

宏观经济周报200914-200920:经济超预期,货币仍不松

经济:8月各项经济数据表现亮眼,消费回正,投资和出口均超预期,经济再次确认处于较强的上涨格局中。
    社融:9月地产成交趋弱,但基建三季度仍继续发力(主因专项债已使用比例明显低于去年同期,还有15%的剩余额度)。信用利差回落,违约情况好转,信托收益率下滑趋势明显,当前的融资需求依然较强。
    流动性:MLF超量续作缓解资金紧张的需求,但资金面上周下半周又再度转紧,DR007开始震荡回升,隔夜利率再度回升,同存利率难言拐点显现,流动性维持紧平衡状态。

 

金属:

铜:上周铜价震荡上扬,伦铜收涨2.01%,至近两年新高的6850美元/吨,沪铜主力涨至52640元/吨,价格上涨主要得益于美元走弱和国内好于预期的信贷数据,当期离岸人民币延续强势。产业方面,上周三大交易所库存增1.9万吨,换月前后SHFE和LME交仓数量均有增多;中国保税区库存增加1.9万吨,境外铜到港和国内出口导致保税区持续累库,上周末进口维持700元/吨左右的较大亏损。现货方面,LME市场Cash/3M升水扩至40.3美元/吨;国内上海地区现货升水下调至65元/吨,供需总体僵持拉锯。废铜方面,上周精废价差缩至1560元/吨,国内废铜供应环比收紧,废铜替代优势下降。下游方面,中电联公布的数据显示,8月电网投资同比小幅下滑,电源投资增速下降,相关用铜需求减少。

价格层面,中美紧张关系边际有所缓解,叠加国内长假前下游备货预期,铜价有望进一步冲高,但应警惕冲高后的需求不及预期和海外疫情加剧对市场情绪的再次打压。本周沪铜主力运行区间参考:51000-53600元/吨。

 

铝:伦铝上周整体高位震荡。周初价格开盘于1778美元/吨,随后小幅上涨,最高涨至1811美元/吨,至周五收盘1796美元/吨,周度涨幅1.15%。库存方面,LME库存减少1.65万吨,至150.4万吨。Cash/3m贴水扩大至39.4美元/吨左右,比价扩大,进口小幅盈利。

国内层面,本周现货整体受交割影响成交一般,升贴水变化较大,至周五升130元/吨。总社会库存较上周减少2.4万吨至74万吨左右,临近长假去库趋势明显。氧化铝价格维持2333元/吨,阳极价格开始上涨,电解铝冶炼利润依旧保持高位。云南、内蒙古新产能供应维持增长,但9、10月份供需矛盾并不突出。在绝对库存偏低的背景下,旺季的来临再次使得国内转为去库。目前仍处于交易此预期阶段,铝价维持区间震荡,难有趋势性下跌,Back结构的收缩并不明显,Q4才是重新考验国内需求成色的时候,届时供需面恐转向弱势。

 

镍:消息面上,上周LME镍价下跌1.69%,报收14855美元,Cash/3m贴水52.5美元。国内方面,沪镍主力合约周上涨0.48%。周一俄镍现货对沪镍10合约报贴水500元,沪伦现货比值7.74。

基本面上,上周LME库存环比减少612吨,上期所库存下降1100吨,我的有色网统计上周五保税区库存环比持平。进出口方面,纯镍进口仍维持亏损,国内库存连续两周下降。镍铁方面,印尼镍铁产量稳定增加,镍铁进口继续低于预期;菲律宾红土镍矿进口量价齐升,但整体原料短缺国内镍铁产量预计保持低位。综合来看,供应端收缩,矿价上涨以及高镍铁采购价保持高位对镍价仍有支撑。不锈钢需求方面,上周无锡佛山两地调研社会库存环比增加,现货供应增加成交减弱,周均现货价格继续下调,期货主力合约价格冲高回落小幅下跌,基差升水维持历史较高区间。不锈钢厂旺季订单回升预期仍推动高排产,基本面上镍价支撑力度仍在。但钢厂冶炼成本继续抬升,减产压力逐渐增加。本周继续关注不锈钢供应边际增加,价格下跌需求转弱去库放缓和钢厂冶炼成本走高的博弈。

本周预计沪镍主力合约震荡为主,运行区间预计108000~120000元/吨。

 

铅:上周LME铅库存续增4800吨,至13.6万吨,累库趋势延续,cash/3m贴水25美元/吨,反应海外铅锭供应依然过剩。SMM报国内社库下降0.11万吨,至3.54万吨。供应端,河南铅精矿加工费下调100元,至2050元/金属吨,原生利润进一步收缩。SMM报上周原生铅开工率59.3%,环比持平。再生铅利润维持盈亏边缘,供应压力有所收缩,SMM报上周持证再生铅开工率56%,环比减少3%。消费端SMM五省蓄电池周度开工率环比持平。本周下游十一备货,预计消费偏强,支撑铅价反弹,加之距离冬季旺季时间不远,沪铅基本面存边际改善空间,后期铅价偏多对待,周内运行区间关注15000-16000元/吨,套利多11空12。

 

锌:上周LME锌库存变化不大,维持22万吨,注销仓单增加9600吨,注销仓单占库存比升至6%,cash/3m贴水收至17美元/吨;SMM报国内社会库存增加0.2万吨,至16.08万吨,现货货升水坚挺,其中上海现货升水近300元/吨。中国保税区库存续增600吨,至4.16万吨,保税库premuim维持100美元/吨,现货沪伦比价8.11,人民币升值令现货进口盈利扩大至240元/吨,远端亏损570元/吨,前端和远端盈亏差显著扩大主因沪锌back结构扩大导致。

基本面上,上周多地国产矿加工费现下调,降幅普遍在100-150元/金属吨,云南降幅较大达到300元/金属吨,目前除内蒙加工费较高外,北方主因地区加工费回落至5100元/吨,南方平均5300元/吨,进口矿加工费下调10美元/吨,至115元/吨,加工费回调主因冶炼企业提前开始冬储备矿所致。国内冶炼利润有所收缩,但由于锌价高企,享受分成后利润仍维持1000元/吨以上,9-10月锌锭供应压力边际收缩的空间不大。需求端9-10月同样处于锌消费旺季,国内供需双增格局将延续。全球来看,锌矿偏紧,锌锭偏宽松的格局没有明显变化,锌价短期或延续高位调整。周内运行区间关注19500-20500元/吨。

 

锡:截至本周(9.21),盘面上,LME03M收盘18100美元/吨,上周涨幅0.61%。LME的伦锡库存较前值增加5吨,至5545吨。国内,上期所库存为3847吨,较上一周下降357吨:广东出仓90吨;上海出仓267吨;现货市场,长江有色锡:1#的昨日平均价为144000元/吨。主力合约贴水250元。沪锡主力合约较前值涨幅1.25%,报收143750元/吨。

交易数据显示,上周平均振幅为1.99%,较前值有所上升;全周总成交量为55782手,比前值下降1%。

随着缅甸锡矿进口紧缺消息的炒作逐渐平息,价格重新被打回低位。今年国内锡锭产量中自产矿占比稍有增加,因此缅甸锡矿进口恢复后,国内锡锭供给或有抬升趋势。基本面仍然偏弱,上方压力较大,建议观望,后市以震荡思路对待,区间在141000-146000之间。

 

贵金属:

贵金属:市场:上周全球股市走势分化,道指一周跌0.03%,标普周跌幅为0.64%,纳指周跌0.56%,德国DAX一周跌0.66%;新兴市场方面,恒生指数一周跌0.2%,韩国股指一周涨0.66%;长短期美债收益率周内小幅回升,2债收益率由0.13%回升至0.14%,10债收益率由上周的0.67%回升至目前的0.7%;实际利率TIPS小幅回升,10年期TIPS由上周的-1.01%回升至目前的-0.97%,而10年期通胀预期由1.69%回落至1.66%;美元指数下行,一周下跌0.26%至92.99,欧元和英镑走势分化,欧元一周贬值0.06%,英镑周升值0.95%,离岸人民币一周升值0.78%至6.78;商品方面,本周原油反弹,有色和贵金属维持偏强震荡,周度伦敦现货黄金上涨0.56%,现货白银上涨0.15%;国内股市反弹,上证指数一周上涨2.38%,创业板周线涨2.34%;国内债市反弹。

数据:美国8月零售销售月率0.6%,预期1%,前值1.2%;美国8月新屋开工年化月率-5.1%,预期-0.9%,前值22.6%;美国截至9月12日当周初请失业金人数86万,预期85万,前值88.4万;美国9月密歇根大学消费者信心指数终值78.9,预期75,前值74.1;欧元区8月未季调CPI年率终值-0.2%,预期-0.2%,前值-0.2%;欧元区9月ZEW经济景气指数73.9,前值64;法国8月CPI年率终值0.2%,预期0.2%,前值0.2%;英国8月CPI年率0.2%,预期0,前值1%。

事件和政策:美国约翰·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间2020年9月20日,全球新冠肺炎确诊病例超3061万例,累计死亡95万例,其中,美国确诊超676万例,死亡19.9万例;美联储公布9月利率决议,将基准利率维持在接近零的水平,并暗示低利率将至少持续到2023年末,将2020年经济增速从-6.5%上调至-3.7%,将2021年经济增速从5%下调至4%,将2020年失业率由9.3%下调至7.6%,2020年PCE通胀由0.8%上调至1.2%;白宫暗示愿意增加刺激方案金额,特朗普发推文敦促共和党议员接受“更高”纾困支出,但是众议院议长佩洛西认为1.5万亿美元的规模仍然不够;英国首相抨击欧盟,议会投票通过了内部市场法案,欧盟表示,约翰逊的法案将导致贸易谈判破裂,并将英国推向无序退欧;截至9月16日当周,美联储总体资产负债表规模为7.08万亿美元,其中央行美元互换额度使用量继续下降,美国国债和MBS维持购买,近期主街贷款计划使用规模持续提升。利率期货显示美联储年内大概率仍将维持利率不变。

外汇和贵金属:美联储公布9月议息决议,将基准利率继续维持在接近零的水平,美国财政刺激法案谈判受挫,欧央行议息会议继续按兵不动,美国经济数据反弹幅度超预期,表现相对强于欧洲,十年期美债收益率有所回升,美元偏弱震荡;上周贵金属延续震荡走势,截至9月15日黄金、白银基金净多均有所回升,黄金基金净多处于偏高位置,白银净多处于中性位置;美联储修改政策框架,低利率将持续,疫情在欧美部分地区再次爆发,地缘政治局势极具不确定性,欧美政府继续推动财政与货币宽松直至经济复苏,美元处于贬值通道,美国名义利率将保持低位,通胀预期会继续抬升,实际利率仍有深度下降空间,以上因素是贵金属中期进一步上行的基础,且处于低位的名义利率令贵金属下方空间有限,短期来看,随着经济数据强劲复苏,长端美债收益率有逐步反弹趋势,近期宽松刺激预期降温,贵金属或将延续震荡调整,建议短期观望或逢低买入,支撑位黄金1900,白银26.6,消息面关注美国大选、美联储动向、国际贸易局势等。

本周关注重点:

周二:欧元区9月消费者信心指数(22:00);周三:欧元区9月Markit制造业PMI初值(16:00)、美国9月Markit制造业PMI初值(21:45);周四:美国截至9月19日当周初请失业金人数(20:30);周五:美国8月耐用品订单月率初值(20:30)。

 

黑色金属:

玻璃、纯碱:上周,玻璃企业出货仍表现疲软,厂家挺价运行为主,玻璃主产区5mm含税价维持在1870元。高利润下供应呈现缓慢恢复状态但增量有限,需求端环比增量也不明显,周度库存小幅累计,社会库存持续去库,贸易商补库预期尚存,预计高位震荡行情,操作上压力位抛空。

上周,纯碱华北市场价格1850-2050元,华中地区1880-2000,市场成交重心不变。由于利润恢复较快,纯碱企业复产意愿增加,上周整体开工率上升4.77%至72%,未来供给延续增加态势,上周下游需求环比较为稳定,企业库存去化速度放缓。总体看纯碱中期有望走向供需两旺,预计盘面震荡为主,操作上建议观望。

 

焦煤焦炭:焦煤市场上周整体回暖,其中国内主产区市场部分煤矿上调报价,但上调报价煤矿仍较为分散,其中柳林低硫主焦煤价格保持稳定,报1260元每吨(坑口价);整体来看,销售情况均有所有好转,市场心态较为稳定。进口煤市场来看,澳洲焦煤价格连续上调,其中峰景一线主焦煤报价至138美元每吨,上调幅度近20美元每吨,其他品牌报价均有不同幅度上涨;蒙煤方面,沙河驿港口报价1290元每吨。从库存来看,上周四mysteel数据样本报港口总库存上调12.2万吨至389万吨,止跌回升,钢厂及焦化厂焦煤库存均有不同程度回升。

焦炭市场主产区第三轮提涨未完全落地,焦化厂开工积极性仍高,各地焦化厂维持高开工状态,目前主产区报价准一级焦集中在1800元每吨出厂(含税、准一级);港口准一级焦炭价格报1920元每吨,暂未跟涨第三轮提涨,焦炭供需基本面仍较好,上周焦炭库存样本数据总体仍处于去库状态;其中港口焦炭库存下降5万吨至268.5万吨,钢厂焦炭库存及焦化厂焦炭库存均有所下滑。目前焦化厂库存仍维持绝对值低位,短期内焦化厂仍将维持较为强势状态,第三轮报价预计仍有机会全面落地。从上周走势来看,期货盘面价格先跌后反弹,双焦基本面尚可,但下游钢材消费情况仍差强人意。双焦基本面尚可,但产业链下游利润难扩张,预计盘面继续震荡概率较高;建议本周内仍以波段操作为主。其中,焦炭01合约参考区间1900-2000, 焦煤01合约参考区间1200-1280(仅供参考)。

 

铁矿石:上周铁矿石弱势下行,市场情绪悲观。供应端,上周海外发货量明显回升,澳大利亚发往中国1516万吨,环比增加160万吨;巴西发货量816万吨,环比增加73.8万吨,供应逐步宽松。钢联数据显示,上周进口铁矿库存为11492.81万吨,较上周增36.36万吨;日均疏港量317.60万吨增3.7万吨,在港船舶数量下降23至142条。节前备货疏港量仍保持较高水平,近几周铁矿石压港情况得到有效解决,压港船舶数据连续三周下降,为市场提供了较多现货资源。成材旺季需求迟迟不启动,房地产数据恢复不及预期,表需不及去年同期,叠加部分期现低价资源冲击成材市场,成材上行压力较大。预计短期铁矿石01合约弱势运行,建议可在800-810区间建立空单,逢高抛空。

 

钢材:观点逻辑:钢材:上周螺纹现货偏弱运行,上海螺纹-20至3720元/吨,天津螺纹10至3720元/吨,广州螺纹-10至4020元/吨,热卷现货延续下跌,上海热卷-30至3900元/吨。供应方面,钢材利润持续低位,长流程至23元/吨,短流程盈亏平衡附近,mysteel调研247高炉产能利用率94.25%窄幅波动,71家电炉开工率73.66%,mysteel口径螺纹周产量1.06至373万吨,热卷周产量1.76至339万吨。需求方面,建材终端社会库存去库力度有所反弹,投机需求小幅回落,板材供应增加需求回落。全国建材主流钢贸周均成交21.61万吨,螺纹社库-12.41至881万吨,热卷社库+10.52至283万吨。螺纹周度需求9.77至388万吨,热卷周度需求-7.93至330万吨。综合来看,建材端呈现供应窄位波动,利润收缩,需求逐步释放但力度不及预期,板材阶段需求高点兑现。唐山环保限产后续力度需进一步观察。期货盘面震荡回落,关注需求释放力度。        交易策略:单边策略方面,螺纹钢:盘面交易旺季逻辑逐步兑现但力度不及预期,后市关注环保限产力度。螺纹偏空操作,螺纹01合约参考3420-3620。热卷:强需求或逐步兑现,震荡偏空思路,01合约背靠3750偏空操作,参考3530-3750。产业客户螺纹关注套保机会,套利对冲方面,关注01合约价差靠近-200买卷空螺策略,波动区间参考-200至-100。

 

铁合金:观点逻辑:锰硅方面:上周港口主流锰矿价格偏弱运行,主要矿种下调0.5-1元/吨度,锰矿港口库存减3至568万吨。硅锰6517现货走弱下调50-200元/吨。周五北方主产地主流报盘下调200至6050元/吨,南方主产地主流报盘下调50至6150元/吨,天津含税下调50至6175元/吨。南北主产区生产利润跌幅扩大北方步入亏损,内蒙-107,广西-349。锰硅基差1.4%。South32 11月对华锰矿报价:Mn45%澳块报4.55美元/吨度,南非半碳酸锰矿报4.35美元/吨度,较10月报价持平。整体看,节前合金厂对锰矿补库,锰矿港口库存小幅去库,但高库存下对锰硅支撑力度偏弱。硅铁方面:上游原料持稳,硅石190元/吨,兰炭小料560元/吨,氧化铁皮跌20至795元/吨,原料端运行整体平稳,现货市场靠稳,但整顿矿山环保炒作,硅铁现货报价稳中上调,零售市场交投活跃度回升,出口及金属镁仍偏弱,整体价格盘整,主产区75 #硅铁上调100至5550元/吨承兑自然块出厂,天津自然块含税至5975元/吨。主产区生产利润内蒙245,青海149,宁夏盈亏平衡,期现基差扩大至6.4%。从整个黑色系产业链看,建材去库节奏偏缓,供应收缩,供需两端呈现边际收缩节奏,唐山环保限产消息不断传出,但目前限产力度偏弱,钢材利润收缩产量回落,后续持续性仍有待观察。

交易策略:硅方面:中线基本面仍偏弱,期货震荡偏空思路操作,硅锰01合约参考6200-6350,靠近区间上沿偏空操作。硅铁方面:01合约区间波动5650-5800,靠近价格下沿买入为主,价格区间上方则关注产业套保机会。套利对冲:01买硅铁空锰硅策略持仓为主,靠近400减仓,靠近550回补。

 

股指:

股指:上周累计涨跌幅:上证指数+2.38%,创业板指+2.34%,沪深300+2.37%,上证50+2.52%,中证500+2.50%。两市日均成交额7537亿,前一周为9080亿。

企业盈利和宏观经济:8月BCI指数54.87,进一步上升并且大于50,意味着经济进一步复苏。8月PMI为51,继续在荣枯线上方;消费和投资数据均超预期;CPI和PPI均不及预期,说明目前没有通胀风险。8月M1增速大幅上行1.1%至8.0%,社融大超预期,实体信用加速扩张,预计经济修复将加速。

中报披露结束,大部分企业二季度环比明显改善,全体A股扣除金融后,营收和净利润均为大个位数正增长,好于宏观经济表现,对股票的影响向上驱动明显多于向下驱动。

利率:中债十年期国债利率-0.92BP至3.1245%,隔夜Shibor利率+63.7BP至2.101%,流动性边际收紧。3年期企业债(AA-级)与10年期国债的信用利差+1BP至3.00%。

流动性和风险偏好:①上周沪深港通净买入+108亿;②美股指数标普500指数周-0.64%,恒生指数-0.20%,AH溢价+3.8%至147.19%,比价越来越接近2015年高位;③上周重要股东二级市场净减持139亿,边际小幅增加,量依旧处于中等水平;④本周有949亿市值限售股解禁;⑤证监会新发9家IPO,较前一周-6个,数量大幅减少意味着管理层呵护股市;⑥上周融资余额+42亿;⑦上周偏股型基金新成立份额242亿,基金发行减速。总的来说,外资在富时罗素调仓情况下流入(+),减持压力仍处于中等水平(平),融资额几乎未变(平),IPO数量较少,边际未变(+),解禁市值中性(平),基金发行减速(-),资金面小幅改善。

估值:市盈率(TTM):上证指数15.92,创业板指64.23,沪深300为15.09,上证50为12.20,中证500为33.25。 市净率(LF):上证指数1.52,创业板指7.41,沪深300为1.63,上证50为1.29,中证500为2.18。

宏观消息面:

1..美联储表态更加鸽派,资产负债表项目中购债依旧进行,只是额度逐步减小,美元流动性仍旧宽裕。

2..8月社融远超预期,社融增量同比高达63.06%,存量增速继续上升至13.30%达到年内新高。M1增速上升1.1%至8.0%,达到年内新高,表明存款活期化,有利于加快企业资产周转率,提升自由现金流,大方向上利多股市。

3..8月份BCI指数54.87,财新制造业PMI维持高景气,进一步上升并且大于50,消费和投资数据均超预期,意味着经济进一步复苏。而另一方面8月CPI仅为2.4%,较上月回落0.3%;PPI下降2%,较预期下降1.9%更多,说明当前国内处于一个经济复苏,但物价表现出通缩的状态。通缩情况下货币政策不会收紧。

4..A股半年报披露结束,大部分企业环比一季度改善明显,对指数影响较为正面。

5..前期美股大幅波动,从期权头寸可以看出是杠杆过大导致的波动加剧,并非基本面和流动性因素导致,料影响较为短期,不会出现持续下跌。

交易逻辑:社会融资需求旺盛,实体流动性改善,企业盈利加速修复,股指大方向向上。前期的外资大幅流出、股东大幅减持等现象在近期明显改善,对股市的负面影响减弱。但富时罗素配置完后暂时没有增量外资,以及大型IPO将陆陆续续上市,资金面压力仍大。

期指基差:IF(12合约-1.06%,03合约-2.07%),IH(12合约-0.85%,03合约-1.43%),IC(12合约-3.03%,03合约-6.23%)。

期指交易上,短线IC多单逢低加仓;长线IC远月合约贴水较大,多单继续持有。

 

国债:

国债:行情回顾:上周,短端利率下行幅度较大,2年国债利率跌7.42bp至2.81%,5年国债利率跌5.03bp至2.99%,10年国债利率跌0.92bp至3.125%。10y-2y利差涨6.5bp,10y-5y利差涨4.11bp,5y-2y利差涨2.39bp。国债期货以短期限合约上涨为主,TS主力合约涨0.1%,TF主力合约涨0.2%,T主力合约跌0.06%;2TS-TF组合涨0.01%,2TF-T组合涨0.42%,2TS-T涨0.22%。

经济:8月各项经济数据表现亮眼,消费回正,投资和出口均超预期,经济再次确认处于较强的上涨格局中。

社融:9月地产成交趋弱,但基建三季度仍继续发力(主因专项债已使用比例明显低于去年同期,还有15%的剩余额度)。信用利差回落,违约情况好转,信托收益率下滑趋势明显,当前的融资需求依然较强。

流动性:MLF超量续作缓解资金紧张的需求,但资金面上周下半周又再度转紧,DR007开始震荡回升,隔夜利率再度回升,同存利率难言拐点显现,流动性维持紧平衡状态。

利率前瞻:央行上周MLF超量续作确实缓解了资金面压力,但持续性不强,9-10月仍是债券供给高峰,资金面的压力尚存。经济依然表现不错,货币政策维持不松不紧的平稳状态;融资需求是否会因地产收紧而下滑还需继续观察。总体而言,货币需求依然强于货币供给,预计利率震荡或上行为主。

期债策略:趋势交易方面,货币需求依然强于货币供给,国债观望或轻仓做空;套利方面,流动性宽松局面暂时没看到持续性,暂无推荐。

 

农产品:

蛋白粕:上周美豆续涨,主力11月合约周涨4.64%至1043.75。截至9月10日当周,美豆出口净销售245.71万吨,预估150-280万吨,其中对中国大陆出口净销售148.71万吨,中国买需依旧旺盛。截至9月13日当周,美豆优良率63%,预估65%,去年同期54%。气象预报显示,未来几周中西部天气依旧干燥,但极端干旱的可能性不大,美豆产量变动空间有限。干燥少雨天气有利于收割工作的进行,警惕季节性的收割压力。

上周大连豆粕跟涨,主力1月合约周涨2.84%至3153。现货价格上扬,沿海豆粕主流报价3070-3140元/吨,涨80-120元/吨。上周大豆现货压榨毛利广东报420-490元/吨,属于历史高位。截至9月18日当周,沿海主要地区油厂进口大豆库存631.98万吨,环比减少4.36%,同比增加33.84%。上周沿海主要地区油厂豆粕库存99.72万吨,环比减少6.50%,同比增加30.13%。丰厚的压榨利润刺激油厂积极开机,下周大豆压榨量仍将维持高位,而终端采购心态谨慎,豆粕面临一定的去库压力。

郑州菜粕弱于豆粕,主力1月合约周涨1.65%至2468,沿海进口菜籽压榨的菜粕报价2370-2450元/吨,涨40-90元/吨。上周菜籽开机率回升,但提货速度良好,两广及福建地区菜粕库存回落至2000吨,环比减少33.3%,同比减少93.38%。菜粕供应偏紧,但豆粕供应充裕,替代效果明显,因此菜粕整体供需矛盾不大。  

产量忧虑叠加中国买需,美豆短期偏强提供成本支撑。但收割压力渐近叠加国内大豆供应充裕,油厂压榨量高企,蛋白粕上方压力明显。建议择机布局期货空单,或买入豆菜粕1月合约执行价分别为2800、2200附近的看跌期权。

 

油脂:上周BMD棕油11月涨10.25%至3099林吉特/吨,马来西亚棕榈油FOB10月船期报价790美元/吨,到港完税成本6600-6697元/吨。沿海一级豆油主流价格在7540-7620元/吨,涨幅在120-200元/吨, 沿海24度棕榈油报价地区价格在6840-6910元/吨,大多涨160元/吨,沿海菜油报价在9570-9690元/吨,涨190-240元/吨。截至9月11日,国内豆油商业库存总量127.155万吨,较上周的127.495万吨降0.34万吨,降幅为0.27%。全国港口食用棕榈油总库存33.75万吨,较前一周32.73增3.1%。两广及福建地区菜油库存下降至41900吨,较上周44900吨减少3000吨,降幅6.68%;华东菜油总库存在197600吨,较上周187600吨增加10000吨,增幅5.33%。

美豆需求依然旺盛,继续提振美豆价格大涨。美豆大涨导致进口大豆成本进一步提升,同时中储扩建油罐罐容及马来9月1-15日产量环比增幅不到3%,船运机构的数据显示马来西亚9月份上半月出口强劲,提振马棕油期价继续大涨,加之目前油脂供应并无压力,节前备货也未结束,通胀及收储预期也令资金做多积极性持续高涨,共同推动油脂进一步大幅冲高,预计短线油脂行情将保持强势。

单边上,建议偏多操作。套利上,豆棕价差做扩大持有。

 

纸浆:上周漂针浆期货盘面冲高回落,主力合约SP2012较周初环比下跌2.72%收至4716。库存方面,9月中旬国内青岛港、常熟港、保定港、高栏港纸浆库存185万吨,较上周环比上涨2.83%。由于8月中下旬盘面大幅升水打开的期现无风险套利窗口导致进口船货将在9、10月陆续到港,目前部分现货已经抵达港口对库存造成压力。后期关注点在于港口库存的增加与旺季下游终端需求带来的增量之间的博弈情况。上周外盘提价幅度较大,主流针叶浆品牌普遍提涨40-50美元/吨,与先前预期相对一致。外盘报价上涨带来成本支撑给了下游原纸纸厂较好的涨价动能,本周文化纸涨价函发布情况依旧普遍,落实情况一般。终端需求未见明显增量,双胶纸需求有部分释放,其余纸种暂时稳定为主。总体看当前该绝对价格下盘面大概率维持宽幅震荡态势,但人心思涨情绪下不适宜做空,建议逢低布局多单为主。

现货方面,上周主流针叶浆品牌小幅下跌。加拿大凯利普含税4850-4900元/吨,环比下跌25-50元/吨;智利银星4650-4700元/吨,环比下跌0-25元/吨;阔叶浆基本维稳,巴西金鱼3650元/吨,环比下跌25元/吨;智利明星3600元/吨,环比下跌0-75元/吨。

策略上主推2012合约期现正套,短期单边建议逢低布局多单。

 

鸡蛋:上周末鸡蛋价格大局稳定,少数下调0.05-0.10元/斤。养殖单位顺势出货,货源稳定,市场消化一般。主产区方面:昨日褐壳鸡蛋主流到户价东北地区筐装3.50-3.70元/斤,箱装3.50元/斤左右;山东主流3.70-3.90元/斤;江苏主流3.80-3.95元/斤;河南大车主流3.60-3.75元/斤;河北筐装参考价3.62-3.70元/斤;湖北主流3.70-3.80元/斤。主销区方面:昨日北京回龙观褐壳鸡蛋批发价170元/箱,44.0斤;上海褐壳鸡蛋接货价浦东115元/箱、浦西115元/箱,27.5斤;广东广州以质定价,褐壳鸡蛋批发价4.00-4.05元/斤,粉壳4.00-4.05元/斤;广东东莞以质定价,褐壳180元/箱左右,粉壳3.90元/斤左右。淘汰鸡方面,全国主产区淘汰鸡价格稳定居多,部分地区降0.10-0.20元/斤,个别略涨。老鸡货源稳定,走货一般。全国海兰褐淘汰鸡主流棚前收购价格:东北地区食品厂4.40-4.50元/斤;山东地区食品厂棚前参考4.20-4.40元/斤;农贸市场参考4.50-4.80元/斤;江苏地区农贸市场4.70-4.80元/斤;河南地区农贸市场4.80-4.90元/斤;河北地区食品厂棚前参考4.60-4.90元/斤。

上周现货整体平稳,部分地区下跌,德州报价维持在3750元/吨,中秋将至,现货已基本触顶,即将拐头下行,高点未超过前期4000附近,符合预期;市场分歧在于此轮现货下跌的深度,一方面此前的旺季现货上行幅度不高,下跌的空间也就有限;另一方面近期淘鸡出栏力度加大,尽管离超淘仍有差距,但对现货仍存支撑,11月以后合约受到提振;逻辑上,支撑远月的逻辑来自于低补栏和高淘汰,前者已经发生,但现货未跌下来并维持一段时间之前,高淘汰导致的远月高升水面临证伪,远月的持续走强需要发生在近月合约的重启下跌之后,逻辑上才能通顺,当前而言,仍不适宜以多头思路参与近月,且远月预期虽好,但升水已高。建议近月维持偏空思路,注意逢低减仓;远月等回落后的买入机会。

 

棉花:上周郑棉主力合约止跌反弹,周内累计上涨185点收至12815。ICE美棉小幅收跌,周五盘终报收65.65,累计下跌0.99。截止9月15日,CFTC基金净多持仓57938手,依旧处于多头主导市场。国内新疆阿克苏3128级皮棉现货价12700-12800元/吨,环比上涨25-50元/吨。

美国暂时搁置对新疆棉进口限制,中美关系阶段性缓和一定程度缓解市场紧张情绪,上周棉价企稳反弹,基本收回先前跌幅。本周新疆地区机采棉开始采摘,轧花厂入市增多,带动籽棉价格有所上涨,预计新年度皮棉供应情况稳定。轮储接近尾声,第十二周(9.14-9.18)轮储日均成交量有所减少,均价12122元/吨依旧保持上行。鉴于美国对新疆棉的抵制政策,国家后期收储新疆棉预期升温,利好棉价。截止9.17港口总库存49.3万吨,结构以美棉为主,由于部分外贸订单对进口棉需求明显,保障了进口棉购销稳步运行,主港总库存已连续7周出现下降。下游纺织企业需求基本稳定,棉纱开机率维持70%。纺企部分美国客户担心中美政策仍有反复坚持禁用新疆棉,对出口需求造成一定影响。后期随着旺季深入,下游订单陆续回流有望提升纺企加工情况。整体看在供应相对宽松,需求缓慢恢复的格局下棉花长期以慢牛行情为主,且绝对价格处于历史低位,下方空间有限。但短期不乏中美政策扰动引发的极端行情,仍需重点关注外围消息面催生的短线机会。

策略上长线建议轻仓做多。短期观望为主或高抛低吸波段操作,警惕国内外宏观消息带来的系统性风险。

 

白糖:国际市场方面,ICE主力合约止跌反弹,10月合约周涨6.96%至12.76美分/磅。数据显示,截止9月15日当周,原糖CFTC基金净多持仓211401(-25888),基金净多自高位回落。消息上看,法国种植者协会预计欧盟及英国食糖总产量将从2019年的1700万吨降至1610万吨,因法国甜菜减产,受此影响,欧盟将成为净进口国。NOAA气候报告称拉尼娜气候已形成,且持续冬季概率在75%,后续需不断关注其对甘蔗影响。短期国际市场新一轮需求启动,伦白糖10月交割为34.6万吨,显示市场需求旺盛,加之欧盟预期减产及原油上涨等因素,原糖大幅反弹。但在印度、巴西大幅增产、北半球已开榨,后续供应充足,及印度补贴政策等压制下,预计反弹高度将有限。巴西压榨进度、出口情况及原油走势为主要影响因素。伦敦白糖主力涨5.99%至371.5美元/吨,原白价差77。

内盘郑糖SR2101周涨3.3%至5345元/吨,持仓增加3.25万手。主产区现货价格维持强势,南宁报价5440(+120),成交一般偏好,与盘面基差195(-51);加工糖报价涨幅较大,日照报5750(+300)。消息上看,商务部公布8月下半月原糖到港数量为18.23万吨,进口量偏低。短期受现货价格强势上涨、市场需求良好、加工糖厂开机率低、销区工业库存较低等影响,盘面上行;且短期下游需求预计仍将较旺盛,现货将维持坚挺,盘面预计仍将维持偏强走势;但在进口政策不明、中秋国庆备货后需求或无法持续等影响下,上方空间不宜期待过高。短期主要关注现货成交、进口及库存去化情况。

上建议多单继续持有,空仓者等待回调后入场做多,下方关注5200-5250/吨附近支撑。

 

化工品:

橡胶:橡胶逐步反弹

橡胶逐步反弹。

由于现货上涨,导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。

既然下方空间有限,那么多头愿意多次尝试,价格具备较大可能性突破上涨。

我们判断,绝对价格偏低,海外减产引发进一步减产预期,近期出口转好是上涨可能的原因。

现货

上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10700元。

20号胶现货1380美元。

操作建议:

考虑宏观干扰因素。建议严格按照止损进出场。

我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保持偏多思路。

买1抛5继续推荐。

建议投资者带止损选择做多机会。积极的投资者短多操作,快进快出。

1)重卡数据反弹。

8月我国重卡销售13万辆,同比增长77.5%,相较8月历史最高销量净增3.6万辆;1~8月我国重卡累计销售108.6万辆,同比累计增长34.8%,较前7月涨幅扩大4.3%。 

2)疫情全球蔓延,轮胎出口有所好转。

2020年7月份卡客车轮胎出口量为33.26万吨,环比增长30.22%,同比增长5.71%。

1-7月份卡客车轮胎累计出口量为170.44万吨,累计同比下跌14.66%。

1-6月份,全国新的充气橡胶轮胎出口重量下降20.7%,轮胎出口数量下降21.2%,出口金额下降25.3%。

2020年6月当月,全国新的充气橡胶轮胎出口数量为3630万条,出口重量为46万吨,出口金额为707382万元;1-6月份,全国新的充气橡胶轮胎出口数量为19624万条,出口重量为248万吨,出口金额为3902928万元。

3)轮胎厂开工率反弹。未来或有好转。

截止2020年9月18日,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.27%,较上周微降0.25个百分点,较去年同期上涨4.62个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.53%,较上周微涨0.24个百分点,较去年同期上涨3.73个百分点。出口及配套市场的向好态势有利支撑开工处于高位水平。经销商贸易环节继续补货行为有所降低,经销商走货放缓。

4)库存和仓单

截止2020年9月18日,上期所天然橡胶库存247946(2096)吨,仓单214400(-810)吨。20号胶库存39151(846)吨,仓单30785(-705)吨。

其中2019年老胶库存大约为19万吨,2020年新全乳胶大约5万吨。RU2101空头或可能出现无货可交的风险。

5)橡胶累计进口持平略增

2020年6月天然橡胶总进口量(10个税则号)共计39.76万吨,环比增长16.63%,同比增长21.20%;1-6月累计进口量245.55万吨,同比增长1.30%。

6)ANRPC产量降。

ANRPC报告称,2020年前七个月,全球天胶产量同比下降8.9%,全球天胶消费量同比下降14%。根据各个国家截至2020年7月的初步值以及该年剩余时间的预期数据,预计2020年全球天胶产量同比下降4.9%至1314.9万吨,全球消费量同比下降8.9%至1254.4万吨。

 

燃料油:原油带动燃料油有所反弹

原油暴跌后反弹,带动低硫和燃料油反弹。

对冲组合回顾:

截止2020年9月18日,能化产品线中,

原油带动化工品整体反弹,低硫油,甲醇,液化气反弹比较大。

强势品种:原油 14.18%,低硫油 5.45%,液化气 5.16%,甲醇 3.75%,燃料油 3.50%,20号胶 2.94%,天胶 2.78%,尿素 2.39%,苯乙烯 2.07%,PTA 1.05%,PVC 0.38%,聚丙烯 0.28%,

弱势品种:沥青 -0.33%,聚乙烯 -0.40%,乙二醇 -0.48%,

其他方面,金属普涨,锌铝涨幅较大。黑色中双焦上涨,铁矿跌幅较大。农产品普遍上涨,油涨幅较大。

金属:锌 4.01%,铝 2.85%,铅 1.40%,锡 1.25%,铜 1.24%,镍 0.48%,不锈钢 -0.63%,

黑色:焦煤 1.59%,焦炭 0.61%,硅铁 0.11%,锰硅 -0.48%,热卷 -1.48%,螺纹 -1.69%,纯碱 -3.83%,铁矿 -4.06%,

农产品:棕榈油 8.65%,豆油 7.29%,菜油 5.42%,苹果 5.51%,豆二 4.34%,玉米 3.59%,白糖 3.30%,豆一 3.23%,淀粉 3.09%,豆粕 2.84%,棉花 1.79%,红枣 1.75%,菜粕 1.65%,棉纱 1.52%,鸡蛋 -0.53%,

对冲组合(买能化各品种抛原油主力收益率):

强势组合:无,涨幅均不如原油

弱势组合:低硫油 -7.64%,液化气 -7.90%,甲醇 -9.14%,燃料油 -9.35%,20号胶 -9.85%,天胶 -9.98%,尿素 -10.33%,苯乙烯 -10.60%,PTA -11.50%,PVC -12.09%,聚丙烯 -12.17%,沥青 -12.71%,聚乙烯 -12.77%,乙二醇 -12.84%,

本周买高硫抛低硫继续小幅度亏损。主要原因是原油反弹,低硫反弹大于高硫。驱动端来自于低硫。

前期我们提示,此组合虽然可能继续走低,但低硫对高硫的升水也需要在80美元价差之上以维持脱硫塔船东有利可图。虽然价差拉大低硫换高硫可能需要时间(因为船东或担心换高硫油污染油罐),价差不会立即回归,但头寸危险性增加了。因此,我们建议此套利大部分获利了结为佳。

沥青侧供应增加需求不强,多头理由不复存在,因此目前也不再推荐。

对冲组合的基本面信息

原油:

OPEC月报显示,8月OPEC原油产量环比增加76万桶/日至2405万桶/日,减产协议履行率103%,预计2020年全球原油需求下滑946万桶/日,OPEC认为由于需求疲软,页岩油产量复苏,石油价格前景将趋弱;8月起OPEC+将减产规模缩减至770万桶/日;

OPEC+会议强调全面遵守减产协议的重要性,要求减产未达标成员国将补偿减产期限延长至12月并承诺完全弥补超额生产部分,若油市形势恶化将在10月份召开特别会议。

IEA将2020年全球原油需求预估下修20万桶/日至9170万桶/日;

普氏能源调查显示,在沙特、俄罗斯和阿联酋大幅增产的带动下,欧佩克及其盟友8月增加了原油产量,给全球经济走势不确定的脆弱市场增加了更多供应。

燃料油:

上期所高硫燃料油仓单高位,截止2020年9月18日,上期所燃料油383870(0)吨,仓单271270(0)吨。 国内高硫燃料油库存压力巨大。但仓单连续6周大量注销。

或因为新加坡高硫紧张,导致贴水高硫从上海流向新加坡。

全球燃料油港口库存方面,库存小幅下降。中东富查伊拉燃料油库存偏高。且当前库存水平依然大幅高于历史同期水平。新加坡库存位于历史上较高库存区域。

截止2020年9月14日,燃料油渣油库存方面(单位:百万桶,下同),中东富查伊库存 12.55(-0.79)

新加坡 20.74(-1.46);日本 11.92(0.17),美国    USA 36.24(0.68)(0907更新)。

新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至9月16日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的 残渣燃料油库存增加57.5万桶至2131万桶;包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加269万桶 至1745.1万桶;中质馏分油库存增加20.5万桶至1525.8桶。马六甲海峡上浮仓燃料油库存为 2417 万桶,其中 低硫油组分库存约 2052 万桶。新加坡 8 月船燃销量达到 416.9 万吨,环比增加 2.7%,同比上涨 13.6%。

全球看来,燃料油需求相对比较差。高硫燃料油由于库存低,季节性发电需求处于相对强势状态,导致相对偏强。

燃料油中东发电需求减弱,导致燃料油季节性减弱。航运需求未明显恢复。但高硫燃料油库存低,强于高库存的低硫燃料油。

低硫油基本面差,库存高。航运需求未明显恢复。导致低硫油一直偏弱。低硫油虽然刚上市时候强势,由于国内库存相对国际不高,导致高升水新加坡。但疲弱的基本面导致最终国内低硫油价格崩塌,高升水也回归。产业链规律始终是长期主导性力量。

新加坡和中东数据显示低硫燃料油需求弱库存高,高硫偏强势。

但中国市场恰恰相反,高硫库存高。前期低硫比新加坡升水高。

问题的另一方面,低硫对高硫的升水也需要均值在80美元价差之上。因为下游闭环或混合型脱硫塔的运营成本多数在80美元/吨之上,因为闭环或混合型是脱硫塔的主流。当高低硫价差低于80美元/吨,船东继续加注高硫燃料油的动力大幅减弱,形成极大的边际需求变化。

沥青:

沥青生产利润高于汽柴油,导致炼油厂开工率处于比较高位置,大幅增加了供应。

沥青的结构性供应矛盾主要是美国对委内瑞拉原油的制裁继续。导致中国的委内瑞拉马瑞原油加工量非常低,但上半年炼厂进口其他替代油,原料紧缺未出现。市场预期有所落空。沥青的高开工率叠加需求侧环保检查影响道路施工开工,导致沥青从前期的强势到本月的转弱。

截至 9 月 16 日, 66 家主要沥青厂家开工率为 58.1%,较上周环比增加 1.2 个百分 点。

当周 33 家样本沥青社会库存为 76.8 万吨,环比下降 3.76 万吨,降幅为 4.7%。

当周 25 家 样本沥青厂家库存为 81.6 万吨,环比增加 1.95 万吨,增幅为 2.5%。

2020年8月国内炼厂沥青产量高达350.04万吨,同比上涨41%,环比上涨10%。1-7月份中国沥青总产量达到了1677.55万吨,同比增长112.79万吨或7.21%。

 

PE、PP:PE市场价格下跌为主,华北大区高压个别跌20-50元/吨,线性和低压整体变动不大;华东大区线性部分低价货源涨50元/吨,高压部分跌20-50元/吨,低压变动有限;华南大区线性部分跌20-50元/吨,低压中空部分跌50元/吨。国内LLDPE主流价格在7320-7800元/吨。美金市场价格多数稳定,成交清淡。沙特某外商报盘线性在900-910美元/吨,低压膜在 950-970美元/吨,美国货源后期对中国市场供应依然偏紧,印度货源延期到港,预计10月到港不多,给予市场一定支撑。石化多数观望行情变动,贸易商随行就市报盘出货,以稳为主,市场整体交投一般。下游工厂接货谨慎,实盘侧重商谈。预计震荡为主。

国内PP市场窄幅整理。期货震荡走高对现货市场提振有限。石化出厂价格多数稳定,部分有所下调,成本支撑尚可。华北拉丝主流价格在7950-8050元/吨,华东拉丝主流价格在7950-8220元/吨,华南拉丝主流价格在7900-8100元/吨。PP美金市场价格有所上涨,现货货源上涨约在10美元/吨,远期货源价格上涨约5美元/吨,进口拉丝货源价格接近国产同质货源价格,价差缩窄。虽然新投产装置市场供应有所增加,但场内流通货源供应一般,短线压力尚可。需求方面,在基本面变化不大的情况下,下游主要维持刚需采购,节前有一定补库需求,但下游对高价货源抵触情绪明显。预计震荡为主。

 

PTA:累库弱势运行

现货方面:上周交割结束,老货流出市场,现货流动性更加充裕,基差走弱。PTA受装置推迟检修影响当前开工率提升至89%的高位水平,加工费受近期价格下跌影响回落至550元/吨附近,10月密切关注新凤鸣220万吨的投产情况,如期落实,则PTA价格进一步承压。需求端来看依旧疲弱,无论是内需还是外需订单均有一定下降,而当前聚酯利润亏损三个多月时间,如果亏损持续,则可能面临临近春节提前降幅的可能。成本端来看支撑较弱,近期国内装置开工率回升,高库存的情况下,价格依旧疲弱。本周操作建议:前期空单持有,节前减仓。

 

乙二醇:新增产能投产在即,整体偏弱运行

供给端:国内乙二醇整体开工负荷在64.58%(国内MEG产能1373.5万吨/年),其中煤制乙二醇开工负荷在51.12%(煤制总产能为489万吨/年)。整体开工率小幅回升,关注月底中化泉州新装置投产进度。进口方面,因国外装置检修后期进口数据会出现一定的缩量。当前库存高位回落迹象,华东主港地区MEG港口库存约140.0万吨,环比上期减少8.7万吨。需求端当前聚酯开工率为91.9%的高位水平,但产成品出现连续两周累库迹象,终端订单有所下滑。整体来看,在需求高开工率的维持下,暂时乙二醇市场出现去库的情况,但盘面受到新增产能的投产预期价格承压。

 

甲醇:上周甲醇内地价格涨跌互现,外盘受到伊朗、阿曼等装置检修的影响非伊朗货源一直拉涨,国内港口价格上涨,港口基差继续走强。截至9月18日,甲醇开工率环比增加0.44%至74.15%。港口库存华东下降0.47至103.53万吨,华南下降0.98至17.01万吨;隆众内地库存下降3.20至43.13万吨。需求方面,MTO开工率提高0.60%至92.35%,华东MTO开工率不变仍为94.53%。山东大泽20万吨MTP装置9月底重启;山东华滨10万吨MTP装置技术改造预计10月完成;延安能化DMTO配套甲醇厂库存低位产量不足持续外采中;大唐多伦167万吨/年甲醇装置9月5日已经重启,46万吨/年烯烃装置生产平稳。传统下游开工率方面甲醛(43.40%,+3.51%)、醋酸(86.00%,0%)、氯化物(71.26%,-1.830%)、二甲醚(14.56% ,-0.34%)、MTBE(49.21%,0%)。

伊朗卡维Kaveh230万吨/年甲醇装置计划9月20日重启,传言重启失败;卡塔尔QAFAC99万吨/年甲醇装置计划10月中旬检修1个月;特立尼达一套180万吨/年甲醇装置9月15日起检修45天;阿曼SMC130万吨/年甲醇装置意外停车,非伊大户近几月货物持续紧缺。山东大泽20万吨MTO装置需外采甲醇60万吨/年,9月如果能顺利重启对需求是比较大的提振。中国当前处于国际价格的洼地,叠加国外因为天气等因素检修,虽然进口利润仍在但进口量有小幅减少的预期,进口压力有减少的预期,库存压力小幅下降的情况下给现货和盘面都有所反应。去库及需求转好的预期下近期可以震荡偏多对待。

 

尿素:上周尿素现货价格企稳为主,国内有出口及秋季肥的需求出货压力不大,国际上等待印度招标才能企稳国际尿素价格。截至9月17日尿素企业库存为51.13万吨,较前一周提高4.36万吨(前值提高0.36万吨),较去年同期高0.39万吨;港口库存环比下降10.1万吨至43.68吨。日产量环比增加0.22万吨至15.66万吨,比去年同期低0.0019万吨。近期陆续开车停车装置基本持平,日产量预计持平。工业需求方面,复合肥开工率下降0.62%至49.09%,库存环比下降1.68%至53.36万吨,秋季肥进入扫尾阶段,预计小麦肥多以销定产为主。三聚氰胺市场价格重心逐步升高,下游适量采购。

港口仍然受人力等因素影响作业能力有限,仍在逐渐运送前期印标货物。原传言9月下旬的印标仍没有明确消息,国际市场价格有所下跌,预计等到印标出现才能止跌。此外秋冬国内可能有环保限产、气头停车、冬储备肥等炒作的题材,建议震荡偏多对待。

 

 

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